Dampak Tiga Besar RUU Genius Terhadap Industri Aset Kripto dalam Lima Tahun ke Depan

Ditulis oleh: Alex Carchidi

Compiler: Blockchain Bahasa Sederhana

Pada 17 Juni, Senat AS mengesahkan "Undang-Undang Panduan dan Mendirikan Inovasi Stablecoin Nasional AS" ( RUU Genius ), yang merupakan kerangka peraturan stabilcoin federal yang komprehensif pertama, telah melewati rintangan terbesar.

Rancangan undang-undang tersebut kini telah diserahkan ke Dewan Perwakilan Rakyat, dan Komite Layanan Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat sedang mempersiapkan teksnya sendiri untuk pertemuan negosiasi, dan mungkin akan dilakukan pemungutan suara pada akhir musim panas tahun ini. Jika semuanya berjalan lancar, rancangan undang-undang tersebut mungkin akan ditandatangani menjadi undang-undang sebelum musim gugur, yang akan sangat mengubah lanskap industri cryptocurrency.

Persyaratan cadangan yang ketat dari undang-undang ini dan sistem perizinan nasional akan menentukan blockchain mana yang diutamakan, proyek mana yang menjadi penting, dan Token mana yang digunakan, sehingga mempengaruhi arah likuiditas berikutnya. Mari kita bahas lebih dalam tiga dampak besar yang akan ditimbulkan jika undang-undang ini menjadi hukum bagi industri.

1. Token pengganti pembayaran mungkin menghilang dalam semalam

Rancangan undang-undang Senat akan menciptakan lisensi baru "penerbit stablecoin pembayaran berlisensi" dan mengharuskan setiap Token didukung oleh uang tunai, obligasi pemerintah AS, atau repositori overnight (repos) dalam rasio 1:1—untuk penerbit dengan sirkulasi lebih dari 50 miliar dolar harus diaudit setiap tahun. Ini kontras tajam dengan sistem "barat liar" saat ini, yang hampir tidak memiliki persyaratan jaminan atau cadangan yang substansial.

Ketentuan yang jelas ini datang pada saat stablecoin menjadi medium transaksi utama di blockchain. Pada tahun 2024, stablecoin menyumbang sekitar 60% dari nilai transfer cryptocurrency, memproses 1,5 juta transaksi setiap hari, dengan sebagian besar jumlah transaksi di bawah 10.000 dolar.

Untuk pembayaran sehari-hari, selalu mempertahankan stablecoin Token yang bernilai 1 dolar jelas lebih praktis daripada sebagian besar Token berbasis pembayaran tradisional, yang harganya bisa berfluktuasi 5% sebelum makan siang.

Setelah stablecoin yang disetujui oleh Amerika Serikat dapat secara legal beredar antar negara bagian, pedagang yang masih menerima Token yang berfluktuasi akan sulit untuk membuktikan keabsahan risiko tambahan. Dalam beberapa tahun ke depan, utilitas dan nilai investasi Token pengganti ini mungkin akan menurun drastis, kecuali mereka dapat berhasil melakukan transformasi.

Bahkan jika RUU Senat tidak disahkan dalam bentuk saat ini, tren sudah jelas terlihat. Insentif jangka panjang akan jelas condong ke saluran pembayaran yang terikat pada dolar, bukan ke token berbasis pembayaran.

2. Aturan kepatuhan baru mungkin sebenarnya menentukan pemenang baru

Peraturan baru tidak hanya akan memberikan legitimasi bagi stablecoin; jika undang-undang ini disahkan, akhirnya akan secara efektif mengarahkan stablecoin tersebut ke blockchain yang dapat memenuhi persyaratan audit dan manajemen risiko.

