Après tous les événements de 2023, Tether est devenu le stablecoin dominant bien qu'il soit le moins fiable. Dans Deep Dive de cette semaine, nous examinons si cela prouve que n'est pas si important pour les investisseurs en crypto-monnaie, et les gens semblent préférer la stabilité, la liquidité et la polyvalence des ancres.
Bien que l'USDT soit le moins fiable, il est devenu le stablecoin dominant.
L'USDC et le DAI ont subi un découplage pendant la crise bancaire, tandis que le BUSD avait une date d'expiration en raison de la réglementation.
Les partages de volume CEX et DEX montrent différentes préférences en matière de pièces stables.
Les investisseurs semblent accorder plus d'importance à la stabilité, à la liquidité et à la polyvalence de l'ancrage de l'USDT qu'à ses rapports opaques.
Le marché des pièces stables a subi un changement radical en 2023. Au début de l'année, le BUSD avait une date d'expiration de 2024, la crise bancaire de mars a durement touché l'USDC et le DAI, et Binance a choisi le TUSD comme paire BTC sans frais préférée de son stablecoin. Tous ces événements ont eu un impact énorme sur la structure du marché des stablecoins. Le BUSD est progressivement supprimé, l'USDC et le DAI sont découplés après la crise bancaire et le TUSD est en hausse. Au milieu de tout cela, l'USDT est devenu le stablecoin le plus fiable du secteur. Cet article explorera comment la structure du marché des pièces stables a évolué au fil des ans et approfondira la façon dont l'une des sociétés les plus opaques du secteur a été couronnée roi des pièces stables.
Les pièces stables n'ont jamais été aussi importantes pour l'industrie de la cryptographie qu'elles ne le sont en 2023. Avec la disparition des passerelles fiat, la part de volume des stablecoins est passée de 60 % en 2022 à 76 % maintenant.
La réglementation stricte aux États-Unis et la fermeture des canaux de paiement fiat ont rendu plus efficace le commerce des pièces stables sur les échanges de crypto-monnaie. En conséquence, le stablecoin dominant a désormais plus d'influence que jamais sur la santé du marché.
** Paysage Stablecoin **
Un aperçu de la capitalisation boursière des pièces stables nous aide à acquérir une compréhension plus intuitive des flux et reflux du paysage concurrentiel des pièces stables.
Au début de 2021, Tether est de loin le plus grand stablecoin, plus de 5 fois plus grand que l'USDC, avec le BUSD et le TUSD à la traîne. Le marché haussier de 2021 a vu une augmentation massive de la capitalisation boursière des pièces stables alors que l'USDT a augmenté de près de 4x, l'USDC a augmenté de 10x, le BUSD a augmenté de 14x en raison de la solide performance de Binance et le TUSD a franchi la barre du milliard de dollars.
En 2022, à mesure que le marché baissier se développe, le paysage des pièces stables change à nouveau. Fait intéressant, la capitalisation boursière de l'USDC et du BUSD a en fait augmenté d'une année sur l'autre, tandis que la capitalisation boursière de Tether a perdu plus de 12 milliards de dollars en raison du découplage après le crash de FTX. L'ancrage de l'USDC est resté incroyablement stable jusqu'à la fin turbulente de 2022, augmentant sa part de marché et, à l'époque, considéré comme le stablecoin centralisé le plus sûr et le plus transparent parmi les crypto-monnaies.
Cependant, tout cela changera en 2023, car la crise bancaire entraîne une baisse significative du commerce de l'USDC. Cela a entraîné des rachats massifs de Circle, entraînant une perte de 14 milliards de dollars de la capitalisation boursière de l'USDC. Le BUSD s'est vu fixer une date d'expiration par Paxos, et sa valeur de marché a diminué de plus de 66 % cette année, tandis que la valeur de marché du TUSD a été stimulée par le traitement préférentiel de Binance.
