Analyse macroéconomique du marché des cryptomonnaies : une période clé pour la reconstruction de la logique de tarification
I. Aperçu
Au deuxième trimestre 2025, le marché des cryptomonnaies a connu une transition d'une flambée à un ajustement à court terme. Bien que des secteurs tels que les mèmes, l'IA et les RWA aient tour à tour été actifs, les contraintes des facteurs macroéconomiques commencent à se manifester. La situation commerciale mondiale est instable, les données économiques américaines sont capricieuses, et les attentes persistantes de baisse des taux de la Réserve fédérale ont plongé le marché dans une période de retournement importante. Parallèlement, les variations marginales du jeu politique commencent à apparaître : certaines forces politiques affichent une attitude positive envers les cryptomonnaies, ce qui suscite chez les investisseurs une réflexion anticipée sur le concept de "Bitcoin comme actif de réserve stratégique national". Nous pensons que le cycle actuel est encore dans la "phase de correction du marché haussier intermédiaire", mais des opportunités structurelles commencent à émerger discrètement, les bases de tarification subissant un changement au niveau macro.
II. Environnement macroéconomique : l'ancienne logique s'effondre, de nouveaux points d'ancrage n'ont pas encore été établis
En mai 2025, le marché des cryptomonnaies est en train de passer par une période clé de reconstruction de la logique macroéconomique. Les cadres de tarification traditionnels s'effondrent rapidement, tandis que de nouvelles références d'évaluation n'ont pas encore été établies, ce qui plonge le marché dans un environnement macroéconomique "flou et anxieux". Des données macroéconomiques, des orientations politiques des banques centrales, aux changements marginaux des relations géopolitiques et commerciales mondiales, tout cela influence le comportement du marché des cryptomonnaies dans une posture de "nouvel ordre instable".
Tout d'abord, la politique monétaire de la banque centrale d'un certain pays passe d'une "dépendance aux données" à une nouvelle phase de "jeu entre la politique et les pressions de stagflation". Les données sur l'inflation publiées en avril et mai montrent que, bien que les pressions inflationnistes aient quelque peu diminué, la rigidité globale demeure, en particulier dans les prix des services, qui restent relativement élevés. Cela, lié à une pénurie structurelle sur le marché du travail, rend difficile une baisse rapide de l'inflation. Bien que le taux de chômage ait légèrement augmenté, il n'a pas encore atteint le seuil qui déclencherait un retournement de la politique de la banque centrale, ce qui a conduit le marché à repousser ses attentes concernant le moment d'une baisse des taux, initialement prévue pour juin, vers le quatrième trimestre, voire plus tard. Le président de la banque centrale, dans ses déclarations publiques, n'exclut pas la possibilité d'une baisse des taux cette année, mais ses propos mettent davantage l'accent sur "une prudente attente" et "le maintien de l'objectif d'inflation à long terme", rendant ainsi les perspectives d'assouplissement de la liquidité encore plus lointaines face à la réalité.
Cet environnement macroéconomique incertain affecte directement la base de tarification des actifs en chiffrement. Au cours des trois dernières années, les actifs en chiffrement ont bénéficié d'une prime de valorisation dans un contexte de "taux d'intérêt zéro + assouplissement général de la liquidité", mais aujourd'hui, après une période de stagnation des taux élevés, les modèles de valorisation traditionnels font face à une défaillance systémique. Bien que le Bitcoin maintienne une tendance haussière volatile sous l'impulsion de capitaux structurels, il n'a jamais réussi à générer l'élan nécessaire pour franchir le prochain seuil important, reflétant que son "chemin d'alignement" avec les actifs macroéconomiques traditionnels est en train de se désintégrer. Le marché commence à ne plus appliquer simplement la logique ancienne "hausse du NASDAQ = hausse du BTC", mais prend progressivement conscience que les actifs en chiffrement ont besoin d'une ancre politique et d'un ancrage de rôle indépendants.
