Segmen yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Fund

Kami lebih fokus pada aset dasar seperti obligasi AS, pendapatan tetap, dan sekuritas saat membahas RWA. Saat ini, kecuali stablecoin, proyek RWA dengan skala aset terbesar adalah dana pasar uang. Tiga proyek teratas berdasarkan skala aset adalah: Franklin Templeton: 312 juta USD ( obligasi pemerintah ); diikuti oleh Centrifuge: 247 juta USD ( jaminan aset ); Ondo Finance: 183 juta USD ( obligasi pemerintah ).

Franklin Templeton sepenuhnya adalah sebuah dana tokenisasi, Ondo Finance juga memiliki dua dana tokenisasi, Centrifuge juga bekerja sama dengan platform tertentu dalam proyek RWA untuk mendirikan dana tokenisasi. Dapat dilihat bahwa dana tokenisasi memiliki tingkat penting yang tinggi dalam menghubungkan TradFi dan DeFi, kami percaya bahwa bentuk aset dana ini, karena (1) yang diatur; (2) cara ekspresi digital yang relatif standar, adalah wadah terbaik untuk aset RWA.

Saat ini, yang kita bicarakan mengenai RWA lebih banyak tentang Crypto( atau DeFi) yang memiliki kebutuhan penangkapan nilai sepihak dari dunia nyata, sedangkan dari sudut pandang keuangan tradisional TradFi, setelah dana ditokenisasi melalui blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi, dapat melepaskan nilai yang jauh lebih besar.

Oleh karena itu, artikel ini akan secara bertahap menganalisis nilai dana setelah tokenisasi, serta eksplorasi dan praktik aktif para peserta pasar berdasarkan kasus-kasus yang diamati di pasar saat ini.

Satu, Tokenisasi Dana

Tokenisasi(Tokenization) biasanya merupakan representasi aset yang didigitalkan setelahnya di blockchain, dan memanfaatkan keuntungan dari teknologi buku besar terdistribusi untuk pencatatan dan penyelesaian. Aset yang diterapkan dalam tokenisasi tidak hanya dapat mencakup instrumen keuangan seperti saham, obligasi, dan dana, tetapi juga dapat mencakup aset fisik seperti real estat, serta aset tidak berwujud seperti hak cipta streaming musik. Token yang dihasilkan setelah aset ditokenisasi adalah wadah nilai aset, merupakan bukti hak atas aset.

Inovasi dan gangguan ini juga berlaku untuk dana, setelah tokenisasi dana, terbentuklah 代币化基金(Tokenized Fund), yang berarti bahwa bagian dana dicatat dalam bentuk digital token di buku besar terdistribusi blockchain, token dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Dana tokenisasi ini berbeda dari sekadar berinvestasi di pasar primer dan sekunder yang merupakan dana kripto(Token Fund).

Industri manajemen aset global sedang menghadapi berbagai tantangan. Meskipun ukuran manajemen aset keseluruhan industri meningkat seiring dengan kenaikan pasar, biaya manajemen dana tertekan oleh persaingan antar rekan dan pergeseran industri menuju strategi investasi pasif. Selain tekanan investasi, pasar juga menuntut kemampuan digital dana yang lebih tinggi untuk memenuhi kebutuhan distribusi online, laporan aset, kepatuhan regulasi, dan personalisasi yang semakin meningkat dari investor. Pertumbuhan biaya manajemen dana lebih cepat daripada pendapatan, dan margin keuntungan dana tertekan.

Untuk dana investasi swasta, karena likuiditasnya yang buruk dan ambang investasi yang tinggi, investor jangka panjangnya terbatas pada sejumlah kecil investor institusi. Pasar dana investasi swasta sangat membutuhkan penurunan ambang investasi, melalui desain produk yang tepat untuk meluncurkan produk alternatif yang dapat memenuhi kebutuhan investasi klien non-institusi seperti lembaga kecil dan menengah, kantor keluarga, hingga individu bernilai tinggi.

Tokenisasi dana dapat menyelesaikan banyak masalah yang dihadapi oleh industri manajemen aset global saat ini. Para pendukung dana tokenisasi percaya bahwa di masa depan, dana yang berbasis blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi tidak hanya dapat meningkatkan skala manajemen aset dana (Asset Under Management, AuM), berinvestasi dalam kategori aset yang lebih luas (RWA tokenisasi aset yang beragam ); tetapi juga dapat menarik kategori investor baru (investor dari wilayah Unbanked di Asia, Afrika, dan Amerika Latin untuk berinvestasi melalui aset kripto ), meningkatkan pengalaman investasi pengguna (smart contract yang terintegrasi KYC ); dan dapat membantu dana memenangkan persaingan dalam digitalisasi industri (digitalisasi ), sekaligus secara signifikan mengurangi biaya operasional dan pemasaran mereka (keunggulan blockchain dan buku besar terdistribusi ).

