Ekosistem Aset Virtual Hong Kong Melangkah ke Tahap Baru: ETF Spot Diizinkan untuk Berpartisipasi dalam Stake on-chain

Hong Kong telah mencapai kemajuan signifikan sekali lagi dalam mendorong kepatuhan produk keuangan aset virtual. Baru-baru ini, Komisi Sekuritas Hong Kong menerbitkan surat edaran yang secara jelas memungkinkan ETF Spot aset virtual untuk berpartisipasi dalam kegiatan stake on-chain di bawah kerangka pengawasan yang hati-hati. Pada saat yang sama, Komisi juga melonggarkan batasan terkait platform perdagangan aset virtual, memungkinkan platform berlisensi untuk menawarkan layanan stake kepada pelanggan. Keputusan ini merupakan langkah penting lainnya bagi Hong Kong dalam membangun sistem keuangan Web3 yang patuh, setelah menyetujui perdagangan ETF aset virtual. Ini tidak hanya membantu meningkatkan daya tarik ekosistem aset virtual di Hong Kong, tetapi juga untuk pertama kalinya menggabungkan produk keuangan tradisional dengan mekanisme asli ekonomi on-chain, memberikan contoh yang sangat berharga bagi regulasi aset virtual dan inovasi keuangan global.

1. Mekanisme stake memperkenalkan sistem keuangan tradisional, membuka jalur pendapatan on-chain yang sesuai.

Mekanisme staking telah menjadi salah satu aktivitas ekonomi on-chain yang paling penting dalam ekosistem aset virtual, terutama bagi blockchain publik yang mengadopsi mekanisme konsensus bukti kepemilikan (PoS). Ini tidak hanya menjaga keamanan dan operasi jaringan, tetapi juga menjadi saluran utama bagi institusi dan pengguna untuk mendapatkan imbal hasil on-chain. Menurut statistik, hingga awal April 2025, terdapat lebih dari 34 juta ETH yang telah distake di jaringan Ethereum, mewakili 28,03% dari total pasokannya; tingkat staking proyek seperti Cardano dan Solana juga tetap di atas 70% dalam jangka waktu yang lama, menunjukkan bahwa staking sebagai mekanisme imbal hasil on-chain yang diterima secara luas telah memiliki dasar konsensus pasar yang kuat.

Menurut surat edaran terbaru, ETF aset virtual spot di Hong Kong dapat berpartisipasi dalam staking aset virtual yang dimilikinya di bawah kerangka perlindungan yang hati-hati, untuk mendapatkan imbal hasil asli yang terkait dengan jaringan blockchain seperti Ethereum. Langkah ini mengeluarkan dua sinyal penting: pertama, Hong Kong mengakui staking sebagai mekanisme inti untuk memperoleh insentif jaringan dalam ekosistem blockchain publik, yang memiliki logika ekonomi yang wajar; kedua, pemahaman teknis dan kemampuan pengendalian risiko lembaga pengawas terhadap aset virtual dan ekosistem Web3 semakin matang.

Untuk memastikan risiko terkendali, surat edaran menetapkan bahwa partisipasi dalam staking ETF spot harus dilakukan melalui platform perdagangan berlisensi dan lembaga yang berwenang untuk mengoperasikan dan mengelola aset yang distake, serta menetapkan batas maksimum rasio staking untuk mengelola risiko likuiditas, memastikan independensi dan keamanan aset. Selain itu, pengelola ETF juga harus mengungkapkan secara lengkap mekanisme operasi staking, model perhitungan hasil, risiko potensial, dan informasi kunci lainnya seperti batas maksimum rasio staking, untuk melindungi hak informasi dan hak aset investor.

Sementara itu, Otoritas Sekuritas dan Futures Hong Kong juga telah mengeluarkan surat edaran tentang penyediaan layanan staking oleh platform perdagangan aset virtual, merevisi batasan terkait platform perdagangan sebelumnya, dan secara jelas mengizinkan platform perdagangan untuk menawarkan layanan staking kepada pelanggan. Surat edaran tersebut tidak membatasi jenis aset virtual yang dapat terlibat dalam staking, yang berarti selain ETH, platform juga diharapkan untuk secara patuh meluncurkan layanan staking untuk proyek-proyek blockchain publik seperti Cardano dan Solana. Perubahan ini tidak hanya akan memperluas batasan layanan platform perdagangan, sehingga platform yang memiliki lisensi tidak hanya terbatas pada penyediaan perdagangan yang terintegrasi, tetapi juga dapat menawarkan layanan tambahan untuk meningkatkan keterikatan pengguna dan volume perdagangan. Yang lebih penting adalah memberikan lingkungan eksekusi yang patuh dan dapat dipercaya untuk partisipasi staking dalam ETF Spot.

Untuk ETF aset virtual spot, esensi dari staking adalah "menggunakan kembali" aset dasar, yang dapat menciptakan pendapatan tambahan tanpa mempengaruhi struktur bagian ETF, dan menyediakan "saluran pendapatan on-chain" yang sesuai untuk lebih banyak pengguna dan institusi. Pengenalan mekanisme staking akan secara signifikan meningkatkan daya tarik dan skala produk ETF aset virtual spot. Pendapatan tradisional ETF bergantung pada fluktuasi harga aset atau dividen, sementara pengenalan mekanisme staking akan membuat ETF aset virtual spot tidak lagi sekadar pelacak pasif pergerakan harga, tetapi menjadi "sertifikat hak on-chain" yang memiliki fungsi pendapatan aktif. Pendapatan tambahan tahunan sebesar 3%-6% yang dihasilkan dari staking akan menjadi faktor penting dalam menarik investor institusi, kantor keluarga, dan dana jangka menengah hingga panjang. Diperkirakan dalam 6 hingga 12 bulan ke depan, seiring dengan pelaksanaan mekanisme staking secara bertahap, skala pengelolaan ETF aset virtual spot di Hong Kong diharapkan dapat mencapai pertumbuhan struktural.

