Recentemente, uma empresa de tecnologia financeira chamada Antalpha apresentou um prospecto à Nasdaq, planejando realizar uma oferta pública inicial (IPO) com o código "ANTA". Antalpha é uma provedora de soluções financeiras no campo de mineração de Bit. No entanto, a conexão próxima revelada em seu prospecto com o gigante da mineração Bitland e a relação intricada com o co-fundador da Bitland, Janketuan, tornam este IPO repleto de profundas implicações. Além da aparência de uma empresa de tecnologia financeira indo a público, será este um passo crucial na expansão do território financeiro da Bitland?

O 'salva-vidas financeiro' por trás da mineração de Bit

A Antalpha foi fundada em 2022 e há pouca introdução em seu site oficial, focando em sua cooperação estratégica com a Bitland. De acordo com seu prospecto e informações públicas, o negócio central da Antalpha é fornecer soluções de financiamento, tecnologia e gestão de riscos para instituições de ativos digitais, especialmente mineradores de Bitcoin. Seu objetivo é ajudar os mineradores a expandir suas operações e permitir que gerenciem melhor o impacto da volatilidade do preço do Bitcoin, fornecendo soluções de financiamento, como apoiar a estratégia de 'HODLing' dos mineradores.

Os produtos e serviços principais da Antalpha são principalmente implementados através de sua plataforma técnica Antalpha Prime. A plataforma permite que os clientes iniciem e gerenciem seus empréstimos de ativos digitais e monitorem as posições de garantia quase em tempo real. Suas principais fontes de renda incluem dois aspectos.

Um é o financiamento da cadeia de suprimentos, que é refletido na receita como ‘taxas de financiamento técnico’ e é o principal pilar de receita da Antalpha. Especificamente incluindo: empréstimos para mineradores, fornecendo financiamento para a compra de mineradores listados da Bitmain, com os mineradores comprados como garantia. Empréstimos de taxa de hash: fornecendo financiamento para custos operacionais relacionados à mineração (como taxas de hospedagem), com bitcoins minerados como garantia. De acordo com os dados divulgados pela Antalpha, até 31 de dezembro de 2024, um total de 28 bilhões de dólares americanos em empréstimos foram facilitados, com aproximadamente 97% dos clientes de empréstimos da cadeia de suprimentos utilizando BTC como garantia.

Além de fornecer financiamento direto e empréstimos, outro grande negócio da Antalpha é o serviço de correspondência de empréstimos de Bitcoin: esta parte da receita é refletida como "taxas da plataforma de tecnologia". A Antalpha fornece serviços de empréstimo com garantia de Bitcoin para seus clientes não americanos por meio da plataforma Antalpha Prime. Vale ressaltar que, historicamente, os fundos para esses empréstimos eram principalmente fornecidos por sua afiliada, Northstar. Neste modelo, a Antalpha desempenha o papel de provedora de tecnologia e serviços, ganhando taxas de plataforma, e não assume o risco de crédito desses empréstimos.

Os dados financeiros mostram que a receita total da Antalpha atingiu $47.45 milhões no último ano fiscal, encerrado em 31 de dezembro de 2024, um aumento de 321% ano a ano. Dentre eles, as taxas de financiamento de tecnologia foram de $38.7 milhões, um aumento de 274% ano a ano; as taxas da plataforma de tecnologia foram de $8.8 milhões, um aumento impressionante de 859%. A empresa também conseguiu transformar perdas em lucros, alcançando um lucro líquido de $4.4 milhões, em comparação com um prejuízo líquido de $6.6 milhões no ano fiscal anterior.

Em termos de tamanho do empréstimo, até 31 de dezembro de 2024, o tamanho total da carteira de empréstimos da Antalpha atingiu US$ 1,6 bilhão. Entre eles, o portfólio de empréstimos da cadeia de suprimentos (empréstimos para máquinas de mineração e empréstimos para poder computacional) emitido pela Antalpha aumentou de US$ 344 milhões no final de 2023 para US$ 428,9 milhões, um aumento ano a ano de 25%. O volume de empréstimos de Bitcoin atendido pela Northstar disparou de US$ 220,8 milhões no final de 2023 para US$ 1,1987 bilhão, um incrível aumento ano a ano de 443%. Em termos de distribuição regional, seu negócio de empréstimos é altamente concentrado na Ásia, com 77,4% dos empréstimos (aproximadamente US$ 1,26 bilhão) fluindo para clientes asiáticos até o final de 2024.

As "Forças Especiais Financeiras" da Bitmain

Antalpha não foge de sua relação próxima com a Bitmain em seu prospecto, se autodenominando o ‘principal parceiro de empréstimo da Bitmain.’ As duas até assinaram um memorando de entendimento, concordando que a Bitmain continuará a utilizar a Antalpha como sua parceira de financiamento, referir mutuamente clientes e, desde que a Antalpha forneça termos competitivos, a Bitmain concede à Antalpha o direito de preferência para atender seus clientes de financiamento.

Esse direito de compra preferencial significa que a Antalpha pode ter acesso prévio à grande base de clientes da Bitmain para compras de máquinas de mineração, reduzindo significativamente os custos de aquisição de clientes e obtendo um fluxo contínuo de negócios. O prospecto também menciona que a Antalpha colabora de perto com a Bitmain em vários níveis, desde vendas até operações e gestão sênior, sendo uma parte indispensável do processo de vendas e iniciação de negócios da Bitmain.