Ethereum (ETH 1.15%) saat ini mengelola sekitar 130,3 miliar dolar AS dalam stablecoin, jauh melebihi pesaing mana pun. Ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi) yang matang berarti penerbit dapat dengan mudah mengakses kolam pinjaman, pengunci jaminan, dan alat analisis. Selain itu, mereka juga dapat menyusun serangkaian modul kepatuhan regulasi dan praktik terbaik untuk mencoba memenuhi persyaratan regulasi.

Sebagai perbandingan, XRP(XRP 0,22%) buku besar (XRPL) diposisikan sebagai platform mata uang token yang mengutamakan kepatuhan, termasuk stablecoin.

Dalam sebulan terakhir, token stabil yang sepenuhnya didukung telah diluncurkan di buku besar XRP, di mana setiap token dilengkapi dengan alat pembekuan akun, daftar hitam, dan penyaringan identitas. Fitur-fitur ini sangat sesuai dengan persyaratan undang-undang senat, di mana penerbit harus mempertahankan kontrol penukaran dan anti pencucian uang yang kuat.

Sistem kepatuhan Ethereum mungkin membuat penerbit melanggar persyaratan tersebut, tetapi saat ini sulit untuk menentukan seberapa ketat persyaratan yang diminta oleh lembaga pengatur dalam hal ini.

Meskipun demikian, jika undang-undang tersebut disahkan dalam bentuk saat ini, penerbit besar akan perlu untuk memverifikasi secara real-time dan menggunakan mekanisme "ketahui pelanggan Anda" (KYC) yang dapat dipasang dan digunakan dengan mudah, untuk tetap patuh secara umum. Ethereum menawarkan fleksibilitas, tetapi penerapan teknisnya kompleks, sementara XRP menawarkan platform yang disederhanakan dan kontrol dari atas ke bawah.

Saat ini, kedua blockchain ini tampaknya memiliki keunggulan dibandingkan dengan rantai yang lebih fokus pada privasi atau kecepatan, yang mungkin memerlukan modifikasi mahal untuk memenuhi persyaratan yang sama.

3. Aturan cadangan dapat membawa arus dana institusi ke blockchain

Karena setiap stablecoin dolar harus memiliki cadangan aset likuid yang setara, undang-undang ini secara diam-diam mengaitkan likuiditas cryptocurrency dengan utang jangka pendek Amerika Serikat.

Pasar stablecoin telah melampaui 251 miliar dolar AS. Jika lembaga terus berkembang sesuai jalur saat ini, mungkin akan mencapai 500 miliar dolar AS pada tahun 2026. Dengan skala ini, penerbit stablecoin akan menjadi salah satu pembeli terbesar obligasi pemerintah jangka pendek AS, menggunakan hasilnya untuk mendukung penebusan atau hadiah pelanggan.

Untuk blockchain, hubungan ini memiliki dua makna. Pertama, permintaan untuk lebih banyak cadangan berarti lebih banyak neraca perusahaan akan memegang obligasi pemerintah, sambil memegang Token asli untuk membayar biaya jaringan, yang pada gilirannya mendorong permintaan organik untuk Token seperti Ethereum dan XRP.

Kedua, pendapatan bunga dari stablecoin dapat menyediakan dana untuk insentif pengguna yang agresif. Jika penerbit mengembalikan sebagian dari pendapatan obligasi pemerintah kepada pemegang, menggunakan stablecoin daripada kartu kredit dapat menjadi pilihan rasional bagi beberapa investor, sehingga mempercepat volume pembayaran on-chain dan throughput biaya.

Jika Dewan Perwakilan Rakyat mempertahankan ketentuan cadangan, investor juga harus mengantisipasi peningkatan sensitivitas mata uang. Jika regulator mengubah kualifikasi jaminan atau Federal Reserve mengubah pasokan obligasi pemerintah, pertumbuhan stablecoin dan likuiditas cryptocurrency akan berfluktuasi secara bersamaan.

Ini adalah risiko yang patut diperhatikan, tetapi juga menunjukkan bahwa aset digital secara bertahap mulai terintegrasi ke dalam pasar modal mainstream, bukan terpisah darinya.