Memahami situasi, mencari peluang di tengah krisis
Industri kripto sedang menghadapi masa ujian. Dari keruntuhan Luna hingga likuidasi 3AC, kemudian keruntuhan kekaisaran FTX, serangkaian peristiwa negatif ini telah menutupi seluruh industri dengan bayangan.
Pada saat ini, berpegang pada keyakinan secara buta bukanlah tindakan yang bijaksana. Kita seharusnya lebih banyak mengambil pelajaran dari peristiwa-peristiwa ini dan menganalisis secara rasional arah perkembangan industri di masa depan.
Baru-baru ini, sebuah perusahaan mengadakan acara eksklusif di mana beberapa praktisi berpengalaman melakukan diskusi mendalam tentang peristiwa FTX dan topik hangat lainnya, mencakup analisis terkait beberapa peristiwa black swan, perubahan dalam proses pengambilan keputusan lembaga terpusat, proyeksi pergerakan pasar di masa depan, dan lain-lain, yang layak untuk kita renungkan lebih dalam.
Berikut adalah ringkasan pandangan dari salah satu ahli senior:
Tiga Peristiwa Angsa Hitam Besar yang Mengubah Industri Pertukaran
Pada tahun 2022, industri cryptocurrency mengalami perubahan besar. Tiga kejadian black swan besar, yaitu Luna, 3AC, dan FTX, memiliki kekuatan penghancuran dan dampak yang jauh lebih besar dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Dengan menelusuri kembali, kami menemukan bahwa benih krisis sudah ditanam jauh sebelumnya: kejadian FTX dapat ditelusuri kembali ke runtuhnya Luna, dan dokumen internal yang baru-baru ini terungkap juga mengonfirmasi bahwa defisit FTX berasal dari periode yang lebih awal.
Merefleksikan peristiwa Luna, orang yang akrab dengan prinsip DeFi dapat melihat ini sebagai skema Ponzi yang khas: anomali pasar menyebabkan penarikan cepat, mengakibatkan nilai pasar Luna yang mencapai puluhan miliar menguap dalam sekejap. Banyak lembaga terpusat tidak siap menghadapi risiko pasar, mengungkapkan eksposur risiko yang besar, seperti 3AC yang dengan cepat berubah dari hedge fund menjadi penjudi satu sisi.
Pada bulan Juni, banyak institusi di pasar yang memegang posisi satu arah dengan leverage tinggi, secara membabi buta percaya bahwa harga tertentu tidak akan ditembus, yang mengakibatkan pinjam meminjam antar institusi. Pada bulan September, setelah penyelesaian penggabungan Ethereum, pasar menunjukkan tanda-tanda pemulihan, tetapi runtuhnya FTX secara tiba-tiba kembali memicu kepanikan.
Mengenai kejadian FTX, dari beberapa sudut pandang mungkin hanya persaingan bisnis yang normal, tetapi secara tak terduga memicu kepanikan di pasar, yang akhirnya mengakibatkan kebocoran keuangan Sam, dan kerajaan FTX runtuh dengan cepat.
Tiga peristiwa angsa hitam ini mengungkapkan beberapa masalah yang layak dipikirkan:
Institusi juga bisa bangkrut. Terutama institusi besar di Barat, setelah banyak pengguna institusi masuk pada tahun 2017, sangat terkait dengan pasar saham AS. Bagi ritel, institusi ini tampak misterius dan memiliki dana yang melimpah. Namun, dari peristiwa tahun ini, banyak institusi di Amerika Utara memiliki kesalahpahaman dalam manajemen risiko dan pemahaman terhadap industri kripto, yang menyebabkan reaksi berantai. Oleh karena itu, kami percaya institusi juga bisa mengalami kebangkrutan dan restrukturisasi, dan ada transfer yang sangat kuat dari kredit tanpa jaminan antar institusi.
Tim kuantitatif dan pembuat pasar juga akan mengalami kerugian besar dalam kondisi pasar ekstrem. Ketika pasar bergejolak tajam, terutama selama proses penurunan, investor umumnya kehilangan kepercayaan terhadap lembaga. Banyak dana yang melarikan diri menyebabkan kekurangan likuiditas yang parah, banyak tim pembuat pasar terpaksa mengubah aset likuid tinggi menjadi aset likuid rendah, menghadapi pembekuan dana yang tidak dapat dicairkan. Dalam beberapa putaran kejadian angsa hitam, banyak tim semacam itu terkena dampak.