Part de volume
La capitalisation boursière met en évidence la domination des pièces stables, mais la part de volume mérite également d'être examinée pour voir quelles pièces stables ouvrent la voie en termes de volume. La différence notable entre la capitalisation boursière et le volume des transactions est le TUSD, dont la part du volume des transactions a considérablement augmenté, passant de 0 % il y a deux mois à plus de 30 % maintenant.
La hausse du TUSD et la chute du BUSD témoignent de l'influence de Binance sur le marché des pièces stables. On ne sait pas pourquoi Binance a couronné TUSD comme son stablecoin préféré, mais dans tous les cas, TUSD a été propulsé au premier plan. Le volume des transactions de l'USDC sur CEX est tombé à presque zéro, tandis que l'USDD, un autre stablecoin centralisé, n'avait presque aucun volume de transactions sur les bourses couvertes.
La part de marché de DEX met en évidence un paysage légèrement différent, avec certains des récits les plus intéressants mis en évidence :
DAI tombe en disgrâce. DAI a toujours manqué de direction. Il est présenté comme un stablecoin décentralisé, mais il se trouve dans une position ambiguë en raison de sa dépendance excessive aux réserves de l'USDC. Sa part du volume des transactions DEX a ainsi été affectée, passant de sa position de leader du marché de 28 % en 2021 à 2 % aujourd'hui. Le DAI perd lentement de sa pertinence et le marché semble mûr pour une autre option de stablecoin décentralisée. Les paires de devises USDC et USDT de DAI représentaient également 11 % du volume total des transactions en 2021, contre 5 % aujourd'hui.
L'ascension de l'USDC en tant que leader du marché a vu la part de l'USDT dans les transactions Defi chuter. Dans un contraste intéressant avec les bourses centralisées, les traders DEX ont tendance à choisir l'USDC comme stablecoin de choix, optant pour des stablecoins plus transparents plutôt que pour des stablecoins stables comme l'USDT.
La différence d'utilisation de l'USDC et de l'USDT sur les CEX et les DEX met en évidence deux types d'investisseurs différents. Les traders sur CEX peuvent être moins préoccupés par le risque de centralisation et préfèrent utiliser l'USDT comme monnaie stable de choix. Ceci malgré les rapports opaques sur les réserves de Tether soutenant l'USDT.
réserve
Les réserves de Tether incluent toujours l'autre catégorie à 3%, et nous n'avons aucune idée des actifs inclus dans cette catégorie. Ce que nous pouvons confirmer, c'est qu'au premier trimestre, Tether a réalisé un bénéfice de 1,48 milliard de dollars, ce qui est un chiffre stupéfiant. La plupart attribuent ce rendement aux taux d'intérêt élevés sur leurs obligations du gouvernement américain. Cependant, les avoirs réels sans risque de Tether, les bénéfices réalisés par Tether sont en fait équivalents à un taux d'intérêt annuel de 7,9 %, soit +3,15 % de plus que le taux sans risque, ce qui indique que les avoirs de Tether portent un risque supplémentaire de 3,15 %.
Tether a annoncé qu'il avait accumulé 1,5 milliard de dollars en BTC au premier trimestre et a promis de consacrer 15 % de ses bénéfices nets à l'achat de BTC à l'avenir. À l'heure actuelle, cela donne à BTC une pondération de 2 % dans leurs avoirs, et ce nombre augmentera progressivement à l'avenir.
Tether a défendu cette décision, affirmant qu'il utilisait simplement des bénéfices excédentaires pour acheter du BTC. Cependant, Tether dispose désormais de 12,5 milliards de dollars (15% des réserves) investis dans des actifs risqués (bitcoin, or, autres et prêts garantis). Cela me rend prudent quant aux décisions futures d'acheter plus de BTC. Je ne sais pas pourquoi Tether ne peut pas placer ses bénéfices excédentaires dans un fonds du marché monétaire plus liquide qui rapporte plus près de 5 %. La seule explication est qu'ils voulaient augmenter la base d'actifs que le gouvernement américain ne peut pas réglementer. On voit que la configuration USDC est plus liquide, soutenue par le gouvernement et objectivement moins risquée.