En attendant, des changements importants se produisent dans les variables géopolitiques qui affectent le marché depuis le début de l'année. Les sujets de guerre commerciale entre deux grandes puissances, qui avaient précédemment gagné en intensité, ont considérablement refroidi. Récemment, le changement de priorité d'une équipe politique sur le sujet de "la relocalisation de l'industrie" montre que ces deux grandes puissances ne vont pas intensifier le conflit à court terme. Cela a temporairement réduit la logique de "refuge géopolitique + Bitcoin en tant qu'actif anti-risque", le marché ne donnant plus de prime à l'"ancre de refuge" des actifs cryptographiques, et se tournant plutôt vers la recherche d'un nouveau soutien politique et d'une dynamique narrative. C'est également le contexte important qui a conduit, depuis la mi-mai, à un passage du rebond structurel du marché des cryptomonnaies à une oscillation à des niveaux élevés, et même à un flux de capitaux continu vers l'extérieur pour certains actifs en chaîne.
D'un point de vue plus profond, l'ensemble du système financier mondial est confronté à un processus systémique de "reconstruction des points d'ancrage". L'indice du dollar est en consolidation à un niveau élevé, les relations de liaison entre l'or, les obligations d'État et les actions américaines ont été perturbées, et les actifs cryptographiques sont coincés au milieu, n'ayant pas le soutien des banques centrales comme les actifs refuges traditionnels, et n'ayant pas non plus été complètement intégrés dans le cadre de gestion des risques des institutions financières traditionnelles. Cet état intermédiaire de "ni risque, ni refuge" rend la tarification des principales cryptomonnaies comme BTC et ETH dans une "zone relativement floue". Et cette ancre macroéconomique floue se transmet davantage en aval, entraînant des récits de branches comme Meme, RWA et AI, qui bien qu'ils aient explosé, peinent à se maintenir. Sans le soutien de nouveaux fonds macroéconomiques, la prospérité locale sur la chaîne est facilement piégée dans un cycle de "flammes rapides - extinction rapide".
Nous entrons dans une fenêtre de retournement de "dé-financialisation" dominée par des variables macroéconomiques. À ce stade, la liquidité du marché et les tendances ne sont plus uniquement dictées par les corrélations entre actifs simples, mais dépendent de la redistribution du pouvoir de tarification des politiques et du rôle institutionnel. Si le marché des cryptomonnaies souhaite connaître un nouveau cycle de réévaluation systémique, il doit attendre un nouvel ancrage macroéconomique ------ cela pourrait être l'établissement officiel de "l'actif de réserve stratégique des États pour le Bitcoin", ou le "démarrage clair d'un cycle de baisse des taux par la Réserve fédérale", ou encore "l'acceptation par plusieurs gouvernements mondiaux des infrastructures financières sur la chaîne". Ce n'est que lorsque ces points d'ancrage au niveau macro seront réellement en place que nous verrons un retour complet de l'appétit pour le risque et une montée résonnante des prix des actifs.
Actuellement, le marché des cryptomonnaies n'a plus besoin de s'accrocher à la continuité des anciennes logiques, mais doit plutôt identifier calmement les indices de l'émergence de nouveaux points d'ancrage. Ceux qui seront capables de comprendre en premier les changements de la structure macroéconomique et de se positionner à l'avance sur les nouveaux points d'ancrage, auront le contrôle dans la véritable vague haussière suivante.
Trois, tendances politiques : nouvelle loi approuvée, mise en œuvre d'une réserve stratégique de bitcoins au niveau des États, suscitant des attentes structurelles.
En mai 2025, le Sénat d'un pays a officiellement adopté une loi importante, devenant l'un des projets législatifs sur les stablecoins les plus influents au monde depuis le MiCA. L'adoption de cette loi marque non seulement l'établissement d'un cadre de réglementation pour les stablecoins en dollars, mais envoie également un signal clair : les stablecoins ne sont plus un produit d'expérimentation technique ou un outil financier gris, mais font désormais partie intégrante du système financier souverain, devenant une extension organique de l'influence du dollar numérique.
