Stratégies de rendement à effet de levier PT d'AAVE, Pendle et Ethena : analyse des mécanismes et avertissements sur les risques
Récemment, un stratagème de rendement très en vue est apparu dans le domaine de la DeFi, qui consiste à utiliser le certificat de rendement de mise sUSDe d'Ethena en tant que source de revenu, par le biais du certificat de revenu fixe PT-sUSDe dans Pendle, et d'obtenir des fonds via le protocole de prêt AAVE pour réaliser des arbitrages de taux d'intérêt afin d'obtenir un rendement levé. Bien que cette stratégie ait reçu beaucoup de critiques positives dans le cercle DeFi, il existe en réalité certains facteurs de risque négligés. Cet article analysera en profondeur le mécanisme, l'état actuel et les risques potentiels de cette stratégie.
Mécanisme de fonctionnement de la stratégie de profit à effet de levier PT
Cette stratégie intègre trois protocoles DeFi principaux :
Ethena : un protocole de stablecoin générateur de revenus qui capture les taux de frais à la vente du marché des contrats à terme perpétuels grâce à une stratégie de couverture Delta Neutre. Son certificat de revenu est sUSDe.
Pendle : un protocole à taux fixe qui permet de décomposer les tokens à rendement flottant en un Principal Token(PT) et un Yield Token(YT) semblables à des obligations zéro coupon.
AAVE : un protocole de prêt décentralisé qui permet aux utilisateurs de déposer des cryptomonnaies pour emprunter d'autres actifs.
Le processus stratégique est le suivant :
Obtenez des sUSDe sur Ethena
Échanger complètement sUSDe contre PT-sUSDe à taux d'intérêt verrouillé via Pendle
Déposer PT-sUSDe dans AAVE comme garantie
Emprunter des USDe ou d'autres stablecoins depuis AAVE
Répétez les étapes ci-dessus pour augmenter l'effet de levier.
Les revenus sont principalement déterminés par le taux de rendement de base de PT-sUSDe, le multiplicateur de levier et l'écart de AAVE.
État du marché et participation des utilisateurs
Le soutien d'AAVE aux actifs PT a considérablement augmenté l'attractivité de cette stratégie. Actuellement, AAVE prend en charge deux types d'actifs PT : PTsUSDe juillet et PTeUSDe mai, avec un approvisionnement total d'environ 1 milliard de dollars.
Prenons l'exemple de PT sUSDe July, dont le LTV maximum dans le mode E d'AAVE est de 88,9 %, ce qui permet théoriquement d'atteindre un effet de levier d'environ 9 fois. À la limite du levier maximum, sans tenir compte d'autres coûts, le rendement théorique de cette stratégie peut atteindre 60,79 %( sans inclure la récompense de points Ethena).
En ce qui concerne le pool de fonds PT-sUSDe sur AAVE, un total de 450 millions est fourni par 78 investisseurs, avec une forte proportion de baleines qui utilisent généralement un effet de levier élevé. Les quatre premiers comptes ont des ratios de levier respectifs de 9x, 6,6x, 6,5x et 8,35x, avec des capitaux propres variant de 3,3 millions à 10 millions de dollars.
Analyse des risques stratégiques : le risque de taux d'actualisation ne doit pas être négligé
Bien que de nombreuses analyses décrivent cette stratégie comme étant à faible risque, voire sans risque, il existe en réalité des risques non négligeables, en particulier le risque de taux d'escompte.
Les stratégies de minage à effet de levier sont généralement confrontées à deux principaux risques :
Risque de taux de change : la baisse du taux de change entre les garanties et l'objet du prêt entraîne un risque de liquidation.
Risque de taux d'intérêt : Une augmentation des taux d'intérêt des emprunts peut entraîner un rendement global négatif de la stratégie.
Pour cette stratégie, en raison des caractéristiques de l'USDe en tant que stablecoin mature, le risque de taux de change est considéré comme relativement faible. Cependant, la spécificité des actifs PT introduit un risque de taux d'escompte supplémentaire.
Les actifs PT ont un concept de durée de vie, le rachat anticipé doit être effectué par le biais des transactions de remise sur l'AMM de Pendle, ce qui influencera le prix des actifs PT. AAVE adopte un schéma de tarification hors chaîne, permettant aux prix des oracles de suivre les variations structurelles des taux d'intérêt PT, tout en évitant le risque de manipulation du marché à court terme.
Cela signifie que lorsque le taux d'intérêt des actifs PT subit un ajustement structurel ou que le marché à court terme a une attente cohérente concernant les variations de taux d'intérêt, l'Oracle AAVE suivra ce changement. Si l'augmentation du taux d'intérêt PT entraîne une baisse du prix des actifs PT, les stratégies à fort levier pourraient faire face à un risque de liquidation.
Conseils de gestion des risques
Comprendre le mécanisme de tarification des actifs PT par l'oracle AAVE, ajuster raisonnablement l'effet de levier pour équilibrer risque et rendement.
Attention, lorsque les actifs PT approchent de leur date d'échéance, l'impact du comportement du marché sur le prix diminue et le risque de taux d'actualisation est réduit.
Surveillez le mécanisme de heartbeat de l'oracle AAVE et le seuil de variation de taux d'intérêt de 1 %, ajustez rapidement le taux de levier pour éviter la liquidation.
Surveiller en permanence les variations des taux d'intérêt et ajuster dynamiquement la stratégie en fonction des conditions du marché.
