Source: Glassnode; Compiler: Baishui, Golden Finance
Résumé
Le Bitcoin s'est développé en tant qu'actif mondial, très liquide et disponible en continu. Cela crée des conditions pour les investisseurs de spéculer, de trader et d'exprimer des points de vue macroéconomiques lorsque les marchés traditionnels sont fermés.
Bitcoin continue de prouver qu'il s'agit d'un nouvel actif de stockage de valeur émergent, avec des flux de capitaux nets cumulés dépassant 850 milliards de dollars. Il agit également en tant qu'actif médiateur d'échange, traitant quotidiennement un volume de transactions proche de 90 milliards de dollars.
Les multiples indicateurs des nouvelles demandes restent élevés, mais ils sont nettement inférieurs aux pics des cycles précédents.
La composition des investisseurs en actifs numériques est également en train de changer, avec une augmentation significative des investisseurs institutionnels plus matures dans le domaine du Bitcoin. Cela entraîne une baisse générale des retraits et une compression de la volatilité au fil du temps.
Zone d'essai
Depuis sa création en 2009, le Bitcoin est devenu un actif mondial extrêmement liquide et reste actif en permanence. Étant donné que les événements mondiaux se produisent souvent en dehors des heures de négociation des marchés traditionnels, cela en fait l'un des rares actifs sur lesquels les investisseurs peuvent exprimer leur point de vue le week-end, par exemple.
Pendant le week-end, en réaction aux droits de douane imposés par le gouvernement Trump sur le Mexique, le Canada et la Chine, le Bitcoin a subi une forte baisse. Avec d'autres marchés fermés, le Bitcoin et les autres actifs numériques ont connu une forte baisse, suivie d'une reprise :
Le prix des transactions BTC est passé de 104 000 dollars à 93 000 dollars (-10,5 %), puis a rebondi à 102 000 dollars.
Le prix de trading de l'ETH est passé de 34 000 $ à 25 000 $ (-26,5 %), puis a rebondi à 28 000 $.
Le prix de SOL a chuté de 236 dollars à 184 dollars (-22,0%) avant de remonter à 217 dollars.
Le Bitcoin joue désormais un rôle de plus en plus important sur la scène mondiale, avec des pays à prédominance ethnique, comme le Royaume du Bhoutan, qui lancent des opérations minières à grande échelle, le Salvador promouvant le Bitcoin en tant que monnaie légale, et le gouvernement américain envisageant le potentiel du Bitcoin en tant qu'actif de réserve stratégique.
Le Bitcoin a récemment franchi la barre psychologique des 100 000 dollars depuis plusieurs semaines consécutives, ce que de nombreux critiques considèrent comme un exploit impossible.
Bien que l'acceptation du bitcoin par les investisseurs traditionnels soit en constante augmentation, pour beaucoup, le bitcoin reste un sujet controversé et polarisant, souvent basé sur des affirmations douteuses de manque de valeur intrinsèque ou d'utilité.
Cependant, le Bitcoin a consolidé sa position en tant que l'un des plus grands actifs mondiaux, avec une capitalisation boursière de 2 billions de dollars, le classant au septième rang mondial. Il est intéressant de noter que cela place le Bitcoin devant l'argent (1,8 billion de dollars), Saudi Aramco (1,8 billion de dollars) et Meta (1,7 billion de dollars), le rendant de plus en plus difficile à ignorer.
Avec l'évaluation et le poids des actifs atteignant une telle échelle, leur inertie augmente également. Une réaction en chaîne est que Bitcoin a maintenant besoin d'un afflux massif de nouveaux capitaux pour maintenir la croissance de sa capitalisation boursière. Pour explorer cette idée, nous pouvons utiliser l'indicateur de capitalisation boursière réalisée, qui mesure l'accumulation nette de capital entrant dans les actifs numériques.
Si nous prenons comme référence le creux du cycle fixé en novembre 2022, où la capitalisation boursière réalisée était de 400 milliards de dollars, Bitcoin a depuis absorbé environ 450 milliards de dollars de capitaux supplémentaires, soit plus du double de la capitalisation boursière réalisée.
Cela reflète une valeur totale d'environ 850 milliards de dollars pour le stockage dans Bitcoin, avec le prix de chaque jeton basé sur son dernier prix de transaction sur la chaîne.
