Laporan Mingguan Makro: Pasar Mencari Keseimbangan Baru, Risiko Preferensi Menurun

I. Tinjauan Makro Minggu Ini

1. Tinjauan Pasar

Minggu ini pasar masih berada dalam fase permainan ekspektasi yang beragam. Performa pasar saham AS, cryptocurrency, dan komoditas berkisar pada penyesuaian ekspektasi pemotongan suku bunga Federal Reserve dan perlambatan pertumbuhan ekonomi AS, dengan investor melakukan penyesuaian fase pada penilaian aset berisiko.

Tiga indeks utama saham AS mengalami penarikan yang jelas, dengan Indeks Dow Jones turun 3,1%, Indeks Nasdaq turun 2,6%, dan Indeks Russell 2000 turun 1,8%. Sektor utilitas naik 1,4% meskipun dalam tren sebaliknya, mencerminkan pergeseran dana ke aset defensif. Indeks volatilitas VIX tetap di atas 20, menunjukkan bahwa sentimen pasar lebih merupakan koreksi terhadap optimisme yang berlebihan sebelumnya.

Di pasar komoditas, harga emas menembus 3000 dolar AS per ons mencetak rekor tertinggi, harga tembaga naik 3,9%, menunjukkan bahwa permintaan manufaktur masih mendukung. Harga minyak mentah stabil di sekitar 67 dolar AS, tetapi posisi neto kontrak berjangka berkurang lebih dari 9,6%, mencerminkan ekspektasi pasar yang lemah terhadap pertumbuhan permintaan global. Harga gas alam terus turun, dipengaruhi oleh kelebihan pasokan dan lemahnya permintaan industri.

Pasar cryptocurrency secara keseluruhan menyesuaikan diri dengan pasar saham AS. Grafik mingguan Bitcoin menunjukkan tren penurunan, tetapi amplitudo menyusut, menunjukkan bahwa tekanan jual jangka pendek telah mereda. Ethereum, Solana, dan altcoin lainnya menunjukkan kinerja yang lemah, menunjukkan penurunan preferensi risiko pasar. Kapitalisasi pasar stablecoin terus meningkat, tetapi aliran bersih melambat, mengisyaratkan bahwa likuiditas pasar cenderung berhati-hati.

2. Analisis Data Ekonomi

Indeks Kepercayaan Usaha Kecil NFIB bulan Februari turun selama tiga bulan berturut-turut, mencerminkan kekhawatiran usaha kecil di Amerika Serikat terhadap ketidakpastian kebijakan perdagangan yang berlanjut.

Data CPI lebih baik dari ekspektasi pasar, setelah disesuaikan secara musiman, CPI total dan CPI inti masing-masing sebesar 0,2%, lebih rendah dari ekspektasi 0,3%. Tingkat tahunan CPI total turun menjadi 2,8%, memberikan dorongan sementara terhadap preferensi risiko pasar.

Data PPI terus menunjukkan tren penurunan, penurunan inti PPI dari bulan ke bulan adalah yang terbesar sejak April 2021, dengan penurunan 0,1% dibandingkan bulan sebelumnya, sementara ekspektasi meningkat 0,3%. Layanan transportasi adalah faktor kontribusi utama dalam penurunan PPI.

Indeks kepercayaan konsumen Universitas Michigan dan data ekspektasi inflasi bergerak ke arah yang berlawanan dengan data realitas. Ekspektasi inflasi untuk satu tahun dan jangka waktu lima hingga sepuluh tahun awalnya naik menjadi 3,9%, lebih tinggi dari ekspektasi 3,4%. Namun, data ini melanjutkan penggembungan partai, dengan lonjakan ekspektasi inflasi terutama berasal dari pendukung Partai Demokrat.

3. Perubahan Pasar Likuiditas dan Suku Bunga

Dalam hal likuiditas yang luas, neraca Federal Reserve telah meningkat marginal dalam dua minggu terakhir dan tetap di atas 6 triliun dolar, terutama dipengaruhi oleh keluarnya rekening TGA Departemen Keuangan AS. Penggunaan jendela diskonto Federal Reserve terus menurun, menunjukkan bahwa likuiditas makro saat ini secara keseluruhan cenderung stabil.

