Changement de la configuration des actifs chiffrement : Analyse des ajustements du classement Q3 de Grayscale
Dans le monde en constante évolution du chiffrement, les mouvements de capitaux institutionnels sont souvent des indices clés pour percevoir l'avenir. En tant que pionnier dans le domaine de la gestion d'actifs en chiffrement, Grayscale Investments met à jour chaque trimestre sa liste des 20 principaux actifs, ressemblant à une "carte au trésor" du marché du chiffrement du point de vue institutionnel, esquissant une prévision approfondie de la "tendance d'adoption factuelle" du marché à la prochaine étape.
Au troisième trimestre 2025, cette "carte au trésor" s'est discrètement ajustée : le nouveau venu Avalanche (AVAX) et Morpho (MORPHO) se retrouvent en haut du classement, tandis que l'ancien géant Lido DAO (LDO) et l'étoile montante de Layer 2 Optimism (OP) quittent malheureusement la scène. Quels changements dans le vent du marché du chiffrement se cachent derrière cette entrée et sortie ? Analysons en profondeur et dévoilons la nouvelle narration des investissements en chiffrement de 2025 derrière ce changement de liste apparemment ordinaire.
Signaux de transformation structurelle
Avalanche (AVAX) : le fort battement du "pouls" en chaîne.
Avalanche décrit un avenir de blockchain évolutif et personnalisable. Son "mécanisme de consensus en avalanche" permet un haut débit, une faible latence et une décentralisation, tandis que l'architecture à trois chaînes assure une finalité des transactions en sous-seconde, posant ainsi les bases pour des applications à grande échelle.
En 2025, le volume des transactions de la chaîne C d'Avalanche a explosé de 250 000 à près de 1 200 000, grâce à la mise à niveau d'Etna qui a réduit les frais de transaction moyens de plus de 90 %, stimulant ainsi considérablement la vitalité sur la chaîne.
Avalanche capture avec précision les besoins en GameFi et en applications de niveau entreprise, plusieurs jeux ont été lancés sur les sous-réseaux (Subnets). Il embrasse également activement le monde traditionnel, collaborant avec de grands acteurs du Web2 pour promouvoir la tokenisation des actifs du monde réel, ce qui est une étape clé de l'infiltration de l'économie Web3 dans le grand public.
Grayscale voit un bon potentiel dans Avalanche, en raison de ses avancées technologiques, de l'expansion de son écosystème stratégique et de la fusion avec le Web2 formant un "flywheel de croissance multidimensionnelle". Cela indique que la compétition Layer 1 se déplace vers de nouvelles pistes plus vastes, avec de véritables activités économiques et un potentiel de fusion Web2/Web3.
Morpho (MORPHO) : "Transformers" de prêt décentralisé
Morpho trace une toute nouvelle voie institutionnelle pour le prêt décentralisé. Il s'agit d'un protocole de prêt DeFi basé sur Ethereum et la chaîne Base, qui optimise les rendements et garantit la sécurité grâce aux "Morpho Vaults" et aux marchés isolés. La conception de son protocole se concentre sur de faibles frais de transaction et a été auditée plusieurs fois.
Morpho a réalisé de grandes performances : les revenus des frais annualisés atteignent 100 millions de dollars, la valeur totale verrouillée (TVL) a doublé pour dépasser 4 milliards de dollars, se maintenant ainsi à la deuxième place dans le prêt DeFi. Sur la chaîne Base, c'est le protocole avec la plus grande TVL et le plus grand volume de prêts actifs. Les investissements des meilleurs fonds de capital-risque dépassent 69 millions de dollars.
Plus significatif encore, une plateforme de trading a intégré Morpho dans son application principale, permettant aux utilisateurs d'emprunter des USDC en utilisant du Bitcoin en garantie, ce qui constitue l'un des plus grands cas d'adoption institutionnelle de la DeFi à ce jour. Le lancement de Morpho V2 affirme encore la détermination à introduire la DeFi dans les institutions financières traditionnelles.