Bien que le BTC soit généralement considéré comme une nouvelle forme d'actif de stockage de valeur, le réseau Bitcoin peut également servir de moyen d'échange décentralisé pour le BTC. La combinaison de nœuds et de mineurs permet à toute personne ou entité d'effectuer des paiements de règlement transfrontaliers sans l'intervention d'un tiers.
Lors de l'utilisation de la méthode heuristique d'ajustement des entités de Glassnode pour filtrer les transactions, le réseau Bitcoin a traité en moyenne 8,7 milliards de dollars par jour au cours des 365 derniers jours, pour une valeur totale transférée au cours de la dernière année de 3,2 billions de dollars.
La valeur marchande réelle et l'ampleur économique du règlement du réseau Bitcoin ont fourni des preuves vérifiables indiquant que le Bitcoin présente à la fois une "valeur" et une "utilité", remettant en question l'hypothèse selon laquelle les détracteurs affirment que le Bitcoin n'a ni valeur ni utilité.
Position dominante relative
Après avoir déterminé l'importance croissante du Bitcoin en tant qu'actif macroéconomique, nous pouvons maintenant nous concentrer sur son rôle dominant par rapport à l'écosystème plus large des actifs numériques.
Depuis l'effondrement de FTX en novembre 2022, la domination du Bitcoin n'a cessé d'augmenter, passant de 38% à 59%. Cela indique que, dans le domaine des actifs numériques, le Bitcoin a une priorité de rotation nette et d'accumulation de valeur par rapport aux autres actifs.
Cela peut être en partie attribué à un accès plus large aux capitaux institutionnels offert par les ETF au comptant américains. En tant qu'actif rare, le récit central de Bitcoin est également plus clair, de nombreuses personnes détenant Bitcoin comme une monnaie de couverture contre la dépréciation des devises fiduciaires mondiales.
Lorsque nous comparons les valeurs de marché du bitcoin et de divers altcoins (à l'exclusion de l'ethereum et des stablecoins), nous pouvons constater que les écarts de valorisation ne cessent de se creuser. En nous ancrant à nouveau dans le creux de l'année 2022, nous pouvons comparer la croissance des valeurs de marché.
Capitalisation boursière du Bitcoin : 3630 milliards de dollars > 1,93 billion de dollars (5,3 fois)
Capitalisation boursière des cryptomonnaies de contrefaçon : 1900 milliards de dollars > 8920 milliards de dollars (4,7 fois)
Bien que la taille de la valorisation du bitcoin et des altcoins puisse différer, il existe toujours une corrélation forte entre les deux. Cela indique que la raison de cette différence n'est pas le taux de croissance entre les deux, mais plutôt l'énorme différence de capitaux investis dans le bitcoin par rapport à ceux investis dans le domaine des altcoins.
Bien que la plupart des capitaux continuent d'être investis dans le Bitcoin, il est prévisible que la dominance du Bitcoin continuera de croître (l'inversion de cet indicateur est un signal de rotation des capitaux vers une autre direction).
Où est le nouveau besoin?
Avec le prix du BTC dépassant les 100 000 dollars, on s'attend à une augmentation significative de l'exposition au bitcoin. Nous pouvons évaluer cela en examinant la part de la richesse du réseau détenue par les jetons achetés il y a moins de 3 mois. Le graphique ci-dessous montre l'évolution de cet indicateur au cours des 12 mois suivant le dépassement d'un nouveau ATH cyclique.
Bien que la nouvelle demande de ce cycle soit significative, la richesse détenue par le jeton de 3 mois est bien inférieure à celle du cycle précédent. Cela indique que l'ampleur de l'afflux de nouvelle demande semble être soudaine et en pic, plutôt que continue.
Il est intéressant de noter que tous les cycles précédents se sont terminés environ un an après la première fois que l'ATH a été franchi, ce qui met en évidence la nature atypique de notre cycle actuel, qui a atteint un nouveau ATH pour la première fois en mars 2024.
Si nous listons séparément les volumes de transfert pour les petits portefeuilles (moins de 10 000 dollars) par rapport au niveau record de 2021, nous pouvons constater une baisse significative. Malgré l'augmentation significative du volume global de règlement au cours de cette période et la hausse significative du prix du bitcoin, la situation reste la même.
