Analyse de la relation binaire entre les sociétés cotées en bourse et les cryptoactifs

Introduction

L'élection de Trump en tant que président des États-Unis en 2024 aura un impact majeur sur l'industrie mondiale des Cryptoactifs, la politique amicale envers les Cryptoactifs devenant l'un de ses principes fondamentaux de gouvernance. S'ensuivent une série de politiques favorables telles que les réserves nationales de Bitcoin, la législation sur les jetons stables et l'introduction en bourse de Circle. L'industrie des Cryptoactifs s'oriente progressivement vers la conformité et adopte la réglementation.

Dans le même temps, de nombreuses entreprises cotées en bourse commencent à imiter le modèle d'accumulation de BTC de Strategy. Des milliers d'entreprises sont cotées dans le monde, et beaucoup d'entre elles ont vu leur valeur boursière se réduire considérablement, avec une liquidité insuffisante. En devenant des commerçants d'accumulation, certaines coquilles ont trouvé de nouvelles sources de financement pour renforcer leur liquidité. Même certaines entreprises sans lien avec les Cryptoactifs ou la finance, comme le préparateur automobile de luxe américain ECD, ont rejoint le rang des commerçants d'accumulation de jetons en levant 500 millions de dollars par le biais de financements par actions.

Cependant, récemment, les entreprises cotées choisissent de plus en plus de stocker des jetons, et de nombreux jetons parmi les 100 meilleurs Cryptoactifs ont été listés comme options. En fait, de nombreux jetons de projet ne sont pas adaptés à une détention à long terme. De plus, de nombreux jetons sont relativement centralisés, l'équipe fondatrice ayant un pouvoir décisionnel important, rendant difficile pour les commerçants de jetons de jouer un rôle plus important. Cet article explorera en détail la relation binaire entre les commerçants de jetons et les Cryptoactifs, ainsi que des réflexions sur la question de la décentralisation.

1. Perspective des sociétés cotées sur les cryptoactifs

Il ne fait aucun doute que la principale demande des entreprises cotées en bourse qui choisissent de financer l'achat de Cryptoactifs réside dans la gestion de la capitalisation boursière. Selon les statistiques, le nombre d'entreprises cotées possédant des BTC s'élève actuellement à 34. Parallèlement, plusieurs équipes de direction d'entreprises ont décidé en 2025 de transformer activement leur société en spéculateurs de jetons tels que ETH, SOL, HYPE, afin d'imiter le chemin de succès de Strategy. Cette stratégie a effectivement entraîné une augmentation significative du prix des actions des entreprises cotées.

La société Sharplink, qui se concentrait auparavant sur les paris sportifs, a terminé en mai 2025 un financement privé d'environ 425 millions de dollars et a massivement acheté de l'ETH comme principal actif de réserve. Le prix de l'action de la société est passé de 2,97 dollars à 124 dollars en 10 jours, avec une augmentation de plus de 40 fois. La société d'investissement précoce dans la blockchain, Cypherpunk Holdings, a changé de nom en SOL Strategies en septembre 2024, ce qui montre qu'elle est une stratégie basée sur Solana. Le prix de l'action de cette société est passé de 0,08 dollar à 4,24 dollars en 3 mois, avec une augmentation de plus de 50 fois.

De nombreuses entreprises cotées en bourse considèrent la transformation en commerçant de jetons comme un remède miracle pour stimuler le prix de leurs actions, et les actifs cryptographiques achetés s'étendent du BTC au SOL, HYPE, BNB, etc. En réalité, de nombreuses entreprises achètent des jetons par imitation, la direction ne comprend pas pleinement les cryptoactifs et manque de planification stratégique à long terme pour l'achat de jetons. Ce chapitre examinera du point de vue des entreprises cotées, en sélectionnant les cryptoactifs appropriés à acheter en fonction des différents besoins.

1.1 Couverture des coûts de financement, jeton de la chaîne publique PoS > jeton de la chaîne publique PoW

La compréhension initiale du public concernant les jetons détenus par les sociétés cotées en bourse provient de l'achat unique de plus de 20 000 BTC par Strategy en 2020, le PDG Michael Saylor déclarant qu'à l'avenir, ils n'achèteraient que des BTC sans jamais les vendre. Cela coïncidait avec le marché haussier du BTC de 2020 à 2021, la notoriété de Strategy augmentant sans cesse, et l'achat de cryptoactifs a permis à ces sociétés cotées de se redresser, devenant un cas emblématique sur le marché des capitaux.

