L'ascension et la chute des baleines de Bitcoin Grayscale : de la dynamique du bull run aux dangers du marché baissier

Grayscale est depuis sa création un investisseur institutionnel important dans le domaine des crypto-monnaies. En tant que filiale de Digital Currency Group (DCG) établie en 2013, Grayscale a fourni aux investisseurs un canal d'investissement en crypto-monnaies conforme par le biais de fonds fiduciaires, plus de 90 % de ses fonds provenant d'investisseurs institutionnels et de fonds de retraite.

Cependant, depuis que le trust GBTC de Grayscale s'est transformé en ETF Bitcoin au comptant le 11 janvier, la situation a connu un changement dramatique. À ce jour, le GBTC a enregistré un flux sortant de 3,45 milliards de dollars, devenant ainsi la plus grande source de ventes à court terme. En revanche, les 10 autres ETF sont tous en état de flux net entrant. Cela signifie que le GBTC de Grayscale est devenu le principal facteur à l'origine du flux sortant global de fonds des ETF Bitcoin.

Les anciennes baleines de la cryptomonnaie

Avant 2020, le Bitcoin ETF était considéré comme le principal canal pour l'entrée de fonds supplémentaires en dehors des marchés. Avec l'entrée manifeste d'investisseurs institutionnels tels que Grayscale, ils ont commencé à assumer les attentes des gens concernant le Bitcoin ETF, devenant même un moteur central du bull run.

Dans le contexte où la demande d'ETF Bitcoin n'a toujours pas été approuvée, Grayscale a établi sa position en tant que pratiquement le seul canal d'entrée conforme. Il sert en fait d'intermédiaire pour les investisseurs qualifiés et les institutions souhaitant entrer sur le marché des cryptomonnaies, fournissant un canal d'entrée direct pour les fonds hors cote supplémentaires.

Réduction progressive de la surcote

Dès que des nouvelles concernant le Bitcoin ETF au comptant ont été diffusées en juin 2023, la décote de GBTC a commencé à se réduire progressivement. Le 1er juillet 2023, la décote du trust GBTC atteignait 30 %, celle d'ETHE atteignait également 30 %, et la décote du trust ETC dépassait même 50 %.

Mais au cours des six derniers mois de spéculation sur les attentes des ETF, la prime négative de GBTC s'est constamment rétrécie, passant de 30 % à près de 0, la plupart des fonds qui se sont positionnés à l'avance sont maintenant à un moment de réaliser des bénéfices.

Du point de vue de la décote, cela a causé d'énormes pertes aux investisseurs privés qui ont participé aux fiducies GBTC et ETHE sur le marché primaire. En effet, les fiducies de cryptomonnaie de Grayscale ne permettent pas le rachat direct des actifs sous-jacents et n'ont pas de mécanisme de sortie clair.

Quand l'impact de Grayscale se termine-t-il ?

Après la conversion réussie du trust GBTC en ETF au comptant le 11 janvier, cela a commencé à causer une pression de vente continue sur le Bitcoin. À ce jour, le GBTC a de nouveau enregistré un flux sortant de plus de 640 millions de dollars en une seule journée, établissant ainsi un nouveau record de sortie de fonds en une seule journée.

Jusqu'au 23 janvier, le volume total des transactions des 7 premiers jours de négociation de tous les ETF Bitcoin au comptant s'élève à environ 19 milliards de dollars, dont plus de la moitié provient de GBTC. Cela indique que les fonds supplémentaires apportés par les ETF sont, dans l'ensemble, encore dans une phase de couverture contre la sortie continue de fonds de GBTC.

Une des raisons importantes de la sortie de fonds de GBTC est que ses frais de gestion de 1,5 % sont bien plus élevés que le niveau de frais de 0,2 % à 0,9 % des autres produits ETF.

Dans une certaine mesure, la période à venir sera un jeu de cartes découvert. GBTC détient toujours plus de 500 000 Bitcoins ( d'une valeur d'environ 20 milliards de dollars ), les institutions et les fonds en attente d'entrer sur le marché attendront le bon moment pour rassembler des jetons. Cela signifie que dans un avenir proche, la pression de vente de GBTC pourrait encore l'emporter sur la volonté des fonds d'entrer activement.

En regardant en arrière, Grayscale, qui était considéré comme le moteur du bull run de 2020, a désormais non seulement perdu son effet d'entraînement, mais est également devenu un point de risque potentiel pour l'industrie. Pour l'industrie de la cryptographie qui continue de se développer à grande vitesse, surmonter l'obsession pour les grandes institutions et avoir une vue objective sur le rôle des investisseurs institutionnels pourrait être l'une des leçons les plus importantes de ce cycle particulier.