Cela indique que la nouvelle demande de BTC est principalement dominée par des entités importantes plutôt que par de petites entités de détail.
Nous pouvons également utiliser d'autres ensembles de données pour étayer notre argument. Malgré de nombreux facteurs favorables à cet actif, l'intensité des recherches n'a pas encore atteint les niveaux frénétiques de la hausse de 2021.
Base d'investisseurs en constante évolution
Bien que la structure du protocole Bitcoin et le code de consensus soient essentiellement fixes, la réaction du marché est un processus en constante évolution et dynamique. L'environnement réglementaire est en constante évolution et de nouveaux instruments financiers tels que les produits dérivés et les ETF continuent de se développer autour de lui. Avec le développement de l'environnement Bitcoin, la composition des investisseurs en Bitcoin change également, ce qui est particulièrement évident au cours de cette période.
Lorsque nous examinons les variations de solde des entités plus petites (détenteurs de moins de 10 BTC), nous remarquons un changement significatif dans les schémas de comportement au cours des dernières années.
Pendant les marchés haussiers de 2013 et 2017, nous avons pu identifier une période d'accumulation importante de jetons parmi ces groupes, souvent synonyme d'"achat au sommet excité". Ce schéma semble briser ce cycle, les entités plus petites accumulant de manière plus intense pendant les ajustements et les rappels, puis passant à la distribution lorsque le marché rebondit vers de nouveaux sommets.
Cela indique qu'il existe également un groupe d'investisseurs plus matures et bien éduqués, même parmi ceux qui sont généralement considérés comme des investisseurs individuels.
Le lancement d'ETF Bitcoin sur le marché américain offre également aux investisseurs institutionnels de nouvelles opportunités d'investissement, leur offrant une occasion de participer à des investissements réglementés dans Bitcoin. Cela favorise les flux potentiels de capitaux institutionnels, avec une entrée nette de plus de 40 milliards de dollars et un actif sous gestion dépassant les 120 milliards de dollars au cours des 12 derniers mois depuis son lancement.
Si nous étudions en profondeur le tableau des capitaux des investisseurs IBIT (comme décrit par l'analyste TXMC), nous pouvons clairement voir des signes d'une demande croissante des investisseurs institutionnels. Cela prouve encore plus que le Bitcoin attire un public d'investisseurs de plus en plus matures.
Descent contrôlé
L'un des nombreux avantages des données on-chain est qu'elles peuvent nous aider à analyser le comportement des investisseurs pendant les périodes de stress (comme les rappels et les baisses).
Lorsque nous évaluons l'ampleur réelle des pertes subies pendant la période haussière, notre cycle actuel reste le plus conservateur. Le seul événement marquant où les détenteurs de Bitcoin ont subi des pertes importantes est la liquidation de l'arbitrage en yen le 5 août. Mis à part cela, les pertes restent relativement faibles, ce qui indique que les investisseurs sont plus patients, plus résilients et moins sensibles aux prix.
Cela est très différent de la structure cyclique précédente, les années 2015-2018 étant caractérisées par plusieurs périodes de vente locales. La période 2019-2022 a été plus agitée, avec plusieurs événements de vente profonde et grave, tels que la liquidation de PlusToken à mi-2019, la vente de COVID-19 en mars 2020 et la migration massive des mineurs à mi-2021.
La volatilité du Bitcoin est également en train de changer, avec un taux de volatilité réel historiquement bas en marché haussier. Le taux de volatilité réel sur une période de trois mois de ce cycle est généralement inférieur à 50%, tandis que lors des deux précédents marchés haussiers, le taux de volatilité réel dépassait souvent 80% à 100%.
Cette situation de volatilité réduite, combinée à une base d'investisseurs relativement calme, se traduit par une structure de prix plus stable. Jusqu'à présent, la période 2023-25 se caractérise essentiellement par une série de tendances de prix en escalier (hausse suivie d'une période de consolidation).
Nous avons également constaté des retraits plus contrôlés, le cycle actuel connaissant les retraits moyens les plus faibles depuis le sommet partiel de tous les cycles jusqu'à présent.
Résumé
Bitcoin continue à établir sa position en tant qu'actif macroéconomique mondial. Il reste toujours disponible pour le trading, permettant aux investisseurs d'exprimer leurs points de vue sur le marché à tout moment de la journée, tandis que sa liquidité profonde permet aux investisseurs d'effectuer des transactions à grande échelle.