Le contenu principal de cette loi se concentre sur trois aspects : d'abord, établir le pouvoir de gestion des licences des émetteurs de stablecoins par la Réserve fédérale et les organismes de régulation financière, et définir des exigences en matière de capital, de réserves et de transparence équivalentes à celles des banques ; ensuite, fournir une base légale et des interfaces standard pour l'interopérabilité des stablecoins avec les banques commerciales et les institutions de paiement, afin de promouvoir leur large utilisation dans les paiements de détail, les règlements transfrontaliers et l'interopérabilité financière ; enfin, établir un mécanisme d'exemption de "bac à sable technologique" pour les stablecoins décentralisés, afin de préserver l'espace d'innovation en finance ouverte dans un cadre conforme et contrôlable.
Dans une perspective macroéconomique, l'adoption de ce projet de loi a déclenché un changement structurel triple dans les attentes concernant le marché des cryptomonnaies. Tout d'abord, un nouveau paradigme de "ancrage on-chain" est apparu dans le chemin d'extension internationale du système dollar. Les stablecoins, en tant que "chèque fédéral" de l'ère numérique, leur capacité de circulation on-chain ne sert pas seulement aux paiements internes de Web3, mais pourrait également faire partie d'un mécanisme de transmission de la politique du dollar, renforçant ainsi son avantage concurrentiel sur les marchés émergents. Cela signifie également qu'un certain pays ne se contente plus de réprimer les actifs cryptographiques, mais choisit d'intégrer une partie des "droits de passage" dans le système fiscal national, légitimant les stablecoins tout en positionnant le dollar pour la future guerre financière numérique.
Ensuite, il y a la réévaluation de la structure financière en chaîne entraînée par la légalisation des stablecoins. L'écosystème de certains stablecoins conformes connaîtra une explosion de liquidité, et la logique de paiement en chaîne, de crédit en chaîne et de reconstruction des livres de compte activera davantage la demande de ponts entre DeFi et les actifs RWAs. Surtout dans le contexte d'un environnement financier traditionnel avec des taux d'intérêt élevés, une forte inflation et des fluctuations monétaires régionales, la caractéristique des stablecoins en tant qu'"outils d'arbitrage inter-institutionnels" attirera encore plus les utilisateurs des marchés émergents et les institutions de gestion d'actifs en chaîne. Moins de deux semaines après l'adoption de cette loi, le volume quotidien de transactions de certains stablecoins de plateforme a atteint un nouveau sommet depuis 2023, et la capitalisation boursière d'un stablecoin en chaîne a augmenté de près de 12 % par rapport au mois précédent, le centre de liquidité commençant à migrer de certains actifs vers des actifs conformes.
Plus significatif sur le plan structurel, plusieurs gouvernements d'État ont rapidement publié des plans de réserves stratégiques en bitcoins après l'adoption de la loi. À la fin mai, un État avait déjà adopté une loi sur les réserves stratégiques en bitcoins, tandis que plusieurs autres États ont annoncé qu'ils alloueraient une partie de leurs excédents budgétaires en tant qu'actifs de réserve en bitcoins, invoquant des raisons telles que la couverture contre l'inflation, la diversification de la structure financière et le soutien à l'industrie de la blockchain locale. D'une certaine manière, ce comportement marque le passage du bitcoin d'un "actif de consensus populaire" à "l'état des actifs financiers locaux", représentant une reconstruction numérique de la logique des réserves d'or des États. Bien que l'échelle reste petite et que le mécanisme soit encore instable, le signal politique qu'elle envoie est bien plus important que le volume d'actifs : le bitcoin commence à devenir un "choix au niveau gouvernemental".
Ces dynamiques politiques contribuent ensemble à un nouveau paysage structurel : les stablecoins deviennent des "dollars on-chain", le bitcoin devient de l'"or local", les deux étant respectivement des régulations et des zones libres, coexistant et se couvrant par rapport au système monétaire traditionnel, tant du point de vue des paiements que des réserves. Cette situation, dans un contexte de fragmentation géo-financière et de déclin de la confiance institutionnelle en 2025, offre justement une autre logique d'ancrage sécurisée. Cela explique également pourquoi le marché des cryptomonnaies a maintenu une forte volatilité à la hausse à la mi-mai malgré des données macroéconomiques défavorables (taux d'intérêt élevés persistants, rebond de l'IPC) ------ car le retournement structurel sur le plan politique a établi un soutien à long terme pour le marché.
