Dirigeants de Bitwise : les configurations d'acquisition des institutions en chiffrement tombent dans un piège ! Abandonnez la pensée de "Position de verrouillée" et adoptez l'Alpha Liquid off-chain.
Jeff Park, gestionnaire de portefeuille actif chez Bitwise Asset Management et directeur des investissements de ProCap BTC, a fait une déclaration importante, soulignant que l'application par les investisseurs institutionnels du cadre d'investissement traditionnel "prime de non-liquidité" aux crypto-actifs constitue une grave erreur stratégique. Park estime que le potentiel unique de "rendement excessif de liquidité" du marché des cryptomonnaies (Liquid Alpha) est gravement sous-estimé, et que la surallocation des investisseurs institutionnels dans le capital-risque en crypto-actifs (VC) les fait manquer des opportunités d'arbitrage en chaîne, de création de marché, et d'autres opportunités à haute efficacité. Il souligne que la volatilité du marché des cryptomonnaies est un atout plutôt qu'un risque, et que le volume de transactions mensuel de 2,5 trillions de dollars témoigne de sa scalabilité, appelant les investisseurs institutionnels à abandonner la pensée des périodes de verrouillage de dix ans et à reconstruire leurs stratégies d'allocation d'actifs en crypto.
Échec du cadre traditionnel : le marché des cryptomonnaies bouleverse la logique de la "prime de non-liquidité"
Les investisseurs institutionnels adhèrent depuis longtemps au principe du "prémium d'illiquidité", convaincus que verrouiller le capital dans le capital-investissement, le crédit ou le capital-risque peut générer des rendements excessifs. Cependant, Jeff Park de Bitwise souligne que ce cadre traditionnel est gravement inadapté au domaine des cryptomonnaies. Park cite le modèle de fonds de dotation légendaire du CIO de Yale, David Swensen(, comme référence, en notant que son idée centrale — l'investissement non liquide à long terme doit nécessairement s'accompagner d'un prémium de rendement — a été réfutée dans le domaine des cryptomonnaies.
Liquidité excédentaire : les règles du jeu uniques du marché des cryptomonnaies
Park a proposé le concept de « rendement excédentaire de liquidité » ) Liquid Alpha (, estimant que c'est précisément l'avantage clé des actifs numériques. « Dans le domaine de la cryptographie, la structure de la courbe de rendement présente une ‘prime au comptant’ ) Backwardation (, les investisseurs recevant une compensation à court terme bien supérieure à celle à long terme. Vous obtenez des rendements élevés en prenant des risques de liquidité, et le relevé est mis à jour quotidiennement, sans avoir à attendre dix ans, » explique Park. Il prend comme exemple la situation du marché début avril 2024 : bien que le Bitcoin ait chuté de 7 %, le rendement annualisé des stratégies de market making atteint 70 %, tandis que le taux de retour des stratégies d'arbitrage est de 40 %. De telles opportunités ébranlent les fondements de la théorie des portefeuilles non liquides.
Désalignement de la configuration institutionnelle : surenchère des VC en cryptoactifs au détriment du marché au comptant efficace
Park critique le fait que les institutions actuelles continuent de suivre des voies traditionnelles, en investissant massivement dans le risque de chiffrement ) VC (. Cela néglige gravement l'échelle et l'efficacité du marché des cryptomonnaies de liquidité - en mai 2023 seulement, le volume des transactions sur les actifs au comptant a dépassé 25 000 milliards de dollars, tandis que le volume des transactions à terme sur le Bitcoin a atteint 25 000 milliards de dollars simultanément. "Pour les institutions, l'évolutivité du marché des cryptomonnaies de liquidité dépasse de loin celle du marché du capital-risque, dont la capacité est naturellement limitée, et qui est donc voué à ne pas pouvoir réaliser des rendements excédentaires à grande échelle," souligne Park.
