TVL frxETH turun tajam, variabel di balik perang poin LSD

Menulis oleh: StableScarab

Compiled by Tyler

Sebagai ETH LSD dengan hasil terbaik, mengapa frxETH yang diperkenalkan oleh Frax Finance tiba-tiba mengalami penurunan 100.000 ETH TVL dalam 3 bulan terakhir?

Artikel ini bertujuan untuk membantu Anda memahami pasar staking ETH yang sangat kompetitif, serta faktor-faktor yang mendasari yang tercermin dari balik Frax Finance.

Apa itu frxETH?

frxETH adalah stablecoin Ethereum yang diluncurkan oleh Frax Finance, dihasilkan dengan langsung melakukan staking ETH, dan frxETH (sfrxETH) menggunakan desain dua token, yang juga membantu menjadikannya produk derivatif likuiditas ETH dengan penghasilan tertinggi saat ini (LSD):

Karena selain bentuk staking tradisional, kasus penggunaan lain frxETH juga akan meningkatkan tingkat pengembalian tahunan (APY) sfrxETH, jadi sejak diluncurkan pada November 2022, tingkat pengembalian sfrxETH tidak hanya 24% lebih tinggi dari stETH pada periode yang sama, bahkan 40% lebih tinggi dari rETH.

Maka mengapa TVL frxETH masih turun secara signifikan di bawah tingkat pengembalian yang tinggi?

Sangat sederhana, poin, poin, atau poin TMD!

Gelombang stake kembali mengguncang pasar LSD - Eigenlayer memberikan penghargaan poin kepada pengguna yang mengunci ETH, menarik TVL yang besar, dan tingkat penghasilan dari stake likuiditas bahkan lebih tinggi.

Jadi, jika dilihat dari grafik data, titik waktu pembukaan deposito Eigenlayer pada tanggal 5 Februari juga merupakan titik tertinggi TVL frxETH.

Keseimbangan Arbitrase antara frxETH dan sfrxETH

Mengapa pengguna frxETH tidak memilih untuk melakukan staking kedua dan rela menyerahkan keuntungannya kepada pengguna sfrxETH?

Karena Frax Finance menyediakan pilihan pendapatan tambahan bagi pengguna frxETH - ** dengan menyimpan frxETH di pool likuiditas frxETH/ETH di Curve, mendapatkan pendapatan LP**.

Dari sudut pandang pengguna, sebenarnya Frax Finance menyediakan dua jalur pendapatan untuk frxETH:

• Pertama, staking ETH menjadi frxETH, kemudian menyetorkannya ke pool likuiditas frxETH/ETH untuk mengambil keuntungan dari Curve, sambil melepaskan keuntungan staking frxETH sendiri;
• Pertama, staking ETH menjadi frxETH, kemudian staking lagi menjadi sfrxETH, sehingga selain mendapatkan imbal hasil dari staking sendiri, juga mendapatkan tambahan imbal hasil dari staking frxETH yang diserahkan oleh pengguna pertama.

Secara teoritis, memilih untuk berpartisipasi dalam kolam likuiditas frxETH/ETH di Curve (frxETH) dan memilih untuk melakukan staking sekunder (sfrxETH), akan membentuk keseimbangan arbitrase dinamis secara bertahap karena perbedaan tingkat penghasilan, sehingga tingkat penghasilan dari dua pilihan tersebut selalu tetap berada dalam rentang yang sama.

Menurut data resmi Frax Finance, pada tanggal 12 Juni, tingkat pengembalian kedua instrumen memang cukup serupa: likuiditas pool frxETH/ETH Curve (frxETH) adalah 2,72%, sementara stake kedua kalinya (sfrxETH) adalah 3,42%, dan proporsinya relatif serupa.

Di Balik Perang Poin LSD

Dalam tata letak persaingan LSD, poin termasuk dalam kategori 'insentif', yaitu digunakan untuk menarik investor untuk berpartisipasi dalam proyek dengan memberikan hadiah sementara, ini sangat berguna untuk memulai proyek tetapi tidak berarti berlaku selamanya.

Semua orang juga sangat jelas, poin tidak akan berlangsung lama, semua model poin adalah strategi yang tidak dapat dipertahankan - poin akhirnya akan dikonversi ke aset lain, yang kemudian akan menyebabkan pengguna yang tertarik oleh insentif tinggi beralih ke proyek lain.

Namun, staking itu sendiri adalah jenis narasi teknologi yang sangat efektif dan dapat memberikan penghasilan tambahan bagi pengguna, dan Frax Finance juga berencana untuk menyediakan layanan staking asli langsung di frxETH v2.

Dalam proses ini, apakah sistem insentif yang sesuai dapat dirancang, menentukan apakah layanan tersebut dapat terus berfungsi, itulah alasan mendasar desain mekanisme Flox oleh Frax Finance - Flox sebagai rencana insentif ruang blok baru L2 Fraxtal Frax Finance, terutama didistribusikan bersama token ekor FXTL.

Karena Flox memeriksa aset dan aktivitas interaksi on-chain pengguna, setiap pengguna yang memiliki frxETH di Fraxtal dapat dengan mudah mendapatkan FXTL.

Menurut dokumentasi resmi terbaru, Fraxtal, sebagai jaringan L2, juga merupakan Blockchain rollup modular dengan peta jalan "penskalaan fraktal", dengan fungsi dan fitur termasuk:

• Kesetaraan EVM. Fraxtal menggunakan OP stack sebagai platform kontrak pintar dan lingkungan eksekusi, sehingga para pengembang dapat mendeploy aplikasi dengan cepat, aman, dan dengan biaya rendah seperti Optimism dan Base.
• Rollup modular. Fraxtal akan memiliki beberapa komponen dan middleware yang dapat digunakan, terhubung, dan dideploy di L3 oleh jaringan dan rantai lain, saat ini Fraxtal menggunakan modul ketersediaan data (DA) yang dikembangkan secara independen oleh tim inti Frax Finance;
• Tindakan Insentif Ruang Blok（disebut Flox）. Fitur ini digunakan untuk memberikan insentif kepada pengguna dan pengembang - akun dan smart contract yang menghabiskan Gas dan berinteraksi dengan smart contract mana pun di jaringan akan menerima hadiah poin 'Fraxtal Point' (FXTL) berdasarkan algoritma Flox, poin ini nantinya dapat dikonversi menjadi token;
• frxETH sebagai Token pembayaran Gas;

Selain itu, menurut pengungkapan resmi, Fraxtal akan diluncurkan bersama penyedia infrastruktur Ethereum utama, termasuk Fraxscan dan Safe dari Etherscan, Chainlink, Axelar Network, dan LayerZero serta berbagai layanan terkait DeFi lainnya.

Jadi mengapa saya berpikir frxETH akan pulih? Selain fitur staking asli yang kuat, frxETH v2 juga akan memperkenalkan fitur-fitur baru berikut ini:

• Verifier terdesentralisasi;
• Efisiensi modal node yang lebih tinggi;
• Insentif Kinerja Operator Node;

Yang paling penting, Fraxtal akan menggunakan frxETH sebagai biaya Gas, membakar frxETH dapat meningkatkan tingkat pengembalian tahunan sfrxETH (APR).

Proses yang sulit, apakah frxETH dapat menjadi pemimpin dalam perlombaan likuiditas staking Ether, layak untuk diamati secara mendalam.