Critiquant le rôle du Bitcoin en tant que réserve de valeur et moyen d'échange, ce réseau a attiré plus de 850 milliards de dollars d'entrées nettes de capitaux et traite quotidiennement un volume de transactions de près de 90 milliards de dollars. Ces chiffres dissipent largement les doutes concernant ces affirmations.
Les récents changements réglementaires dans l'écosystème des actifs numériques ont conduit à des changements dans la composition des investisseurs, ce qui a entraîné une augmentation du nombre d'investisseurs institutionnels matures sur le marché du Bitcoin. Ce groupe d'investisseurs, plus patient, plus résistant et moins sensible aux prix, contribue à réduire les baisses et la volatilité.
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Glassnode: Comment évolue la composition des investisseurs en chiffrement d'actifs?
Source: Glassnode; Compiler: Baishui, Golden Finance
Résumé
Zone d'essai
Depuis sa création en 2009, le Bitcoin est devenu un actif mondial extrêmement liquide et reste actif en permanence. Étant donné que les événements mondiaux se produisent souvent en dehors des heures de négociation des marchés traditionnels, cela en fait l'un des rares actifs sur lesquels les investisseurs peuvent exprimer leur point de vue le week-end, par exemple.
Pendant le week-end, en réaction aux droits de douane imposés par le gouvernement Trump sur le Mexique, le Canada et la Chine, le Bitcoin a subi une forte baisse. Avec d'autres marchés fermés, le Bitcoin et les autres actifs numériques ont connu une forte baisse, suivie d'une reprise :
Le Bitcoin joue désormais un rôle de plus en plus important sur la scène mondiale, avec des pays à prédominance ethnique, comme le Royaume du Bhoutan, qui lancent des opérations minières à grande échelle, le Salvador promouvant le Bitcoin en tant que monnaie légale, et le gouvernement américain envisageant le potentiel du Bitcoin en tant qu'actif de réserve stratégique.
Le Bitcoin a récemment franchi la barre psychologique des 100 000 dollars depuis plusieurs semaines consécutives, ce que de nombreux critiques considèrent comme un exploit impossible.
Bien que l'acceptation du bitcoin par les investisseurs traditionnels soit en constante augmentation, pour beaucoup, le bitcoin reste un sujet controversé et polarisant, souvent basé sur des affirmations douteuses de manque de valeur intrinsèque ou d'utilité.
Cependant, le Bitcoin a consolidé sa position en tant que l'un des plus grands actifs mondiaux, avec une capitalisation boursière de 2 billions de dollars, le classant au septième rang mondial. Il est intéressant de noter que cela place le Bitcoin devant l'argent (1,8 billion de dollars), Saudi Aramco (1,8 billion de dollars) et Meta (1,7 billion de dollars), le rendant de plus en plus difficile à ignorer.
Avec l'évaluation et le poids des actifs atteignant une telle échelle, leur inertie augmente également. Une réaction en chaîne est que Bitcoin a maintenant besoin d'un afflux massif de nouveaux capitaux pour maintenir la croissance de sa capitalisation boursière. Pour explorer cette idée, nous pouvons utiliser l'indicateur de capitalisation boursière réalisée, qui mesure l'accumulation nette de capital entrant dans les actifs numériques.
Si nous prenons comme référence le creux du cycle fixé en novembre 2022, où la capitalisation boursière réalisée était de 400 milliards de dollars, Bitcoin a depuis absorbé environ 450 milliards de dollars de capitaux supplémentaires, soit plus du double de la capitalisation boursière réalisée.
Cela reflète une valeur totale d'environ 850 milliards de dollars pour le stockage dans Bitcoin, avec le prix de chaque jeton basé sur son dernier prix de transaction sur la chaîne.
Bien que le BTC soit généralement considéré comme une nouvelle forme d'actif de stockage de valeur, le réseau Bitcoin peut également servir de moyen d'échange décentralisé pour le BTC. La combinaison de nœuds et de mineurs permet à toute personne ou entité d'effectuer des paiements de règlement transfrontaliers sans l'intervention d'un tiers.