L'émergence de Morpho valide son potentiel en tant que "moteur d'institutionnalisation DeFi". Il comprend bien les exigences des institutions en matière de gestion des risques et de conformité, et grâce à une conception de marché raffinée et au soutien des marchés autorisés, il résout les points de douleur liés à l'entrée de la finance traditionnelle dans le DeFi. Grayscale l'apprécie, car elle estime qu'il est capable d'améliorer l'efficacité du DeFi, de réduire les risques et de se connecter efficacement à la finance traditionnelle.
Anciens joueurs en fin de parcours : adieu à Lido et Optimism
Lido DAO (LDO) : l'empire de la mise en jeu liquide rencontre des vents contraires
Lido DAO était autrefois le géant incontesté de l'"empire" dans le domaine du staking liquide d'Ethereum, gérant environ 33 % des ETH stakés. Cependant, derrière ce succès se cache une préoccupation concernant les risques de centralisation : la collection de validateurs "permissionnés", le contrôle du jeton LDO sur les pouvoirs essentiels, ainsi que l'incident de la violation du portefeuille chaud de Chorus One en mai 2025, ont tous sonné l'alarme.
La mise à niveau d'Ethereum Shanghai en avril 2023 a permis le retrait d'ETH, affaiblissant la "muraille" de Lido en matière de liquidité. Les utilisateurs ont plus d'options et se tournent vers des plateformes centralisées ou de nouveaux concurrents non custodiaux. L'innovation en matière de re-staking a également intensifié la concurrence.
Lido a été retiré, ce qui est le reflet de la réévaluation par Grayscale du "risque de centralisation". Après la mise à niveau de Shanghai, les caractéristiques "centralisées" de Lido se sont intensifiées dans un contexte de concurrence accrue et de clarification réglementaire (la SEC considérant le "staking de protocole" comme une activité non soumise aux valeurs mobilières). Grayscale pourrait estimer que son rapport risque/rendement n'est plus attrayant. Le retrait de Lido marque une élévation des normes d'évaluation des investisseurs institutionnels concernant le staking liquide, qui accordent davantage d'importance à la décentralisation, à la transparence de la gouvernance et aux risques réglementaires potentiels.
Optimism (OP) : La grande vision de Layer 2, piégée dans le "mythe" de la capture de valeur.
Optimism, en tant que leader des solutions d'extension Layer 2 d'Ethereum, porte la lourde responsabilité d'améliorer la capacité de transaction, de réduire les frais de Gas et d'améliorer l'expérience utilisateur. Sa vision de "Superchain" a attiré plusieurs projets phares grâce à OP Stack. Cependant, en termes de TVL et d'activité, elle reste légèrement en retrait par rapport à ses concurrents.
Les jetons OP sont au cœur de la structure de gouvernance décentralisée d'Optimism Collective. Cependant, son modèle de distribution des revenus présente un "mythe" : actuellement, les revenus des séquenceurs reviennent à la fondation Optimism, pour financer des biens publics, plutôt que d'être directement distribués aux détenteurs de jetons OP. Bien qu'il soit prévu de partager à l'avenir, cette incertitude affecte la capture directe de la valeur des jetons, laissant les investisseurs institutionnels dans le doute.
De plus, la gouvernance d'Optimism n'est pas sans difficultés. Le faible taux de participation aux votes et le contrôle important exercé par les contributeurs principaux et les investisseurs précoces sur le processus de vote laissent encore place à des améliorations dans l'engagement envers la "décentralisation".