Tim manajemen aset juga menghadapi tantangan. Tim manajemen aset perlu mencari tingkat pengembalian yang rendah risiko bahkan tanpa risiko untuk investor. Ada dua cara dasar untuk mencapai pengembalian α: pinjaman dan penerbitan token. Yang pertama menghasilkan pendapatan dengan menyediakan likuiditas ke pasar, sedangkan yang terakhir menerbitkan token ke pasar melalui mekanisme konsensus seperti PoW, ICO, dan penambangan DeFi. Tim manajemen aset telah mengumpulkan banyak aset pinjaman dan derivatif terkait selama proses operasional mereka. Begitu terjadi keruntuhan institusi, aset pinjaman dan lainnya akan menyebabkan reaksi berantai, mengalami kerugian besar dalam kondisi ekstrem.
Ini membuat kita tidak bisa tidak mengingat pasar keuangan tradisional. Industri kripto berkembang pesat, hanya dalam waktu lebih dari 10 tahun telah menyelesaikan perjalanan lebih dari 200 tahun keuangan tradisional, di mana ada kasus sukses, tetapi juga mengulangi masalah yang sering terlihat dalam sejarah keuangan tradisional. Misalnya, dalam insiden FTX juga muncul banyak perilaku penyalahgunaan pinjaman komersial. Masalah-masalah ini tampaknya semua mengarah pada masalah operasional lembaga terpusat.
Sementara itu, peristiwa FTX juga menandai dimulainya periode senja bagi bursa terpusat. Di seluruh dunia, orang-orang secara umum merasa panik terhadap ketidaktransparanan cryptocurrency, terutama bursa terpusat, serta kemungkinan reaksi berantai yang dapat ditimbulkan. Data juga mengonfirmasi penilaian ini, dalam sebulan terakhir muncul banyak perilaku pengguna yang memindahkan aset secara on-chain.
Pada saat senja ini, kunci privat kalah dalam pertarungan melawan kemanusiaan:
Meskipun kepemilikan aset dasar di dunia kripto dijamin oleh kunci pribadi, selama 10 tahun terakhir, bursa terpusat selalu kekurangan lembaga kustodian pihak ketiga yang wajar untuk membantu pengguna dan bursa mengelola aset, sehingga melawan kelemahan manusia dari pengelola bursa, yang menyebabkan bursa selalu memiliki kesempatan untuk menyentuh aset pengguna.
Dalam peristiwa FTX, tampaknya pengaruh kemanusiaan sudah terlihat. Sam selalu menjadi orang yang tidak bisa diam, sering lembur dan begadang, tidak membiarkan dirinya dan dananya menganggur. Selama gelombang DeFi, kita juga melihat Sam sering mengeluarkan sejumlah besar dana dari dompet panas bursa untuk berpartisipasi dalam berbagai protokol DeFi mining.
Ketika sifat manusia menginginkan lebih banyak kesempatan, sulit untuk menahan godaan. Banyak aset pengguna disimpan di dompet panas bursa, memanfaatkan aset ini untuk mendapatkan keuntungan tanpa risiko atau dengan risiko rendah tampaknya menjadi hal yang wajar. Dari melakukan staking, berpartisipasi dalam penambangan DeFi, hingga berinvestasi dalam proyek pasar primer awal, ketika keuntungan semakin besar, perilaku penyimpangan mungkin juga semakin meningkat.
Peristiwa black swan ini telah membawa dampak besar bagi industri, serta memberikan kita pelajaran berharga: bagi regulator dan lembaga besar, sebaiknya belajar dari keuangan tradisional, menemukan cara yang tepat untuk menghindari bursa terpusat yang sekaligus mengambil tiga peran yaitu bursa, broker, dan kustodian pihak ketiga. Selain itu, juga perlu ada alat teknologi yang membuat kustodian pihak ketiga dan perilaku perdagangan saling independen, sehingga kepentingan tidak saling terkait. Jika perlu, bahkan dapat melibatkan pengawasan.
Dan di luar bursa terpusat, lembaga terpusat lainnya juga menghadapi perubahan besar dalam industri, dan mungkin perlu melakukan penyesuaian.
Lembaga Terpusat: dari "Terlalu Besar untuk Jatuh" ke Jalan Rekonstruksi
Peristiwa angsa hitam tidak hanya mempengaruhi bursa terpusat, tetapi juga berdampak pada lembaga terpusat lainnya yang terkait dengan industri. Salah satu alasan utama mereka mengalami dampak adalah karena mengabaikan risiko pihak lawan ( terutama risiko bursa terpusat ). "Terlalu besar untuk gagal" pernah menjadi kesan orang terhadap FTX. Ini juga adalah kali kedua mendengar konsep ini: pada awal November dalam beberapa diskusi, sebagian besar orang percaya bahwa FTX "terlalu besar untuk gagal".
