Web3 Mint To Be：STO kembali, bagaimana tokenisasi saham mempengaruhi pasar saham AS dan Keuangan Desentralisasi?

Pembawa Acara: Alex, Mitra Penelitian Mint Ventures

Tamu: Mindao, pendiri dForce

Waktu perekaman: 2025.3.14

Halo semua, selamat datang di WEB3 Mint To Be. Dalam episode kali ini, kita akan membahas narasi kripto yang baru-baru ini kembali hangat: STO, atau tokenisasi sekuritas, terutama tokenisasi saham AS.

Sejarah tokenisasi saham Coinbase

Alex: STO sebagai kebangkitan narasi lama, terutama berasal dari pernyataan CEO dan CFO Coinbase minggu lalu yang menyatakan akan memulai kembali pekerjaan tokenisasi saham Coinbase. Bisakah Guru Mindao menjelaskan kepada kami latar belakang dan detail kunci dari hal ini?

Jalan Rakyat: Topik tokenisasi Coinbase sebenarnya telah diusulkan sejak tahun 2020, tetapi karena lingkungan regulasi yang buruk pada saat itu, ditambah Coinbase kemudian digugat oleh SEC, jadi tidak ada implementasi lebih lanjut. Pada bulan Januari tahun ini, kepala Base mengusulkan untuk mempertimbangkan penempatan token Coinbase di jaringan Base. Pada bulan Februari, SEC mengabaikan gugatan terhadap Coinbase, yang mencerminkan sikap ramah pemerintah baru terhadap industri kripto. Dari seluruh waktu, ini sangat tepat.

nilai proposisi tokenisasi saham

Alex: Menurut Anda, apa saja proposisi nilai utama dari tokenisasi STO atau saham? Jika banyak aset saham AS diunggah ke blockchain, reaksi kimia apa yang mungkin terjadi dengan produk DeFi saat ini?

Mendapatkan: Topik tokenisasi saham telah dibahas dalam dua periode terakhir. Ada beberapa alasan mengapa topik ini diangkat kembali pada periode ini:

1. Lembaga keuangan tradisional melihat tokenisasi meningkatkan efisiensi penyelesaian. Misalnya, JP Morgan memproses sistem penyelesaian antar bank melalui tokenisasi, yang secara signifikan mengurangi biaya dana.

2. Dari perspektif saluran dana, pasar tunggal dapat diubah menjadi pasar global. Namun, ini bertentangan dengan prinsip yurisdiksi tradisional dalam regulasi sekuritas.

3. Tokenisasi saham Coinbase berbeda dari saham lainnya, karena Coinbase sendiri adalah bursa. Ini mungkin bukan hanya tentang menempatkan saham di blockchain, tetapi memberdayakan dan memperluas hak atas saham tradisional. Misalnya, di masa depan mungkin saham token Coinbase dapat digunakan untuk staking, node verifikasi, atau membayar biaya gas, dll.

4. Untuk perusahaan seperti Netflix dan Disney, token saham mungkin memiliki lebih banyak fungsi praktis, seperti diskon dan penawaran lainnya. Inilah titik kunci dari penggabungan STO dengan kripto asli.

Interaksi antara saham AS dan Keuangan Desentralisasi

Alex: Jika ada banyak aset saham AS yang di-tokenisasi, menurut Anda akan seperti apa interaksi dengan proyek DeFi yang ada? Apakah ini penting untuk perkembangan industri?

Minda: Untuk infrastruktur DeFi, yang paling penting adalah aset yang diangkut dari hulu. Saat ini, yang utama adalah aset kripto asli, jika lebih banyak aset saham AS masuk, itu pasti akan menjadi hal baik bagi infrastruktur DeFi di hilir. Misalnya, tokenisasi stablecoin dan obligasi pemerintah menyediakan banyak aset yang menghasilkan bunga untuk DeFi. Tokenisasi saham juga dapat memberikan lebih banyak aset perdagangan dan likuiditas bagi DeFi.

Sekarang infrastruktur DeFi sudah cukup matang, setelah melalui berbagai ujian dari kejadian peretasan. Akses aset saham baru dapat langsung menggunakan infrastruktur yang ada, tanpa perlu dibangun ulang, ini adalah keuntungan besar.

Apakah STO sesuai dengan kepentingan nasional Amerika Serikat

Alex: Dari sudut pandang yang lebih besar, jika STO diatur dan dipromosikan, apa manfaatnya bagi perusahaan yang terdaftar di AS? Apakah ini sejalan dengan kepentingan jangka panjang negara AS?

Minda: Bagi perusahaan yang memiliki tumpang tindih dengan pengguna kripto, seperti perusahaan AI dan teknologi, STO pasti akan memberikan manfaat dalam memperluas kolam dana dan audiens. Dari perspektif Amerika, ini sangat sesuai dengan kepentingan Amerika.

1. Amerika Serikat sebagai pasar saham terbesar di dunia, setelah tokenisasi dapat lebih meningkatkan pengaruh global saham AS.
2. Dapat sangat mengurangi biaya operasi perusahaan keuangan Amerika, seperti pemungutan suara pemegang saham, dividen, dan lain-lain.
3. Dapat menggantikan banyak infrastruktur keuangan yang sudah usang.

Tetapi ini juga dapat mempengaruhi kepentingan yang sudah diperoleh beberapa perusahaan keuangan tradisional, sehingga pelaksanaannya tidaklah sederhana.

faktor penghalang tokenisasi saham

Alex: Baru-baru ini, penyedia layanan RWA asal Swiss menerbitkan token saham Coinbase di Base, namun volume perdagangan sangat rendah dan ada masalah pelepasan. Menurut Anda, faktor apa lagi yang menghambat perkembangan produk tokenisasi saham?