No entanto, a conexão da Antalpha com a Bitmain não se limita apenas à cooperação comercial. Uma relação mais profunda existe com o co-fundador da Bitmain, Jihan Wu.

O prospecto apresenta a complexa relação entre Antalpha e Northstar. Historicamente, a Northstar fornecia quase todos os fundos para empréstimos à Antalpha e, por meio da plataforma AntalphaPrime, fornecia empréstimos de margem de Bitcoin aos clientes não americanos da Antalpha. O ponto chave é que Antalpha e Northstar eram originalmente empresas irmãs, ambas controladas em última instância por uma empresa matriz controlada pelo Grupo Janke.

Após a "reestruturação de 2024", a Antalpha foi segregada e transferida para a atual entidade listada Antalpha Platform Holdings. Posteriormente, a empresa-mãe original se desfez de todos os seus interesses na Northstar. Atualmente, a Northstar é de propriedade de um trust irrevogável, com o Grupo Janke como instituidor e beneficiário do trust, e é gerida por uma empresa profissional de trust. O prospecto enfatiza que o Grupo Janke não participa da operação da Northstar.

Apesar da reorganização, a Northstar continua sendo uma fonte importante de financiamento para o serviço de empréstimo de Bitcoin da Antalpha. Como beneficiário final do truste Northstar, os interesses econômicos do Grupo Jenk estão indireta mas significativamente ligados ao desempenho dos negócios da Northstar e até mesmo à escala dos negócios da Antalpha.

Portanto, embora em termos legais, a holding de plataforma da Antalpha possa ter sido um pouco separada do controle direto do Jank Group, de uma perspectiva de lógica de negócios, fluxo de fundos e sinergia estratégica, a Antalpha ainda pode ser vista como uma parte importante do mapa financeiro da Bitmain. É mais como uma "força especial financeira" cuidadosamente projetada e despojada, com foco em fornecer munição financeira para o império de mineração da Bitmain.

A peça de xadrez estratégica da Bitmain na era pós-halving

O significado estratégico profundo da listagem da Antalpha está intimamente relacionado ao ambiente da indústria e aos próprios ajustes estratégicos que a Bitmain enfrentará após o halving do Bitcoin em 2024.

Em abril de 2024, o halving do Bitcoin, conforme programado, comprimiu as recompensas em bloco dos mineradores, representando um desafio direto para a lucratividade de toda a indústria de mineração. Para a Bitmain, isso significa que a demanda de mercado por seus produtos estará mais focada em alta eficiência e baixo consumo de energia. No último ano, a fim de consolidar sua posição de liderança no campo de hardware de mineração, a Bitmain acelerou o lançamento de uma nova geração de mineradores eficientes representados pela série Antminer S21. Também assinou acordos de compra para os mineradores da série S21 com parceiros como BitFuFu e Hut8. Ao continuar a aprofundar a cooperação com fazendas de mineração em grande escala, a Bitmain se esforça para garantir grandes pedidos para seus mineradores mais recentes.

Por um lado, a indústria de mineração tornou-se cada vez mais movimentada após o halving, pois os mineradores precisam melhorar o desempenho de suas máquinas de mineração para manter a renda, o que aumentou significativamente os custos operacionais. Isso representa potenciais riscos de crescimento dos negócios para a Bitmain. Por outro lado, com o aumento do preço do Bitcoin, cada vez mais empresas externas, inclusive listadas publicamente, estão ingressando na indústria de mineração, trazendo novas oportunidades para a Bitmain. No entanto, essas oportunidades também dependem das mudanças de preço do Bitcoin. Portanto, a Antalpha fornece suporte de empréstimo para os clientes da Bitmain adquirirem máquinas de mineração de nova geração como o S21. Isso não apenas promove diretamente o desempenho de vendas da Bitmain, mas também ajuda indiretamente os mineradores a navegar suavemente pelo dilema de capital causado pela iteração de equipamentos.

O IPO da Antalpha também atraiu alguns investidores conhecidos, entre eles, a Tether expressou interesse em subscrever $25 milhões em ações ordinárias da Antalpha pelo preço de emissão neste IPO. Calculado a $12 por ação, o investimento representará aproximadamente 54,1% das ações básicas totais emitidas desta vez, equivalente a cerca de 2,08 milhões de ações. De acordo com o prospecto, o negócio de empréstimos da Antalpha é geralmente liquidado em USDT, e este investimento é mais uma jogada da Tether em sua estratégia multi-linha. No entanto, o prospecto também afirma que essa intenção não é um acordo de compra ou compromisso vinculativo.

Além disso, a Antalpha mencionou no prospecto o plano de explorar soluções de financiamento para as GPUs necessárias no campo de IA. Para a Bitmain, as capacidades de expansão da Antalpha também servem como uma configuração alavancada para resistir à incerteza e aos riscos na indústria de criptomoedas. Se a Antalpha conseguir sucesso em novas áreas, como o financiamento de GPUs de IA, seu próprio crescimento indiretamente melhorará a resiliência de todo o ecossistema da Bitmain.

Portanto, o IPO da Antalpha não é simplesmente uma empresa de tecnologia financeira indo a público, mas mais como a Bit Continental na era pós-halving, um passo crucial para consolidar seu império de mineração, otimizar suas ferramentas financeiras e reservar forças para seu desenvolvimento estratégico de longo prazo.

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