Original | Odaily Odaily Daily Report (@OdailyChina)
Penulis｜Azuma（@azuma_eth）
ETH akhirnya menguat!
Dengan terus meningkatnya "pemimpin tiruan" ETH, pasar koin tiruan menunjukkan tanda-tanda pemulihan. Proyek utama ekosistem Ethereum seperti Ethena (ENA), Lido (LDO), Curve (CRV), dan Frax (FRAX) mengalami lonjakan yang lebih besar, di mana ENA dalam waktu singkat bahkan sempat menembus 0,5 dolar, dengan kenaikan hampir 50% dalam seminggu (ini masih didasarkan pada kenaikan ENA yang terjadi lebih dari seminggu yang lalu setelah terdaftar di Upbit), tampil sangat menonjol di antara beberapa yang disebut "ETH beta".
Mengenai alasan kuat kenaikan ENA, berdasarkan analisis dari berbagai pihak, kami percaya dapat dirangkum dalam empat alasan utama berikut.
Alasan Satu: ETH yang Mendorong
Pertama, sebagian besar bisnis Ethena saat ini masih terfokus pada ekosistem Ethereum (sebagian kecil USDe telah mengalir ke ekosistem seperti Solana melalui bentuk lintas rantai), dan Ethena juga merupakan salah satu dari sedikit proyek bintang yang muncul dari ekosistem Ethereum dalam dua tahun terakhir, jadi tidak berlebihan untuk mengatakan "keturunan Ethereum".
Seperti koin LDO, CRV yang disebutkan sebelumnya, kenaikan ETH pasti akan mendukung proyek-proyek utama ekosistem semacam ini, yang merupakan kondisi prasyarat yang tidak bisa dihindari.
Namun, ini tidak menjelaskan mengapa ENA dapat memimpin "koin konsep Ethereum" baru-baru ini, alasan sebenarnya adalah tiga poin berikut.
Alasan Kedua: Model Bisnis Kembali ke Roda Terbang Positif
Untuk memahami alasan ini, perlu terlebih dahulu menulis tentang model bisnis Ethena.
Singkatnya, **Ethena adalah proyek stablecoin yang fokus pada "arbitrase spot dan futures". Stablecoin USDe akan dijamin oleh sejumlah posisi long spot dan posisi short kontrak yang setara, dengan pendapatannya terutama berasal dari "pendapatan staking posisi long spot" dan "pendapatan biaya dana posisi short kontrak", ** di mana fluktuasi pendapatan pertama tidak terlalu besar, sedangkan pendapatan kedua adalah kunci operasional bisnis protokol tersebut.
Biaya modal kontrak tergantung pada permainan dua arah antara bullish dan bearish di pasar, yang sendiri memiliki ketidakpastian yang besar. Meskipun dalam jangka panjang biaya modal akan sebagian besar positif (yaitu secara keseluruhan posisi short kontrak akan mendapatkan keuntungan biaya positif), namun pada saat sentimen pasar cenderung pesimis, biaya akan terus menurun bahkan menunjukkan nilai negatif - pada saat ini akan sangat mempengaruhi kemampuan pendapatan protokol Ethena, bahkan dapat menyebabkan kerugian jangka pendek.
Odaily Catatan: Untuk konsep dasar tentang Ethena dan dampak fluktuasi tarif, Anda dapat merujuk ke "Analisis Singkat tentang Ethena Labs: Valuasi 3 Miliar Dolar, Pengguncang Stablecoin Menurut Arthur Hayes", "Setelah Penurunan Tajam, Bagaimana Kinerja Ethena (USDe) di Bawah Tarif Negatif?".
Selama periode yang cukup lama sebelumnya, karena sentimen pasar secara keseluruhan tidak terlalu optimis, tarif di pasar kontrak tetap berada di level rendah, yang juga menyebabkan tingkat pendapatan protokol Ethena dan hasil sUSDe (versi USDe yang dapat menghasilkan setelah dipertaruhkan) tidak terlalu ideal dalam jangka panjang.
