Kami sedang mengalami perlombaan senjata di treasury Ethereum.

Sebuah perang perebutan aset tanpa asap senjata telah dimulai dengan tenang, perusahaan publik di seluruh dunia sedang mengumpulkan Ethereum dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Pada bulan Juli 2025, sebuah pengumuman investasi dari co-founder PayPal, Peter Thiel, mengguncang pasar kripto—ia memegang 9,1% saham perusahaan penambangan BitMine melalui entitasnya, dan perusahaan tersebut telah bertransformasi ke strategi keuangan Ethereum, memegang 300.700 koin, menjadi perusahaan publik dengan cadangan ETH terbesar di dunia.

Ini hanya puncak gunung es, di bawah dorongan perusahaan seperti SharpLink Gaming dan Bit Digita, lebih dari 85 perusahaan yang terdaftar telah memasukkan Ethereum ke dalam neraca mereka, dengan total kepemilikan sekitar 1,6 juta ETH, yang mewakili 1,9% dari total pasokan yang beredar.

I. Evolusi Penempatan: Dari "Komputer Dunia" ke "Buku Besar Dunia"

Sejarah perkembangan Ethereum selama sepuluh tahun adalah sebuah sejarah evolusi yang terus menerus melakukan perbaikan diri. Pendiri Vitalik Buterin baru-baru ini mendefinisikan kembali posisinya: "Layer satu Ethereum adalah buku besar dunia", pernyataan ini menandai pergeseran fokus strategisnya dari platform komputasi serba bisa ke infrastruktur keuangan.

Ethereum awalnya memiliki visi untuk membangun "komputer dunia", berharap menjadi platform terbuka untuk menjalankan berbagai jenis kontrak pintar, tetapi tantangan nyata datang bertubi-tubi: biaya Gas yang tinggi, kinerja TPS yang terbatas, membuat aplikasi perhitungan kompleks sulit untuk diterapkan secara besar-besaran.

“Tujuan utama Ethereum dalam sepuluh tahun pertama adalah untuk mengembangkan teknologi Ethereum,” kata salah satu pendiri Vitalik Buterin di Blockchain Global Summit 2024. Selama sepuluh tahun ini, Ethereum telah mengalami transformasi dari pembuktian konsep menjadi mesin produksi.

Titik balik muncul pada tahun 2020 ketika teknologi Rollup matang. Ini mendorong Ethereum membentuk arsitektur lapisan "L1+L2": jaringan utama fokus pada keamanan dan penyelesaian akhir, sementara jaringan Layer2 menangani perdagangan frekuensi tinggi, pembagian kerja ini membuat jaringan utama Ethereum secara alami berevolusi menjadi buku besar terdesentralisasi global.

Implementasi EIP-1559 adalah mekanisme kunci dalam penangkapan nilai. Dengan memperkenalkan Base Fee dan mekanisme pembakaran, setiap transaksi L2 yang diverifikasi kembali ke mainnet akan menghancurkan ETH, yang setara dengan membayar untuk keamanan buku besar. Ketika jaringan aktif, ETH bahkan menunjukkan sifat deflasi, yang membentuk kembali logika dukungan nilainya.

Dua, Peta Jalan Teknologi: Lima Peningkatan Membangun Fondasi Masa Depan

Jalur peningkatan teknologi terlihat jelas: dari Homestead pada tahun 2016 hingga pembaruan London pada tahun 2021, setiap hard fork mendorong jaringan maju, dan "Penggabungan" (The Merge) pada September 2022 menjadi peristiwa penting, di mana Ethereum beralih dari mekanisme konsensus PoW ke PoS, meletakkan dasar untuk pengembangan selanjutnya.