Optimism a été retiré, ce qui ressemble davantage à une remise en question profonde par Grayscale de son mécanisme de "captation de valeur" pour le token OP. Une vision écologique grandiose ne peut pas être directement traduite en valeur claire pour le token. Les investisseurs institutionnels ont tendance à privilégier des chemins de captation de valeur pour les tokens qui sont clairs et directs. Un faible taux de participation à la gouvernance et une concentration des droits de vote au sein de l'équipe dirigeante augmentent également la complexité et le risque des investissements institutionnels. Face à la concurrence intense sur le marché des Layer 2, Grayscale pourrait estimer qu'OP a du mal à offrir à court terme des "rendements ajustés au risque plus attractifs". Le retrait d'Optimism reflète une évaluation approfondie par les institutions de l'économie des tokens Layer 2 : une simple avance technologique ne suffit pas à soutenir une valeur à long terme, le token doit posséder un mécanisme de captation de valeur clair et durable ainsi qu'une véritable gouvernance décentralisée.
Derrière le classement en gris : le "baromètre" et le "changement structurel" des investissements en chiffrement en 2025
Les "marées" des fonds institutionnels : des bitcoins aux vastes profondeurs des applications diversifiées
Au premier trimestre 2025, l'intérêt des institutions pour les actifs numériques continue de croître. Une enquête montre que jusqu'à 86 % des investisseurs institutionnels interrogés détiennent ou prévoient d'allouer des actifs numériques, près de 60 % (59 %) prévoient d'investir plus de 5 % de leurs AUM dans le chiffrement. L'approbation successive des ETF Bitcoin et Ethereum a ouvert la porte des monnaies numériques au monde financier traditionnel, un ETF Bitcoin d'un certain fonds a même établi un record de croissance le plus rapide de l'histoire.
Cette marée a déjà dépassé les deux "îles" que sont le Bitcoin et l'Ethereum. Les données montrent que 73 % des investisseurs détiennent des cryptomonnaies alternatives, et on prévoit que le taux de participation au DeFi triplera dans les deux prochaines années. La tokenisation des actifs du monde réel (RWA) et l'adoption des stablecoins s'accélèrent, avec une capitalisation boursière totale atteignant 234 milliards de dollars, et plusieurs protocoles relient le DeFi à la finance traditionnelle.
Les investissements institutionnels passent d'une simple "croyance en Bitcoin" à une "allocation diversifiée" et à des "scénarios d'application" dans de vastes profondeurs. L'inclusion d'Avalanche et de Morpho dans le classement de Grayscale est une profonde illustration de la tendance des investissements institutionnels "d'un point à une surface" et "de la spéculation à l'application".
La "théorie de l'évolution" de DeFi : de la "croissance sauvage" à la "survie raffinée"
En 2024, la valeur totale verrouillée (TVL) dans DeFi a augmenté de 129 %, et le volume des échanges des bourses décentralisées (DEXs) a grimpé de 872 %. DeFi développe des stablecoins générateurs de revenus, attirant la finance traditionnelle. Les tendances telles que la finance intégrée, l'automatisation, et l'intelligence artificielle/apprentissage automatique (IA/AA) redessinent le paysage. Le succès de Morpho est le reflet de l'innovation dans le prêt DeFi.
DeFi est en train de vivre une "évolution" passant de "croissance sauvage" à "survie raffinée". Les applications Layer 2 et AI/ML visent à résoudre les points de douleur et à améliorer l'efficacité. Les stablecoins générateurs de revenus et la finance intégrée enrichissent les formes de produits, s'intégrant parfaitement à la finance traditionnelle. La croissance explosive des DEX de dérivés et le chemin institutionnel de Morpho indiquent que DeFi répond aux besoins complexes des institutions en matière de transactions et de gestion des risques. La faveur de Grayscale envers Morpho est une reconnaissance de la tendance à "l'auto-évolution et à la fusion externe" de DeFi, avec des attentes pour des protocoles capables d'améliorer l'efficacité, de réduire les risques et de connecter la finance traditionnelle.