Namun, baru-baru ini seiring dengan pemulihan cepat pasar (terutama karena harga ETH yang meningkat, karena ETH adalah target arbitrase utama untuk Ethena), tingkat biaya kontrak juga terus meningkat — Halaman Ethena menunjukkan bahwa saat ini rata-rata tingkat biaya dari protokol tersebut sekitar 16% per tahun.
Tingkat pengembalian di pasar biaya akan langsung mempengaruhi tingkat pengembalian sUSDe, dalam dua minggu terakhir rata-rata tingkat pengembalian sUSDe telah meningkat dari sekitar 5,59% menjadi 9,74%, yang juga secara langsung menarik lebih banyak aliran dana masuk —— data di blockchain menunjukkan bahwa skala penerbitan USDe telah meningkat menjadi sekitar 6,1 miliar dolar, mencetak rekor tertinggi sepanjang masa.
Singkatnya, ini adalah roda gigi positif: Pemulihan pasar ➡️ Peningkatan emosi bullish ➡️ Pertumbuhan pendapatan fee ➡️ Peningkatan hasil stablecoin ➡️ Peningkatan aliran dana ➡️ Pertumbuhan skala penerbitan stablecoin ➡️ Peningkatan fundamental protokol ➡️ Dukungan harga koin yang lebih kuat……
Gambar di bawah ini dapat lebih intuitif menggambarkan logika ini, fluktuasi harga ENA memiliki korelasi yang cukup jelas dengan peningkatan atau penurunan ukuran kontrak ETH.
Alasan Tiga: RUU Stablecoin Disetujui, Sektor Secara Keseluruhan Mendapatkan Angin Segar
Kabar baik lainnya yang baru-baru ini diterima Ethena adalah disahkannya undang-undang stablecoin.
Pada pukul 12:00 waktu Beijing pada 19 Juli, Presiden Amerika Serikat Donald Trump secara resmi menandatangani "Undang-Undang GENIUS" di Ruang Timur Gedung Putih, yang berarti undang-undang yang berfokus pada pengembangan industri stablecoin ini telah menyelesaikan semua proses legislasi dan secara resmi menjadi undang-undang yang akan berlaku.
Odaily Catatan: Lihat "Momen Bersejarah: Trump Secara Resmi Menandatangani "Undang-Undang GENIUS".
Meskipun USDe mungkin tidak sepenuhnya memenuhi persyaratan dalam "Undang-Undang GENIUS" yang menyatakan bahwa "stablecoin harus didukung dengan 1:1 sepenuhnya oleh dolar AS atau aset likuid tinggi lainnya", Ethena telah siap dengan langkah-langkah yang sesuai - Pada akhir tahun lalu, Ethena telah meluncurkan produk stablecoin baru yang didukung oleh BlackRock BUIDL, USDtb, yang akan didukung oleh cadangan kas atau setara kas dengan rasio 1:1. Hingga artikel ini diterbitkan, skala penerbitan USDtb juga telah meningkat menjadi 1,46 miliar dolar AS.
Singkatnya, Ethena sekarang berjalan dengan dua kaki, USDe fokus pada pasar asli kripto, sementara USDtb fokus pada pasar lembaga yang sesuai.
Alasan Empat: Ekspektasi "Tombol Biaya" ENA
Potensi aktivasi "switch biaya" adalah alasan lain mengapa ENA baru-baru ini meningkat. Yang disebut "switch biaya" adalah istilah umum dalam protokol DeFi, yaitu apakah pendapatan protokol akan dibagikan kepada token asli protokol (dalam konteks artikel ini, yaitu ENA). Jika switch ini dapat diaktifkan, akan langsung meningkatkan kemampuan penangkapan nilai ENA.
Dalam pemungutan suara komunitas sebelumnya, Ethena telah menetapkan lima syarat yang jelas untuk mengaktifkan "switch biaya", sebagai berikut.