Pada saat yang sama, mekanisme pembagian hasil staking akan memperluas struktur pendapatan antara pengelola dana dan lembaga kustodian, mendorong lebih banyak pelaku pasar untuk merancang struktur produk inovatif dalam kerangka kepatuhan, serta meningkatkan diferensiasi dan daya saing produk terkait aset virtual di Hong Kong. Selain itu, karena operasi staking memerlukan keamanan aset dan stabilitas teknis yang tinggi, permintaan staking yang mematuhi peraturan yang potensial akan mendorong Hong Kong untuk mempercepat pembangunan infrastruktur aset virtual, mendorong terbentuknya ekosistem Web3 yang lebih matang dan lengkap.

2. Membangun jembatan keterkaitan hasil antara keuangan tradisional dan ekonomi on-chain

Pelepasan layanan staking di Hong Kong kali ini bukan sekadar pelonggaran regulasi, tetapi lebih mencerminkan pertimbangan mendalam dalam desain sistem: mendorong pasar aset virtual Hong Kong menuju tahap pengembangan yang lebih matang dan lebih internasional, dengan memastikan hak dan kepentingan investor serta risiko yang terkelola.

Pendorong utama adalah memperkuat dan mengoptimalkan mekanisme operasional pasar ETF lokal. Sejak Hong Kong menyetujui peluncuran perdagangan ETF aset virtual Spot pertama pada tahun 2024, meskipun respons pasar rasional dan mekanisme produk stabil, namun keseluruhan tingkat perdagangan dan skala manajemen aset belum mencapai harapan pasar. Kurangnya mekanisme pendapatan intrinsik membuat produk ini dibandingkan dengan dana pendapatan tradisional masih terlihat sederhana. Pengenalan mekanisme stake tidak hanya dapat membawa sumber pendapatan tambahan, tetapi juga memberikan keterkaitan yang lebih erat antara ETF dan ekosistem blockchain, yang diharapkan dapat menarik kelompok investor yang lebih luas, terutama mereka yang menekankan keseimbangan "pendapatan + alokasi aset".

Dalam pandangan yang lebih dalam, pengenalan ETF staking juga merupakan langkah penting bagi Hong Kong dalam membangun ekosistem keuangan Web3 yang tertutup. Sejak penetapan mekanisme pemberian lisensi VASP dan memungkinkan investor ritel untuk berpartisipasi dalam perdagangan, kerangka kepatuhan pasar aset virtual di Hong Kong secara bertahap terbentuk. Namun, untuk menuju ekosistem Web3 yang benar-benar memiliki kedalaman dan ketahanan, hanya mengandalkan penerbitan dan perdagangan aset tidaklah cukup, masih perlu dilakukan kemajuan yang sejalan dalam hal kemampuan operasi on-chain, model pendapatan, dan sistem perlindungan kepatuhan. Pengenalan mekanisme staking on-chain ini adalah percobaan pertama untuk mengintegrasikan fungsi asli DeFi ke dalam keuangan tradisional, serta membangun jembatan pendapatan yang terinstitusi dan berkelanjutan antara keuangan on-chain dan pasar modal tradisional.

Selain itu, dalam konteks persaingan regulasi global, kebijakan Hong Kong memiliki efek demonstratif yang visioner. Amerika Serikat belum menyetujui ETF berbasis staking, dengan kontroversi utama berfokus pada kepemilikan aset, potensi sifat sekuritas, dan masalah pengendalian risiko. Sementara itu, Hong Kong telah mengeksplorasi model pengawasan yang hati-hati melalui langkah-langkah seperti pemisahan kustodian, batas proporsional, dan pengungkapan risiko, yang memberikan referensi yang kuat bagi yurisdiksi lain.

Di masa depan, apakah Amerika Serikat akan menyetujui fungsi staking ETF Ethereum, mungkin akan memberikan dampak penting pada desain produk aset virtual global. Dengan lembaga terkait terus mendorong komunikasi kebijakan, sikap regulasi AS terhadap mekanisme staking mungkin akan mengalami pelonggaran marginal. Diketahui bahwa beberapa aplikasi pilot untuk fungsi staking telah memasuki tahap evaluasi akhir. Jika Amerika Serikat akhirnya menyetujui, ini akan memicu perhatian pasar global terhadap produk terkait "ETF staking", dan juga akan memberikan tekanan kompetitif pada struktur produk yang ada di Hong Kong. Namun sebelum itu, Hong Kong, dengan kecepatan penerapan kebijakan dan kejelasan sistemnya, diharapkan dapat menarik lebih banyak modal internasional yang memperhatikan "on-chain yield" untuk mengalir ke pasar Asia Pasifik, sehingga semakin memperkuat posisinya dalam pola inovasi aset virtual dan keuangan digital global.

Dapat diperkirakan, seiring dengan semakin banyak manajer ETF yang mengajukan rencana stake, dan semakin banyak platform perdagangan yang meluncurkan layanan stake yang sesuai, Hong Kong akan membangun sistem produk keuangan aset virtual yang lebih kaya hasil, lebih terstruktur, dan lebih lengkap, serta mendorong aset virtual dari "dapat diperdagangkan" menuju "dapat dikonfigurasi" dan "dapat meningkatkan nilai" dalam tahap baru, untuk memenuhi kebutuhan beragam investor dan mendukung perkembangan berkelanjutan ekosistem aset virtual di Hong Kong.