La "course" de la couche 2 : une compétition intégrée d'écologie, de technologie et de capture de valeur
Les solutions de couche 2, semblables à l'"autoroute" d'Ethereum, améliorent considérablement sa scalabilité et réduisent les coûts pour les utilisateurs. Les Optimistic Rollups et les ZK-Rollups sont des technologies dominantes. La concurrence sur le marché de la couche 2 est intense, une certaine plateforme restant actuellement en tête en termes de TVL et de nombre de protocoles. Optimism, avec sa vision de "super chaîne" et l'OP Stack, s'engage à construire un écosystème interopérable, attirant plusieurs projets majeurs.
La concurrence de Layer 2 s'est déplacée vers une lutte intégrée pour la "capacité de construction d'écosystèmes" et le "modèle de capture de valeur des jetons". Le retrait d'Optimism illustre bien que, même avec une grande vision écologique, si le mécanisme de capture de valeur des jetons n'est pas assez clair ou s'il existe des risques de centralisation, il sera difficile d'obtenir l'intérêt à long terme des institutions. L'évaluation de Layer 2 par Grayscale a dépassé les indicateurs de surface, en s'approfondissant dans les mécanismes de création et de distribution de valeur durables à long terme.
Filtre de régulation : conformité, "billet d'entrée" pour les fonds institutionnels
En 2025, l'environnement de régulation des cryptomonnaies aux États-Unis devient progressivement clair, agissant comme un "filtre" pour l'entrée des fonds institutionnels sur le marché des cryptos. Les régulateurs publient de nouvelles directives, précisant que le "staking de protocole" n'est pas considéré comme une émission de titres. Le Congrès américain adopte un projet de loi abrogeant l'obligation de rapport des courtiers pour les plateformes DeFi (entrées et sorties de fonds en devises non traditionnelles).
La clarification de la régulation est le "catalyseur" clé pour l'entrée massive des institutions sur le marché du chiffrement, tout en agissant comme un "filtre" précis. Cela réduit les risques juridiques et opérationnels pour les institutions, encourageant davantage d'institutions conformes à entrer dans l'écosystème PoS et DeFi. Cependant, une régulation claire signifie également des exigences de conformité plus strictes. Lido a été retiré, probablement en partie à cause de ses préoccupations concernant le "système de licence" et la centralisation de la gouvernance. Grayscale, en tant que société de gestion d'actifs soumise à une régulation stricte, accorde une grande importance à la conformité dans ses décisions d'investissement. Cela indique qu'à partir de 2025 et au-delà, la conformité est devenue le "billet d'entrée" pour attirer le capital institutionnel.
Conclusion
L'ajustement de la liste des 20 principaux actifs de Grayscale trace clairement le chemin d'évolution des investissements institutionnels dans le marché du chiffrement d'ici 2025. Il se concentre sur l'innovation technologique des projets, les scénarios d'application réelle, les modèles de capture de valeur durables et les pratiques de gouvernance décentralisée. L'inclusion d'Avalanche et de Morpho représente la reconnaissance par le marché du potentiel d'explosion des chaînes publiques à haute performance dans les applications GameFi/entreprise, ainsi que l'attente d'un développement du prêt DeFi vers des niveaux institutionnels et réglementés. L'exclusion de Lido DAO et d'Optimism met en garde contre les risques de centralisation du jalonnement liquide et l'impact de l'incertitude de la capture de valeur dans les modèles économiques des jetons Layer 2 sur l'attractivité institutionnelle.
Résumé de la logique d'investissement clé sur le marché du chiffrement en 2025 :
Solutions de couche 1/couche 2 axées sur les applications : L'avenir appartient aux chaînes publiques et aux solutions d'extension qui peuvent attirer un grand nombre d'utilisateurs et des applications de niveau entreprise grâce à l'innovation technologique.
Infrastructure DeFi de niveau institutionnel : le marché privilégie les protocoles DeFi capables de résoudre les points de douleur de la finance traditionnelle et de connecter les mondes on-chain et off-chain.
Capture de valeur claire et gouvernance décentralisée : les jetons doivent disposer d'un mécanisme de capture de valeur clair et durable, ainsi que d'une gouvernance décentralisée efficace.
