Bitcoin menembus 98.000 dolar AS, kontribusi MicroStrategy sangat besar

Harga Bitcoin yang melampaui batas 98.000 dolar AS sangat menggembirakan. Tanpa diragukan lagi, kenaikan di kisaran 40K-70K sebagian besar disebabkan oleh peluncuran Bitcoin ETF, sementara kenaikan di kisaran 70K-100K terutama berkat pembelian berkelanjutan dari perusahaan MicroStrategy.

Saat ini ada pandangan yang membandingkan MicroStrategy dengan Luna versi Bitcoin, namun perbandingan ini kurang tepat. Bitcoin adalah aset paling representatif di antara mata uang kripto, sedangkan Luna adalah proyek yang penuh kontroversi. Artikel ini akan menjelaskan hubungan antara MicroStrategy dan Bitcoin, serta model operasi MicroStrategy.

Pertama-tama, perlu untuk menjelaskan beberapa poin berikut:

1. MicroStrategy memiliki perbedaan mendasar dengan Luna, yang pertama memiliki bantalan keamanan yang lebih tebal.
2. MicroStrategy mengumpulkan dana untuk membeli Bitcoin melalui penerbitan obligasi dan saham.
3. Jatuh tempo utang terakhir MicroStrategy adalah pada tahun 2027, yang berarti masih ada lebih dari 2 tahun lagi.
4. Risiko utama yang dihadapi MicroStrategy berasal dari perilaku pasar pemegang Bitcoin besar.

Perbedaan MicroStrategy dan Luna

MicroStrategy awalnya adalah perusahaan perangkat lunak dengan aliran kas yang cukup. Sejak tahun 2020, perusahaan memutuskan untuk menginvestasikan dana ke pasar Bitcoin. Setelah menghabiskan dana internal, MicroStrategy mulai melakukan investasi dengan leverage melalui penerbitan obligasi perusahaan.

Berbeda dengan pencetakan saling antara Luna dan UST, MicroStrategy mengambil strategi investasi bertahap dengan leverage, yang pada dasarnya adalah meminjam uang untuk membeli lebih banyak. Saat ini, arah penilaian ini terlihat benar.

Tingkat adopsi Bitcoin jauh melebihi UST, sementara pengaruh MicroStrategy terhadap Bitcoin juga jauh lebih rendah dibandingkan pengaruh Luna terhadap UST. Singkatnya, MicroStrategy bukanlah satu-satunya faktor yang menentukan pergerakan Bitcoin, sehingga tidak seharusnya disamakan dengan Luna.

Model Pendanaan MicroStrategy

Untuk cepat mengumpulkan dana, MicroStrategy telah menerbitkan obligasi total sebesar 5,7 miliar dolar Amerika dan hampir seluruh dana ini digunakan untuk membeli Bitcoin.

MicroStrategy menerbitkan obligasi konversi yang memiliki karakteristik sebagai berikut:

1. Tahap awal:

   • Jika harga perdagangan obligasi turun lebih dari 2%, kreditor dapat mengonversi obligasi menjadi saham dan menjualnya.
   • Jika harga perdagangan obligasi normal atau naik, kreditor dapat menjual obligasi di pasar sekunder kapan saja.

2. Tahap akhir:

   • Aturan 2% tidak lagi berlaku saat obligasi mendekati jatuh tempo.
   • Pemegang obligasi dapat memilih untuk menerima uang tunai atau mengonversi obligasi menjadi saham.

Desain ini merupakan investasi yang relatif aman bagi kreditur:

• Jika Bitcoin turun dan MicroStrategy memiliki cukup kas, kreditor dapat mengambil kembali pokok.
• Jika Bitcoin turun dan kas MicroStrategy tidak mencukupi, kreditur dapat mengonversi obligasi menjadi saham untuk dicairkan.
• Jika Bitcoin naik, harga saham MicroStrategy naik, kreditor dapat memperoleh imbal hasil saham yang lebih tinggi.