Pada tahun 2024, pengalaman transaksi Ethereum mengalami perubahan yang signifikan, Vitalik mengungkapkan dalam pidatonya: “Biaya transaksi turun dari 5-10 dolar AS pada tahun 2021 menjadi 0,01 dolar AS, kecepatan konfirmasi transaksi yang sebelumnya memakan waktu menit kini menjadi detik.” Perbaikan ini membuat Ethereum benar-benar mampu melayani pengguna umum.

Saat ini, ekosistem staking Ethereum berkembang pesat, data menunjukkan bahwa total staking di seluruh jaringan telah melampaui 35 juta ETH, mencakup lebih dari 29% dari total sirkulasi, dengan nilai tahunan yang dilepaskan melebihi 1 miliar dolar AS, ekonomi staking ini menjadi daya tarik penting bagi perusahaan dalam mengalokasikan ETH.

Peta jalan teknologi masa depan semakin dinantikan, Pembaruan Praha (Prague Upgrade) pada tahun 2025 akan memperkenalkan mekanisme konsensus Proof of Stake Plus dan teknologi sharding dinamis.

Peta jalan teknologi Ethereum untuk dua tahun ke depan sedang membangun dasar yang kuat untuk perannya sebagai "buku besar dunia", dengan lima arah teknologi termasuk:

1. Integrasi zkEVM Layer1 (2025Q4-2026Q2): Biaya verifikasi bukti nol pengetahuan turun 80%, 99% blok selesai divalidasi dalam 10 detik. Ini akan menarik stablecoin seperti USDC, USDT untuk memperluas pangsa pasar rantai utama, secara langsung mendorong deflasi ETH.

2. RISC-V Melaksanakan Arsitektur Baru (Dimulai Paruh Kedua 2025): Menggunakan set instruksi sumber terbuka untuk menggantikan EVM tradisional, efisiensi eksekusi kontrak pintar meningkat 3-5 kali lipat, biaya Gas berkurang 50-70%. Ini akan mengaktifkan perdagangan frekuensi tinggi, permainan waktu nyata, dan berbagai skenario aplikasi baru.

3.Koordinasi Ekosistem L1-L2 (dimulai Q4 2025): Tujuannya adalah untuk menyatukan total nilai terkunci (TVL) di kolam likuiditas mencapai 200 miliar USD (saat ini sekitar 120 miliar), mengurangi biaya transaksi antar lapisan sebesar 90%, dan mencapai konfirmasi antar lapisan dalam waktu 10 detik. Protokol DeFi akan mengagregasi likuiditas seluruh ekosistem, mewujudkan lompatan efisiensi modal.

4. Optimasi Ekonomi Validator (dimulai paruh kedua 2025): Ambang staking akan secara bertahap diturunkan dari 32 ETH menjadi 1 ETH, dengan tingkat pengembalian tahunan meningkat menjadi 6-8%. Ini akan mendorong tingkat staking ETH dari 25% menjadi lebih dari 40%, sekitar 48 juta ETH akan terkunci.

5. Kembalinya teknologi shard (ETH 3.0, setelah 2026): Menggabungkan zkEVM dengan shard untuk mencapai TPS tingkat juta, biaya ketersediaan data turun 99%. Ini membuka jalan bagi aplikasi Web3 berskala besar di dekade berikutnya.

Pada tahun 2030, tumpukan teknologi Ethereum akan sepenuhnya diperbarui, lapisan eksekusi akan memperkenalkan mesin virtual RISC-V, dengan peningkatan efisiensi sebesar 50-100 kali; lapisan penyelesaian akan mewujudkan Rollup asli melalui fungsi pra-kompilasi EXECUTE, memungkinkan L1 untuk memverifikasi eksekusi L2 secara langsung.