Priorité à la conformité : les projets qui embrassent activement la conformité et réduisent les risques juridiques seront favorisés par les institutions.
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ApeShotFirst
· Il y a 6h
Tu es toujours en train de te lécher les blessures avec LDO, hein ? [蚌]
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StakeHouseDirector
· Il y a 6h
AVAX est vraiment délicieux, c'est réservé.
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rugpull_survivor
· Il y a 7h
avax est vraiment bullx..
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ForumLurker
· Il y a 7h
Encore des gens qui montent et d'autres qui descendent, les pigeons restent des pigeons~
Analyse du classement Q3 de Grayscale : les nouvelles tendances du marché des cryptomonnaies derrière l'essor d'Avalanche et Morpho
Changement de la configuration des actifs chiffrement : Analyse des ajustements du classement Q3 de Grayscale
Dans le monde en constante évolution du chiffrement, les mouvements de capitaux institutionnels sont souvent des indices clés pour percevoir l'avenir. En tant que pionnier dans le domaine de la gestion d'actifs en chiffrement, Grayscale Investments met à jour chaque trimestre sa liste des 20 principaux actifs, ressemblant à une "carte au trésor" du marché du chiffrement du point de vue institutionnel, esquissant une prévision approfondie de la "tendance d'adoption factuelle" du marché à la prochaine étape.
Au troisième trimestre 2025, cette "carte au trésor" s'est discrètement ajustée : le nouveau venu Avalanche (AVAX) et Morpho (MORPHO) se retrouvent en haut du classement, tandis que l'ancien géant Lido DAO (LDO) et l'étoile montante de Layer 2 Optimism (OP) quittent malheureusement la scène. Quels changements dans le vent du marché du chiffrement se cachent derrière cette entrée et sortie ? Analysons en profondeur et dévoilons la nouvelle narration des investissements en chiffrement de 2025 derrière ce changement de liste apparemment ordinaire.
Signaux de transformation structurelle
Avalanche (AVAX) : le fort battement du "pouls" en chaîne.
Avalanche décrit un avenir de blockchain évolutif et personnalisable. Son "mécanisme de consensus en avalanche" permet un haut débit, une faible latence et une décentralisation, tandis que l'architecture à trois chaînes assure une finalité des transactions en sous-seconde, posant ainsi les bases pour des applications à grande échelle.
En 2025, le volume des transactions de la chaîne C d'Avalanche a explosé de 250 000 à près de 1 200 000, grâce à la mise à niveau d'Etna qui a réduit les frais de transaction moyens de plus de 90 %, stimulant ainsi considérablement la vitalité sur la chaîne.
Avalanche capture avec précision les besoins en GameFi et en applications de niveau entreprise, plusieurs jeux ont été lancés sur les sous-réseaux (Subnets). Il embrasse également activement le monde traditionnel, collaborant avec de grands acteurs du Web2 pour promouvoir la tokenisation des actifs du monde réel, ce qui est une étape clé de l'infiltration de l'économie Web3 dans le grand public.
Grayscale voit un bon potentiel dans Avalanche, en raison de ses avancées technologiques, de l'expansion de son écosystème stratégique et de la fusion avec le Web2 formant un "flywheel de croissance multidimensionnelle". Cela indique que la compétition Layer 1 se déplace vers de nouvelles pistes plus vastes, avec de véritables activités économiques et un potentiel de fusion Web2/Web3.
Morpho (MORPHO) : "Transformers" de prêt décentralisé
Morpho trace une toute nouvelle voie institutionnelle pour le prêt décentralisé. Il s'agit d'un protocole de prêt DeFi basé sur Ethereum et la chaîne Base, qui optimise les rendements et garantit la sécurité grâce aux "Morpho Vaults" et aux marchés isolés. La conception de son protocole se concentre sur de faibles frais de transaction et a été auditée plusieurs fois.