Dua, tokenisasi akan membawa dampak mendalam bagi pasar dana

2.1 Tokenisasi membantu mendorong digitalisasi pasar dana

Saat ini, dana dan investor dipisahkan oleh banyak lembaga perantara, sisi distribusi dana (Distributor Dana) meliputi: penasihat keuangan, platform dana (Platform Dana) dan jaringan pengalihan pesanan (Jaringan Pengalihan Pesanan); sisi layanan dana mencakup: agen pembayaran (Agen Pembayaran), kustodian (Bank Kustodian) dan akuntan dana (Akuntan Dana).

Agen Transfer ( kemudian membantu dana dengan mengoordinasikan kedua sisi, bertanggung jawab untuk memahami pelanggan ) KYC (, pencucian uang ) AML (, pembiayaan terorisme ) CFT ( dan pemrosesan verifikasi sanksi ekonomi, penyelesaian langganan dan penebusan dana, melaporkan kepada manajer dan menjaga catatan pendaftaran investor.

Proses operasional dana tradisional pada dasarnya tidak efisien:)1( saham dana didirikan untuk memenuhi langganan, dan dibatalkan untuk memenuhi penebusan;)2( penetapan harga dana bukan berdasarkan pembelian dan penjualan, tetapi berdasarkan nilai aset bersih yang ditetapkan oleh akuntan dana;)3( agen pemindahan harga berdasarkan nilai aset bersih dengan menerima dan mengintegrasikan pesanan, dan menyelesaikan pesanan melalui cara pencatatan dalam buku register terpusat, kemudian mencocokkan pesanan dengan posisi kas investor dan dana;)4( tiga hari sebelum pelepasan penyelesaian saham dan kas dana, dana dan investor akan menghadapi fluktuasi pasar dan risiko pihak lawan;)5( likuiditas dana juga memaksa pengelola dana untuk mempertahankan posisi kas, untuk menanggung biaya penyeimbangan nilai bersih dana.

Dibandingkan dengan itu, tokenisasi dapat secara signifikan menyederhanakan proses kompleks di atas: ) Ketika dana tokenisasi diterbitkan dan diperdagangkan di blockchain, tahap langganan dan penebusan akan diselesaikan secara langsung melalui token dana dan token pembayaran dan masuk ke akun investor ( dompet elektronik ), transaksi memiliki finalitas penyelesaian, sehingga menghilangkan risiko pasar dan risiko mitra dagang; ( Karena semua transaksi dicatat dalam buku besar terdistribusi blockchain, setiap perubahan kepemilikan akan tercatat secara otomatis, sehingga menghilangkan kebutuhan untuk pendaftaran terpusat; ) Dengan semua lembaga perantara dapat mengakses dan melihat data di blockchain, maka juga tidak perlu melakukan pelaporan dan rekonsiliasi secara multi pihak.

Sementara itu, tokenisasi akan membantu manajer dana dan investor untuk mewujudkan digitalisasi interaksi:(1) Karena integrasi penyaringan verifikasi KYC, AML, CFT, dan sanksi ekonomi, kecepatan pembukaan rekening investor akan meningkat;(2) Penyelesaian atom yang lebih efisien berdasarkan blockchain, mewujudkan penetapan harga waktu nyata sepanjang waktu, penyelesaian waktu nyata;(3) Akses buku besar terpadu multi-pihak, dapat mewujudkan berbagi data waktu nyata, investor dapat langsung mengakses data dana dan berdagang;(4) Manajer dana akan mendapatkan informasi investor yang lebih kaya, serta informasi transaksi.

( 2.2 Platform penerbitan dan penggalangan dana on-chain Solv Protocol

Didirikan pada tahun 2020, Solv Protocol berkomitmen untuk menyediakan alat keuangan berbasis blockchain dan infrastruktur manajemen aset yang beragam untuk industri kripto, baru-baru ini menyelesaikan pendanaan sebesar 6 juta dolar. Produk terbaru dari Solv Protocol, Solv V3, menetapkan standar baru untuk penerbitan dana di blockchain. Dana tokenisasi yang dibuat melalui Solv Protocol dapat melakukan penggalangan dana, penerbitan, langganan, penebusan, perdagangan, dan penyelesaian secara on-chain, mewujudkan efisiensi dalam aliran dana untuk dana tokenisasi.

Kami melihat di situs resmi bahwa Solv Protocol telah meluncurkan dan mengumpulkan 74 dana tokenisasi, termasuk Open-end Funds dan Close-end Funds, melayani lebih dari 25.000 investor, mengelola aset lebih dari 160 juta USD.

![Segmen yang Tidak Boleh Diabaikan dalam RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(

Mekanisme inti dari Solv Protocol adalah memungkinkan manajer dana untuk membuat dana on-chain, menyimpan dana yang dihimpun dalam bentuk ) stablecoin, BTC, ETH, dan lainnya ### ke dalam kontrak pintar Solv Protocol, serta menghasilkan NFT/SFT sebagai bukti kepemilikan yang mewakili bagian dana untuk para investor, sehingga manajer dana dapat melakukan penempatan investasi berdasarkan strategi investasi mereka menggunakan dana yang dihimpun.