Tiga, Perlombaan Persediaan Perusahaan: Restrukturisasi Pola Modal

Gelombang perusahaan yang mengintegrasikan Ethereum ke dalam neraca keuangan mereka sedang membentuk kembali lanskap modal, dan faktor pendorong inti dari tren ini terlihat jelas:

1. Hasil staking: Hasil tahunan 3-5% memungkinkan dana menganggur perusahaan menghasilkan keuntungan

2.Partisipasi Ekosistem: Terlibat dalam inovasi seperti DeFi dan tokenisasi melalui Ether

3. Deflasi Aset: Penurunan pasokan di bawah mekanisme EIP-1559 membawa harapan peningkatan nilai

4. Kepercayaan pasar: Menyampaikan citra perusahaan yang mengadopsi inovasi teknologi kepada investor.

Daftar pemegang ETH perusahaan tahun 2025 mengungkap pola baru:

1、Bitmine Immersion (kode saham: BMNR)

Jumlah kepemilikan ETH: 300.700 koin

Berita terbaru: Meningkatkan kepemilikan secara signifikan melalui pendanaan swasta sebesar 250 juta dolar AS (sekitar 81.380 Ether), menjadikannya sebagai pemegang terbesar. Perusahaan ini bergerak di bidang infrastruktur blockchain (seperti operasi pertambangan dan penjualan perangkat keras), tetapi belum mengumumkan rencana staking ETH.

Karakteristik strategi: pembiayaan ekuitas murni, menghindari risiko utang, tetapi dilusi ekuitas yang signifikan (modal saham meningkat 13 kali lipat)

2、SharpLink Gaming (kode saham: SBET)

Jumlah kepemilikan ETH: 28,06 ribu koin

Berita terbaru: Melalui kombinasi pembiayaan Private Investment in Public Equity (PIPE) dan At-the-Market (ATM) issuance, telah membeli lebih dari 215.000 ETH. Semua posisi di-staking, dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 5,3%, telah mendapatkan total 322 ETH sebagai hadiah staking.

Ciri strategi: 100% staking ETH, langsung meningkatkan keamanan dan imbal hasil jaringan Ethereum, cara pendanaan menyebabkan tekanan dilusi ekuitas jangka pendek.

3、Bit Digital (kode saham: BTBT)

Jumlah kepemilikan ETH: 10,06 ribu koin

Berita terbaru: Mengumpulkan dana sebesar 172 juta dolar AS melalui penerbitan umum dan menjual 280 Bitcoin, semua dana dikonversi menjadi Ether. Sebelumnya telah mempertaruhkan 21.568 Ether (imbal hasil tahunan 3,2%), setelah transformasi mungkin memperluas skala staking.

Ciri-ciri strategi: Secara aktif menjual BTC untuk berinvestasi di ETH, menonjolkan kepercayaan pada kemampuan menghasilkan bunga Ethereum, transparansi pembiayaan ekuitas yang relatif tinggi

Jumlah total kepemilikan institusi saat ini telah melebihi 1,6 juta ETH, bernilai lebih dari 5 miliar dolar AS, setara dengan 35% dari total skala ETF Ethereum. Pendiri DForce, Yang Mindao, meramalkan: "Jumlah kepemilikan Ethereum oleh perusahaan yang terdaftar mungkin mencapai 10% dari total pasokan koin (mendekati proporsi staking yang mencapai 30%), ini akan menjadi perubahan terbesar dalam struktur modal dan pemerintahan Ethereum."

Wall Street memberikan premium signifikan untuk perusahaan yang menyimpan Ether, data menunjukkan bahwa premium nilai pasar GameSquare relatif terhadap nilai buku cadangan ETH mencapai 13,8 kali; setelah pendanaan terbaru, BitMine memiliki premium sekitar 5 kali, yang menunjukkan pengakuan pasar terhadap nilai strategis Ethereum.