Dan yang pertama adalah SBF sendiri yang memberitahuku: "Luna besar dan tidak akan jatuh, bahkan jika jatuh, akan ada orang yang datang untuk menyelamatkan."
Pada bulan Mei, Luna jatuh.
November, giliran FTX.
Dalam dunia keuangan tradisional, terdapat konsep pemberi pinjaman terakhir. Ketika lembaga keuangan besar mengalami kejadian dramatis, biasanya ada organisasi pihak ketiga, bahkan organisasi yang didukung pemerintah, yang melakukan restrukturisasi kebangkrutan untuk mengurangi dampak risiko. Sayangnya, di dunia kripto tidak ada mekanisme seperti itu. Karena transparansi yang mendasarinya, orang dapat menganalisis data on-chain melalui berbagai teknik, yang menyebabkan keruntuhan terjadi dengan sangat cepat. Sedikit petunjuk bisa memicu badai.
Fenomena ini adalah pedang bermata dua, ada untung dan rugi. Keuntungannya adalah mempercepat pecahnya gelembung yang buruk, membuat hal-hal yang tidak seharusnya ada cepat lenyap. Kerugiannya adalah hampir tidak memberi kesempatan kepada investor yang tidak begitu tajam.
Dalam proses perkembangan pasar seperti ini, saya tetap berpegang pada penilaian sebelumnya: peristiwa FTX pada dasarnya menandai datangnya senja bursa terpusat. Di masa depan, mereka mungkin secara bertahap akan terdegradasi menjadi jembatan yang menghubungkan dunia fiat dan dunia kripto, menyelesaikan masalah KYC dan setoran dengan cara tradisional.
Dibandingkan dengan cara tradisional, saya lebih optimis terhadap cara operasi yang lebih terbuka dan transparan di blockchain. Sejak tahun 2012, komunitas telah mendiskusikan keuangan di blockchain, tetapi pada saat itu terbatas oleh teknologi dan kinerja, serta kurangnya cara yang tepat untuk mendukungnya. Dengan perkembangan kinerja blockchain dan teknologi manajemen kunci privat yang mendasarinya, keuangan terdesentralisasi di blockchain, termasuk bursa derivatif terdesentralisasi, juga akan mulai muncul secara bertahap.
Industri memasuki babak kedua, lembaga terpusat perlu melakukan rekonstruksi di tengah guncangan krisis. Dasar dari rekonstruksi tetap adalah menguasai kepemilikan aset.
Oleh karena itu, dalam hal langkah-langkah konkret, menggunakan solusi teknologi dompet berbasis MPC yang saat ini cukup populer untuk berinteraksi dengan bursa adalah pilihan yang baik. Institusi dapat menguasai kepemilikan aset mereka sendiri, kemudian melalui pengawasan pihak ketiga dan penandatanganan bersama dengan bursa untuk mencapai transfer dan perdagangan aset yang aman, hanya melakukan perdagangan dalam jendela waktu yang sangat singkat, untuk meminimalkan risiko pihak lawan dan reaksi berantai yang disebabkan oleh pihak ketiga.
Keuangan Terdesentralisasi: Mencari Peluang di Tengah Krisis
Apakah kondisi keuangan terdesentralisasi ( DeFi ) akan lebih baik ketika bursa terpusat dan lembaga sangat terpukul?
Dengan keluarnya sejumlah besar dana dari seluruh dunia crypto dan lingkungan makro yang menghadapi kenaikan suku bunga, DeFi menghadapi guncangan yang cukup besar: dari segi imbal hasil keseluruhan, DeFi saat ini bahkan lebih rendah daripada obligasi pemerintah AS. Selain itu, investasi di DeFi juga perlu memperhatikan risiko keamanan kontrak pintar. Dengan mempertimbangkan risiko dan imbal hasil secara keseluruhan, situasi DeFi saat ini tidak optimis di mata investor yang sudah matang.
Dalam lingkungan yang secara keseluruhan agak pesimis, pasar masih dalam proses inovasi. Misalnya, bursa terdesentralisasi yang berfokus pada produk derivatif keuangan mulai bermunculan, dan inovasi dalam strategi pendapatan tetap juga sedang berinovasi dengan cepat. Dengan masalah kinerja blockchain publik yang secara bertahap teratasi, saya juga optimis bahwa cara interaksi DeFi dan bentuk yang dapat dicapai akan mengalami iterasi baru.