Misalnya, kami melihat Blockin GMX Delta Neutral Pool adalah sebuah dana terbuka, mengelola sekitar 2,6 juta dolar AS dalam aset, berdasarkan strategi investasi yang diterapkan oleh manajer dana Blockin; Selain itu, dana terbuka lainnya RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, yang diinisiasi oleh manajer dana Solv RWA, mengumpulkan koin stabil USDT, berinvestasi dalam aset RWA utang AS, untuk memberikan hasil bunga utang AS kepada pemegang koin stabil.

Reksa dana terbuka adalah jenis reksa dana di mana total skala unit atau saham tidak tetap saat manajer reksa dana mendirikan reksa dana, reksa dana dapat menerbitkan saham kapan saja dan memungkinkan investor untuk melakukan penebusan secara berkala, manajer reksa dana yang menggunakan strategi portofolio investasi dengan likuiditas tinggi biasanya mendirikan reksa dana dengan struktur perusahaan terbuka.

Melalui dana tokenisasi di seluruh rantai yang diterbitkan oleh Solv Protocol, sumber penggalangan dana berasal dari BTC/ETH/stablecoin, dan aset yang diinvestasikan juga termasuk aset kripto asli atau aset tokenisasi ( seperti RWA obligasi AS ). Struktur dana tokenisasi di seluruh rantai ini dapat memaksimalkan nilai yang dihasilkan oleh tokenisasi. Misalnya, dana tokenisasi Solv Protocol, (1) dapat memungkinkan manajer dana untuk berinteraksi langsung dengan investor, memperoleh lebih banyak data investor, dan informasi transaksi; (2) menghilangkan banyak gesekan dari perantara layanan dana, mengurangi biaya; (3) penggalangan, penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dana tokenisasi dilakukan melalui blockchain, dan dicatat dalam buku besar terdistribusi, efisien dan transparan; (4) nilai bersih dana NAV diperbarui secara real-time, pengenalan/penebusan saham dana dapat dilakukan kapan saja dan di mana saja 7/24, dan banyak keuntungan lainnya.

Solv Protocol menyatakan: saat ini, sebagian besar layanan manajemen aset kripto berasal dari lembaga CeFi, yang proses penciptaan aset dan manajemen dana mereka tidak transparan, menyebabkan masalah kepercayaan. Solusi desentralisasi yang lebih baik menyediakan pengalaman investasi yang transparan dan aman, sambil membantu perusahaan manajemen aset mendapatkan kepercayaan dan likuiditas. Solv sedang membangun infrastruktur dan ekosistem, menyediakan layanan lengkap, termasuk penciptaan, penerbitan, pemasaran, dan manajemen risiko. Ini mengurangi hambatan untuk berpartisipasi di Web3, sekaligus mendorong kematangan pasar kripto.

Investor Solv Protocol dari Nomura Securities, Olivier Deng, menyatakan: "Solv membangun platform DeFi tingkat institusi yang tidak memerlukan kepercayaan, mengintegrasikan broker, underwriter, market maker, dan kustodian, menciptakan infrastruktur keuangan likuiditas pertama yang menghubungkan DeFi, CeFi, dan TradFi di blockchain."

Tiga, Penyelesaian Fund Tokenisasi

Tokenisasi dana dapat menggantikan sebagian institusi perantara ( seperti distributor dana ), dan meningkatkan tingkat digitalisasi pasar dana, tetapi pasar tidak dapat berubah dalam semalam. Dari sudut pandang manajer dana dan investor, yang paling realistis adalah bahwa tokenisasi pasti akan mengubah cara penyelesaian langganan dan penebusan dana.

( 3.1 penyelesaian dana tokenisasi

Saat ini, dana umumnya diberi harga berdasarkan nilai aset bersih, manajer dana menerima atau membayar uang tunai melalui sistem bank, dan menyelesaikan transaksi dengan cara mencocokkan penerbitan atau pembatalan unit dana setelah tiga hari )T+3(. Namun, dana tokenisasi menghitung harga setiap hari lebih dari sekali, dan karena langganan dan penebusan akan diselesaikan secara "otomatis" di blockchain, maka cara penyelesaian berdasarkan sistem bank )T+3( akan digantikan. Kita dapat melihat dalam kasus Solv Protocol, yang sepenuhnya berbasis blockchain, bahwa dana tokenisasi dapat mewujudkan penetapan harga real-time dan penyelesaian real-time di pasar )7/24###.

Metode penyelesaian yang menggunakan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi ini disebut: Penyelesaian Atom(Atomic Settlement), yang berarti transaksi antara setara kas dan bagian dana saling terkait secara langsung,