Bitcoin est la chaîne publique représentative de la preuve de travail PoW(, qui effectue continuellement des collisions de hachage dans les pools miniers grâce à la puissance de calcul des puces comme CPU, GPU et ASIC, et finit par produire des blocs pour obtenir des récompenses en BTC. Avant d'acheter du BTC, des entreprises minières de Bitcoin comme Marathon, Riot, Cleanspark, etc., ont pour principale activité le minage, et ont sur leur bilan une partie d'actifs en cryptoactifs non vendus.

Pour les entreprises cotées, les actifs de la chaîne publique PoW comme le BTC sont similaires à l'or, et ne peuvent être utilisés que comme réserve stratégique après achat, rendant difficile la réalisation d'un "argent qui fait de l'argent" par d'autres moyens. Les chaînes publiques PoS confèrent plus de poids au jeton lui-même, les transactions sur les chaînes publiques PoS nécessitant l'approbation des nœuds pour produire des blocs, et pour devenir un nœud, il faut staker une certaine quantité de jetons de gouvernance, le réseau Ethereum exigeant un staking fixe de 32 ETH, tandis que le réseau Solana n'a pas de limite de staking. Les détenteurs de jetons de gouvernance peuvent partager un certain pourcentage des frais de transaction en tant que récompense ) les mécanismes de partage des revenus varient d'une chaîne publique à l'autre (.

Pour les entreprises cotées qui dépendent du financement par la dette, détenir des jetons de gouvernance de chaînes de blocs PoS et les staker peut générer un rendement annualisé de 2 % à 7 %. Ces revenus peuvent couvrir le coût du financement par la dette de l'entreprise. Même si les performances de l'entreprise diminuent, les entreprises détenant des jetons de chaînes de blocs PoS n'ont pas à s'inquiéter des problèmes de remboursement des intérêts.

) 1.2 Comment les sociétés cotées choisissent-elles des cryptoactifs basés sur la blockchain PoS

Contrairement à la stratégie "Acheter et Conserver" axée sur le BTC, le processus de sélection et d'achat de jetons de gouvernance de chaînes de blocs PoS par des sociétés cotées est une ingénierie systémique plus complexe. Certaines sociétés cotées peuvent être plus enclines à acheter des Cryptoactifs dont la volatilité des prix est plus élevée ; d'autres peuvent préférer acheter des Cryptoactifs avec un degré de décentralisation plus élevé ; certaines entreprises ne pouvant pas établir de nœuds autonomes, elles doivent donc acheter des Cryptoactifs disposant d'une plateforme de staking liquide mature. Le tableau ci-dessous résume les caractéristiques de divers jetons sous plusieurs dimensions, offrant ainsi une référence complète aux sociétés cotées qui envisagent d'acheter des Cryptoactifs.

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Le rendement du staking peut être comparé au taux de dividende des actions. En partant des besoins des entreprises cotées, la demande des commerçants de jetons PoS se divise principalement en trois catégories : ) obtenir un rendement de staking élevé, couvrir les coûts de financement tout en ayant un flux de trésorerie positif. ( obtenir une forte appréciation des actifs, stimuler la hausse des prix des actions. ) occuper une position centrale dans l'écosystème, et planifier stratégiquement autour de l'écosystème de la chaîne publique. Le texte ci-dessous sélectionnera des cibles appropriées en fonction des différents objectifs des entreprises cotées.

(# 1.2.1 Poursuivre des rendements élevés de staking : le taux de rendement de staking SOL est élevé, le volume des transactions de la chaîne publique est stable.