Namun, pembaruan dan iterasi semacam ini tidak terjadi dalam sekejap, pasar saat ini masih berada dalam tahap yang cukup sensitif: karena peristiwa black swan yang menyebabkan para pembuat pasar kripto mengalami kerugian, seluruh likuiditas pasar sangat kurang, yang juga berarti bahwa manipulasi pasar dalam keadaan ekstrem sering terjadi.
Aset dengan likuiditas yang baik di awal, kini menjadi sangat mudah untuk dimanipulasi. Begitu harga dimanipulasi, karena adanya banyak kombinasi antara protokol DeFi, banyak entitas dapat secara aneh terpengaruh oleh fluktuasi harga token pihak ketiga, dan mengalami utang meskipun mereka tidak bersalah.
Dalam lingkungan pasar seperti ini, operasi investasi yang sesuai mungkin akan menjadi lebih konservatif.
Tim kami saat ini lebih cenderung mencari cara investasi yang lebih stabil, melalui (Staking) untuk mendapatkan peningkatan aset baru. Sementara itu, kami juga telah mengembangkan sistem bernama Argus, yang digunakan untuk memantau secara real-time berbagai keadaan abnormal di blockchain, dan meningkatkan efisiensi operasional secara keseluruhan melalui cara otomatis ( setengah ). Saat para profesional berpengalaman di industri mulai bersikap optimis dengan hati-hati terhadap DeFi, kami juga penasaran kapan seluruh pasar akan mengalami perubahan.
Menanti pembalikan pasar, faktor internal dan eksternal sama-sama penting
Tidak ada orang yang akan terus menikmati krisis. Sebaliknya, kita semua menantikan datangnya perubahan. Namun, untuk memprediksi kapan arah angin akan berubah, kita perlu memahami dari mana angin itu berasal.
Saya pikir, volatilitas pasar pada putaran sebelumnya sangat banyak berasal dari masuknya investor tradisional pada tahun 2017. Karena ukuran aset yang mereka bawa relatif besar, ditambah dengan lingkungan makro yang longgar, bersama-sama menciptakan tren pasar yang sangat panas. Dan saat ini, mungkin kita harus menunggu penurunan suku bunga mencapai tingkat tertentu, dan uang panas mengalir kembali ke pasar kripto, sebelum pasar bearish dapat berbalik.
Selain itu, dalam perkiraan kasar sebelumnya, saya pikir total biaya harian untuk seluruh industri kripto, termasuk mesin penambangan dan para pelaku, berkisar antara puluhan juta hingga 100 juta dolar. Saat ini, situasi aliran dana di blockchain menunjukkan bahwa skala aliran dana harian jauh dari biaya yang diperkirakan, sehingga seluruh pasar masih berada dalam tahap permainan stok.
Pengetatan likuiditas, ditambah dengan permainan stok, dan lingkungan yang buruk di dalam dan di luar industri dapat dianggap sebagai faktor eksternal yang menyebabkan pasar tidak dapat berbalik arah. Sementara itu, dorongan internal untuk perkembangan industri kripto berasal dari titik pertumbuhan yang dihasilkan oleh ledakan aplikasi killer.
Setelah beberapa narasi dalam putaran bull market terakhir mulai meredup, saat ini industri masih belum secara jelas melihat titik pertumbuhan baru. Ketika jaringan layer kedua seperti ZK mulai diluncurkan, kita merasakan perubahan yang dibawa oleh teknologi baru, kinerja blockchain publik semakin meningkat, tetapi pada kenyataannya kita masih belum melihat aplikasi killer yang jelas. Tercermin pada tingkat pengguna, kita masih tidak jelas tentang bentuk aplikasi apa yang dapat membawa aliran aset pengguna biasa dalam skala besar ke dunia kripto. Oleh karena itu, untuk mengakhiri pasar bearish ada dua syarat yang harus dipenuhi: pertama, berakhirnya siklus kenaikan suku bunga di lingkungan makro eksternal, kedua, menemukan titik pertumbuhan ledakan aplikasi killer baru selanjutnya.
Namun perlu dicatat bahwa pembalikan tren pasar juga perlu sejalan dengan siklus yang melekat dalam industri kripto.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
10 Suka
Hadiah
10
4
Bagikan
Komentar
0/400
NewPumpamentals
· 07-10 05:50
Bear Market telah tiba, menunggu pembeli bodoh
Lihat AsliBalas0
SatoshiHeir
· 07-10 05:42
Tidak diragukan lagi, krisis ini adalah bukti terbaik dari nilai asli desentralisasi.