民道：Saya berpikir ada beberapa faktor utama berikut:

1. Reputasi penerbit sangat penting. Jika diterbitkan oleh bank besar, mungkin akan lebih kredibel.

2. Diperlukan cukup banyak pembuat pasar dan dukungan likuiditas, jika tidak, akan mudah terjadi pemisahan.

3. Hanya sebagai saluran perdagangan saham AS, daya tariknya bagi pengguna kripto terbatas. Diperlukan lebih banyak desain inovatif dan fungsi praktis.

4. Masalah kepatuhan regulasi masih perlu diperjelas lebih lanjut, terutama dalam hal transaksi lintas batas.

5. Memerlukan dukungan likuiditas dari resmi, hanya mengandalkan pihak ketiga agak sulit.

STO faktor yang lebih panas dan harapan kinerja pasar

Alex：Konsep STO sebenarnya sudah ada proyek yang mencoba mendorongnya pada tahun 2017 tetapi tidak berhasil. Sekarang mengapa mendapat perhatian lagi? Apa harapan Anda untuk kinerja pasar dalam 1-3 tahun ke depan?

民道：Saya pikir ada beberapa faktor utama sebagai berikut:

1. Struktur pasar telah berubah, sekarang ada lebih banyak pengguna non-kripto asli yang masuk, mereka memiliki kebutuhan untuk mengalokasikan aset tradisional.

2. Perdagangan saham AS di blockchain lebih mudah dibandingkan dengan saluran tradisional.

3. Infrastruktur Keuangan Desentralisasi sudah matang, dapat langsung menampung aset-aset baru ini.

4. Dana keuangan tradisional masuk ke pasar kripto melalui ETF dan cara lainnya, membawa permintaan baru.

Saya cukup optimis tentang 3-5 tahun ke depan, selama ada kerangka kepatuhan yang memungkinkan penerbitan di blockchain, pasar ini seharusnya bisa bangkit. Namun saat ini masih dalam tahap awal, mungkin mirip dengan Keuangan Desentralisasi tahun 2017-2018.

Pihak yang diuntungkan dari gelombang STO

Alex：Dalam jangka panjang, proyek atau perusahaan mana yang mungkin mendapat manfaat dari gelombang STO? Apakah itu Keuangan Desentralisasi, Layer1/2, atau proyek RWA tertentu?

Minda: Saya percaya bahwa penerima manfaat terbesar adalah pihak penerbit aset, terutama mereka yang dapat dengan cepat membentuk skala dan efek jaringan. Seperti di bidang stablecoin, USDT sering kali yang pertama membentuk skala dapat mempertahankan posisi unggul.

Penerbit dapat memperoleh keuntungan melalui berbagai cara, seperti biaya penerbitan, pembiayaan dan peminjaman, dll. Selain itu, setelah ekosistem terbentuk, akan ada lebih banyak proyek DeFi yang membangun aplikasi di atasnya, lebih lanjut memperkuat posisi.

Mengenai rantai mana yang akan dipilih untuk penerbitan, saya pikir akan menerapkan strategi yang mirip dengan USDT - di mana ada permintaan, di situlah akan diterbitkan. Rantai itu sendiri tidak memiliki keunggulan besar pada tingkat aset RWA, yang penting adalah skala pasar dan tingkat penyempurnaan ekosistem Keuangan Desentralisasi.

Bagaimana pandangan terhadap lingkungan kebijakan saat ini di industri kripto

Alex: Baru-baru ini terjadi banyak peristiwa, seperti penerbitan koin oleh Trump, perintah eksekutif cadangan Bitcoin, dan lain-lain. Apa pendapat Anda tentang lingkungan kebijakan industri kripto saat ini? Apa saja peristiwa kunci di masa depan yang patut untuk diperhatikan?

民道：Saya merasa cukup kompleks tentang situasi saat ini:

1. Di sisi kebijakan, memang ada banyak hal positif, termasuk menganggap Bitcoin sebagai aset cadangan Amerika Serikat, langkah-langkah ini lebih kuat dan lebih cepat dari yang diharapkan.

2. Namun beberapa tindakan keluarga Trump, seperti menerbitkan token dan proyek World Liberty, membuat orang merasa lebih seperti mencari keuntungan pribadi, daripada kebijakan negara yang sebenarnya.

3. Keterikatan yang erat dengan tokoh politik dan keluarga tertentu dapat membawa risiko. Jika terjadi pergantian kekuasaan di masa depan, pemerintah baru mungkin akan membatalkan kebijakan-kebijakan ini sebagai bentuk pembalasan.

4. Kuncinya adalah melihat berapa banyak perintah administratif yang dapat diubah menjadi undang-undang resmi dalam 4 tahun ke depan. Hanya dengan benar-benar masuk ke dalam kerangka hukum, maka dapat menghindari pembatalan dengan mudah.

5. Saat ini banyak langkah yang terikat terlalu dalam dengan kepentingan pribadi Trump, mudah menjadi target serangan politik, ini bisa mempengaruhi perkembangan jangka panjang industri kripto.

Secara keseluruhan, meskipun terlihat menguntungkan dalam jangka pendek, tetapi dalam jangka panjang masih ada ketidakpastian yang besar. Pasar juga menyadari hal ini, yang menjelaskan mengapa reaksi pasar terhadap beberapa kebijakan positif yang dikeluarkan tidak sekuat yang diharapkan.