Pour les entreprises cotées en bourse dont le coût d'émission d'actions ou d'obligations est relativement élevé, les rendements élevés des jetons de chiffrement présentent un attrait fort. Selon les données, les taux de rendement annualisés sur 7 jours des chaînes publiques telles que Polkadot, Cosmos et Celestia dépassent tous 10 %. Cependant, ces actifs de chiffrement, en raison de leur taux d'inflation élevé, ont une capacité de préservation de la valeur très faible. Ces trois types d'actifs ont respectivement chuté de 42 %, 36 % et 71 % au cours de l'année écoulée. Les rendements de mise en jeu ne peuvent pas compenser la baisse des prix des jetons. Ce n'est pas le meilleur choix pour les entreprises cotées en bourse.

En comparaison, SOL a maintenu une tendance à la hausse de son prix de jeton pendant près de 2 ans tout en offrant un taux de rendement de staking relativement élevé, avec un maximum de retracement du prix du jeton de 52 % au cours des 2 dernières années, ce qui témoigne d'une forte stabilité. Dans le modèle de rendement de staking de Solana, le taux de rendement de staking des nœuds = ) récompenses de la blockchain + revenus MEV + revenus de pourboires ( / montant total staké.

Dans la formule, le numérateur et le dénominateur, la part des récompenses de la blockchain dans le numérateur est la plus élevée, et le montant des récompenses de la blockchain est lié au volume des transactions de la chaîne publique. Le volume des transactions de la chaîne publique Solana a connu une croissance rapide au cours des 5 dernières années, avec un volume de transactions mensuel de 2,97 milliards en juin. Du côté du dénominateur, le taux de mise en jeu de SOL a dépassé 65 % à l'heure actuelle, il n'y aura donc pas de situation où une grande quantité de SOL rejoint les nœuds de mise en jeu, entraînant une baisse du rendement. Dans l'ensemble, la récompense de 7 % pour la mise en jeu des nœuds du réseau Solana est relativement stable.

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Du point de vue des entreprises cotées, le modèle commercial consistant à devenir un accumulateur de jetons SOL par le biais d'une émission d'actions ciblée ou de financements obligataires et à obtenir un flux de fonds positif grâce au staking de nœuds, a pour étape relativement difficile la création de nœuds. Les nœuds du réseau Solana nécessitent des serveurs performants comme support matériel, avec une configuration minimale de processeur à 64 cœurs, 256 Go de mémoire et 1 To de disque dur. De plus, pour devenir un nœud du réseau, un support de bande passante réseau haut débit est nécessaire. Sur le plan logiciel, pour devenir un nœud Solana, il faut télécharger Git, Rust, Docker, et la configuration du nœud nécessite certaines connaissances en code.

Il en ressort que la création de nœuds sur le réseau Solana par une société cotée nécessite un niveau technique élevé. Si la société estime que le processus de création de nœuds est relativement complexe, elle peut choisir entre deux options : une plateforme de staking liquide ou un service de nœuds RPC.

Jito est actuellement l'une des principales plateformes de staking liquide du réseau Solana, dont l'opération de staking est relativement simple : il suffit de connecter un portefeuille et d'entrer le montant correspondant pour obtenir un rendement annualisé de 7,19 % jusqu'au 3 juillet 2025. Cependant, le fait de passer par une plateforme de staking réduira dans une certaine mesure le rendement, car la plateforme ne montrera pas le pourcentage de commission directe. Les plateformes de staking spécialisées peuvent obtenir des revenus variables plus élevés grâce aux Tips et au MEV, tandis que les stakers reçoivent un rendement annualisé fixe.

Pour les entreprises souhaitant obtenir des rendements excessifs grâce aux Tips et à l'MEV, mais qui souhaitent réduire le seuil de construction des nœuds et les investissements en capital fixes, il est possible de choisir des fournisseurs de services de nœuds tels que Helius pour leur service de nœud RPC. Les utilisateurs louent les serveurs bare metal du fournisseur, ces serveurs garantissant une latence minimale (<50ms) et un débit élevé, répondant aux exigences de performance élevée des validateurs Solana. Contrairement à des plateformes de staking comme Jito où les rendements des utilisateurs sont fixes et les profits de la plateforme fluctuent; les fournisseurs comme Helius facturent des frais fixes ( avec différents forfaits ), tandis que les revenus fluctuants tels que l'MEV et les Tips reviennent entièrement aux utilisateurs.