✅USDe Volume Beredar: Memerlukan lebih dari 6 miliar dolar, saat ini mencapai 6,1 miliar dolar, sudah memenuhi syarat.
✅Total Pendapatan Protokol: Persyaratan melebihi 250 juta dolar, saat ini adalah 431,31 juta dolar, sudah memenuhi syarat.
❌Bursa yang diterapkan: Mengharuskan USDe untuk diluncurkan di 4 bursa yang berada di peringkat 5 teratas dalam volume perdagangan derivatif, saat ini baru ada 3 bursa, belum mencapai target.
✅Dana Cadangan: Memerlukan lebih dari 1% dari pasokan USDe, telah memenuhi syarat.
❌Selisih antara imbal hasil sUSDe dan suku bunga acuan: Memerlukan 5.0-7.5%, saat ini selisihnya dengan Aave USDC adalah 3.03%, selisih dengan obligasi pemerintah AS adalah 2.48%, selisih dengan sUSDS adalah 2.05%, tidak memenuhi standar.
Dari atas dapat dilihat bahwa dari lima persyaratan, tiga di antaranya sudah memenuhi syarat. Mengingat tren tarif yang meningkat baru-baru ini, yield sUSDe juga meningkat, yang akan membantu pencapaian syarat kelima, sementara persyaratan ketiga hanya tersisa satu bursa yang perlu diintegrasikan.
Sepertinya tidak lama lagi sebelum aktivasi "switch biaya", pasar mungkin memilih untuk bertaruh lebih awal pada saat ini.
Apakah ENA akan menjadi Beta terbesar ETH?
Selain beberapa alasan besar di atas, satu hal lain yang perlu diperhatikan adalah, sebelumnya saat ENA berada di atas 1 dolar, pendiri BitMEX Arthur Hayes tampaknya diam-diam mengisi kembali posisinya. Analis on-chain Yu Jin sebelumnya telah memantau bahwa Arthur dalam satu hari telah membeli ENA senilai 1,505,000 dolar melalui beberapa saluran.
Arthur bilang bahwa kita tidak bisa percaya sepenuhnya, tetapi apa yang dia lakukan masih memiliki arti referensi tertentu...
Odaily Catatan: Anda dapat merujuk pada bacaan "Ketika Arthur Hayes Tiba-tiba Mendorong Koin yang Anda Beli, Anda Harus Berhati-hati."
Dengan mempertimbangkan beberapa alasan di atas, dapat diperkirakan bahwa pertumbuhan fundamental ENA dan harapan penangkapan nilai akan terus berlanjut dalam waktu dekat, yang mungkin akan mendukung kelanjutan tren harga saat ini. Saat ETH sedang dalam momentum yang kuat, mungkin ENA akan menjadi pilihan Beta yang potensial.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Minggu ini pump hampir 50%, apakah ENA akan menjadi Beta terbesar untuk ETH?
Original | Odaily Odaily Daily Report (@OdailyChina)
Penulis｜Azuma（@azuma_eth）
ETH akhirnya menguat!
Dengan terus meningkatnya "pemimpin tiruan" ETH, pasar koin tiruan menunjukkan tanda-tanda pemulihan. Proyek utama ekosistem Ethereum seperti Ethena (ENA), Lido (LDO), Curve (CRV), dan Frax (FRAX) mengalami lonjakan yang lebih besar, di mana ENA dalam waktu singkat bahkan sempat menembus 0,5 dolar, dengan kenaikan hampir 50% dalam seminggu (ini masih didasarkan pada kenaikan ENA yang terjadi lebih dari seminggu yang lalu setelah terdaftar di Upbit), tampil sangat menonjol di antara beberapa yang disebut "ETH beta".
Mengenai alasan kuat kenaikan ENA, berdasarkan analisis dari berbagai pihak, kami percaya dapat dirangkum dalam empat alasan utama berikut.
