RWA: Mencari Terobosan di Antara Celah

Pendahuluan

Tokenisasi Aset Riil (RWA) bertujuan untuk meningkatkan likuiditas, transparansi, dan aksesibilitas, sehingga lebih banyak orang dapat mengakses aset bernilai tinggi. Penjelasan umum ini walaupun ringkas, namun tidak sepenuhnya akurat. Artikel ini akan mencoba menginterpretasikan RWA dalam konteks saat ini dari perspektif pribadi.

I. Prisma yang Pecah

Kombinasi blockchain dengan aset nyata dapat ditelusuri kembali ke proyek Colored Coins di awal Bitcoin. Dengan menambahkan metadata ke UTXO Bitcoin, upaya untuk menandai dan mengelola aset fisik di blockchain dilakukan. Ini adalah pertama kalinya blockchain secara sistematis mewujudkan fungsi non-mata uang, sekaligus membuka jalan bagi kecerdasan. Namun, terbatas pada keterbatasan skrip Bitcoin, Colored Coins harus bergantung pada dompet pihak ketiga untuk interpretasi, yang memperkenalkan masalah kepercayaan terpusat, dan akhirnya tidak berhasil diterapkan secara luas.

Munculnya Ethereum membuka era blockchain yang Turing lengkap. Namun, selain stablecoin fiat, RWA telah berada dalam keadaan gaduh tanpa hasil selama sepuluh tahun terakhir. Ini terutama disebabkan oleh beberapa alasan berikut:

Pertama, di dunia blockchain pada dasarnya tidak ada dolar yang sebenarnya. Stablecoin sebenarnya adalah "obligasi digital" yang diterbitkan oleh perusahaan swasta, keberadaannya berasal dari kebutuhan mendesak ekosistem cryptocurrency akan media nilai yang stabil.

Kedua, RWA tidak dapat sepenuhnya terdesentralisasi. Kepercayaan harus dibangun di atas entitas terpusat, yang bertentangan dengan gen anti-regulasi dari cryptocurrency. Desain blockchain publik memang dibuat untuk melawan regulasi, yang menjadi hambatan utama bagi RWA untuk berhasil di atas rantai.

Ketiga, kompleksitas aset juga merupakan tantangan besar. Aset keuangan relatif mudah untuk ditokenisasi, sementara aset non-keuangan jauh lebih kompleks, memerlukan ketergantungan pada sistem IoT, dan sulit untuk menangani faktor manusia dan bencana alam. Oleh karena itu, aset non-keuangan yang akan ada di rantai dalam jangka panjang di masa depan harus memiliki karakteristik homogenitas dan kemudahan penilaian.

Akhirnya, dibandingkan dengan aset digital yang sangat fluktuatif, imbal hasil aset dunia nyata umumnya lebih rendah dan kurang menarik, ini juga merupakan salah satu titik sakit yang dihadapi RWA.

Dua, Angin Kebijakan

Pembangunan kerangka regulasi adalah kunci untuk perkembangan RWA. Baru-baru ini, Hong Kong, Dubai, Singapura, dan tempat-tempat lain telah mengeluarkan kerangka regulasi terkait RWA, yang menjadi dasar bagi perkembangan bidang ini. Namun, fragmentasi regulasi dan sikap hati-hati lembaga keuangan tradisional terhadap risiko masih membayangi perkembangan RWA.

Saat ini, sikap regulasi terhadap RWA bervariasi di berbagai yurisdiksi utama. SEC dan CFTC AS dengan tegas membedakan antara token sekuritas dan token komoditas, serta memperkuat persyaratan KYC/AML. Hong Kong memasukkan token sekuritas ke dalam yurisdiksi Undang-Undang Sekuritas dan Berjangka, sambil meluncurkan program sandbox untuk menguji obligasi tokenisasi. Uni Eropa akan segera menerapkan regulasi MiCA, yang mengharuskan penerbit RWA untuk mendirikan entitas Uni Eropa dan menjalani audit. Dubai dan Singapura mendorong inovasi melalui mekanisme sandbox, tetapi juga menetapkan ambang kepatuhan.

Meskipun kerangka regulasi ini memberikan dasar hukum untuk pengembangan RWA, mereka juga membawa tantangan baru. Protokol RWA yang memenuhi persyaratan regulasi di satu wilayah mungkin tidak dapat berinteraksi secara langsung dengan protokol di wilayah lain, menciptakan "pulau-pulau" yang bertentangan dengan interoperabilitas yang ideal.

Namun, beberapa proyek sedang menjelajahi cara untuk mengatasi batasan ini. Contohnya Ondo, protokol Flux Finance-nya dengan desain yang cerdik, menghindari regulasi sekuritas dan mewujudkan interaksi dengan dunia DeFi. Meskipun cara inovatif ini rumit, ia memberikan kemungkinan untuk penggabungan RWA dengan dunia on-chain.