Lihat AsliBalas0
LayerZeroHero
· 07-10 05:42
Di zaman sekarang, dunia kripto butuh apa yang namanya keyakinan dan akal.
Lihat AsliBalas0
BearMarketNoodler
· 07-10 05:30
bull run suckers semua berharap investasi recoup Bear Market di sini sembarangan membahas teori
Refleksi dan Penjelajahan di Tengah Musim Dingin Industri Enkripsi: Perubahan Pasar Setelah Black Swan Event
Memahami situasi, mencari peluang di tengah krisis
Industri kripto sedang menghadapi masa ujian. Dari keruntuhan Luna hingga likuidasi 3AC, kemudian keruntuhan kekaisaran FTX, serangkaian peristiwa negatif ini telah menutupi seluruh industri dengan bayangan.
Pada saat ini, berpegang pada keyakinan secara buta bukanlah tindakan yang bijaksana. Kita seharusnya lebih banyak mengambil pelajaran dari peristiwa-peristiwa ini dan menganalisis secara rasional arah perkembangan industri di masa depan.
Baru-baru ini, sebuah perusahaan mengadakan acara eksklusif di mana beberapa praktisi berpengalaman melakukan diskusi mendalam tentang peristiwa FTX dan topik hangat lainnya, mencakup analisis terkait beberapa peristiwa black swan, perubahan dalam proses pengambilan keputusan lembaga terpusat, proyeksi pergerakan pasar di masa depan, dan lain-lain, yang layak untuk kita renungkan lebih dalam.
Berikut adalah ringkasan pandangan dari salah satu ahli senior:
Tiga Peristiwa Angsa Hitam Besar yang Mengubah Industri Pertukaran
Pada tahun 2022, industri cryptocurrency mengalami perubahan besar. Tiga kejadian black swan besar, yaitu Luna, 3AC, dan FTX, memiliki kekuatan penghancuran dan dampak yang jauh lebih besar dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Dengan menelusuri kembali, kami menemukan bahwa benih krisis sudah ditanam jauh sebelumnya: kejadian FTX dapat ditelusuri kembali ke runtuhnya Luna, dan dokumen internal yang baru-baru ini terungkap juga mengonfirmasi bahwa defisit FTX berasal dari periode yang lebih awal.
Merefleksikan peristiwa Luna, orang yang akrab dengan prinsip DeFi dapat melihat ini sebagai skema Ponzi yang khas: anomali pasar menyebabkan penarikan cepat, mengakibatkan nilai pasar Luna yang mencapai puluhan miliar menguap dalam sekejap. Banyak lembaga terpusat tidak siap menghadapi risiko pasar, mengungkapkan eksposur risiko yang besar, seperti 3AC yang dengan cepat berubah dari hedge fund menjadi penjudi satu sisi.
Pada bulan Juni, banyak institusi di pasar yang memegang posisi satu arah dengan leverage tinggi, secara membabi buta percaya bahwa harga tertentu tidak akan ditembus, yang mengakibatkan pinjam meminjam antar institusi. Pada bulan September, setelah penyelesaian penggabungan Ethereum, pasar menunjukkan tanda-tanda pemulihan, tetapi runtuhnya FTX secara tiba-tiba kembali memicu kepanikan.
Mengenai kejadian FTX, dari beberapa sudut pandang mungkin hanya persaingan bisnis yang normal, tetapi secara tak terduga memicu kepanikan di pasar, yang akhirnya mengakibatkan kebocoran keuangan Sam, dan kerajaan FTX runtuh dengan cepat.
Tiga peristiwa angsa hitam ini mengungkapkan beberapa masalah yang layak dipikirkan:
Institusi juga bisa bangkrut. Terutama institusi besar di Barat, setelah banyak pengguna institusi masuk pada tahun 2017, sangat terkait dengan pasar saham AS. Bagi ritel, institusi ini tampak misterius dan memiliki dana yang melimpah. Namun, dari peristiwa tahun ini, banyak institusi di Amerika Utara memiliki kesalahpahaman dalam manajemen risiko dan pemahaman terhadap industri kripto, yang menyebabkan reaksi berantai. Oleh karena itu, kami percaya institusi juga bisa mengalami kebangkrutan dan restrukturisasi, dan ada transfer yang sangat kuat dari kredit tanpa jaminan antar institusi.
Tim kuantitatif dan pembuat pasar juga akan mengalami kerugian besar dalam kondisi pasar ekstrem. Ketika pasar bergejolak tajam, terutama selama proses penurunan, investor umumnya kehilangan kepercayaan terhadap lembaga. Banyak dana yang melarikan diri menyebabkan kekurangan likuiditas yang parah, banyak tim pembuat pasar terpaksa mengubah aset likuid tinggi menjadi aset likuid rendah, menghadapi pembekuan dana yang tidak dapat dicairkan. Dalam beberapa putaran kejadian angsa hitam, banyak tim semacam itu terkena dampak.