Lors de l'utilisation de la méthode heuristique d'ajustement des entités de Glassnode pour filtrer les transactions, le réseau Bitcoin a traité en moyenne 8,7 milliards de dollars par jour au cours des 365 derniers jours, pour une valeur totale transférée au cours de la dernière année de 3,2 billions de dollars.
La valeur marchande réelle et l'ampleur économique du règlement du réseau Bitcoin ont fourni des preuves vérifiables indiquant que le Bitcoin présente à la fois une "valeur" et une "utilité", remettant en question l'hypothèse selon laquelle les détracteurs affirment que le Bitcoin n'a ni valeur ni utilité.
Position dominante relative
Après avoir déterminé l'importance croissante du Bitcoin en tant qu'actif macroéconomique, nous pouvons maintenant nous concentrer sur son rôle dominant par rapport à l'écosystème plus large des actifs numériques.
Depuis l'effondrement de FTX en novembre 2022, la domination du Bitcoin n'a cessé d'augmenter, passant de 38% à 59%. Cela indique que, dans le domaine des actifs numériques, le Bitcoin a une priorité de rotation nette et d'accumulation de valeur par rapport aux autres actifs.
Cela peut être en partie attribué à un accès plus large aux capitaux institutionnels offert par les ETF au comptant américains. En tant qu'actif rare, le récit central de Bitcoin est également plus clair, de nombreuses personnes détenant Bitcoin comme une monnaie de couverture contre la dépréciation des devises fiduciaires mondiales.
Lorsque nous comparons les valeurs de marché du bitcoin et de divers altcoins (à l'exclusion de l'ethereum et des stablecoins), nous pouvons constater que les écarts de valorisation ne cessent de se creuser. En nous ancrant à nouveau dans le creux de l'année 2022, nous pouvons comparer la croissance des valeurs de marché.
Bien que la taille de la valorisation du bitcoin et des altcoins puisse différer, il existe toujours une corrélation forte entre les deux. Cela indique que la raison de cette différence n'est pas le taux de croissance entre les deux, mais plutôt l'énorme différence de capitaux investis dans le bitcoin par rapport à ceux investis dans le domaine des altcoins.
Bien que la plupart des capitaux continuent d'être investis dans le Bitcoin, il est prévisible que la dominance du Bitcoin continuera de croître (l'inversion de cet indicateur est un signal de rotation des capitaux vers une autre direction).
Où est le nouveau besoin?
Avec le prix du BTC dépassant les 100 000 dollars, on s'attend à une augmentation significative de l'exposition au bitcoin. Nous pouvons évaluer cela en examinant la part de la richesse du réseau détenue par les jetons achetés il y a moins de 3 mois. Le graphique ci-dessous montre l'évolution de cet indicateur au cours des 12 mois suivant le dépassement d'un nouveau ATH cyclique.
Bien que la nouvelle demande de ce cycle soit significative, la richesse détenue par le jeton de 3 mois est bien inférieure à celle du cycle précédent. Cela indique que l'ampleur de l'afflux de nouvelle demande semble être soudaine et en pic, plutôt que continue.
Il est intéressant de noter que tous les cycles précédents se sont terminés environ un an après la première fois que l'ATH a été franchi, ce qui met en évidence la nature atypique de notre cycle actuel, qui a atteint un nouveau ATH pour la première fois en mars 2024.
Si nous listons séparément les volumes de transfert pour les petits portefeuilles (moins de 10 000 dollars) par rapport au niveau record de 2021, nous pouvons constater une baisse significative. Malgré l'augmentation significative du volume global de règlement au cours de cette période et la hausse significative du prix du bitcoin, la situation reste la même.
Cela indique que la nouvelle demande de BTC est principalement dominée par des entités importantes plutôt que par de petites entités de détail.
Nous pouvons également utiliser d'autres ensembles de données pour étayer notre argument. Malgré de nombreux facteurs favorables à cet actif, l'intensité des recherches n'a pas encore atteint les niveaux frénétiques de la hausse de 2021.
Base d'investisseurs en constante évolution
Bien que la structure du protocole Bitcoin et le code de consensus soient essentiellement fixes, la réaction du marché est un processus en constante évolution et dynamique. L'environnement réglementaire est en constante évolution et de nouveaux instruments financiers tels que les produits dérivés et les ETF continuent de se développer autour de lui. Avec le développement de l'environnement Bitcoin, la composition des investisseurs en Bitcoin change également, ce qui est particulièrement évident au cours de cette période.