** D'un point de vue collatéral, l'USDC a récemment été affecté par des décisions concernant l'endroit où stocker l'argent. **** L'USDT augmente grâce aux achats de BTC et à d'autres VC. Cependant, pour être juste, il y a 3 autres raisons pour lesquelles l'USDT est actuellement en tête de la course aux stablecoins : **
1) Stabilité du crochet
Alors que d'autres pièces stables sont en difficulté, l'USDT et son ancrage restent solides. La montée en puissance de Tether montre que, pour la plupart des détenteurs de pièces stables, la stabilité du rattachement est bien plus importante que la transparence de l'émetteur. L'USDT peut fièrement revendiquer au moins 6 mois de stabilité de cheville, tandis que la plupart des autres pièces stables ont du mal à réclamer même 3 mois.
Les ancrages du TUSD et du BUSD ont subi une certaine pression ces derniers temps, tandis que le DAI, présenté comme un stablecoin plus décentralisé, a été victime d'une dépendance excessive à l'USDC et a été retiré de l'USDC en mars.
En faisant un zoom arrière jusqu'en 2023, il est clair pourquoi les investisseurs favorisent l'USDT, qui se négocie en fait avec une prime alors que l'USDC s'est désindexé en mars.
2) Liquidité
L'USDT est également de loin le stablecoin le plus liquide sur les échanges centralisés, avec 1% des principaux jetons cryptographiques ayant une profondeur de marché de plus de 130 millions de dollars par rapport aux 18 millions de dollars de l'USDC. Les pièces stables dominent les volumes de négociation en raison d'une plus grande liquidité, et Tether a été un grand bénéficiaire de la profondeur massive du marché de la bourse.
3) Polyvalence
En termes de paires de trading, l'USDT offre aux traders le plus d'options de trading, principalement en raison de son grand nombre de paires de trading sur des bourses centralisées. À ce jour, l'USDT est l'actif coté pour 3 347 paires sur les bourses centralisées, tandis que le BUSD représente 324 paires et l'USDC 274 paires. La réalité est que la détention d'USDT vous permet d'avoir une plus grande flexibilité dans les transactions CEX.
en conclusion
** Les défenseurs de Tether semblent justifier l'achat de BTC dans le cadre de ses réserves en raison de ses bénéfices excédentaires. **Mais il ignore le gros problème posé par les réserves précitées : l'ambiguïté et le risque. Cependant, avec un ancrage stable, une plus grande liquidité et une plus grande flexibilité pour les traders, l'USDT continuera de dominer la course centralisée aux pièces stables. ** Le meilleur espoir pour l'USDC d'améliorer sa compétitivité est d'améliorer la stabilité de l'ancrage, ou Tether s'effondre, mais la croissance de l'USDC elle-même à court terme dépend entièrement de l'environnement réglementaire américain. ** L'incertitude réglementaire fait de Tether un grand gagnant dans l'industrie de la cryptographie, ce qui devrait inquiéter une industrie qui se targue de transparence et de responsabilité. Par défaut, le stablecoin le moins fiable est devenu le stablecoin le plus fiable. **
DeFi fonctionne en fait au-dessus de ces deux pièces stables, et il a besoin d'une solution meilleure et plus décentralisée que DAI pour se protéger de tout problème potentiel avec l'USDT ou l'USDC. Le problème est qu'après Terra, les stablecoins décentralisés ont été relégués au royaume des ténèbres. Espérons que de nouvelles pièces stables telles que crvUSD, GHO ou d'autres qui n'ont pas encore été lancées fourniront aux investisseurs une solution décentralisée et plus saine au monde trouble des pièces stables centralisées.