Empat, Dampak Pasar: Restrukturisasi Penawaran dan Permintaan serta Penilaian Ulang Nilai

Lomba cadangan perusahaan sedang mengubah secara mendalam struktur pasar ETH, di sisi pasokan, beberapa mekanisme deflasi membentuk siklus tertutup:

1. Kunci Staking: Tingkat staking 40% berarti 48 juta ETH keluar dari peredaran.

2.Pembakaran Gas: Kemakmuran L2 membawa efek pembakaran berkelanjutan

3. Akumulasi oleh institusi: Perusahaan terus menyerap likuiditas pasar

Di sisi permintaan, ETF spot menyediakan saluran masuk tradisional bagi dana, sejak diluncurkan pada Juli 2024, ETF Ethereum telah mencatat aliran bersih kumulatif sebesar 5,76 miliar dolar AS, yang merupakan 3,87% dari total nilai pasar ETH. Kepala Investasi Bitwise memprediksi: "Aliran dana ETF Ethereum mungkin akan meningkat pesat pada paruh kedua tahun 2025."

Reaksi pasar telah menunjukkan tanda-tanda, didorong oleh gelombang akumulasi perusahaan, ETH mencatatkan kenaikan 22,29% dalam dua bulan terakhir, jauh lebih baik dibandingkan dengan kinerja Bitcoin yang hanya 7,9% selama periode yang sama. Pendiri ARK Invest, Cathie Wood, secara terbuka menyatakan bahwa nilai jangka panjang Ethereum sangat undervalued, sementara direktur investasi Varys bahkan bertaruh dengan salah satu pendiri Multicoin apakah ETH dapat mencapai 10.000 dolar AS sebelum akhir 2026.

Meskipun gelombang cadangan perusahaan Ethereum sedang berlangsung dengan semangat, risiko mendalam mulai muncul.

Kekurangan biaya pendapatan - Tingkat imbal hasil staking SharpLink (4,1%) dibandingkan dengan biaya pendanaan (14,8%) menghasilkan kerugian modal nyata sebesar 10,7%. Jika kekurangan ini terus berlanjut, akan sangat merusak nilai perusahaan.

Risiko likuiditas terkumpul—empat perusahaan memiliki rata-rata perdagangan harian cadangan ETH lebih dari 18%, tekanan jual 5% dapat menyebabkan harga ambruk 23%. Ketika pasar berbalik, perusahaan-perusahaan ini dapat terjebak dalam spiral kematian "jual ETH → harga turun → penjualan lebih lanjut".

Pedang pengawasan menggantung tinggi - Rancangan regulasi SEC mengharuskan pengujian penurunan nilai setiap jam dan penyisihan dana risiko sebesar 30%. Aturan ketat ini mungkin memaksa perusahaan untuk menyesuaikan strategi cadangan mereka, bahkan memicu penjualan jangka pendek.

Sinyal spekulasi berlebihan - Implied volatility opsi BitMine mencapai 400%, rasio short 28%, pasar telah menunjukkan karakteristik spekulasi berlebihan yang khas. Ketika euforia mereda, perusahaan yang tidak memiliki dukungan fundamental akan menghadapi pengembalian nilai.

Kekhawatiran tentang Permainan Kekuasaan dalam Pengelolaan - Institusi memiliki lebih dari 1,6 juta ETH, yang merupakan 35% dari total skala ETF spot. Jika kepemilikan terus meluas, kekuasaan berbicara dalam pengelolaan komunitas pengembang mungkin akan tereduksi, menggoyahkan dasar desentralisasi Ethereum.

Lima, Pandangan Masa Depan: Dua Jalur Paralel dan Lonjakan Nilai

Melihat ke tahun 2030, ekosistem Ethereum akan menunjukkan pola dual-track yang berjalan berdampingan:

1. Rollup Tipe Aligment: Integrasi mendalam dari keamanan Ethereum (seperti Taiko), menjadi pilihan utama untuk DeFi bernilai tinggi dan aset institusi.

2. Rollup berkinerja: fokus pada optimasi throughput (seperti MegaETH), melayani permainan, sosial, dan skenario massal lainnya.