Après l'adoption de ce projet de loi, la réévaluation par le marché du modèle "taux d'intérêt des obligations américaines - rendement des stablecoins" accélérera également l'alignement des produits de stablecoins vers les "T-Bills sur chaîne" et les "fonds monétaires sur chaîne". D'une certaine manière, la structure de la dette numérique future de certains pays pourrait être en partie gérée par des stablecoins. Les attentes concernant la tokenisation des obligations américaines émergent progressivement à travers cette fenêtre de systématisation des stablecoins.
Quatre, Structure du marché : Rotation intense des secteurs, la ligne principale reste à confirmer
Au cours du deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies présente une contradiction structurelle marquée : au niveau macroéconomique, les attentes politiques s'améliorent, et les stablecoins ainsi que le Bitcoin se dirigent vers une "incorporation institutionnelle" ; cependant, au niveau de la structure microéconomique, il manque toujours une véritable "piste principale" avec un consensus de marché. Cela entraîne une performance globale caractérisée par une rotation fréquente, une durabilité faible et une "rotation" de liquidité éphémère. En d'autres termes, la vitesse de circulation des fonds sur la chaîne reste, mais le sens et la certitude n'ont pas encore été reconstruits, ce qui contraste fortement avec certains cycles de "piste unique" en forte hausse de 2021 ou 2023.
Tout d'abord, en ce qui concerne la performance des secteurs, le marché des cryptomonnaies a connu une structure de forte différenciation en mai 2025. Solana Meme, AI+Crypto, RWA, DeFi, etc. se sont succédés dans un style de "passage du tambour", chaque sous-secteur ayant un cycle d'explosion de moins de deux semaines avant que les fonds suiveurs ne se dissipent rapidement. Par exemple, Solana Meme a suscité une nouvelle vague de frénésie FOMO, mais en raison d'une base de consensus communautaire faible et d'un épuisement du sentiment du marché, la tendance a rapidement corrigé à un niveau élevé ; le secteur de l'IA, comme certains projets de premier plan, présente des caractéristiques de "haute Beta et haute volatilité", étant fortement influencé par le sentiment de certaines actions pondérées en IA, manquant de continuité dans la narration auto-générée ; tandis que le secteur RWA, représenté par certains projets, bien qu'il ait une certaine certitude, est entré dans une période de "décalage entre prix et valeur" car les attentes d'airdrop ont été partiellement réalisées.
Les données sur les flux de fonds montrent que ce phénomène de rotation reflète essentiellement une inondation de liquidités structurelles plutôt qu'un lancement de marché haussier structurel. Depuis la mi-mai, la capitalisation d'un stablecoin a stagné, tandis que deux autres ont légèrement rebondi, avec un volume de transactions quotidien sur les DEX en chaîne maintenu dans une fourchette de 25 à 30 milliards de dollars, soit une réduction d'environ 40 % par rapport au pic de mars. Il n'y a pas eu d'afflux de nouveaux fonds dans le marché, seulement des fonds existants à la recherche d'opportunités de trading à court terme "haute volatilité + haute émotion". Dans ce contexte, même si les secteurs changent fréquemment, il est difficile de constituer une tendance forte, ce qui amplifie davantage le rythme spéculatif de type "passer le ballon", entraînant une diminution de la volonté de participation des petits investisseurs et un écart croissant entre l'intensité des transactions et l'intensité sociale.
D'autre part, le phénomène de stratification des évaluations s'intensifie. Les projets de premier plan affichent une prime d'évaluation significative, avec des actifs de tête tels qu'ETH, SOL, TON continuant d'attirer de gros capitaux, tandis que les projets de longue traîne restent.
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Token_Sherpa
· Il y a 15h
été là, fait ça... une autre histoire de cycle macro sans mention de tokenomics smh
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HodlKumamon
· Il y a 15h
L'ours a calculé les données de volatilité, ce n'est pas le rythme classique du buy the dip~
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GasGuzzler
· Il y a 15h
bull c'est tout.
