Kewirausahaan Web3.0 Kolom | Wawancara Pengacara Senior Mankun Mao Jiehao: Tautan Realitas——Status Kepatuhan RWA + Tren Regulasi Global

Pendahuluan Memulai Web3, diskusi setiap Rabu! "Kewirausahaan Web3.0" adalah program wawancara untuk pengusaha Web3.0 di Cina yang diprakarsai oleh firma hukum Mankun. Setiap Rabu malam, kami mengundang tokoh industri, lembaga terkemuka, dan pengusaha terkenal untuk menjadi tamu di ruang siaran langsung. Melalui suara positif, diskusi rasional, dan berbagi pengalaman, kami mendukung kepatuhan dan perkembangan sehat industri Web3.0 di Cina. Bulan Juni adalah bulan tema RWA, bagaimana Aset Dunia Nyata (RWA) dapat menghubungkan Web3 dengan dunia nyata dalam kerangka kepatuhan? Dalam edisi ini, kami mengundang pengacara senior Mankun, Mao Jiehao, untuk berdialog mendalam dengan pengacara Wang Lei. Dari DePIN hingga penggalian mendalam RWA, Pengacara Mao berbagi jalur kepatuhan di Hong Kong, tren regulasi global, tantangan eksplorasi aset domestik, serta bagaimana memberdayakan RWA melalui standarisasi dan pemrograman, membantu para pengusaha menghindari jebakan, menempuh jalan yang benar, dan menyambut era pelayaran besar integrasi RWA dengan keuangan tradisional! (Transkripsi audio telah diproses oleh AI, mungkin ada yang terlewat dan kesalahan.) Selamat datang tamu kita kali ini, silakan perkenalan diri kepada semua! Wang Lei: Selamat datang di program "Web3.0 Kewirausahaan" setiap hari Rabu! Saya adalah Wang Lei, seorang pengacara di firma hukum Mankun, yang fokus pada eksplorasi kepatuhan RWA, dan saya akan menggantikan pengacara Niu Xiaojing untuk memandu program ini. Bulan Juni adalah bulan tema RWA, dan hari ini adalah episode kedua dengan tema "Status Kepatuhan RWA, Persyaratan Lisensi, dan Tren Regulasi Global". Kami mengundang rekan lama saya, pengacara senior Mankun Mao Jiehao, yang sangat berpengalaman dalam kepatuhan Web3 dan telah terlibat dalam beberapa proyek RWA, dengan pengalaman yang sangat solid! Saya berharap pengacara Mao akan memberikan pembagian yang langsung dan mudah dipahami! Jika konten malam ini bermanfaat, silakan bagikan di lingkaran teman-teman, dan jika ada pertanyaan di ruang siaran, silakan tinggalkan pesan kapan saja! Sekarang, mari kita undang pengacara Mao untuk memperkenalkan diri! Mao Jiehao: Terima kasih kepada Pengacara Wang! Haha, halo semuanya, saya Mao Jiehao dari Kantor Pengacara Mankun, yang fokus pada pekerjaan sipil, komersial, dan kepatuhan di industri Web3, terkait dengan urusan hukum domestik dan luar negeri. Selama setahun terakhir, saya paling tertarik pada jalur RWA, meneliti jalur kepatuhan, potensi pengembangan, serta keterkaitan RWA dengan stablecoin. RWA bukan hanya tokenisasi aset, tetapi juga jembatan antara Web3 dan dunia nyata. Saya mulai dari DePIN, memperhatikan penggabungan skenario Web2 dan Web3, secara bertahap mendalami RWA, dan saya berharap ide dan pengalaman praktis yang saya bagikan hari ini dapat membantu semua orang menghindari kesalahan! Teman-teman di ruang siaran langsung dipersilakan untuk bertanya, silakan berdiskusi kapan saja! Wang Lei: Pengacara Mao terlalu rendah hati! Dari DePIN ke RWA, pengalaman praktis di garis depan kepatuhan sangat solid! Teman-teman di ruang siaran, siapkan catatan, malam ini penuh dengan informasi berguna! Q1: Bagaimana Anda terlibat dengan RWA? Mengapa Anda tertarik padanya? Wang Lei: Pengacara Mao, Anda dan saya telah bekerja sama dalam proyek ini beberapa kali, saya sangat mempercayai keahlian Anda di bidang kepatuhan. Bagaimana Anda terlibat dengan RWA? Sebagai pengacara, mengapa Anda sangat tertarik padanya? Mao Jiehao: Haha, Pengacara Wang, kami memang akrab sampai tidak perlu tegang, tetapi saat siaran tetap sedikit tegang! Minat