Morpho a réalisé de grandes performances : les revenus des frais annualisés atteignent 100 millions de dollars, la valeur totale verrouillée (TVL) a doublé pour dépasser 4 milliards de dollars, se maintenant ainsi à la deuxième place dans le prêt DeFi. Sur la chaîne Base, c'est le protocole avec la plus grande TVL et le plus grand volume de prêts actifs. Les investissements des meilleurs fonds de capital-risque dépassent 69 millions de dollars.
Plus significatif encore, une plateforme de trading a intégré Morpho dans son application principale, permettant aux utilisateurs d'emprunter des USDC en utilisant du Bitcoin en garantie, ce qui constitue l'un des plus grands cas d'adoption institutionnelle de la DeFi à ce jour. Le lancement de Morpho V2 affirme encore la détermination à introduire la DeFi dans les institutions financières traditionnelles.
L'émergence de Morpho valide son potentiel en tant que "moteur d'institutionnalisation DeFi". Il comprend bien les exigences des institutions en matière de gestion des risques et de conformité, et grâce à une conception de marché raffinée et au soutien des marchés autorisés, il résout les points de douleur liés à l'entrée de la finance traditionnelle dans le DeFi. Grayscale l'apprécie, car elle estime qu'il est capable d'améliorer l'efficacité du DeFi, de réduire les risques et de se connecter efficacement à la finance traditionnelle.
Anciens joueurs en fin de parcours : adieu à Lido et Optimism
Lido DAO (LDO) : l'empire de la mise en jeu liquide rencontre des vents contraires
Lido DAO était autrefois le géant incontesté de l'"empire" dans le domaine du staking liquide d'Ethereum, gérant environ 33 % des ETH stakés. Cependant, derrière ce succès se cache une préoccupation concernant les risques de centralisation : la collection de validateurs "permissionnés", le contrôle du jeton LDO sur les pouvoirs essentiels, ainsi que l'incident de la violation du portefeuille chaud de Chorus One en mai 2025, ont tous sonné l'alarme.
La mise à niveau d'Ethereum Shanghai en avril 2023 a permis le retrait d'ETH, affaiblissant la "muraille" de Lido en matière de liquidité. Les utilisateurs ont plus d'options et se tournent vers des plateformes centralisées ou de nouveaux concurrents non custodiaux. L'innovation en matière de re-staking a également intensifié la concurrence.
Lido a été retiré, ce qui est le reflet de la réévaluation par Grayscale du "risque de centralisation". Après la mise à niveau de Shanghai, les caractéristiques "centralisées" de Lido se sont intensifiées dans un contexte de concurrence accrue et de clarification réglementaire (la SEC considérant le "staking de protocole" comme une activité non soumise aux valeurs mobilières). Grayscale pourrait estimer que son rapport risque/rendement n'est plus attrayant. Le retrait de Lido marque une élévation des normes d'évaluation des investisseurs institutionnels concernant le staking liquide, qui accordent davantage d'importance à la décentralisation, à la transparence de la gouvernance et aux risques réglementaires potentiels.
Optimism (OP) : La grande vision de Layer 2, piégée dans le "mythe" de la capture de valeur.
Optimism, en tant que leader des solutions d'extension Layer 2 d'Ethereum, porte la lourde responsabilité d'améliorer la capacité de transaction, de réduire les frais de Gas et d'améliorer l'expérience utilisateur. Sa vision de "Superchain" a attiré plusieurs projets phares grâce à OP Stack. Cependant, en termes de TVL et d'activité, elle reste légèrement en retrait par rapport à ses concurrents.
Les jetons OP sont au cœur de la structure de gouvernance décentralisée d'Optimism Collective. Cependant, son modèle de distribution des revenus présente un "mythe" : actuellement, les revenus des séquenceurs reviennent à la fondation Optimism, pour financer des biens publics, plutôt que d'être directement distribués aux détenteurs de jetons OP. Bien qu'il soit prévu de partager à l'avenir, cette incertitude affecte la capture directe de la valeur des jetons, laissant les investisseurs institutionnels dans le doute.