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UncommonNPC
· Il y a 15h
Attendez, vous rêvez encore.
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SmartContractPhobia
· Il y a 15h
Que faire avec cette vague de galas ?
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DefiVeteran
· Il y a 15h
bull run pullback c'est ça ? Regardons qui vivra jusqu'à la fin.
Reconstruction du marché des cryptomonnaies : tournant structurel en l'absence de points d'ancrage macroéconomiques
Analyse macroéconomique du marché des cryptomonnaies : une période clé pour la reconstruction de la logique de tarification
I. Aperçu
Au deuxième trimestre 2025, le marché des cryptomonnaies a connu une transition d'une flambée à un ajustement à court terme. Bien que des secteurs tels que les mèmes, l'IA et les RWA aient tour à tour été actifs, les contraintes des facteurs macroéconomiques commencent à se manifester. La situation commerciale mondiale est instable, les données économiques américaines sont capricieuses, et les attentes persistantes de baisse des taux de la Réserve fédérale ont plongé le marché dans une période de retournement importante. Parallèlement, les variations marginales du jeu politique commencent à apparaître : certaines forces politiques affichent une attitude positive envers les cryptomonnaies, ce qui suscite chez les investisseurs une réflexion anticipée sur le concept de "Bitcoin comme actif de réserve stratégique national". Nous pensons que le cycle actuel est encore dans la "phase de correction du marché haussier intermédiaire", mais des opportunités structurelles commencent à émerger discrètement, les bases de tarification subissant un changement au niveau macro.
II. Environnement macroéconomique : l'ancienne logique s'effondre, de nouveaux points d'ancrage n'ont pas encore été établis
En mai 2025, le marché des cryptomonnaies est en train de passer par une période clé de reconstruction de la logique macroéconomique. Les cadres de tarification traditionnels s'effondrent rapidement, tandis que de nouvelles références d'évaluation n'ont pas encore été établies, ce qui plonge le marché dans un environnement macroéconomique "flou et anxieux". Des données macroéconomiques, des orientations politiques des banques centrales, aux changements marginaux des relations géopolitiques et commerciales mondiales, tout cela influence le comportement du marché des cryptomonnaies dans une posture de "nouvel ordre instable".
Tout d'abord, la politique monétaire de la banque centrale d'un certain pays passe d'une "dépendance aux données" à une nouvelle phase de "jeu entre la politique et les pressions de stagflation". Les données sur l'inflation publiées en avril et mai montrent que, bien que les pressions inflationnistes aient quelque peu diminué, la rigidité globale demeure, en particulier dans les prix des services, qui restent relativement élevés. Cela, lié à une pénurie structurelle sur le marché du travail, rend difficile une baisse rapide de l'inflation. Bien que le taux de chômage ait légèrement augmenté, il n'a pas encore atteint le seuil qui déclencherait un retournement de la politique de la banque centrale, ce qui a conduit le marché à repousser ses attentes concernant le moment d'une baisse des taux, initialement prévue pour juin, vers le quatrième trimestre, voire plus tard. Le président de la banque centrale, dans ses déclarations publiques, n'exclut pas la possibilité d'une baisse des taux cette année, mais ses propos mettent davantage l'accent sur "une prudente attente" et "le maintien de l'objectif d'inflation à long terme", rendant ainsi les perspectives d'assouplissement de la liquidité encore plus lointaines face à la réalité.
Cet environnement macroéconomique incertain affecte directement la base de tarification des actifs en chiffrement. Au cours des trois dernières années, les actifs en chiffrement ont bénéficié d'une prime de valorisation dans un contexte de "taux d'intérêt zéro + assouplissement général de la liquidité", mais aujourd'hui, après une période de stagnation des taux élevés, les modèles de valorisation traditionnels font face à une défaillance systémique. Bien que le Bitcoin maintienne une tendance haussière volatile sous l'impulsion de capitaux structurels, il n'a jamais réussi à générer l'élan nécessaire pour franchir le prochain seuil important, reflétant que son "chemin d'alignement" avec les actifs macroéconomiques traditionnels est en train de se désintégrer. Le marché commence à ne plus appliquer simplement la logique ancienne "hausse du NASDAQ = hausse du BTC", mais prend progressivement conscience que les actifs en chiffrement ont besoin d'une ancre politique et d'un ancrage de rôle indépendants.