saya terhadap RWA berasal dari perhatian saya terhadap penggabungan Web3 dengan realitas. Awalnya, saya pernah bekerja di bidang hukum di jalur DePIN, di mana saya menjalin hubungan antara skenario Web2 dan Web3, seperti penggabungan antara Internet of Things dan blockchain. Pada tahun 2021-2022, DePIN belum menjadi jalur yang jelas, tetapi saya merasa ruang sirkulasi murni Web3 terbatas, harus terintegrasi dengan aset nyata agar bisa melangkah lebih jauh. Munculnya RWA sangat sesuai dengan logika ini. RWA bukan hanya aset yang ter-tokenisasi, tetapi juga membuat aset tradisional dapat diprogram melalui kontrak pintar, membuka cara bermain baru, seperti fraksi hak pendapatan dan aliran lintas negara. Ini membuat saya merasa RWA adalah jembatan antara Web3 dan keuangan tradisional, dengan potensi yang sangat besar. Sebagai seorang pengacara, saya tidak hanya meneliti jalur kepatuhan, tetapi juga model bisnis RWA dan kemungkinan ekosistemnya, yang membuat saya terus mendalami. Q2: Apa saja jebakan kepatuhan yang paling mudah dijumpai dalam proyek RWA? Wang Lei: Anda telah mengumpulkan banyak pengalaman dalam praktik proyek RWA. Apa saja jebakan yang paling mudah dijumpai oleh para pengusaha? Dapatkah Anda berbagi dari sudut pandang kepatuhan? Mao Jiehao: Perangkap proyek RWA terutama terletak pada tiga tahap:

1. Pilihan Aset: Tidak semua hal bisa menjadi RWA! Banyak orang yang langsung bertanya "Apakah aset saya bisa di-chain?" Namun, kepatuhan, likuiditas, dan kemampuan untuk diprogram harus dievaluasi terlebih dahulu. Misalnya, di Amerika, fokus pada utang negara dan saham, dengan RWA utang negara BlackRock telah mencapai 3 miliar dolar AS, dengan struktur yang jelas, kepatuhan terlebih dahulu sebelum tokenisasi. Hong Kong lebih suka aset non-standar, seperti energi baru dan hak pendapatan real estat, karena lebih dekat dengan perusahaan dan individu. Namun, kepatuhan aset non-standar itu rumit, dan perlu mengevaluasi risiko kebijakan serta tingkat penerimaan pasar.
2. Pemilihan Lokasi dan Metode Tokenisasi: Di mana menerbitkan RWA? Menggunakan token atau NFT? Hong Kong memperbolehkan tokenisasi, tetapi perlu mengisolasi aset domestik, membangun SPV (entitas tujuan khusus) atau struktur dana. Menerbitkan koin di luar negeri biayanya rendah, tetapi kepatuhan rendah, risikonya tinggi. Pengusaha sering mengabaikan perbedaan regulasi dalam pemilihan lokasi, sehingga mudah terjebak.
3. Pembelian Investor: Setelah tokenisasi, apakah investor akan membeli? Kurangnya perkiraan pasar adalah masalah umum. Banyak orang hanya fokus pada penerbitan token, mengabaikan kebutuhan likuiditas dan kepercayaan investor, yang menyebabkan proyek menjadi dingin. Kepatuhan adalah inti, pengusaha harus bertanya dulu "apakah aset ini cocok untuk RWA", kemudian memilih tempat dan cara yang tepat, dan akhirnya memastikan pasar menerima. Wang Lei: Tiga jebakan besar yaitu aset, lokasi, dan pembelian, Pengacara Mao merangkum dengan sangat berisi, "tidak semua hal bisa menjadi RWA" menyadarkan banyak teman. Q3: Bisakah RWA dilakukan secara langsung di dalam negeri? Apa saja jalur kepatuhannya? Wang Lei: Di ruang siaran, ada teman yang bertanya, apakah bisa langsung melakukan RWA di dalam negeri? Apa saja jalur kepatuhannya? Mao Jiehao: Mengeluarkan RWA token secara langsung di dalam negeri pasti tidak mungkin, karena penerbitan koin di dalam negeri adalah garis merah yang sensitif. Namun, ada jalur alternatif, seperti koleksi digital atau aset digital di blockchain konsorsium, yang mengikat hak kepemilikan fisik. Misalnya, kupon penukaran untuk sekotak kue bulan atau sebotol anggur dapat cocok 1:1 dengan barang fisik, dibuat menjadi koleksi digital, mirip dengan kupon di blockchain. Metode ini harus