Bit Kecil: Analisis Menyeluruh Model Bisnis dan Prospek Naiknya

Baru-baru ini, Bit Xiao Lu mengumumkan data operasional untuk bulan November, di mana yang paling mencolok adalah dimulainya produksi massal mesin tambang A2, dengan 30.000 unit telah terjual pada batch pertama. Ini menandakan langkah penting perusahaan dalam penjualan chip dan mesin tambang yang dikembangkan sendiri.

Penjualan Chip dan Mesin Pertambangan Sendiri: Kurva Pertumbuhan Pertama

Dalam enam bulan terakhir, Xiao Lu berhasil menyelesaikan pengiriman chip untuk mesin penambang A2 dan A3 untuk pertama kalinya. Berdasarkan informasi yang tersedia, parameter operasional mesin penambang A2 telah unggul dibandingkan mesin penambang yang ada di pasar. Meskipun mesin penambang A3 belum secara resmi dirilis, kinerja yang diharapkan mungkin membuatnya menjadi mesin penambang dengan kekuatan hashing tunggal terbesar di dunia, dengan tingkat konsumsi energi yang juga akan berada di posisi terdepan.

Dalam hal sumber daya listrik, hingga akhir November, perusahaan telah mengerahkan 895MW ladang listrik di Amerika Serikat, Norwegia, dan Bhutan. Selain itu, ada proyek 1645MW yang sedang dalam pembangunan, di mana 1415MW diperkirakan akan selesai pada pertengahan hingga akhir 2025. Perusahaan juga merencanakan penambahan kapasitas ladang listrik lebih dari 1GW pada tahun 2026. Perlu dicatat bahwa harga listrik rata-rata dari ladang listrik yang dikelola sendiri perusahaan adalah kurang dari 0,04 dolar AS/kWh, yang memberikan keuntungan signifikan dalam industri.

Menurut prediksi model, harga matikan untuk tambang sendiri Bit Xiaolu adalah sekitar 35 ribu dolar AS per Bitcoin. Ketika harga Bitcoin melebihi 150 ribu dolar AS, laju pertumbuhan laba sebelum pajak tambang sendiri akan melebihi laju kenaikan harga Bitcoin. Jika harga Bitcoin mencapai 200 ribu dolar AS, margin laba sebelum pajak tambang sendiri bisa mendekati 80%.

Namun, pasar masih memiliki dua kekhawatiran utama tentang kurva pertumbuhan pertama dari Xiao Lu:

1. Masalah rasio penjualan dan penggunaan mesin penambangan. Diperkirakan pada pertengahan tahun 2025, cadangan ladang listrik perusahaan dapat mencapai 2,3GW. Jika sepenuhnya menggunakan mesin penambangan A3, kapasitas penambangan mandiri dapat mendekati 220EH/s, sekitar 20% dari total kapasitas jaringan. Mengingat kondisi arus kas perusahaan, diperkirakan ke depan akan mencari keseimbangan antara penjualan mesin penambangan dan kapasitas penambangan mandiri.

2. Hubungan persaingan dengan produsen mesin penambangan lainnya. Inti dari persaingan terletak pada kinerja mesin penambangan dan biaya daya komputasi mandiri. Saat ini, Xiao Lu memiliki keunggulan kompetitif dalam kedua aspek ini.

AI Compute Power: Kurva Pertumbuhan Kedua

Kecil rusa telah mulai menerapkan chip Nvidia H200 di pusat data TIER3, memasuki pasar komputasi AI. Perusahaan berencana untuk segera menginvestasikan setidaknya 200MW listrik untuk menerapkan chip AI kelas atas, dan mulai menyediakan layanan komputasi awan untuk pelanggan.

Saran Investasi dan Penilaian

Mengingat perkembangan perusahaan di dua bidang penjualan mesin penambangan dan pertambangan mandiri, serta potensi untuk memasuki pasar kecerdasan buatan, Bit Xiaolu saat ini mungkin merupakan salah satu pilihan yang paling bernilai di antara saham pertambangan di pasar saham AS.

Berdasarkan standar valuasi rata-rata perusahaan saham pertambangan utama di Amerika Utara sebesar 170 juta USD/EH, diperkirakan bahwa dalam dua tahun ke depan, tambang mandiri aktual dari Xiao Lu dapat mencapai antara 120-220 EH/s. Dengan estimasi ini, nilai perusahaan dapat berada di antara 20,4 miliar hingga 37,4 miliar USD, dengan potensi kenaikan sebesar 4,8-9,7 kali dari harga saham saat ini.

Risiko Investasi

1. Risiko volatilitas harga Bitcoin
2. Risiko wafer TSMC yang mungkin disebabkan oleh sanksi potensial

Investor harus mempertimbangkan faktor-faktor ini dengan seksama saat membuat keputusan investasi.