En attendant, des changements importants se produisent dans les variables géopolitiques qui affectent le marché depuis le début de l'année. Les sujets de guerre commerciale entre deux grandes puissances, qui avaient précédemment gagné en intensité, ont considérablement refroidi. Récemment, le changement de priorité d'une équipe politique sur le sujet de "la relocalisation de l'industrie" montre que ces deux grandes puissances ne vont pas intensifier le conflit à court terme. Cela a temporairement réduit la logique de "refuge géopolitique + Bitcoin en tant qu'actif anti-risque", le marché ne donnant plus de prime à l'"ancre de refuge" des actifs cryptographiques, et se tournant plutôt vers la recherche d'un nouveau soutien politique et d'une dynamique narrative. C'est également le contexte important qui a conduit, depuis la mi-mai, à un passage du rebond structurel du marché des cryptomonnaies à une oscillation à des niveaux élevés, et même à un flux de capitaux continu vers l'extérieur pour certains actifs en chaîne.
D'un point de vue plus profond, l'ensemble du système financier mondial est confronté à un processus systémique de "reconstruction des points d'ancrage". L'indice du dollar est en consolidation à un niveau élevé, les relations de liaison entre l'or, les obligations d'État et les actions américaines ont été perturbées, et les actifs cryptographiques sont coincés au milieu, n'ayant pas le soutien des banques centrales comme les actifs refuges traditionnels, et n'ayant pas non plus été complètement intégrés dans le cadre de gestion des risques des institutions financières traditionnelles. Cet état intermédiaire de "ni risque, ni refuge" rend la tarification des principales cryptomonnaies comme BTC et ETH dans une "zone relativement floue". Et cette ancre macroéconomique floue se transmet davantage en aval, entraînant des récits de branches comme Meme, RWA et AI, qui bien qu'ils aient explosé, peinent à se maintenir. Sans le soutien de nouveaux fonds macroéconomiques, la prospérité locale sur la chaîne est facilement piégée dans un cycle de "flammes rapides - extinction rapide".
Nous entrons dans une fenêtre de retournement de "dé-financialisation" dominée par des variables macroéconomiques. À ce stade, la liquidité du marché et les tendances ne sont plus uniquement dictées par les corrélations entre actifs simples, mais dépendent de la redistribution du pouvoir de tarification des politiques et du rôle institutionnel. Si le marché des cryptomonnaies souhaite connaître un nouveau cycle de réévaluation systémique, il doit attendre un nouvel ancrage macroéconomique ------ cela pourrait être l'établissement officiel de "l'actif de réserve stratégique des États pour le Bitcoin", ou le "démarrage clair d'un cycle de baisse des taux par la Réserve fédérale", ou encore "l'acceptation par plusieurs gouvernements mondiaux des infrastructures financières sur la chaîne". Ce n'est que lorsque ces points d'ancrage au niveau macro seront réellement en place que nous verrons un retour complet de l'appétit pour le risque et une montée résonnante des prix des actifs.
Actuellement, le marché des cryptomonnaies n'a plus besoin de s'accrocher à la continuité des anciennes logiques, mais doit plutôt identifier calmement les indices de l'émergence de nouveaux points d'ancrage. Ceux qui seront capables de comprendre en premier les changements de la structure macroéconomique et de se positionner à l'avance sur les nouveaux points d'ancrage, auront le contrôle dans la véritable vague haussière suivante.
Trois, tendances politiques : nouvelle loi approuvée, mise en œuvre d'une réserve stratégique de bitcoins au niveau des États, suscitant des attentes structurelles.
En mai 2025, le Sénat d'un pays a officiellement adopté une loi importante, devenant l'un des projets législatifs sur les stablecoins les plus influents au monde depuis le MiCA. L'adoption de cette loi marque non seulement l'établissement d'un cadre de réglementation pour les stablecoins en dollars, mais envoie également un signal clair : les stablecoins ne sont plus un produit d'expérimentation technique ou un outil financier gris, mais font désormais partie intégrante du système financier souverain, devenant une extension organique de l'influence du dollar numérique.
