- Topik
63k Popularitas
21k Popularitas
6k Popularitas
4k Popularitas
4k Popularitas
29k Popularitas
16k Popularitas
22k Popularitas
12k Popularitas
2k Popularitas
- Sematkan
63k Popularitas
21k Popularitas
6k Popularitas
4k Popularitas
4k Popularitas
29k Popularitas
16k Popularitas
22k Popularitas
12k Popularitas
2k Popularitas
Perbandingan Algoritme Perpetual Futures CEX vs DEX: Mekanisme Harga dan Risiko Transmisi
Pertarungan Algoritme Perpetual Futures antara CEX dan DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
Pada Maret 2025, kontrak JELLYJELLY memicu gejolak pasar di sebuah platform perdagangan terdesentralisasi. Harga kontrak melonjak 429% dalam waktu singkat, hampir memicu likuidasi besar-besaran. Jika likuidasi terjadi, posisi short akan dimasukkan ke dalam gudang likuiditas di blockchain, menyebabkan kerugian mengambang yang besar. Sementara itu, sebuah platform perdagangan terpusat dengan cepat meluncurkan perdagangan kontrak perpetual JELLYJELLY.
Pada saat kritis menjelang krisis, validator platform terdesentralisasi segera melakukan pemungutan suara untuk turun tangan, memaksa penghapusan, likuidasi, dan pembekuan perdagangan, yang memicu keraguan komunitas terhadap bursa "terdesentralisasi".
Peristiwa ini tidak hanya menjadi sorotan hangat di komunitas kripto, tetapi juga mengungkapkan satu masalah inti: di platform perdagangan terdesentralisasi, apa yang sebenarnya menentukan harga? Siapa yang benar-benar menanggung risiko? Apakah algoritme benar-benar netral?
Artikel ini akan menggunakan peristiwa ini sebagai titik awal untuk menganalisis perbedaan algoritme pada tiga platform besar dalam mekanisme inti Perpetual Futures (, harga indeks, harga acuan, dan tingkat biaya pendanaan ), serta menggali lebih dalam filosofi keuangan dan mekanisme transmisi risiko di baliknya. Kita akan melihat bagaimana algoritme yang berbeda membentuk gaya perdagangan, melayani berbagai jenis trader, serta bagaimana hal itu memengaruhi kemampuan trader untuk keluar tanpa cedera di tengah badai pasar.
Ini bukan hanya analisis teknologi kontrak, tetapi juga pertarungan ide desain tatanan pasar.
Perpetual Futures Trading Overview
Perdagangan Perpetual Futures terutama terdiri dari tiga elemen utama:
Harga indeks: mengikuti perubahan harga pasar spot, adalah "jangkar teoretis".
Harga acuan: harga yang digunakan untuk menghitung keuntungan dan kerugian yang belum direalisasikan, likuidasi, dan peristiwa penting lainnya.
Biaya modal: mekanisme ekonomi yang menghubungkan pasar spot dan kontrak, mengarahkan harga kontrak untuk kembali ke harga spot.
Siapa yang mengendalikan harga acuan, dia yang memiliki kuasa hidup dan mati kontrak. Inti dari platform terdesentralisasi adalah: bagaimana memastikan harga acuan tidak dimanipulasi dan dapat diverifikasi.
Sebuah platform terdesentralisasi telah mengoptimalkan algoritme dari sebuah platform pertukaran terpusat, sehingga harga dapat dengan cepat kembali ke harga pasar dalam situasi pasar ekstrem dan ketika perdagangan di dalam platform dimanipulasi. Platform ini telah melakukan upaya besar untuk menghindari nilai anomali ( dan jarum ).
Detail Perbandingan Algoritme
Harga Indeks/Harga Oracle
Harga indeks dari platform terdesentralisasi disebut harga oracle, sepenuhnya independen dari pasar itu sendiri, dibangun oleh node validator. Ini menggunakan metode median tertimbang untuk melawan fluktuasi harga ekstrem, lebih tahan terhadap manipulasi, tetapi frekuensi pembaruan lebih lambat (3 detik sekali ). Desain ini bertujuan untuk menghilangkan nilai yang tidak normal dan fluktuasi, sehingga harga menjadi lebih halus. Frekuensi pembaruan yang lebih lambat juga merupakan mekanisme pelunakan, tidak selalu merupakan kekurangan.
Mekanisme Harga Tanda
Algoritme harga tanda dari suatu platform perdagangan terpusat didasarkan pada dua prinsip utama: "kelancaran harga" dan "refleksi kedalaman pasar". Rumusnya didasarkan pada median dari tiga jenis harga: harga tengah dari bid/ask pasar kontrak, harga transaksi, dan harga dampak. Harga dampak mencerminkan biaya likuiditas nyata dengan mensimulasikan pengaruh order pasar besar terhadap buku pesanan. Dengan konstruk median yang diproses menggunakan EMA, perubahan harga tanda pada platform ini menjadi halus dan tahan terhadap spike, cocok untuk penempatan dana besar yang stabil dan strategi arbitrase.
Platform pertukaran terpusat lain mengambil pendekatan yang lebih "agresif", hanya menggunakan harga tengah dari penawaran beli/penawaran jual terbaik sebagai sumber harga patokan. Algoritme ini tidak mempertimbangkan harga transaksi, juga tidak memperhitungkan kedalaman buku pesanan, sehingga harga sangat sensitif terhadap transaksi kecil, mudah menyebabkan fluktuasi yang tajam. Meskipun volatilitasnya lebih tinggi, harga kembali ke pasar spot lebih cepat, lebih cocok untuk trader frekuensi tinggi dan operasi jangka pendek.