memastikan spesifikasi tertentu (ikatan satu lawan satu), tidak boleh menciptakan hak hasil yang tidak spesifik atau dividen, jika tidak ada risiko penggalangan dana ilegal. Mengambil contoh anggur, kupon penukaran pada dasarnya adalah penukaran barang fisik, dengan kepatuhan yang lebih tinggi, tetapi promosi tidak boleh melibatkan pengembalian investasi, dan perlu mengendalikan batasan pemasaran dengan ketat. Eksplorasi RWA di dalam negeri harus fokus pada aset yang berkaitan dengan hak, menggabungkan blockchain konsorsium, untuk menghindari garis merah tokenisasi. Q4: Aset mana yang memiliki tingkat kesulitan kepatuhan RWA tertinggi? Wang Lei: Anda telah terlibat dalam banyak proyek RWA, aset atau skenario mana yang memiliki tingkat kepatuhan tertinggi? Bisakah Anda memberikan contoh? Mao Jiehao: Aset yang sulit untuk mematuhi regulasi memiliki dua karakteristik utama: pertama, kepemilikan yang kompleks, kedua, pengawasan yang ketat. Misalnya: Tambang Emas: Kepemilikan tambang emas melibatkan hak tambang, hak tanah, dan pengawasan domestik yang ketat. Setelah ditokenisasi, sulit untuk memastikan kepatuhan, dan verifikasi di rantai tidak sejalan dengan pengawasan offline, sehingga risikonya sangat tinggi. Aset Khusus: Seperti barang antik, aset negara yang dibatasi peredarannya, yang melibatkan regulasi ganda dalam hal budaya, dan hak kepemilikan, hampir tidak mungkin untuk langsung RWA. Sebagai perbandingan, aset berbasis hak pendapatan (seperti piutang usaha, sewa properti) memiliki tingkat kepatuhan yang lebih rendah. Misalnya, proyek RWA di Hong Kong seringkali mengubah piutang usaha menjadi produk pendapatan tetap yang terstruktur, kemudian melakukan tokenisasi untuk menghindari masalah kepemilikan. Pengusaha harus terlebih dahulu mengevaluasi atribut hukum aset, sebelum merancang struktur kepatuhan. Wang Lei: Kesulitan tambang emas dan RWA artefak, contoh Pengacara Mao sangat hidup. Jalur hak atas pendapatan membuka pemikiran baru bagi para pengusaha. Q5: Apa perbedaan mendasar antara RWA dan keuangan tradisional (seperti REITs, ABS)? Wang Lei: RWA sering dibandingkan dengan REITs dan ABS, di mana batas kepatuhan? Mao Jiehao: Perbedaan RWA dan keuangan tradisional terletak pada dua tingkat: Frontend: Standarisasi Aset di Blockchain: Inti dari RWA adalah aset yang diunggah ke blockchain, harus jelas "aset apa yang bisa diunggah", "dengan standar apa diunggah", "siapa yang mengawasi". Misalnya, proyek RWA di Hong Kong harus disetujui oleh SFC (Komisi Sekuritas dan Futures), melibatkan KYC/AML dan persyaratan pengungkapan. ABS/REITs tradisional lebih fokus pada kredit perusahaan dan peringkat, sementara aspek di blockchain relatif lemah. Standarisasi RWA (seperti desain kontrak pintar, audit pihak ketiga) adalah tantangan baru dan juga fokus kepatuhan. Backend: Programmability Token: RWA memberikan aset kemampuan pemrograman melalui kontrak pintar, seperti otomatisasi distribusi pendapatan, transaksi lintas rantai, yang tidak ada dalam keuangan tradisional. Dalam hal kepatuhan, kelayakan token (likuiditas, risiko gagal bayar) memerlukan kerangka regulasi yang baru, karena hukum dana dan sekuritas dalam keuangan tradisional tidak dapat sepenuhnya mencakup. Jalur kepatuhan RWA lebih kompleks, tetapi kemampuan pemrograman membuatnya memiliki kemungkinan tak terbatas, benar-benar menghubungkan Web3 dengan keuangan tradisional. Wang Lei: Standarisasi + pemrograman, analisis titik pembedaan Pengacara Mao sangat jelas. Q6: Lisensi atau kualifikasi apa yang terlibat dalam proyek RWA? Wang Lei: Lisensi atau kualifikasi apa yang biasanya diperlukan untuk proyek RWA? Apa perbedaan persyaratan di Hong Kong, Dubai, dan tempat lainnya? Mao Jiehao: RWA tidak memiliki lisensi