En résumé, les trois options ont chacune leurs avantages et inconvénients. Les plateformes de staking conviennent aux investisseurs légers avec un faible investissement, les services de délégation de nœuds RPC conviennent aux investisseurs de taille intermédiaire avec un investissement modéré, tandis que la construction de nœuds soi-même convient aux investisseurs disposant de capitaux relativement solides et ayant des compétences techniques en matière de construction. De plus, être un investisseur SOL comporte également certains risques, le réseau Solana étant relativement centralisé, et ayant déjà connu plusieurs pannes de son réseau principal, ce qui peut avoir un impact sur le prix des jetons.

(# 1.2.2 Poursuite de la croissance de la valeur : Mécanisme de rachat des frais de transaction HYPE, le prix du jeton a déjà réalisé une croissance de 10 fois.

Pour les sociétés cotées en bourse confrontées à une rareté de liquidités, la priorité à court terme reste d'augmenter la valeur de leurs actions, en maintenant le bon fonctionnement de l'entreprise par des moyens tels que la réduction de leur participation. En tant que commerçants de jetons, les sociétés cotées utilisent couramment l'achat d'actifs à forte croissance ou à haute valorisation pour faire grimper rapidement le prix de leurs actions. HYPE est la principale cryptoactif de croissance de la capitalisation boursière au cours du premier semestre 2025. En devenant des commerçants de jetons HYPE, le prix de leurs actions sera lié au prix du jeton HYPE, ce qui pourrait permettre une augmentation rapide de la capitalisation boursière de l'entreprise à court terme.

Comparé aux chaînes publiques comme SUI, TRON et XRP, qui ont également connu une forte croissance de leur capitalisation boursière au cours de l'année dernière, l'avantage de HYPE réside dans sa gestion fine de l'offre et de la demande de jetons, garantissant la rareté du jeton HYPE. Au cours des six derniers mois, le fonds d'aide de Hyperliquid a réinvesti environ 97 % des revenus des frais de Gas dans le rachat de HYPE, accumulant ainsi un rachat d'une valeur de 9,1 milliards de dollars de HYPE. Actuellement, seulement 34 % de l'offre totale est en circulation, tandis que 23,8 % des jetons détenus par l'équipe seront bloqués jusqu'en 2027-2028, et près de 39 % des jetons sont désignés pour des récompenses communautaires, qui seront distribuées progressivement. Comme le projet n'a pas reçu de financement en capital-risque, il n'y a pas de pression de vente externe, ce qui renforce le potentiel de valeur à long terme de HYPE.

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Les nœuds opérationnels de Hyperliquid sont plus centralisés que ceux de Solana, avec seulement 21 nœuds dans l'ensemble du réseau, ce qui permet de maintenir une haute efficacité de fonctionnement de la chaîne publique dans une certaine mesure. Par conséquent, même si une société cotée achète une grande quantité de HYPE, il est difficile de devenir l'un des 21 nœuds centraux. La plateforme officielle de staking de la chaîne publique, StakedHYPE, deviendra un choix pour les accumulateurs de jetons qui souhaitent obtenir des revenus supplémentaires grâce au staking. Cette plateforme a déjà attiré plus de 10 millions de HYPE pour le staking. Comparé à d'autres chaînes publiques, le taux de rendement du staking de HYPE est relativement bas, avec des données actuelles montrant un taux de rendement de seulement 2,28 %.

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)# 1.2.3 Poursuivre la disposition écologique : ETH a un degré de décentralisation élevé, la difficulté de développement de Layer2 est faible

Dans le domaine des Cryptoactifs, la redondance des chaînes publiques est un phénomène évident. Selon les statistiques, le nombre total de chaînes publiques sur le réseau a déjà dépassé 200. En réalité, la plupart des développeurs choisissent de développer des produits sur les principales chaînes publiques comme Ethereum, Solana, Sui, etc., tandis que le volume des transactions des chaînes publiques indépendantes diminue chaque année.

Du point de vue des sociétés cotées en bourse, certaines entreprises ne se contentent plus d'être de simples commerçants de jetons, mais souhaitent plutôt accumuler des jetons et développer des projets DeFi ou GameFi sur une blockchain publique, afin de construire une deuxième courbe de croissance. Layer2 d'Ethereum.