Tim manajemen aset juga menghadapi tantangan. Tim manajemen aset perlu mencari tingkat pengembalian yang rendah risiko bahkan tanpa risiko untuk investor. Ada dua cara dasar untuk mencapai pengembalian α: pinjaman dan penerbitan token. Yang pertama menghasilkan pendapatan dengan menyediakan likuiditas ke pasar, sedangkan yang terakhir menerbitkan token ke pasar melalui mekanisme konsensus seperti PoW, ICO, dan penambangan DeFi. Tim manajemen aset telah mengumpulkan banyak aset pinjaman dan derivatif terkait selama proses operasional mereka. Begitu terjadi keruntuhan institusi, aset pinjaman dan lainnya akan menyebabkan reaksi berantai, mengalami kerugian besar dalam kondisi ekstrem.
Ini membuat kita tidak bisa tidak mengingat pasar keuangan tradisional. Industri kripto berkembang pesat, hanya dalam waktu lebih dari 10 tahun telah menyelesaikan perjalanan lebih dari 200 tahun keuangan tradisional, di mana ada kasus sukses, tetapi juga mengulangi masalah yang sering terlihat dalam sejarah keuangan tradisional. Misalnya, dalam insiden FTX juga muncul banyak perilaku penyalahgunaan pinjaman komersial. Masalah-masalah ini tampaknya semua mengarah pada masalah operasional lembaga terpusat.
Sementara itu, peristiwa FTX juga menandai dimulainya periode senja bagi bursa terpusat. Di seluruh dunia, orang-orang secara umum merasa panik terhadap ketidaktransparanan cryptocurrency, terutama bursa terpusat, serta kemungkinan reaksi berantai yang dapat ditimbulkan. Data juga mengonfirmasi penilaian ini, dalam sebulan terakhir muncul banyak perilaku pengguna yang memindahkan aset secara on-chain.
Pada saat senja ini, kunci privat kalah dalam pertarungan melawan kemanusiaan:
Meskipun kepemilikan aset dasar di dunia kripto dijamin oleh kunci pribadi, selama 10 tahun terakhir, bursa terpusat selalu kekurangan lembaga kustodian pihak ketiga yang wajar untuk membantu pengguna dan bursa mengelola aset, sehingga melawan kelemahan manusia dari pengelola bursa, yang menyebabkan bursa selalu memiliki kesempatan untuk menyentuh aset pengguna.
Dalam peristiwa FTX, tampaknya pengaruh kemanusiaan sudah terlihat. Sam selalu menjadi orang yang tidak bisa diam, sering lembur dan begadang, tidak membiarkan dirinya dan dananya menganggur. Selama gelombang DeFi, kita juga melihat Sam sering mengeluarkan sejumlah besar dana dari dompet panas bursa untuk berpartisipasi dalam berbagai protokol DeFi mining.
Ketika sifat manusia menginginkan lebih banyak kesempatan, sulit untuk menahan godaan. Banyak aset pengguna disimpan di dompet panas bursa, memanfaatkan aset ini untuk mendapatkan keuntungan tanpa risiko atau dengan risiko rendah tampaknya menjadi hal yang wajar. Dari melakukan staking, berpartisipasi dalam penambangan DeFi, hingga berinvestasi dalam proyek pasar primer awal, ketika keuntungan semakin besar, perilaku penyimpangan mungkin juga semakin meningkat.
Peristiwa black swan ini telah membawa dampak besar bagi industri, serta memberikan kita pelajaran berharga: bagi regulator dan lembaga besar, sebaiknya belajar dari keuangan tradisional, menemukan cara yang tepat untuk menghindari bursa terpusat yang sekaligus mengambil tiga peran yaitu bursa, broker, dan kustodian pihak ketiga. Selain itu, juga perlu ada alat teknologi yang membuat kustodian pihak ketiga dan perilaku perdagangan saling independen, sehingga kepentingan tidak saling terkait. Jika perlu, bahkan dapat melibatkan pengawasan.
Dan di luar bursa terpusat, lembaga terpusat lainnya juga menghadapi perubahan besar dalam industri, dan mungkin perlu melakukan penyesuaian.