Alasan Satu: ETH yang Mendorong
Pertama, sebagian besar bisnis Ethena saat ini masih terfokus pada ekosistem Ethereum (sebagian kecil USDe telah mengalir ke ekosistem seperti Solana melalui bentuk lintas rantai), dan Ethena juga merupakan salah satu dari sedikit proyek bintang yang muncul dari ekosistem Ethereum dalam dua tahun terakhir, jadi tidak berlebihan untuk mengatakan "keturunan Ethereum".
Seperti koin LDO, CRV yang disebutkan sebelumnya, kenaikan ETH pasti akan mendukung proyek-proyek utama ekosistem semacam ini, yang merupakan kondisi prasyarat yang tidak bisa dihindari.
Namun, ini tidak menjelaskan mengapa ENA dapat memimpin "koin konsep Ethereum" baru-baru ini, alasan sebenarnya adalah tiga poin berikut.
Alasan Kedua: Model Bisnis Kembali ke Roda Terbang Positif
Untuk memahami alasan ini, perlu terlebih dahulu menulis tentang model bisnis Ethena.
Singkatnya, **Ethena adalah proyek stablecoin yang fokus pada "arbitrase spot dan futures". Stablecoin USDe akan dijamin oleh sejumlah posisi long spot dan posisi short kontrak yang setara, dengan pendapatannya terutama berasal dari "pendapatan staking posisi long spot" dan "pendapatan biaya dana posisi short kontrak", ** di mana fluktuasi pendapatan pertama tidak terlalu besar, sedangkan pendapatan kedua adalah kunci operasional bisnis protokol tersebut.
Biaya modal kontrak tergantung pada permainan dua arah antara bullish dan bearish di pasar, yang sendiri memiliki ketidakpastian yang besar. Meskipun dalam jangka panjang biaya modal akan sebagian besar positif (yaitu secara keseluruhan posisi short kontrak akan mendapatkan keuntungan biaya positif), namun pada saat sentimen pasar cenderung pesimis, biaya akan terus menurun bahkan menunjukkan nilai negatif - pada saat ini akan sangat mempengaruhi kemampuan pendapatan protokol Ethena, bahkan dapat menyebabkan kerugian jangka pendek.
Selama periode yang cukup lama sebelumnya, karena sentimen pasar secara keseluruhan tidak terlalu optimis, tarif di pasar kontrak tetap berada di level rendah, yang juga menyebabkan tingkat pendapatan protokol Ethena dan hasil sUSDe (versi USDe yang dapat menghasilkan setelah dipertaruhkan) tidak terlalu ideal dalam jangka panjang.
Namun, baru-baru ini seiring dengan pemulihan cepat pasar (terutama karena harga ETH yang meningkat, karena ETH adalah target arbitrase utama untuk Ethena), tingkat biaya kontrak juga terus meningkat — Halaman Ethena menunjukkan bahwa saat ini rata-rata tingkat biaya dari protokol tersebut sekitar 16% per tahun.
Tingkat pengembalian di pasar biaya akan langsung mempengaruhi tingkat pengembalian sUSDe, dalam dua minggu terakhir rata-rata tingkat pengembalian sUSDe telah meningkat dari sekitar 5,59% menjadi 9,74%, yang juga secara langsung menarik lebih banyak aliran dana masuk —— data di blockchain menunjukkan bahwa skala penerbitan USDe telah meningkat menjadi sekitar 6,1 miliar dolar, mencetak rekor tertinggi sepanjang masa.
Singkatnya, ini adalah roda gigi positif: Pemulihan pasar ➡️ Peningkatan emosi bullish ➡️ Pertumbuhan pendapatan fee ➡️ Peningkatan hasil stablecoin ➡️ Peningkatan aliran dana ➡️ Pertumbuhan skala penerbitan stablecoin ➡️ Peningkatan fundamental protokol ➡️ Dukungan harga koin yang lebih kuat……
Gambar di bawah ini dapat lebih intuitif menggambarkan logika ini, fluktuasi harga ENA memiliki korelasi yang cukup jelas dengan peningkatan atau penurunan ukuran kontrak ETH.