khusus, perlu bergantung pada lisensi keuangan tradisional, persyaratan berbeda di setiap daerah: Hong Kong: SFC's license No. 9 (Asset Management) is core, and fund tokenization requires qualifications of fund managers. Hong Kong's RWA sandbox (Ensemble) allows for case-by-case discussions, but it is not a license and requires support from traditional securities regulations (such as license No. 1, license No. 4). Dubai: There is no exclusive license for RWA, the first phase of the sandbox (ending in April 2025) allows for testing but requires approval from VARA (Virtual Assets Regulatory Authority), involving custody and trading permissions. Other regions: The US SEC requires RWA to comply with Reg D/S exemptions or register as securities; EU MiCA (effective December 2024) divides RWA into ARTs (Asset Reference Tokens) and EMTs (Electronic Money Tokens), requiring specific licenses. Jalur kepatuhan di Hong Kong cukup jelas, tetapi prosesnya kompleks. Saat ini, yang dapat dijadikan rujukan adalah struktur SPV+fund. Pengusaha harus terlebih dahulu menentukan jenis aset, kemudian mencocokkan lisensi. Q7: Apa saja hambatan kepatuhan untuk menerbitkan RWA dari aset domestik di Hong Kong? Wang Lei: Teman-teman di ruang siaran bertanya, apa saja hambatan kepatuhan untuk menerbitkan RWA aset domestik di Hong Kong? Apa keuntungan dari penerbitan lepas pantai? Mao Jiehao: Hambatan utama untuk menerbitkan RWA aset domestik di Hong Kong adalah: Regulasi Ganda: Memerlukan SPV domestik untuk menerima dana, kemudian mendirikan dana investasi swasta dan persetujuan token di Hong Kong, melibatkan KYC/AML dan persyaratan pengungkapan dari SFC. Biaya tinggi, proses kompleks, sulit bagi institusi besar seperti Ant Group untuk mendapatkan pengecualian. Isolasi Aset: Aset domestik tidak dapat langsung menerbitkan token, perlu diisolasi (misalnya melalui SPV), untuk memastikan tidak melanggar batasan penerbitan koin. Risiko Kebijakan: Regulasi domestik ketat, aset hak atas pendapatan (seperti piutang) relatif mudah untuk dilalui, sementara real estat dan aset tidak bergerak lainnya terhambat karena masalah kepemilikan. Biaya penerbitan offshore rendah, tetapi kepatuhannya buruk, kurang pengakuan regulasi, dan risikonya tinggi. Jalur kepatuhan di Hong Kong lebih aman, cocok untuk tim yang kuat. Saya menyarankan para pengusaha untuk memilih Hong Kong, memanfaatkan firma hukum profesional seperti Mankun, merancang struktur SPV+fund, dan menghindari kesalahan. Q8：Bisakah aset non-standar seperti karya seni, kursus pelatihan, dll. dijadikan RWA? Wang Lei: Di ruang siaran, ada teman yang bertanya, apakah karya seni dan kursus pelatihan dapat menjadi RWA? Apa perbedaannya dengan NFT? Apakah ada risiko penggalangan dana ilegal? Mao Jiehao: Aset non-standar seperti karya seni dan kursus pelatihan dapat mengeksplorasi RWA, tetapi kesulitan dan persyaratan kepatuhan berbeda. Karya seni: Kesulitan dalam tokenisasi langsung tinggi, karena kepemilikan yang kompleks, perlu mengevaluasi risiko default dan perlindungan investor. Dapat diatur melalui hak pendapatan (seperti perjanjian sewa) dan kemudian ditokenisasi. Berbeda dengan NFT, RWA lebih fokus pada likuiditas dan kepatuhan di blockchain, sedangkan NFT lebih pada nilai koleksi. Kursus pelatihan: Mirip dengan koleksi digital, perlu mengikat hak spesifik 1:1, seperti video kursus satu jam, mirip dengan kupon pengambilan. Promosi tidak boleh melibatkan pengembalian investasi, jika tidak ada risiko penggalangan dana ilegal. Kursus di masa depan dapat dianggap sebagai kontrak, mengikat aset digital, tetapi pemisahan hak pendapatan harus dilakukan dengan hati-hati, untuk menghindari melanggar batasan. Kepatuhan kunci adalah spesifikasi (ikatan 1:1) dan batasan