La volatilité est un atout : débloquer des opportunités de rendement à court terme
Park a souligné de manière disruptive que la haute fluctuation du marché des cryptomonnaies devrait être considérée comme un avantage pour les institutions plutôt que comme un risque. "Si l'indice S&P 500 atteint une volatilité proche de 70 %, les prévisions de rendement du capital-investissement seront complètement réécrites," a-t-il comparé. Dans le domaine de la cryptographie, cette volatilité libère de nombreuses opportunités à court terme que les grandes institutions peuvent saisir sans période de blocage de dix ans.
Pratique Bitwise : capture de l'alpha de liquidité off-chain avec plusieurs stratégies
Bitwise a déjà mis en place plusieurs produits stratégiques autour de cette théorie, en capturant la liquidité off-chain excédentaire grâce à l'Arbitrage ), au Market-Making ( et au Trend-Following ). Park pense que si Svensson, qui prône des stratégies non conventionnelles, était encore vivant, il apprécierait cette application crypto. Il cite une célèbre maxime de Svensson : « Établir et maintenir un portefeuille d'investissement non conventionnel nécessite d'accepter une spécificité déplaisante, qui semble souvent extrêmement imprudente sous un angle traditionnel… Cela semble être le reflet du marché des cryptomonnaies. »
Conclusion
Les idées de Jeff Park ciblent directement le principal paradoxe de l'allocation des actifs cryptographiques institutionnels : jouer sur le marché de l'"alpha instantané" avec une mentalité de "verrouillage des fonds". Avec l'amélioration des outils dérivés off-chain et l'expansion de l'échelle des ETF au comptant, les avantages des stratégies de Liquidité seront davantage mis en évidence. Pour les institutions à la recherche de rendements différenciés, reconstruire le cadre d'investissement et embrasser la fluctuation élevée et la Liquidité profonde du marché des cryptomonnaies pourrait devenir la clé pour les "investisseurs dissidents" de nouvelle génération. L'allocation d'actifs cryptographiques traverse un tournant stratégique, passant de l'"imitation du VC/PE traditionnel" à la "définition d'un nouveau paradigme de Liquidité".
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Dirigeants de Bitwise : les configurations d'acquisition des institutions en chiffrement tombent dans un piège ! Abandonnez la pensée de "Position de verrouillée" et adoptez l'Alpha Liquid off-chain.
Jeff Park, gestionnaire de portefeuille actif chez Bitwise Asset Management et directeur des investissements de ProCap BTC, a fait une déclaration importante, soulignant que l'application par les investisseurs institutionnels du cadre d'investissement traditionnel "prime de non-liquidité" aux crypto-actifs constitue une grave erreur stratégique. Park estime que le potentiel unique de "rendement excessif de liquidité" du marché des cryptomonnaies (Liquid Alpha) est gravement sous-estimé, et que la surallocation des investisseurs institutionnels dans le capital-risque en crypto-actifs (VC) les fait manquer des opportunités d'arbitrage en chaîne, de création de marché, et d'autres opportunités à haute efficacité. Il souligne que la volatilité du marché des cryptomonnaies est un atout plutôt qu'un risque, et que le volume de transactions mensuel de 2,5 trillions de dollars témoigne de sa scalabilité, appelant les investisseurs institutionnels à abandonner la pensée des périodes de verrouillage de dix ans et à reconstruire leurs stratégies d'allocation d'actifs en crypto.
Échec du cadre traditionnel : le marché des cryptomonnaies bouleverse la logique de la "prime de non-liquidité"
Les investisseurs institutionnels adhèrent depuis longtemps au principe du "prémium d'illiquidité", convaincus que verrouiller le capital dans le capital-investissement, le crédit ou le capital-risque peut générer des rendements excessifs. Cependant, Jeff Park de Bitwise souligne que ce cadre traditionnel est gravement inadapté au domaine des cryptomonnaies. Park cite le modèle de fonds de dotation légendaire du CIO de Yale, David Swensen(, comme référence, en notant que son idée centrale — l'investissement non liquide à long terme doit nécessairement s'accompagner d'un prémium de rendement — a été réfutée dans le domaine des cryptomonnaies.