Alasan Tiga: RUU Stablecoin Disetujui, Sektor Secara Keseluruhan Mendapatkan Angin Segar
Kabar baik lainnya yang baru-baru ini diterima Ethena adalah disahkannya undang-undang stablecoin.
Pada pukul 12:00 waktu Beijing pada 19 Juli, Presiden Amerika Serikat Donald Trump secara resmi menandatangani "Undang-Undang GENIUS" di Ruang Timur Gedung Putih, yang berarti undang-undang yang berfokus pada pengembangan industri stablecoin ini telah menyelesaikan semua proses legislasi dan secara resmi menjadi undang-undang yang akan berlaku.
Meskipun USDe mungkin tidak sepenuhnya memenuhi persyaratan dalam "Undang-Undang GENIUS" yang menyatakan bahwa "stablecoin harus didukung dengan 1:1 sepenuhnya oleh dolar AS atau aset likuid tinggi lainnya", Ethena telah siap dengan langkah-langkah yang sesuai - Pada akhir tahun lalu, Ethena telah meluncurkan produk stablecoin baru yang didukung oleh BlackRock BUIDL, USDtb, yang akan didukung oleh cadangan kas atau setara kas dengan rasio 1:1. Hingga artikel ini diterbitkan, skala penerbitan USDtb juga telah meningkat menjadi 1,46 miliar dolar AS.
Singkatnya, Ethena sekarang berjalan dengan dua kaki, USDe fokus pada pasar asli kripto, sementara USDtb fokus pada pasar lembaga yang sesuai.
Alasan Empat: Ekspektasi "Tombol Biaya" ENA
Potensi aktivasi "switch biaya" adalah alasan lain mengapa ENA baru-baru ini meningkat. Yang disebut "switch biaya" adalah istilah umum dalam protokol DeFi, yaitu apakah pendapatan protokol akan dibagikan kepada token asli protokol (dalam konteks artikel ini, yaitu ENA). Jika switch ini dapat diaktifkan, akan langsung meningkatkan kemampuan penangkapan nilai ENA.
Dalam pemungutan suara komunitas sebelumnya, Ethena telah menetapkan lima syarat yang jelas untuk mengaktifkan "switch biaya", sebagai berikut.
Dari atas dapat dilihat bahwa dari lima persyaratan, tiga di antaranya sudah memenuhi syarat. Mengingat tren tarif yang meningkat baru-baru ini, yield sUSDe juga meningkat, yang akan membantu pencapaian syarat kelima, sementara persyaratan ketiga hanya tersisa satu bursa yang perlu diintegrasikan.
Sepertinya tidak lama lagi sebelum aktivasi "switch biaya", pasar mungkin memilih untuk bertaruh lebih awal pada saat ini.
Apakah ENA akan menjadi Beta terbesar ETH?
Selain beberapa alasan besar di atas, satu hal lain yang perlu diperhatikan adalah, sebelumnya saat ENA berada di atas 1 dolar, pendiri BitMEX Arthur Hayes tampaknya diam-diam mengisi kembali posisinya. Analis on-chain Yu Jin sebelumnya telah memantau bahwa Arthur dalam satu hari telah membeli ENA senilai 1,505,000 dolar melalui beberapa saluran.
Arthur bilang bahwa kita tidak bisa percaya sepenuhnya, tetapi apa yang dia lakukan masih memiliki arti referensi tertentu...
Dengan mempertimbangkan beberapa alasan di atas, dapat diperkirakan bahwa pertumbuhan fundamental ENA dan harapan penangkapan nilai akan terus berlanjut dalam waktu dekat, yang mungkin akan mendukung kelanjutan tren harga saat ini. Saat ETH sedang dalam momentum yang kuat, mungkin ENA akan menjadi pilihan Beta yang potensial.