Lembaga Terpusat: dari "Terlalu Besar untuk Jatuh" ke Jalan Rekonstruksi
Peristiwa angsa hitam tidak hanya mempengaruhi bursa terpusat, tetapi juga berdampak pada lembaga terpusat lainnya yang terkait dengan industri. Salah satu alasan utama mereka mengalami dampak adalah karena mengabaikan risiko pihak lawan ( terutama risiko bursa terpusat ). "Terlalu besar untuk gagal" pernah menjadi kesan orang terhadap FTX. Ini juga adalah kali kedua mendengar konsep ini: pada awal November dalam beberapa diskusi, sebagian besar orang percaya bahwa FTX "terlalu besar untuk gagal".
Dan yang pertama adalah SBF sendiri yang memberitahuku: "Luna besar dan tidak akan jatuh, bahkan jika jatuh, akan ada orang yang datang untuk menyelamatkan."
Pada bulan Mei, Luna jatuh.
November, giliran FTX.
Dalam dunia keuangan tradisional, terdapat konsep pemberi pinjaman terakhir. Ketika lembaga keuangan besar mengalami kejadian dramatis, biasanya ada organisasi pihak ketiga, bahkan organisasi yang didukung pemerintah, yang melakukan restrukturisasi kebangkrutan untuk mengurangi dampak risiko. Sayangnya, di dunia kripto tidak ada mekanisme seperti itu. Karena transparansi yang mendasarinya, orang dapat menganalisis data on-chain melalui berbagai teknik, yang menyebabkan keruntuhan terjadi dengan sangat cepat. Sedikit petunjuk bisa memicu badai.
Fenomena ini adalah pedang bermata dua, ada untung dan rugi. Keuntungannya adalah mempercepat pecahnya gelembung yang buruk, membuat hal-hal yang tidak seharusnya ada cepat lenyap. Kerugiannya adalah hampir tidak memberi kesempatan kepada investor yang tidak begitu tajam.
Dalam proses perkembangan pasar seperti ini, saya tetap berpegang pada penilaian sebelumnya: peristiwa FTX pada dasarnya menandai datangnya senja bursa terpusat. Di masa depan, mereka mungkin secara bertahap akan terdegradasi menjadi jembatan yang menghubungkan dunia fiat dan dunia kripto, menyelesaikan masalah KYC dan setoran dengan cara tradisional.
Dibandingkan dengan cara tradisional, saya lebih optimis terhadap cara operasi yang lebih terbuka dan transparan di blockchain. Sejak tahun 2012, komunitas telah mendiskusikan keuangan di blockchain, tetapi pada saat itu terbatas oleh teknologi dan kinerja, serta kurangnya cara yang tepat untuk mendukungnya. Dengan perkembangan kinerja blockchain dan teknologi manajemen kunci privat yang mendasarinya, keuangan terdesentralisasi di blockchain, termasuk bursa derivatif terdesentralisasi, juga akan mulai muncul secara bertahap.
Industri memasuki babak kedua, lembaga terpusat perlu melakukan rekonstruksi di tengah guncangan krisis. Dasar dari rekonstruksi tetap adalah menguasai kepemilikan aset.
Oleh karena itu, dalam hal langkah-langkah konkret, menggunakan solusi teknologi dompet berbasis MPC yang saat ini cukup populer untuk berinteraksi dengan bursa adalah pilihan yang baik. Institusi dapat menguasai kepemilikan aset mereka sendiri, kemudian melalui pengawasan pihak ketiga dan penandatanganan bersama dengan bursa untuk mencapai transfer dan perdagangan aset yang aman, hanya melakukan perdagangan dalam jendela waktu yang sangat singkat, untuk meminimalkan risiko pihak lawan dan reaksi berantai yang disebabkan oleh pihak ketiga.
Keuangan Terdesentralisasi: Mencari Peluang di Tengah Krisis
Apakah kondisi keuangan terdesentralisasi ( DeFi ) akan lebih baik ketika bursa terpusat dan lembaga sangat terpukul?
Dengan keluarnya sejumlah besar dana dari seluruh dunia crypto dan lingkungan makro yang menghadapi kenaikan suku bunga, DeFi menghadapi guncangan yang cukup besar: dari segi imbal hasil keseluruhan, DeFi saat ini bahkan lebih rendah daripada obligasi pemerintah AS. Selain itu, investasi di DeFi juga perlu memperhatikan risiko keamanan kontrak pintar. Dengan mempertimbangkan risiko dan imbal hasil secara keseluruhan, situasi DeFi saat ini tidak optimis di mata investor yang sudah matang.