En résumé, la stratégie de minage à levier PT de AAVE + Pendle + Ethena n'est pas un arbitrage sans risque. Les participants doivent évaluer objectivement les risques et contrôler raisonnablement le taux de levier pour éviter un risque de liquidation potentiel.
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GasFeeVictim
· Il y a 11h
L'effet de levier, ça peut faire perdre très vite.
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SnapshotDayLaborer
· Il y a 11h
Regarder ça me donne mal à la tête. Je ne comprends pas, je ne comprends pas.
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ShibaMillionairen't
· Il y a 11h
Combien de personnes comprennent vraiment ?
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MetaverseVagabond
· Il y a 11h
Je ne toucherai jamais aux hauts leviers.
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GasFeeBeggar
· Il y a 11h
Jouer c'est bien, mais ne te laisse pas emporter.
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liquidation_surfer
· Il y a 11h
Ne touchez pas à un effet de levier élevé, ça va exploser.
Stratégie de combinaison AAVE+Pendle+Ethena : les risques cachés derrière des rendements élevés
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Mécanisme de fonctionnement de la stratégie de profit à effet de levier PT
Cette stratégie intègre trois protocoles DeFi principaux :
Ethena : un protocole de stablecoin générateur de revenus qui capture les taux de frais à la vente du marché des contrats à terme perpétuels grâce à une stratégie de couverture Delta Neutre. Son certificat de revenu est sUSDe.
Pendle : un protocole à taux fixe qui permet de décomposer les tokens à rendement flottant en un Principal Token(PT) et un Yield Token(YT) semblables à des obligations zéro coupon.
AAVE : un protocole de prêt décentralisé qui permet aux utilisateurs de déposer des cryptomonnaies pour emprunter d'autres actifs.
Le processus stratégique est le suivant :
Les revenus sont principalement déterminés par le taux de rendement de base de PT-sUSDe, le multiplicateur de levier et l'écart de AAVE.
État du marché et participation des utilisateurs
Le soutien d'AAVE aux actifs PT a considérablement augmenté l'attractivité de cette stratégie. Actuellement, AAVE prend en charge deux types d'actifs PT : PTsUSDe juillet et PTeUSDe mai, avec un approvisionnement total d'environ 1 milliard de dollars.
Prenons l'exemple de PT sUSDe July, dont le LTV maximum dans le mode E d'AAVE est de 88,9 %, ce qui permet théoriquement d'atteindre un effet de levier d'environ 9 fois. À la limite du levier maximum, sans tenir compte d'autres coûts, le rendement théorique de cette stratégie peut atteindre 60,79 %( sans inclure la récompense de points Ethena).
En ce qui concerne le pool de fonds PT-sUSDe sur AAVE, un total de 450 millions est fourni par 78 investisseurs, avec une forte proportion de baleines qui utilisent généralement un effet de levier élevé. Les quatre premiers comptes ont des ratios de levier respectifs de 9x, 6,6x, 6,5x et 8,35x, avec des capitaux propres variant de 3,3 millions à 10 millions de dollars.
Analyse des risques stratégiques : le risque de taux d'actualisation ne doit pas être négligé
Bien que de nombreuses analyses décrivent cette stratégie comme étant à faible risque, voire sans risque, il existe en réalité des risques non négligeables, en particulier le risque de taux d'escompte.
Les stratégies de minage à effet de levier sont généralement confrontées à deux principaux risques :
Pour cette stratégie, en raison des caractéristiques de l'USDe en tant que stablecoin mature, le risque de taux de change est considéré comme relativement faible. Cependant, la spécificité des actifs PT introduit un risque de taux d'escompte supplémentaire.
Les actifs PT ont un concept de durée de vie, le rachat anticipé doit être effectué par le biais des transactions de remise sur l'AMM de Pendle, ce qui influencera le prix des actifs PT. AAVE adopte un schéma de tarification hors chaîne, permettant aux prix des oracles de suivre les variations structurelles des taux d'intérêt PT, tout en évitant le risque de manipulation du marché à court terme.
Cela signifie que lorsque le taux d'intérêt des actifs PT subit un ajustement structurel ou que le marché à court terme a une attente cohérente concernant les variations de taux d'intérêt, l'Oracle AAVE suivra ce changement. Si l'augmentation du taux d'intérêt PT entraîne une baisse du prix des actifs PT, les stratégies à fort levier pourraient faire face à un risque de liquidation.
Conseils de gestion des risques
Comprendre le mécanisme de tarification des actifs PT par l'oracle AAVE, ajuster raisonnablement l'effet de levier pour équilibrer risque et rendement.
Attention, lorsque les actifs PT approchent de leur date d'échéance, l'impact du comportement du marché sur le prix diminue et le risque de taux d'actualisation est réduit.
Surveillez le mécanisme de heartbeat de l'oracle AAVE et le seuil de variation de taux d'intérêt de 1 %, ajustez rapidement le taux de levier pour éviter la liquidation.
Surveiller en permanence les variations des taux d'intérêt et ajuster dynamiquement la stratégie en fonction des conditions du marché.
En résumé, la stratégie de minage à levier PT de AAVE + Pendle + Ethena n'est pas un arbitrage sans risque. Les participants doivent évaluer objectivement les risques et contrôler raisonnablement le taux de levier pour éviter un risque de liquidation potentiel.