Struktur harga tanda pada platform terdesentralisasi adalah kombinasi dari dua platform terpusat, dengan "karakteristik terdesentralisasi". Ini menggabungkan tiga sumber harga: harga oracle dan selisih harga kontrak rata-rata bergerak eksponensial 150 detik; median dari harga beli tertinggi, harga jual terendah, dan harga terakhir di platform itu sendiri; dan median tertimbang harga tengah perpetual dari beberapa platform perdagangan terpusat. Jika dua dari ketiga sumber tersebut gagal, sistem akan melengkapi dengan median yang diproses menggunakan EMA 30 detik sebagai pengganti.
Validator di blockchain tidak hanya secara berkala memperbarui oracle dan harga yang ditandai, tetapi juga perlu melakukan verifikasi konsistensi terhadap integritas sumber input, timestamp, dan toleransi deviasi. Mekanisme ini membentuk tingkat tertentu dari "demokrasi algoritme", yang meningkatkan kemampuan terhadap manipulasi.
Algoritme biaya modal
Platform terdesentralisasi memperkenalkan indeks premium pada model dasar harga dampak dan suku bunga pinjaman di suatu platform pertukaran terpusat, menggantikan harga orakel dalam perhitungan untuk lebih mendekati kondisi pasar yang sebenarnya. Indeks premium diambil sampel setiap 5 detik, dihitung berdasarkan rata-rata per jam, untuk mencegah fluktuasi tajam dalam jangka pendek.
Untuk mengatasi kekurangan dalam pemulihan harga, platform ini memiliki tiga pengaturan khusus:
Tingkat biaya dana dari platform perdagangan terpusat tertentu bergantung pada siklus penyelesaian yang lebih panjang ( biasanya 8 jam ), menggabungkan kedalaman buku pesanan untuk mensimulasikan dampak dari pesanan pasar besar pada harga beli dan jual, serta mempertimbangkan suku bunga pinjaman tetap. Desainnya bertujuan untuk memberikan biaya dana yang lebih halus dan jelas diharapkan bagi investor institusi dan trader jangka menengah hingga panjang.
Algoritme biaya modal di platform perdagangan terpusat lainnya relatif sederhana, dihitung berdasarkan deviasi antara harga beli dan jual di buku pesanan, dengan siklus penyelesaian yang juga cukup panjang. Kurangnya pertimbangan yang komprehensif terhadap kedalaman buku pesanan dan biaya pinjaman menyebabkan fluktuasi biaya modal yang dramatis, cocok untuk strategi agresif jangka pendek dan frekuensi tinggi, tetapi juga membawa risiko likuidasi yang lebih tinggi.
Platform terdesentralisasi menemukan keseimbangan dalam "struktur pasar" dan "orientasi pasar": berdasarkan algoritme yang relatif halus, ditambah dengan penyelesaian biaya dana yang tinggi dan harga yang diberikan di luar bursa, serta dengan biaya dana yang tinggi dalam keadaan ekstrem, memungkinkan harga di dalam pasar untuk dengan cepat kembali ke harga pasar dalam kondisi ekstrem.
Strategi Perdagangan dan Filosofi Keuangan di Berbagai Platform
Sebuah platform perdagangan terpusat: desain para rasionalis institusi
Desain keseluruhan platform ini cenderung ke arah "institusional, moderat", dengan filosofi inti "membuat pasar dapat diprediksi". Ini sangat sesuai dengan sekolah keuangan kuantitatif dan hipotesis pasar efisien, yang mengasumsikan bahwa pasar secara umum adalah rasional dan dapat dijinakkan melalui pemodelan statistik.
Mekanisme tercermin:
Platform perdagangan terpusat lainnya: desain bagi para trader intuitif
Desain strategi platform ini mendekati "cepat, keras, dan tepat", filosofinya adalah "pasar adalah refleksi dari sifat manusia". Ini sejalan dengan logika keuangan perilaku, menerima bahwa pasar tidak rasional, dan trader bersifat emosional.
Manifestasi mekanisme:
Platform terdesentralisasi: desain strukturalis on-chain
Platform ini berusaha menciptakan paradigma keuangan yang baru: tata kelola terdesentralisasi + mekanisme harga yang dapat diprogram. Filosofinya adalah: algoritme bukan untuk memprediksi pasar, tetapi untuk menetapkan tatanan.
Manifestasi mekanisme:
Kesimpulan
Harga adalah representasi dari perdagangan, algoritme adalah tatanan perdagangan. Desain dari berbagai platform pada dasarnya berusaha menjawab pertanyaan yang sama: bagaimana kita harus mempercayai pasar yang tidak terlihat?
Beberapa sistem memilih untuk mengaitkan dengan "stabil", beberapa memilih untuk mengaitkan dengan "fluktuasi", dan ada yang berusaha untuk menulis semuanya ke dalam kontrak di blockchain. Namun, ketika pasar berada dalam situasi ekstrem, algoritme akan mundur, dan manusia harus tampil. Pada akhirnya, harga tidak ditentukan oleh "algoritme", tetapi oleh siapa yang kita pilih untuk percayai yang menentukan.
Mungkin kita tidak dapat merancang sistem yang sempurna, tetapi kita dapat merancang sistem yang dapat terus memperbaiki diri dalam ketidaksempurnaan. Di dunia keuangan masa depan, algoritme akan terus memperluas wilayahnya. Namun, harus diakui bahwa setiap logika yang ditulis dalam kode, di belakangnya memproyeksikan bayangan penilaian nilai.
Manusia harus selalu bertanggung jawab atas nilai-nilai mereka. Mari kita selalu memiliki rasa hormat terhadap pasar.