De plus, la gouvernance d'Optimism n'est pas sans difficultés. Le faible taux de participation aux votes et le contrôle important exercé par les contributeurs principaux et les investisseurs précoces sur le processus de vote laissent encore place à des améliorations dans l'engagement envers la "décentralisation".
Optimism a été retiré, ce qui ressemble davantage à une remise en question profonde par Grayscale de son mécanisme de "captation de valeur" pour le token OP. Une vision écologique grandiose ne peut pas être directement traduite en valeur claire pour le token. Les investisseurs institutionnels ont tendance à privilégier des chemins de captation de valeur pour les tokens qui sont clairs et directs. Un faible taux de participation à la gouvernance et une concentration des droits de vote au sein de l'équipe dirigeante augmentent également la complexité et le risque des investissements institutionnels. Face à la concurrence intense sur le marché des Layer 2, Grayscale pourrait estimer qu'OP a du mal à offrir à court terme des "rendements ajustés au risque plus attractifs". Le retrait d'Optimism reflète une évaluation approfondie par les institutions de l'économie des tokens Layer 2 : une simple avance technologique ne suffit pas à soutenir une valeur à long terme, le token doit posséder un mécanisme de captation de valeur clair et durable ainsi qu'une véritable gouvernance décentralisée.
Derrière le classement en gris : le "baromètre" et le "changement structurel" des investissements en chiffrement en 2025
Les "marées" des fonds institutionnels : des bitcoins aux vastes profondeurs des applications diversifiées
Au premier trimestre 2025, l'intérêt des institutions pour les actifs numériques continue de croître. Une enquête montre que jusqu'à 86 % des investisseurs institutionnels interrogés détiennent ou prévoient d'allouer des actifs numériques, près de 60 % (59 %) prévoient d'investir plus de 5 % de leurs AUM dans le chiffrement. L'approbation successive des ETF Bitcoin et Ethereum a ouvert la porte des monnaies numériques au monde financier traditionnel, un ETF Bitcoin d'un certain fonds a même établi un record de croissance le plus rapide de l'histoire.
Cette marée a déjà dépassé les deux "îles" que sont le Bitcoin et l'Ethereum. Les données montrent que 73 % des investisseurs détiennent des cryptomonnaies alternatives, et on prévoit que le taux de participation au DeFi triplera dans les deux prochaines années. La tokenisation des actifs du monde réel (RWA) et l'adoption des stablecoins s'accélèrent, avec une capitalisation boursière totale atteignant 234 milliards de dollars, et plusieurs protocoles relient le DeFi à la finance traditionnelle.
Les investissements institutionnels passent d'une simple "croyance en Bitcoin" à une "allocation diversifiée" et à des "scénarios d'application" dans de vastes profondeurs. L'inclusion d'Avalanche et de Morpho dans le classement de Grayscale est une profonde illustration de la tendance des investissements institutionnels "d'un point à une surface" et "de la spéculation à l'application".
La "théorie de l'évolution" de DeFi : de la "croissance sauvage" à la "survie raffinée"
En 2024, la valeur totale verrouillée (TVL) dans DeFi a augmenté de 129 %, et le volume des échanges des bourses décentralisées (DEXs) a grimpé de 872 %. DeFi développe des stablecoins générateurs de revenus, attirant la finance traditionnelle. Les tendances telles que la finance intégrée, l'automatisation, et l'intelligence artificielle/apprentissage automatique (IA/AA) redessinent le paysage. Le succès de Morpho est le reflet de l'innovation dans le prêt DeFi.
DeFi est en train de vivre une "évolution" passant de "croissance sauvage" à "survie raffinée". Les applications Layer 2 et AI/ML visent à résoudre les points de douleur et à améliorer l'efficacité. Les stablecoins générateurs de revenus et la finance intégrée enrichissent les formes de produits, s'intégrant parfaitement à la finance traditionnelle. La croissance explosive des DEX de dérivés et le chemin institutionnel de Morpho indiquent que DeFi répond aux besoins complexes des institutions en matière de transactions et de gestion des risques. La faveur de Grayscale envers Morpho est une reconnaissance de la tendance à "l'auto-évolution et à la fusion externe" de DeFi, avec des attentes pour des protocoles capables d'améliorer l'efficacité, de réduire les risques et de connecter la finance traditionnelle.