Di pasar suku bunga, pasar futures dana federal mematok probabilitas penurunan suku bunga pada bulan Maret sangat rendah. Suku bunga jangka 6 bulan dan kurva imbal hasil obligasi pemerintah mengisyaratkan harapan penurunan suku bunga 2-3 kali tahun ini. Dalam beberapa waktu terakhir, imbal hasil jangka pendek turun secara signifikan, sementara jangka panjang relatif stabil, menunjukkan bahwa pasar secara bertahap mematok kemungkinan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve di masa depan.

Perlu diperhatikan bahwa spread kredit korporasi di pasar kredit AS sedang melebar. Credit Default Swap (CDS) untuk investasi grade di Amerika Utara (CDX IG) naik lebih dari 7% minggu ini. CDS untuk utang negara AS dan obligasi berimbal hasil tinggi juga menunjukkan peningkatan dengan berbagai tingkat, mencerminkan kekhawatiran pasar tentang keberlanjutan utang AS dan risiko kredit perusahaan.

Dua, Prospek Makro Minggu Depan

Saat ini pasar berada dalam periode kontradiksi yang beragam, termasuk penurunan inflasi tetapi ekspektasi meningkat, risiko kredit meningkat tetapi ekonomi belum mengalami resesi, dan likuiditas yang sedikit longgar tetapi kebijakan yang terbatas. Sentimen pasar masih terjebak dalam zona panik, dan ketidakpastian kebijakan tarif memberikan tekanan pada ekspektasi stabilitas pasar. Disarankan agar investor memperhatikan perubahan di pasar kredit, yang sering kali merupakan indikator awal penting untuk aset berisiko.

Saran Strategi Investasi

1. Pasar Saham Global: Fokus pada pertahanan, perhatikan peluang yang salah dibunuh. Kurangi alokasi aset beta tinggi, tingkatkan sektor defensif seperti utilitas, kesehatan, dan barang konsumsi yang diperlukan. Hindari terlalu banyak bertaruh pada sektor pertumbuhan tinggi dan volatilitas tinggi dalam jangka pendek. Perhatikan saham blue-chip dengan dividen tinggi dan aliran kas stabil, terutama perusahaan-perusahaan terkemuka yang memiliki daya saing global dan telah mengalami penurunan valuasi. Pertimbangkan untuk menambah alokasi pasar Asia dan Eropa, terutama aset di pasar Cina, India, Asia Tenggara, dan Eropa.

2. Pasar Kripto: Bitcoin masih memiliki nilai alokasi jangka panjang, tetapi disarankan untuk mengurangi risiko altcoin. Tekanan jual Bitcoin jangka pendek mereda, dan jangka panjang masih memiliki dukungan, bisa terus dipegang atau menambah posisi saat harga rendah. Kurangi eksposur risiko aset kripto lainnya, dan tetap bersikap menunggu. Perhatikan aliran dana stablecoin, dan amati kondisi likuiditas pasar.

3. Pasar Kredit: Waspadai pelebaran spread kredit, risiko utang dapat meningkat. Hindari obligasi perusahaan dengan leverage tinggi, tingkatkan alokasi obligasi dengan peringkat tinggi. Perhatikan potensi dampak masalah defisit utang AS terhadap kinerja aset berisiko secara keseluruhan.

Pertemuan FOMC minggu depan menjadi fokus perhatian pasar, dengan titik perdebatan utama terletak pada jumlah ekspektasi pemotongan suku bunga yang diberikan oleh grafik titik, serta kecenderungan pernyataan Powell. Hal lain yang patut diperhatikan adalah apakah Federal Reserve akan mengumumkan penghentian QT, yang mungkin memberikan dorongan besar bagi pasar saat ini.

Secara keseluruhan, pasar masih mencari titik keseimbangan baru, investor harus tetap waspada dan memanfaatkan peluang pembunuhan salah aset berkualitas potensial ketika pasar mengalami overreaction.