Lorsque nous examinons les variations de solde des entités plus petites (détenteurs de moins de 10 BTC), nous remarquons un changement significatif dans les schémas de comportement au cours des dernières années.
Pendant les marchés haussiers de 2013 et 2017, nous avons pu identifier une période d'accumulation importante de jetons parmi ces groupes, souvent synonyme d'"achat au sommet excité". Ce schéma semble briser ce cycle, les entités plus petites accumulant de manière plus intense pendant les ajustements et les rappels, puis passant à la distribution lorsque le marché rebondit vers de nouveaux sommets.
Cela indique qu'il existe également un groupe d'investisseurs plus matures et bien éduqués, même parmi ceux qui sont généralement considérés comme des investisseurs individuels.
Le lancement d'ETF Bitcoin sur le marché américain offre également aux investisseurs institutionnels de nouvelles opportunités d'investissement, leur offrant une occasion de participer à des investissements réglementés dans Bitcoin. Cela favorise les flux potentiels de capitaux institutionnels, avec une entrée nette de plus de 40 milliards de dollars et un actif sous gestion dépassant les 120 milliards de dollars au cours des 12 derniers mois depuis son lancement.
Si nous étudions en profondeur le tableau des capitaux des investisseurs IBIT (comme décrit par l'analyste TXMC), nous pouvons clairement voir des signes d'une demande croissante des investisseurs institutionnels. Cela prouve encore plus que le Bitcoin attire un public d'investisseurs de plus en plus matures.
Descent contrôlé
L'un des nombreux avantages des données on-chain est qu'elles peuvent nous aider à analyser le comportement des investisseurs pendant les périodes de stress (comme les rappels et les baisses).
Lorsque nous évaluons l'ampleur réelle des pertes subies pendant la période haussière, notre cycle actuel reste le plus conservateur. Le seul événement marquant où les détenteurs de Bitcoin ont subi des pertes importantes est la liquidation de l'arbitrage en yen le 5 août. Mis à part cela, les pertes restent relativement faibles, ce qui indique que les investisseurs sont plus patients, plus résilients et moins sensibles aux prix.
Cela est très différent de la structure cyclique précédente, les années 2015-2018 étant caractérisées par plusieurs périodes de vente locales. La période 2019-2022 a été plus agitée, avec plusieurs événements de vente profonde et grave, tels que la liquidation de PlusToken à mi-2019, la vente de COVID-19 en mars 2020 et la migration massive des mineurs à mi-2021.
La volatilité du Bitcoin est également en train de changer, avec un taux de volatilité réel historiquement bas en marché haussier. Le taux de volatilité réel sur une période de trois mois de ce cycle est généralement inférieur à 50%, tandis que lors des deux précédents marchés haussiers, le taux de volatilité réel dépassait souvent 80% à 100%.
Cette situation de volatilité réduite, combinée à une base d'investisseurs relativement calme, se traduit par une structure de prix plus stable. Jusqu'à présent, la période 2023-25 se caractérise essentiellement par une série de tendances de prix en escalier (hausse suivie d'une période de consolidation).
Nous avons également constaté des retraits plus contrôlés, le cycle actuel connaissant les retraits moyens les plus faibles depuis le sommet partiel de tous les cycles jusqu'à présent.
Résumé
Bitcoin continue à établir sa position en tant qu'actif macroéconomique mondial. Il reste toujours disponible pour le trading, permettant aux investisseurs d'exprimer leurs points de vue sur le marché à tout moment de la journée, tandis que sa liquidité profonde permet aux investisseurs d'effectuer des transactions à grande échelle.
Critiquant le rôle du Bitcoin en tant que réserve de valeur et moyen d'échange, ce réseau a attiré plus de 850 milliards de dollars d'entrées nettes de capitaux et traite quotidiennement un volume de transactions de près de 90 milliards de dollars. Ces chiffres dissipent largement les doutes concernant ces affirmations.
Les récents changements réglementaires dans l'écosystème des actifs numériques ont conduit à des changements dans la composition des investisseurs, ce qui a entraîné une augmentation du nombre d'investisseurs institutionnels matures sur le marché du Bitcoin. Ce groupe d'investisseurs, plus patient, plus résistant et moins sensible aux prix, contribue à réduire les baisses et la volatilité.