Le contenu principal de cette loi se concentre sur trois aspects : d'abord, établir le pouvoir de gestion des licences des émetteurs de stablecoins par la Réserve fédérale et les organismes de régulation financière, et définir des exigences en matière de capital, de réserves et de transparence équivalentes à celles des banques ; ensuite, fournir une base légale et des interfaces standard pour l'interopérabilité des stablecoins avec les banques commerciales et les institutions de paiement, afin de promouvoir leur large utilisation dans les paiements de détail, les règlements transfrontaliers et l'interopérabilité financière ; enfin, établir un mécanisme d'exemption de "bac à sable technologique" pour les stablecoins décentralisés, afin de préserver l'espace d'innovation en finance ouverte dans un cadre conforme et contrôlable.
Dans une perspective macroéconomique, l'adoption de ce projet de loi a déclenché un changement structurel triple dans les attentes concernant le marché des cryptomonnaies. Tout d'abord, un nouveau paradigme de "ancrage on-chain" est apparu dans le chemin d'extension internationale du système dollar. Les stablecoins, en tant que "chèque fédéral" de l'ère numérique, leur capacité de circulation on-chain ne sert pas seulement aux paiements internes de Web3, mais pourrait également faire partie d'un mécanisme de transmission de la politique du dollar, renforçant ainsi son avantage concurrentiel sur les marchés émergents. Cela signifie également qu'un certain pays ne se contente plus de réprimer les actifs cryptographiques, mais choisit d'intégrer une partie des "droits de passage" dans le système fiscal national, légitimant les stablecoins tout en positionnant le dollar pour la future guerre financière numérique.
Ensuite, il y a la réévaluation de la structure financière en chaîne entraînée par la légalisation des stablecoins. L'écosystème de certains stablecoins conformes connaîtra une explosion de liquidité, et la logique de paiement en chaîne, de crédit en chaîne et de reconstruction des livres de compte activera davantage la demande de ponts entre DeFi et les actifs RWAs. Surtout dans le contexte d'un environnement financier traditionnel avec des taux d'intérêt élevés, une forte inflation et des fluctuations monétaires régionales, la caractéristique des stablecoins en tant qu'"outils d'arbitrage inter-institutionnels" attirera encore plus les utilisateurs des marchés émergents et les institutions de gestion d'actifs en chaîne. Moins de deux semaines après l'adoption de cette loi, le volume quotidien de transactions de certains stablecoins de plateforme a atteint un nouveau sommet depuis 2023, et la capitalisation boursière d'un stablecoin en chaîne a augmenté de près de 12 % par rapport au mois précédent, le centre de liquidité commençant à migrer de certains actifs vers des actifs conformes.
Plus significatif sur le plan structurel, plusieurs gouvernements d'État ont rapidement publié des plans de réserves stratégiques en bitcoins après l'adoption de la loi. À la fin mai, un État avait déjà adopté une loi sur les réserves stratégiques en bitcoins, tandis que plusieurs autres États ont annoncé qu'ils alloueraient une partie de leurs excédents budgétaires en tant qu'actifs de réserve en bitcoins, invoquant des raisons telles que la couverture contre l'inflation, la diversification de la structure financière et le soutien à l'industrie de la blockchain locale. D'une certaine manière, ce comportement marque le passage du bitcoin d'un "actif de consensus populaire" à "l'état des actifs financiers locaux", représentant une reconstruction numérique de la logique des réserves d'or des États. Bien que l'échelle reste petite et que le mécanisme soit encore instable, le signal politique qu'elle envoie est bien plus important que le volume d'actifs : le bitcoin commence à devenir un "choix au niveau gouvernemental".