Model dengan risiko rendah dan imbal hasil tinggi ini memungkinkan MicroStrategy untuk mengumpulkan dana yang dibutuhkan dengan lancar.

Seiring dengan kenaikan harga Bitcoin, harga saham MicroStrategy juga ikut meroket. Saat ini, volume perdagangan harian MicroStrategy telah melampaui saham teknologi terkenal seperti Nvidia.

Selain menerbitkan obligasi, MicroStrategy juga dapat mengumpulkan dana melalui penerbitan saham tambahan. Minggu lalu, Bitcoin naik dari 80.000 dolar AS menjadi 98.000 dolar AS, sebagian berkat 4,6 miliar dolar AS yang dikumpulkan MicroStrategy dari penerbitan saham.

Model operasi MicroStrategy dapat diringkas sebagai:

Beli Bitcoin → Harga saham naik → Meminjam untuk membeli lebih banyak Bitcoin → Bitcoin naik → Harga saham naik lebih lanjut → Meningkatkan utang → Membeli lebih banyak Bitcoin → Harga saham terus naik → Menerbitkan saham untuk mengumpulkan dana → Membeli lebih banyak Bitcoin → Harga saham terus naik

Status Utang MicroStrategy

Meskipun ada yang meragukan bahwa MicroStrategy mungkin menghadapi risiko serupa dengan Luna, kenyataannya tidak demikian.

Menurut statistik terbaru, rata-rata biaya kepemilikan Bitcoin oleh MicroStrategy adalah 49.874 dolar AS, dan saat ini mendekati 100% keuntungan mengambang, yang memberikan perusahaan bantalan keamanan yang cukup.

Bahkan jika harga Bitcoin turun 75% menjadi 25.000 dolar, MicroStrategy tidak akan menghadapi risiko likuidasi paksa. Kreditur hanya dapat mengonversi obligasi menjadi saham dan menjualnya dalam waktu yang ditentukan.

Yang lebih penting, tanggal jatuh tempo utang yang harus dibayar oleh MicroStrategy paling awal adalah pada Februari 2027, yang berarti masih lebih dari 2 tahun dari sekarang. Sebelum itu, perusahaan tidak memiliki tekanan untuk menjual Bitcoin.

Dalam hal bunga, karena obligasi konversi yang diterbitkan oleh MicroStrategy memiliki risiko yang lebih rendah bagi kreditor, suku bunganya cukup rendah. Misalnya, obligasi yang jatuh tempo pada Februari 2027 memiliki suku bunga 0%. Beberapa utang lainnya juga umumnya memiliki suku bunga antara 0,625% hingga 0,825%, hanya satu yang memiliki suku bunga 2,25%. Oleh karena itu, pengeluaran bunga memiliki dampak terbatas pada MicroStrategy.

Potensi Risiko

Saat ini, pengembangan MicroStrategy dan Bitcoin telah membentuk hubungan saling mendukung. Semakin banyak perusahaan mulai meniru pola operasi MicroStrategy. Misalnya, perusahaan penambangan Bitcoin MARA baru-baru ini menerbitkan obligasi konversi senilai 1 miliar dolar, khusus untuk membeli Bitcoin.

Jika lebih banyak lembaga meniru strategi MicroStrategy, harga Bitcoin mungkin akan naik lebih lanjut. Oleh karena itu, short selling saham MicroStrategy perlu dilakukan dengan hati-hati.

Saat ini, risiko utama yang dihadapi MicroStrategy berasal dari pemegang Bitcoin awal. Jika pemegang ini mencapai kesepakatan dengan MicroStrategy, harga Bitcoin mungkin akan terus meningkat.

Hingga saat ini, keuntungan mengambang MicroStrategy telah mencapai 15 miliar dolar. Karena perusahaan sedang menghasilkan keuntungan, ia mungkin akan terus meningkatkan investasi. Dengan tren saat ini, harga Bitcoin diharapkan dapat mencapai target jangka menengah sebesar 170.000 dolar.