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Pourquoi l'USDT le moins fiable peut dominer les Stablecoins
Auteur : Conor Ryder, CFA
Après tous les événements de 2023, Tether est devenu le stablecoin dominant bien qu'il soit le moins fiable. Dans Deep Dive de cette semaine, nous examinons si cela prouve que n'est pas si important pour les investisseurs en crypto-monnaie, et les gens semblent préférer la stabilité, la liquidité et la polyvalence des ancres.
Bien que l'USDT soit le moins fiable, il est devenu le stablecoin dominant.
L'USDC et le DAI ont subi un découplage pendant la crise bancaire, tandis que le BUSD avait une date d'expiration en raison de la réglementation.
Les partages de volume CEX et DEX montrent différentes préférences en matière de pièces stables.
Les investisseurs semblent accorder plus d'importance à la stabilité, à la liquidité et à la polyvalence de l'ancrage de l'USDT qu'à ses rapports opaques.
Le marché des pièces stables a subi un changement radical en 2023. Au début de l'année, le BUSD avait une date d'expiration de 2024, la crise bancaire de mars a durement touché l'USDC et le DAI, et Binance a choisi le TUSD comme paire BTC sans frais préférée de son stablecoin. Tous ces événements ont eu un impact énorme sur la structure du marché des stablecoins. Le BUSD est progressivement supprimé, l'USDC et le DAI sont découplés après la crise bancaire et le TUSD est en hausse. Au milieu de tout cela, l'USDT est devenu le stablecoin le plus fiable du secteur. Cet article explorera comment la structure du marché des pièces stables a évolué au fil des ans et approfondira la façon dont l'une des sociétés les plus opaques du secteur a été couronnée roi des pièces stables.
Les pièces stables n'ont jamais été aussi importantes pour l'industrie de la cryptographie qu'elles ne le sont en 2023. Avec la disparition des passerelles fiat, la part de volume des stablecoins est passée de 60 % en 2022 à 76 % maintenant.
La réglementation stricte aux États-Unis et la fermeture des canaux de paiement fiat ont rendu plus efficace le commerce des pièces stables sur les échanges de crypto-monnaie. En conséquence, le stablecoin dominant a désormais plus d'influence que jamais sur la santé du marché.
** Paysage Stablecoin **
Un aperçu de la capitalisation boursière des pièces stables nous aide à acquérir une compréhension plus intuitive des flux et reflux du paysage concurrentiel des pièces stables.
Au début de 2021, Tether est de loin le plus grand stablecoin, plus de 5 fois plus grand que l'USDC, avec le BUSD et le TUSD à la traîne. Le marché haussier de 2021 a vu une augmentation massive de la capitalisation boursière des pièces stables alors que l'USDT a augmenté de près de 4x, l'USDC a augmenté de 10x, le BUSD a augmenté de 14x en raison de la solide performance de Binance et le TUSD a franchi la barre du milliard de dollars.
En 2022, à mesure que le marché baissier se développe, le paysage des pièces stables change à nouveau. Fait intéressant, la capitalisation boursière de l'USDC et du BUSD a en fait augmenté d'une année sur l'autre, tandis que la capitalisation boursière de Tether a perdu plus de 12 milliards de dollars en raison du découplage après le crash de FTX. L'ancrage de l'USDC est resté incroyablement stable jusqu'à la fin turbulente de 2022, augmentant sa part de marché et, à l'époque, considéré comme le stablecoin centralisé le plus sûr et le plus transparent parmi les crypto-monnaies.
Cependant, tout cela changera en 2023, car la crise bancaire entraîne une baisse significative du commerce de l'USDC. Cela a entraîné des rachats massifs de Circle, entraînant une perte de 14 milliards de dollars de la capitalisation boursière de l'USDC. Le BUSD s'est vu fixer une date d'expiration par Paxos, et sa valeur de marché a diminué de plus de 66 % cette année, tandis que la valeur de marché du TUSD a été stimulée par le traitement préférentiel de Binance.