pemasaran, yang membutuhkan desain struktur yang jelas. Q9: Bagaimana tren regulasi RWA global? Wilayah mana yang lebih terbuka? Mao Jiehao: Tren regulasi RWA global terpecah, sikap di berbagai tempat berbeda: Hong Kong: Terbuka dan jelas, Ordinance Stablecoins (berlaku 2025) dan sandbox Ensemble mendukung RWA, SFC membahas satu per satu, energi hijau dan aset teknologi diminati. Amerika Serikat: Regulasi SEC ketat, perlu mendaftar sebagai sekuritas atau pengecualian Reg D/S, RWA obligasi AS BlackRock (3 miliar USD) adalah tolok ukur, jalur kepatuhan matang. Uni Eropa: MiCA (berlaku 2024.12) akan mengklasifikasikan RWA sebagai ARTs/EMTs, regulasi jelas, cocok untuk aset terstruktur. Singapura: Undang-undang FSW mulai berlaku 30 Juni, regulasi diperketat, bekerja dari rumah bisa jadi ilegal, pihak proyek harus berhati-hati. Dubai: Sandbox fleksibel, tetapi tuntutan VARA tinggi, cocok untuk institusi besar, tim kecil dan menengah memiliki hambatan tinggi. Wilayah terbuka: Hong Kong, Uni Eropa, Amerika Serikat (institusi besar); zona abu-abu: Dubai, Singapura (regulasi semakin ketat). Disarankan bagi para pengusaha untuk merujuk pada studi kasus yang sukses (seperti BlackRock, Ant Group), berkomunikasi dengan regulator setempat, dan merancang jalur kepatuhan. Q10: Apa saran dan wawasan hidup untuk para pengusaha RWA? Wang Lei: Teman-teman di ruang siaran sangat peduli tentang bagaimana bertahan sampai RWA meledak. Bagaimana Anda mengisi kembali keyakinan? Apa saran Anda untuk para pengusaha? Ringkaskan berbagi dalam satu kalimat! Mao Jiehao: RWA masih dalam tahap awal, Juni 2025 adalah titik awal, 2027-2030 mungkin akan mengalami ledakan. Stablecoin adalah kunci, setelah undang-undang Hong Kong diterapkan di paruh kedua tahun ini, volume konversi dari fiat ke stablecoin akan menentukan kemajuan RWA. Keyakinan saya datang dari pendampingan terhadap industri, dari DePIN ke RWA, selama tiga tahun terakhir saya melihat kerangka regulasi di Hong Kong, Singapura, dan Uni Eropa semakin jelas, menjaga rasa ingin tahu dan kesabaran membuat saya terus mendalami. Saran untuk para pengusaha: Perhatikan bidang yang dikenal: Menggabungkan sumber daya sendiri (China, Hong Kong, Amerika Serikat), fokus pada energi hijau, DeFi dan jalur yang sesuai dan matang. Mengambil inspirasi dari kasus sukses: seperti obligasi AS BlackRock, dana RWA Ant Group, merancang struktur SPV + dana. Menyambut eksplorasi: RWA adalah jalur interdisipliner, perlu memahami hukum, teknologi, dan keuangan, mencari mitra seperti Mankiw untuk mencoba dan melakukan kesalahan bersama. Ringkasan dalam satu kalimat: Melampaui batasan tokenisasi aset, melihat RWA dari dimensi yang lebih tinggi, ia adalah jembatan antara Web3 dan realitas, dengan kesabaran dan kerja keras, pasti akan menemukan lautan biru yang menjadi milikmu! Wang Lei: Terima kasih kepada Pengacara Mao atas lebih dari satu jam berbagi informasi berharga! Dari tiga bagian yang harus dihindari hingga jalur kepatuhan di Hong Kong, dari tren global hingga eksplorasi aset non-standar, Pengacara Mao memberikan panduan berdasarkan pengalaman praktis untuk para pengusaha RWA. Rabu depan kita akan melanjutkan tema RWA, membahas jalur implementasi dari sisi teknologi, silakan ikuti! Terima kasih kepada Pengacara Mao, malam ini sampai di sini, selamat malam! Mao Jiehao: Terima kasih kepada Pengacara Wang, terima kasih kepada teman-teman di ruang siaran yang mendukung Mankun, RWA memiliki masa depan yang cerah, selamat malam!

Memulai usaha tidak mudah, tetapi cerita Anda pasti sangat keren! Selamat bergabung dengan "Kolom Kewirausahaan Web3" Mankun, bersama-sama memberikan kekuatan yang nyata dan segar untuk Web3 di China.

/END. Penulis artikel ini: Departemen Merek Mankun