Mereview Hyperliquid Rabu Hitam: Permintaan adalah Titik Awal, Kebenaran adalah Titik Akhir

Satu, Pesta Burung Gagak

Pada 26 Maret, Hyperliquid kembali diserang, ini adalah insiden keamanan besar keempat proyek tersebut sejak November tahun lalu, dan juga merupakan krisis terparah hingga saat ini. Metode serangan kali ini mirip dengan insiden sebelumnya yang melibatkan penggandaan 50 kali ETH, tetapi lebih tepat dan ganas.

Penyerang menggunakan JELLY sebagai titik masuk, yang merupakan token likuiditas rendah dengan nilai pasar hanya 10 juta USD di Solana. Pada pukul sembilan malam, penyerang menyetorkan 3,5 juta USDC sebagai margin, membuka posisi short JELLY senilai 4,08 juta USD dengan leverage mencapai batas maksimum platform. Sementara itu, seorang whale mulai menjual di pasar spot, menyebabkan harga jatuh drastis, yang menguntungkan posisi short.

Perubahan kunci terjadi pada tahap penarikan margin: penyerang dengan cepat menarik 2,76 juta USDC, yang mengakibatkan kekurangan margin untuk posisi short yang tersisa, memicu likuidasi otomatis. Gudang asuransi platform HLP terpaksa mengambil alih posisi short sebanyak 398 juta JELLY. Kemudian, penyerang membeli JELLY dalam jumlah besar dalam waktu 1 jam, harga melonjak beberapa kali lipat menjadi 0,034 dolar, HLP mengalami kerugian lebih dari 10,5 juta dolar.

Beberapa platform perdagangan segera terlibat, meluncurkan kontrak berkelanjutan JELLY dalam waktu satu jam setelah serangan terjadi, yang memicu keraguan di pasar. Dewan validator Hyperliquid menyetujui pemungutan suara untuk menurunkan kontrak berkelanjutan JELLY 26 menit sebelum kontrak tersebut secara resmi diluncurkan di suatu platform, dan harga penutupan akhirnya adalah harga pembukaan dari penyerang, sementara HLP justru meraih keuntungan sebesar 700.000 dolar.

Dua, Bintang Baru dalam Transaksi On-Chain?

Hyperliquid sebagai protokol terkemuka di bidang kontrak berkelanjutan di blockchain, volume transaksinya menyumbang 9% dari total volume kontrak di platform perdagangan terkenal, jauh di depan di antara bursa terdesentralisasi. Sebaliknya, platform terdesentralisasi lainnya hanya menyumbang sekitar 5% dari volume kontrak di platform tersebut.

Namun, proyek yang didirikan setelah kebangkrutan bursa terkenal ini tampaknya tidak berjalan lancar, hampir setiap bulan menghadapi serangan besar. Mari kita tinjau beberapa peristiwa keamanan ini:

1. Desember 2024: Potensi ancaman keamanan (serangan yang gagal)
2. Januari 2025: Serangan Leverage Tinggi ETH
3. 12 Maret 2025: Serangan kedua ETH
4. 26 Maret 2025: Peristiwa JELLY

Peristiwa ini mengungkapkan masalah yang ada pada proyek terkait mekanisme margin, mekanisme HLP, dan tingkat sentralisasi.

Tiga, Tantangan Internal Hyperliquid

Dari sudut pandang likuiditas, meskipun Hyperliquid menunjukkan kinerja yang luar biasa di bursa terdesentralisasi, tetapi simpanan raksasa biasanya dapat menyumbang hampir 20% dari total nilai yang terkunci di platform. Ini berarti bahwa peristiwa serupa dalam skala yang lebih besar dapat memicu keluarnya dana yang signifikan, menyebabkan kekurangan likuiditas.

Dari segi arsitektur, Hyperliquid adalah bursa desentralisasi yang dilengkapi dengan Layer1, yang desainnya mencakup dua komponen utama yaitu HyperEVM dan HyperCore. Meskipun desain ini inovatif, terdapat juga risiko potensial, seperti ketidaksesuaian status transaksi, keterlambatan sinkronisasi, dan lain-lain.

HLP (HyperliquidPool) adalah inti ekosistem, menggunakan sistem ganda "buku pesanan on-chain + kolam strategi". Setelah pengguna menyimpan aset, mereka akan mendapatkan sertifikat token HLP, dengan sumber pendapatan yang mencakup pembagian biaya transaksi, arbitrase suku bunga, dan pendapatan likuidasi. Namun, desain ini juga menjadikan HLP sebagai target potensial bagi penyerang.

Empat, Jalan Depan Panjang

Perkembangan bursa perdagangan terdesentralisasi kontrak berkelanjutan berasal dari mekanisme campuran dan telah mencapai terobosan dalam meniru bursa terpusat. Hyperliquid telah mencapai tingkat terbaik di blockchain dalam hal keuntungan dan efisiensi modal, tetapi bagaimana cara menghadapi tantangan yang ditimbulkan oleh desentralisasi sambil tetap mempertahankan efisiensi adalah masalah yang masih perlu dipecahkan.

Jalan pengembangan bursa terdesentralisasi untuk order book masih dipenuhi tantangan, termasuk fragmentasi likuiditas, risiko potensial yang ditimbulkan oleh transparansi on-chain, dan efisiensi tata kelola yang rendah. Meskipun demikian, Hyperliquid telah membuat kemajuan signifikan dalam perang berkepanjangan yang dilancarkan terhadap bursa terpusat.

Lima, pasar selalu benar

Keberhasilan keuangan terdesentralisasi tidak sepenuhnya berasal dari tingkat desentralisasinya, tetapi karena desentralisasi memenuhi kebutuhan pengguna yang tidak dapat dicapai dalam keuangan tradisional.

Hyperliquid mewakili model sukses dari bursa perdagangan terdesentralisasi untuk kontrak berkelanjutan saat ini, yang dapat dianggap sebagai bursa terdesentralisasi yang dibangun di atas rantai tunggal, atau sebagai bursa terpusat dengan buku besar yang transparan. Dari sudut pandang tertentu, ini mirip dengan versi cermin dari suatu blockchain terkenal, yang telah mendapatkan pengakuan pengguna melalui teknologi blockchain.

Sebagai produk on-chain yang paling mendekati simulasi bursa terpusat, Hyperliquid tak terhindarkan mengalami beberapa masalah efisiensi yang melekat pada blockchain. Dalam jangka pendek, dengan menyesuaikan batas leverage dan menyempurnakan mekanisme asuransi, proyek ini dapat membantu melewati masa sulit.

Dalam jangka panjang, produk baru ini mungkin tidak seharusnya terbatas pada pemikiran yang ada. Dalam eksplorasi tata kelola dan berbagai mekanisme, kita juga harus mempertahankan cara berpikir yang digunakan saat menciptakan Hyperliquid, dengan mengutamakan permintaan dan efisiensi.