Part de volume
La capitalisation boursière met en évidence la domination des pièces stables, mais la part de volume mérite également d'être examinée pour voir quelles pièces stables ouvrent la voie en termes de volume. La différence notable entre la capitalisation boursière et le volume des transactions est le TUSD, dont la part du volume des transactions a considérablement augmenté, passant de 0 % il y a deux mois à plus de 30 % maintenant.
La hausse du TUSD et la chute du BUSD témoignent de l'influence de Binance sur le marché des pièces stables. On ne sait pas pourquoi Binance a couronné TUSD comme son stablecoin préféré, mais dans tous les cas, TUSD a été propulsé au premier plan. Le volume des transactions de l'USDC sur CEX est tombé à presque zéro, tandis que l'USDD, un autre stablecoin centralisé, n'avait presque aucun volume de transactions sur les bourses couvertes.
La part de marché de DEX met en évidence un paysage légèrement différent, avec certains des récits les plus intéressants mis en évidence :
DAI tombe en disgrâce. DAI a toujours manqué de direction. Il est présenté comme un stablecoin décentralisé, mais il se trouve dans une position ambiguë en raison de sa dépendance excessive aux réserves de l'USDC. Sa part du volume des transactions DEX a ainsi été affectée, passant de sa position de leader du marché de 28 % en 2021 à 2 % aujourd'hui. Le DAI perd lentement de sa pertinence et le marché semble mûr pour une autre option de stablecoin décentralisée. Les paires de devises USDC et USDT de DAI représentaient également 11 % du volume total des transactions en 2021, contre 5 % aujourd'hui.
L'ascension de l'USDC en tant que leader du marché a vu la part de l'USDT dans les transactions Defi chuter. Dans un contraste intéressant avec les bourses centralisées, les traders DEX ont tendance à choisir l'USDC comme stablecoin de choix, optant pour des stablecoins plus transparents plutôt que pour des stablecoins stables comme l'USDT.
La différence d'utilisation de l'USDC et de l'USDT sur les CEX et les DEX met en évidence deux types d'investisseurs différents. Les traders sur CEX peuvent être moins préoccupés par le risque de centralisation et préfèrent utiliser l'USDT comme monnaie stable de choix. Ceci malgré les rapports opaques sur les réserves de Tether soutenant l'USDT.
réserve
Les réserves de Tether incluent toujours l'autre catégorie à 3%, et nous n'avons aucune idée des actifs inclus dans cette catégorie. Ce que nous pouvons confirmer, c'est qu'au premier trimestre, Tether a réalisé un bénéfice de 1,48 milliard de dollars, ce qui est un chiffre stupéfiant. La plupart attribuent ce rendement aux taux d'intérêt élevés sur leurs obligations du gouvernement américain. Cependant, les avoirs réels sans risque de Tether, les bénéfices réalisés par Tether sont en fait équivalents à un taux d'intérêt annuel de 7,9 %, soit +3,15 % de plus que le taux sans risque, ce qui indique que les avoirs de Tether portent un risque supplémentaire de 3,15 %.
Tether a annoncé qu'il avait accumulé 1,5 milliard de dollars en BTC au premier trimestre et a promis de consacrer 15 % de ses bénéfices nets à l'achat de BTC à l'avenir. À l'heure actuelle, cela donne à BTC une pondération de 2 % dans leurs avoirs, et ce nombre augmentera progressivement à l'avenir.
Tether a défendu cette décision, affirmant qu'il utilisait simplement des bénéfices excédentaires pour acheter du BTC. Cependant, Tether dispose désormais de 12,5 milliards de dollars (15% des réserves) investis dans des actifs risqués (bitcoin, or, autres et prêts garantis). Cela me rend prudent quant aux décisions futures d'acheter plus de BTC. Je ne sais pas pourquoi Tether ne peut pas placer ses bénéfices excédentaires dans un fonds du marché monétaire plus liquide qui rapporte plus près de 5 %. La seule explication est qu'ils voulaient augmenter la base d'actifs que le gouvernement américain ne peut pas réglementer. On voit que la configuration USDC est plus liquide, soutenue par le gouvernement et objectivement moins risquée.