Liquidité excédentaire : les règles du jeu uniques du marché des cryptomonnaies
Park a proposé le concept de « rendement excédentaire de liquidité » ) Liquid Alpha (, estimant que c'est précisément l'avantage clé des actifs numériques. « Dans le domaine de la cryptographie, la structure de la courbe de rendement présente une ‘prime au comptant’ ) Backwardation (, les investisseurs recevant une compensation à court terme bien supérieure à celle à long terme. Vous obtenez des rendements élevés en prenant des risques de liquidité, et le relevé est mis à jour quotidiennement, sans avoir à attendre dix ans, » explique Park. Il prend comme exemple la situation du marché début avril 2024 : bien que le Bitcoin ait chuté de 7 %, le rendement annualisé des stratégies de market making atteint 70 %, tandis que le taux de retour des stratégies d'arbitrage est de 40 %. De telles opportunités ébranlent les fondements de la théorie des portefeuilles non liquides.
Désalignement de la configuration institutionnelle : surenchère des VC en cryptoactifs au détriment du marché au comptant efficace
Park critique le fait que les institutions actuelles continuent de suivre des voies traditionnelles, en investissant massivement dans le risque de chiffrement ) VC (. Cela néglige gravement l'échelle et l'efficacité du marché des cryptomonnaies de liquidité - en mai 2023 seulement, le volume des transactions sur les actifs au comptant a dépassé 25 000 milliards de dollars, tandis que le volume des transactions à terme sur le Bitcoin a atteint 25 000 milliards de dollars simultanément. "Pour les institutions, l'évolutivité du marché des cryptomonnaies de liquidité dépasse de loin celle du marché du capital-risque, dont la capacité est naturellement limitée, et qui est donc voué à ne pas pouvoir réaliser des rendements excédentaires à grande échelle," souligne Park.
La volatilité est un atout : débloquer des opportunités de rendement à court terme
Park a souligné de manière disruptive que la haute fluctuation du marché des cryptomonnaies devrait être considérée comme un avantage pour les institutions plutôt que comme un risque. "Si l'indice S&P 500 atteint une volatilité proche de 70 %, les prévisions de rendement du capital-investissement seront complètement réécrites," a-t-il comparé. Dans le domaine de la cryptographie, cette volatilité libère de nombreuses opportunités à court terme que les grandes institutions peuvent saisir sans période de blocage de dix ans.
Pratique Bitwise : capture de l'alpha de liquidité off-chain avec plusieurs stratégies
Bitwise a déjà mis en place plusieurs produits stratégiques autour de cette théorie, en capturant la liquidité off-chain excédentaire grâce à l'Arbitrage ), au Market-Making ( et au Trend-Following ). Park pense que si Svensson, qui prône des stratégies non conventionnelles, était encore vivant, il apprécierait cette application crypto. Il cite une célèbre maxime de Svensson : « Établir et maintenir un portefeuille d'investissement non conventionnel nécessite d'accepter une spécificité déplaisante, qui semble souvent extrêmement imprudente sous un angle traditionnel… Cela semble être le reflet du marché des cryptomonnaies. »
Conclusion
Les idées de Jeff Park ciblent directement le principal paradoxe de l'allocation des actifs cryptographiques institutionnels : jouer sur le marché de l'"alpha instantané" avec une mentalité de "verrouillage des fonds". Avec l'amélioration des outils dérivés off-chain et l'expansion de l'échelle des ETF au comptant, les avantages des stratégies de Liquidité seront davantage mis en évidence. Pour les institutions à la recherche de rendements différenciés, reconstruire le cadre d'investissement et embrasser la fluctuation élevée et la Liquidité profonde du marché des cryptomonnaies pourrait devenir la clé pour les "investisseurs dissidents" de nouvelle génération. L'allocation d'actifs cryptographiques traverse un tournant stratégique, passant de l'"imitation du VC/PE traditionnel" à la "définition d'un nouveau paradigme de Liquidité".