Rollup tipe menengah akan menghadapi penghapusan, efek jaringan akan mendorong pasar untuk berkumpul di sekitar lebih sedikit dan lebih besar pusat, membentuk dua kubu yaitu "maksimalisasi kinerja" dan "maksimalisasi keamanan", pengguna secara alami akan memilih antara skenario aplikasi berisiko tinggi dan aplikasi massal.

Peningkatan teknologi dan aliran modal membentuk siklus positif. Analis memperkirakan kisaran harga ETH pada tahun 2025 adalah:

• Prediksi konservatif: 6000-8000 dolar

• Prediksi optimis: 10000-15000 dolar

Dan pada tahun 2029-2030, jika Ethereum berhasil mengukuhkan posisi sebagai lapisan penyelesaian global, harga mungkin mencapai 30000 dolar AS, pencapaian tujuan ini tergantung pada pelaksanaan peta jalan teknologi, pengadopsian yang lebih dalam oleh lembaga, dan evolusi kolaboratif dari lingkungan regulasi.

Banyak mesin mendorong penilaian ulang nilai Ethereum:

ETFs Ethereum mencatat aliran bersih mingguan lebih dari 900 juta dolar AS, mencetak rekor sejarah, kepemilikan ETH oleh BlackRock ETHA melampaui 2 juta ETH; dari sisi teknis, rasio ETH/BTC telah meningkat lebih dari 50% dalam empat bulan terakhir, analisis teknis menunjukkan target berikutnya adalah 4000 dolar AS; dari segi lingkungan regulasi, SEC semakin jelas dalam penentuan sifat sekuritas ETH.

Standard Chartered memperkirakan ETH mencapai 14.000 dolar AS, analis independen menyebutkan target harga 15.000 dolar AS, tetapi era minyak digital yang sebenarnya memerlukan tonggak yang lebih kuat.

Ketika ditanya tentang nilai masa depan Ethereum, Vitalik pernah dengan mendalam menunjukkan bahwa: "Jika desentralisasi hanya berhenti pada tingkat slogan, Ethereum akan menghadapi krisis eksistensial." Kalimat ini mengungkapkan ambang batas sejati Ethereum—hanya dengan menjaga keseimbangan antara kemajuan teknologi dan karakteristik desentralisasi, nilai jangka panjang dapat dipertahankan.

Goldman Sachs telah mulai merancang produk sekuritisasi ABS hak hasil staking, Deribit meluncurkan opsi ETH yang disesuaikan untuk perusahaan, kombinasi alat keuangan tradisional dengan aset kripto ini menandakan bahwa Ethereum sedang menjadi infrastruktur keuangan utama.

“Hari di mana Amazon atau dana kedaulatan memasukkan Ether ke dalam cadangan strategisnya, adalah tonggak sejati dari kedatangan era minyak digital,” gerakan penyelamatan yang dimulai oleh perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan ini, telah menguji secara brutal tren yang tidak dapat diubah dalam restrukturisasi neraca perusahaan dengan aset on-chain.

Industri kripto menyoroti laporan keuangan perusahaan seperti SharpLink Gaming dan BitMine—perusahaan-perusahaan ini memiliki lebih dari 200.000 ETH dalam cadangan, menjadi pusat kekuatan baru dalam ekosistem Ethereum.

Kekuatan tradisional dan kekuatan asli blockchain sedang bertarung di Ethereum. Raksasa Wall Street seperti Peter Thiel berinvestasi di Ethereum melalui BitMine, sementara yayasan Ethereum mendorong ambang batas validator turun menjadi 1ETH untuk mempertahankan ideal desentralisasi.

Ketika lebih dari 4,6 miliar dolar aset dunia nyata ditokenisasi di Ethereum, menguasai 90% pangsa pasar RWA blockchain, sistem keuangan global telah secara diam-diam berpindah ke "buku besar dunia" ini. Masa depan Ethereum sedang ditulis kembali oleh ETH yang terus terakumulasi di dalam kas institusi.