La "course" de la couche 2 : une compétition intégrée d'écologie, de technologie et de capture de valeur
Les solutions de couche 2, semblables à l'"autoroute" d'Ethereum, améliorent considérablement sa scalabilité et réduisent les coûts pour les utilisateurs. Les Optimistic Rollups et les ZK-Rollups sont des technologies dominantes. La concurrence sur le marché de la couche 2 est intense, une certaine plateforme restant actuellement en tête en termes de TVL et de nombre de protocoles. Optimism, avec sa vision de "super chaîne" et l'OP Stack, s'engage à construire un écosystème interopérable, attirant plusieurs projets majeurs.
La concurrence de Layer 2 s'est déplacée vers une lutte intégrée pour la "capacité de construction d'écosystèmes" et le "modèle de capture de valeur des jetons". Le retrait d'Optimism illustre bien que, même avec une grande vision écologique, si le mécanisme de capture de valeur des jetons n'est pas assez clair ou s'il existe des risques de centralisation, il sera difficile d'obtenir l'intérêt à long terme des institutions. L'évaluation de Layer 2 par Grayscale a dépassé les indicateurs de surface, en s'approfondissant dans les mécanismes de création et de distribution de valeur durables à long terme.
Filtre de régulation : conformité, "billet d'entrée" pour les fonds institutionnels
En 2025, l'environnement de régulation des cryptomonnaies aux États-Unis devient progressivement clair, agissant comme un "filtre" pour l'entrée des fonds institutionnels sur le marché des cryptos. Les régulateurs publient de nouvelles directives, précisant que le "staking de protocole" n'est pas considéré comme une émission de titres. Le Congrès américain adopte un projet de loi abrogeant l'obligation de rapport des courtiers pour les plateformes DeFi (entrées et sorties de fonds en devises non traditionnelles).
La clarification de la régulation est le "catalyseur" clé pour l'entrée massive des institutions sur le marché du chiffrement, tout en agissant comme un "filtre" précis. Cela réduit les risques juridiques et opérationnels pour les institutions, encourageant davantage d'institutions conformes à entrer dans l'écosystème PoS et DeFi. Cependant, une régulation claire signifie également des exigences de conformité plus strictes. Lido a été retiré, probablement en partie à cause de ses préoccupations concernant le "système de licence" et la centralisation de la gouvernance. Grayscale, en tant que société de gestion d'actifs soumise à une régulation stricte, accorde une grande importance à la conformité dans ses décisions d'investissement. Cela indique qu'à partir de 2025 et au-delà, la conformité est devenue le "billet d'entrée" pour attirer le capital institutionnel.
Conclusion
L'ajustement de la liste des 20 principaux actifs de Grayscale trace clairement le chemin d'évolution des investissements institutionnels dans le marché du chiffrement d'ici 2025. Il se concentre sur l'innovation technologique des projets, les scénarios d'application réelle, les modèles de capture de valeur durables et les pratiques de gouvernance décentralisée. L'inclusion d'Avalanche et de Morpho représente la reconnaissance par le marché du potentiel d'explosion des chaînes publiques à haute performance dans les applications GameFi/entreprise, ainsi que l'attente d'un développement du prêt DeFi vers des niveaux institutionnels et réglementés. L'exclusion de Lido DAO et d'Optimism met en garde contre les risques de centralisation du jalonnement liquide et l'impact de l'incertitude de la capture de valeur dans les modèles économiques des jetons Layer 2 sur l'attractivité institutionnelle.
Résumé de la logique d'investissement clé sur le marché du chiffrement en 2025 :