Ces dynamiques politiques contribuent ensemble à un nouveau paysage structurel : les stablecoins deviennent des "dollars on-chain", le bitcoin devient de l'"or local", les deux étant respectivement des régulations et des zones libres, coexistant et se couvrant par rapport au système monétaire traditionnel, tant du point de vue des paiements que des réserves. Cette situation, dans un contexte de fragmentation géo-financière et de déclin de la confiance institutionnelle en 2025, offre justement une autre logique d'ancrage sécurisée. Cela explique également pourquoi le marché des cryptomonnaies a maintenu une forte volatilité à la hausse à la mi-mai malgré des données macroéconomiques défavorables (taux d'intérêt élevés persistants, rebond de l'IPC) ------ car le retournement structurel sur le plan politique a établi un soutien à long terme pour le marché.
Après l'adoption de ce projet de loi, la réévaluation par le marché du modèle "taux d'intérêt des obligations américaines - rendement des stablecoins" accélérera également l'alignement des produits de stablecoins vers les "T-Bills sur chaîne" et les "fonds monétaires sur chaîne". D'une certaine manière, la structure de la dette numérique future de certains pays pourrait être en partie gérée par des stablecoins. Les attentes concernant la tokenisation des obligations américaines émergent progressivement à travers cette fenêtre de systématisation des stablecoins.
Quatre, Structure du marché : Rotation intense des secteurs, la ligne principale reste à confirmer
Au cours du deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies présente une contradiction structurelle marquée : au niveau macroéconomique, les attentes politiques s'améliorent, et les stablecoins ainsi que le Bitcoin se dirigent vers une "incorporation institutionnelle" ; cependant, au niveau de la structure microéconomique, il manque toujours une véritable "piste principale" avec un consensus de marché. Cela entraîne une performance globale caractérisée par une rotation fréquente, une durabilité faible et une "rotation" de liquidité éphémère. En d'autres termes, la vitesse de circulation des fonds sur la chaîne reste, mais le sens et la certitude n'ont pas encore été reconstruits, ce qui contraste fortement avec certains cycles de "piste unique" en forte hausse de 2021 ou 2023.
Tout d'abord, en ce qui concerne la performance des secteurs, le marché des cryptomonnaies a connu une structure de forte différenciation en mai 2025. Solana Meme, AI+Crypto, RWA, DeFi, etc. se sont succédés dans un style de "passage du tambour", chaque sous-secteur ayant un cycle d'explosion de moins de deux semaines avant que les fonds suiveurs ne se dissipent rapidement. Par exemple, Solana Meme a suscité une nouvelle vague de frénésie FOMO, mais en raison d'une base de consensus communautaire faible et d'un épuisement du sentiment du marché, la tendance a rapidement corrigé à un niveau élevé ; le secteur de l'IA, comme certains projets de premier plan, présente des caractéristiques de "haute Beta et haute volatilité", étant fortement influencé par le sentiment de certaines actions pondérées en IA, manquant de continuité dans la narration auto-générée ; tandis que le secteur RWA, représenté par certains projets, bien qu'il ait une certaine certitude, est entré dans une période de "décalage entre prix et valeur" car les attentes d'airdrop ont été partiellement réalisées.
Les données sur les flux de fonds montrent que ce phénomène de rotation reflète essentiellement une inondation de liquidités structurelles plutôt qu'un lancement de marché haussier structurel. Depuis la mi-mai, la capitalisation d'un stablecoin a stagné, tandis que deux autres ont légèrement rebondi, avec un volume de transactions quotidien sur les DEX en chaîne maintenu dans une fourchette de 25 à 30 milliards de dollars, soit une réduction d'environ 40 % par rapport au pic de mars. Il n'y a pas eu d'afflux de nouveaux fonds dans le marché, seulement des fonds existants à la recherche d'opportunités de trading à court terme "haute volatilité + haute émotion". Dans ce contexte, même si les secteurs changent fréquemment, il est difficile de constituer une tendance forte, ce qui amplifie davantage le rythme spéculatif de type "passer le ballon", entraînant une diminution de la volonté de participation des petits investisseurs et un écart croissant entre l'intensité des transactions et l'intensité sociale.
D'autre part, le phénomène de stratification des évaluations s'intensifie. Les projets de premier plan affichent une prime d'évaluation significative, avec des actifs de tête tels qu'ETH, SOL, TON continuant d'attirer de gros capitaux, tandis que les projets de longue traîne restent.