Di masa depan, perkembangan RWA masih memerlukan kerja sama antara lembaga keuangan tradisional dan pengembang proyek, untuk mengeksplorasi bagaimana mencapai interkoneksi di berbagai yurisdiksi, dan berinteraksi dengan dunia blockchain sejauh yang memungkinkan, akhirnya mewujudkan keuangan yang inklusif.

Tiga, Aset dan Pendapatan

Menurut statistik, total nilai aset RWA di blockchain saat ini sekitar 20,69 miliar dolar AS (tidak termasuk stablecoin), yang terutama mencakup kredit pribadi, obligasi AS, komoditas, real estat, dan sekuritas saham. Kategori aset ini menunjukkan bahwa protokol RWA terutama ditujukan untuk pengguna keuangan tradisional, bukan pengguna asli DeFi.

Keuntungan memindahkan aset ini ke dalam blockchain meliputi:

1. Penyelesaian instan 24/7
2. Memecahkan pemisahan likuiditas regional
3. Mengurangi biaya layanan marginal
4. Menyediakan saluran pembiayaan bagi perusahaan yang tidak memiliki catatan kredit tradisional
5. Menurunkan ambang investasi

Untuk ekosistem cryptocurrency, keberhasilan RWA akan membawa ruang pasar senilai triliunan. Selain itu, RWA juga dapat memunculkan RWAFi, yang menyediakan lapisan aset yang lebih stabil untuk protokol DeFi, sekaligus memberikan pengguna lebih banyak pilihan alokasi aset.

Dalam konteks gejolak geopolitik saat ini dan meningkatnya ketidakpastian ekonomi, beberapa aset dunia nyata mungkin lebih menarik dibandingkan hanya memegang stablecoin. Misalnya, lonjakan besar nilai emas baru-baru ini, deposito berjangka dengan suku bunga tinggi di beberapa negara, aset energi yang didiskon dari negara-negara yang dikenakan sanksi, bahkan beberapa saham teknologi dan produk konsumen tertentu, semuanya dapat menjadi target investasi RWA yang berpotensi.

Empat, Pedang Regulasi

Dalam dunia blockchain yang kurang regulasi yang jelas, RWA dapat memainkan peran yang mirip dengan "penjaga pedang", membawa ketertiban dan norma ke bidang tertentu. Contohnya, meskipun NFT pernah menjadi sangat populer, hak kepemilikannya sering kali tidak jelas. Pemegang biasanya hanya mendapatkan hak kepemilikan dan penggunaan NFT tertentu, bukan hak kekayaan intelektual yang lengkap.

Sebagai contoh Bored Ape, hak kekayaan intelektual inti tetap dimiliki oleh penerbit Yuga Labs LLC. Pemegang NFT tidak memiliki hak keputusan terhadap arah pengembangan proyek, dan juga tidak memiliki hak untuk pembagian hasil. Sebagai perbandingan, investasi IP tradisional biasanya memberikan lebih banyak hak kepada investor, termasuk hak penggunaan langsung, hak pembagian hasil, dan hak untuk berpartisipasi dalam pengambilan keputusan.

Jika ada kerangka regulasi yang jelas, proyek-proyek ini mungkin akan lebih menghormati komunitas dan memberikan lebih banyak hak substansial bagi pemegangnya. Dalam pengertian ini, perkembangan RWA dapat membawa lingkungan pengembangan yang lebih teratur bagi seluruh ekosistem blockchain.

Lima, Harapan Masa Depan

RWA memiliki potensi untuk mengubah sistem keuangan, mampu membawa peluang dunia nyata ke dunia rantai, sekaligus diharapkan dapat memperbaiki beberapa masalah dalam ekosistem blockchain. Namun, terbatas oleh kerangka regulasi saat ini, RWA masih seperti protokol pribadi yang dibangun di atas rantai publik, belum dapat sepenuhnya mengoptimalkan potensinya. Ke depan, mungkin diperlukan seorang pemandu atau aliansi untuk memecahkan hambatan-hambatan ini.

Aset dapat melepaskan potensi yang berbeda di berbagai media. Dari prasasti perunggu kuno hingga buku gambar sisik ikan dari Dinasti Ming, pengakuan aset selalu menjadi dasar stabilitas dan perkembangan masyarakat. Jika RWA dapat mencapai bentuk akhirnya, kita mungkin akan melihat jaringan keuangan global yang saling terhubung, memungkinkan investor untuk berpartisipasi dalam peluang investasi di seluruh dunia kapan saja dan di mana saja, benar-benar mewujudkan aliran aset dan pertukaran nilai tanpa batas negara.

Dunia yang berjalan di atas buku besar publik yang besar ini mungkin adalah visi akhir dari RWA.