Dalam lingkungan yang secara keseluruhan agak pesimis, pasar masih dalam proses inovasi. Misalnya, bursa terdesentralisasi yang berfokus pada produk derivatif keuangan mulai bermunculan, dan inovasi dalam strategi pendapatan tetap juga sedang berinovasi dengan cepat. Dengan masalah kinerja blockchain publik yang secara bertahap teratasi, saya juga optimis bahwa cara interaksi DeFi dan bentuk yang dapat dicapai akan mengalami iterasi baru.
Namun, pembaruan dan iterasi semacam ini tidak terjadi dalam sekejap, pasar saat ini masih berada dalam tahap yang cukup sensitif: karena peristiwa black swan yang menyebabkan para pembuat pasar kripto mengalami kerugian, seluruh likuiditas pasar sangat kurang, yang juga berarti bahwa manipulasi pasar dalam keadaan ekstrem sering terjadi.
Aset dengan likuiditas yang baik di awal, kini menjadi sangat mudah untuk dimanipulasi. Begitu harga dimanipulasi, karena adanya banyak kombinasi antara protokol DeFi, banyak entitas dapat secara aneh terpengaruh oleh fluktuasi harga token pihak ketiga, dan mengalami utang meskipun mereka tidak bersalah.
Dalam lingkungan pasar seperti ini, operasi investasi yang sesuai mungkin akan menjadi lebih konservatif.
Tim kami saat ini lebih cenderung mencari cara investasi yang lebih stabil, melalui (Staking) untuk mendapatkan peningkatan aset baru. Sementara itu, kami juga telah mengembangkan sistem bernama Argus, yang digunakan untuk memantau secara real-time berbagai keadaan abnormal di blockchain, dan meningkatkan efisiensi operasional secara keseluruhan melalui cara otomatis ( setengah ). Saat para profesional berpengalaman di industri mulai bersikap optimis dengan hati-hati terhadap DeFi, kami juga penasaran kapan seluruh pasar akan mengalami perubahan.
Menanti pembalikan pasar, faktor internal dan eksternal sama-sama penting
Tidak ada orang yang akan terus menikmati krisis. Sebaliknya, kita semua menantikan datangnya perubahan. Namun, untuk memprediksi kapan arah angin akan berubah, kita perlu memahami dari mana angin itu berasal.
Saya pikir, volatilitas pasar pada putaran sebelumnya sangat banyak berasal dari masuknya investor tradisional pada tahun 2017. Karena ukuran aset yang mereka bawa relatif besar, ditambah dengan lingkungan makro yang longgar, bersama-sama menciptakan tren pasar yang sangat panas. Dan saat ini, mungkin kita harus menunggu penurunan suku bunga mencapai tingkat tertentu, dan uang panas mengalir kembali ke pasar kripto, sebelum pasar bearish dapat berbalik.
Selain itu, dalam perkiraan kasar sebelumnya, saya pikir total biaya harian untuk seluruh industri kripto, termasuk mesin penambangan dan para pelaku, berkisar antara puluhan juta hingga 100 juta dolar. Saat ini, situasi aliran dana di blockchain menunjukkan bahwa skala aliran dana harian jauh dari biaya yang diperkirakan, sehingga seluruh pasar masih berada dalam tahap permainan stok.
Pengetatan likuiditas, ditambah dengan permainan stok, dan lingkungan yang buruk di dalam dan di luar industri dapat dianggap sebagai faktor eksternal yang menyebabkan pasar tidak dapat berbalik arah. Sementara itu, dorongan internal untuk perkembangan industri kripto berasal dari titik pertumbuhan yang dihasilkan oleh ledakan aplikasi killer.
Setelah beberapa narasi dalam putaran bull market terakhir mulai meredup, saat ini industri masih belum secara jelas melihat titik pertumbuhan baru. Ketika jaringan layer kedua seperti ZK mulai diluncurkan, kita merasakan perubahan yang dibawa oleh teknologi baru, kinerja blockchain publik semakin meningkat, tetapi pada kenyataannya kita masih belum melihat aplikasi killer yang jelas. Tercermin pada tingkat pengguna, kita masih tidak jelas tentang bentuk aplikasi apa yang dapat membawa aliran aset pengguna biasa dalam skala besar ke dunia kripto. Oleh karena itu, untuk mengakhiri pasar bearish ada dua syarat yang harus dipenuhi: pertama, berakhirnya siklus kenaikan suku bunga di lingkungan makro eksternal, kedua, menemukan titik pertumbuhan ledakan aplikasi killer baru selanjutnya.
Namun perlu dicatat bahwa pembalikan tren pasar juga perlu sejalan dengan siklus yang melekat dalam industri kripto.