Stablecoin yang Menghasilkan Menjadi Fokus Baru di Pasar Kripto

Stablecoin sedang menjadi konsensus pasar. Baru-baru ini, terjadi serangkaian perubahan penting di bidang stablecoin: sebuah perusahaan pembayaran mengakuisisi perusahaan Bridge, Huma memanfaatkan stablecoin untuk menggantikan posisi perantara bank, dan sebuah platform perdagangan menggunakan USDC untuk menjadi pendatang baru di dunia koin. Sementara itu, Ethena muncul sebagai kekuatan baru, MakerDAO berganti nama menjadi Sky dan beralih ke stablecoin berbunga, Pendle, Aave, dan lainnya juga sedang dengan cepat membangun ekosistem USDC--PT/YT--USDe.

Saat ini, stablecoin berbunga (YBS) masih tergolong dalam kategori stablecoin. Proyek YBS seperti USDe menarik pengguna melalui bunga, mendistribusikan sebagian dari keuntungan aset kepada pengguna, dan setelah pengumpulan dana, terus menghasilkan keuntungan aset. Ini berbeda secara mendasar dari stablecoin tradisional seperti USDT. Penerbitan USDT adalah proses penciptaan aset baru, di mana cadangannya dikelola oleh regulator atau pihak proyek, dan pengguna hanya dapat menerima nilai tersebut secara pasif.

YBS mengikuti logika pengumpulan dan peminjaman bank di blockchain, mendekonstruksi kekuasaan penerbitan aset. Dibandingkan dengan stablecoin tradisional, proyek YBS menunjukkan lonjakan yang signifikan. Sejarah industri enkripsi adalah sejarah inovasi model penerbitan aset, hanya saja kali ini dengan nama stabil, terlihat lebih lembut.

Sebagai contoh dari f(x) Protocol, proyek ini memiliki setidaknya 5 jenis stablecoin, termasuk rUSD, fxUSD, btcUSD, cvxUSD, bahkan fETH juga disebut sebagai stablecoin. Jelas terlihat, stabilitas berasal dari volatilitas, dan volatilitas menciptakan stablecoin.

Dari Dunia Lama Menuju Benua Baru

Stablecoin yang menghasilkan bunga dan StableFi adalah cara baru untuk mengekspresikan stablecoin. Stablecoin berasal dari Bitcoin, tetapi Bitcoin tidak stabil. USDT pertama kali dicoba dalam ekosistem Bitcoin, kemudian beralih ke bidang penilaian bursa. Stablecoin fiat lahir dari sini, mekanismenya tidak rumit, cukup dengan mempercayai perusahaan penerbit dan mengakui stabilitas perdagangan pasar mereka.

DAI yang diterbitkan oleh MakerDAO menggunakan mekanisme over-collateralization (CDP), selama ini merupakan satu-satunya pilihan untuk penerbitan stablecoin di on-chain. Sejarah enkripsi koin selanjutnya, dari perspektif on-chain, adalah cerita tentang bagaimana menurunkan rasio jaminan.

Mengenai penciptaan aset, UST adalah bab yang menyedihkan. Frax paling tidak bisa dianggap sebagai semi-Algo, atau disebut juga mekanisme campuran (Hybrid) yang lebih cocok, sudah menjadi pelindung USDC.

Stablecoin yang menghasilkan bunga memerlukan mekanisme penghasilan bunga dan mekanisme stablecoin. Perbedaan yang sebenarnya terletak pada mekanisme penghasilan bunga dan pembagian keuntungan, yang bergantung pada sumber aset penghasil bunga. Di on-chain dapat menggunakan aset staking seperti stETH, sedangkan di off-chain dapat menggunakan aset yang sudah membawa keuntungan seperti obligasi AS, dan kedua jenis tersebut juga dapat digunakan secara campuran.

USDe dari Ethena cukup khusus, menggunakan stETH untuk menghasilkan bunga sekaligus mengadopsi metode hedging CEX untuk menjaga stabilitas harga koin, dan mematuhi regulasi melalui entitas off-chain, serta menggunakan USDC sebagai sebagian cadangan.

Saat ini terdapat sekitar 90 proyek YBS utama yang aktif di pasar. Dalam arti yang ketat, ekonomi token dari protokol stablecoin yang lengkap harus mencakup: 1) stablecoin dan versi staking-nya, seperti USDS dan sUSDS; 2) token utama protokol dan versi staking-nya, seperti ENA dan sENA.

Stablecoin yang menghasilkan bunga berada di perbatasan DeFi, RWA, dan stablecoin. Seperti GHO dari Aave dan crvUSD dari Curve, yang utama adalah memperkuat protokol mereka sendiri, dan tidak akan sepenuhnya menyerang pangsa pasar USDe atau USDS. Masalah kunci adalah, selain USDS dan USDe, seberapa banyak ruang yang dapat diberikan pasar untuk protokol stablecoin baru yang menghasilkan bunga.

Setelah diseleksi, saat ini ada sekitar 50 proyek yang bersaing untuk posisi sisa di jalur stablecoin yang menghasilkan bunga. Evaluasi proyek-proyek ini perlu mempertimbangkan berbagai dimensi seperti fundamental, cara menghasilkan bunga, dan APY.

DeFi Lego ke YBS Blok

Melalui analisis lebih lanjut, kami telah memilih 12 protokol YBS yang cukup menonjol. Proyek-proyek ini terutama bersaing di pasar ritel dalam skenario penghitungan bunga, penilaian, dan pembayaran, serta merupakan jalur yang paling menantang dan berpotensi.

Seperti blok bangunan DeFi awal, protokol YBS juga terus menggabungkan protokol lain. Multi-chain, multi-protokol, dan multi-pool adalah standar, cara organisasi setiap YBS adalah satu saluran menghubungkan semua, dan pada akhirnya semuanya berkontribusi pada Pendle dalam hal TVL dan pendapatan.

Proyek-proyek ini masih memiliki beberapa masalah. Pertama, keberlanjutan keuntungan patut dipertanyakan, beberapa proyek bahkan mengalami kerugian untuk mendapatkan perhatian. Kedua, fluktuasi harga koin utama dari protokol dapat berpengaruh negatif terhadap stabilitas stablecoin yang menghasilkan bunga. Oleh karena itu, penting untuk memperhatikan kemampuan menghasilkan keuntungan secara berkelanjutan dan keamanan modal.

Di luar Sky dan Ethena, protokol YBS baru seperti Resolv, Avalon, Falcon, Level, dan Noon Capital dapat menjadi peluang baru. Perlu dicatat bahwa ambisi proyek YBS untuk mengeluarkan koin tidak selalu merupakan kelemahan, karena protokol memerlukan likuiditas pasar sekunder dari koin utama untuk mendukung operasional.

Secara keseluruhan, YBS berbeda dari sekadar koin Meme, ia memerlukan tingkat kepercayaan dan cadangan dana yang lebih tinggi. Sebagai jenis mata uang baru, proyek YBS yang sebenarnya ( tidak bergantung pada obligasi pemerintah atau dolar ) dalam menciptakan pengakuan, tingkat tantangannya tidak kalah dari BTC/ETH. Di masa depan, masih banyak rincian di bidang stablecoin berbunga yang patut untuk didalami.