** D'un point de vue collatéral, l'USDC a récemment été affecté par des décisions concernant l'endroit où stocker l'argent. **** L'USDT augmente grâce aux achats de BTC et à d'autres VC. Cependant, pour être juste, il y a 3 autres raisons pour lesquelles l'USDT est actuellement en tête de la course aux stablecoins : **
1) Stabilité du crochet
Alors que d'autres pièces stables sont en difficulté, l'USDT et son ancrage restent solides. La montée en puissance de Tether montre que, pour la plupart des détenteurs de pièces stables, la stabilité du rattachement est bien plus importante que la transparence de l'émetteur. L'USDT peut fièrement revendiquer au moins 6 mois de stabilité de cheville, tandis que la plupart des autres pièces stables ont du mal à réclamer même 3 mois.
Les ancrages du TUSD et du BUSD ont subi une certaine pression ces derniers temps, tandis que le DAI, présenté comme un stablecoin plus décentralisé, a été victime d'une dépendance excessive à l'USDC et a été retiré de l'USDC en mars.
En faisant un zoom arrière jusqu'en 2023, il est clair pourquoi les investisseurs favorisent l'USDT, qui se négocie en fait avec une prime alors que l'USDC s'est désindexé en mars.
2) Liquidité
L'USDT est également de loin le stablecoin le plus liquide sur les échanges centralisés, avec 1% des principaux jetons cryptographiques ayant une profondeur de marché de plus de 130 millions de dollars par rapport aux 18 millions de dollars de l'USDC. Les pièces stables dominent les volumes de négociation en raison d'une plus grande liquidité, et Tether a été un grand bénéficiaire de la profondeur massive du marché de la bourse.
3) Polyvalence
En termes de paires de trading, l'USDT offre aux traders le plus d'options de trading, principalement en raison de son grand nombre de paires de trading sur des bourses centralisées. À ce jour, l'USDT est l'actif coté pour 3 347 paires sur les bourses centralisées, tandis que le BUSD représente 324 paires et l'USDC 274 paires. La réalité est que la détention d'USDT vous permet d'avoir une plus grande flexibilité dans les transactions CEX.
en conclusion
** Les défenseurs de Tether semblent justifier l'achat de BTC dans le cadre de ses réserves en raison de ses bénéfices excédentaires. **Mais il ignore le gros problème posé par les réserves précitées : l'ambiguïté et le risque. Cependant, avec un ancrage stable, une plus grande liquidité et une plus grande flexibilité pour les traders, l'USDT continuera de dominer la course centralisée aux pièces stables. ** Le meilleur espoir pour l'USDC d'améliorer sa compétitivité est d'améliorer la stabilité de l'ancrage, ou Tether s'effondre, mais la croissance de l'USDC elle-même à court terme dépend entièrement de l'environnement réglementaire américain. ** L'incertitude réglementaire fait de Tether un grand gagnant dans l'industrie de la cryptographie, ce qui devrait inquiéter une industrie qui se targue de transparence et de responsabilité. Par défaut, le stablecoin le moins fiable est devenu le stablecoin le plus fiable. **
DeFi fonctionne en fait au-dessus de ces deux pièces stables, et il a besoin d'une solution meilleure et plus décentralisée que DAI pour se protéger de tout problème potentiel avec l'USDT ou l'USDC. Le problème est qu'après Terra, les stablecoins décentralisés ont été relégués au royaume des ténèbres. Espérons que de nouvelles pièces stables telles que crvUSD, GHO ou d'autres qui n'ont pas encore été lancées fourniront aux investisseurs une solution décentralisée et plus saine au monde trouble des pièces stables centralisées.