La stratégie suggère de suspendre l'accumulation de Bitcoin, un tournant clé pourrait arriver.

Le PDG de Strategy a récemment publié une déclaration significative sur les réseaux sociaux, affirmant que "parfois, il suffit de détenir". Le marché interprète généralement cette déclaration comme un signal que l'entreprise pourrait suspendre ses achats de Bitcoin.

En tant que la société cotée détenant le plus de Bitcoin au monde, Strategy a toujours adhéré à la philosophie d'investissement "Bitcoin avant tout", et les investisseurs se sont habitués à voir "acheter" comme stratégie centrale. Par conséquent, chaque pause d'action de Strategy suscite une grande attention sur le marché, surtout dans le contexte d'une augmentation continue de ses avoirs en Bitcoin pendant 13 semaines.

Au 8 juillet, le montant total de Bitcoin détenu par Strategy a atteint 597 000 jetons, représentant 2,84 % de l'offre totale de Bitcoin. Ce chiffre dépasse non seulement celui des autres sociétés cotées, mais est même 2,3 fois supérieur à la quantité totale détenue par les 100 plus grandes sociétés cotées (hors Strategy). Selon les documents soumis par Strategy à la Securities and Exchange Commission des États-Unis, à la date du 30 juin, la valeur des actifs numériques de l'entreprise était de 64,36 milliards de dollars, avec un coût moyen de 70 982 dollars/jeton. Au deuxième trimestre 2025, la valeur juste totale de ces Bitcoin a augmenté de 14 milliards de dollars.

Strategy n'est pas seulement un acteur important sur le marché du Bitcoin, mais aussi un facteur clé influençant le sentiment du marché. D'après les données depuis 2025, chaque fois que la société suspend ses achats, cela prédit presque toujours un repli temporaire du marché. Alors, cette fois-ci sera-t-elle différente ?

Pour continuer à acheter des Bitcoin, Strategy a besoin d'un soutien financier important. La société a choisi de lever des fonds en émettant des actions privilégiées. Depuis février 2025, Strategy a successivement émis trois types d'actions privilégiées : STRF, STRK et STRD, qui ont différentes mécanismes de rendement et niveaux de risque. L'objectif principal de cette conception structurelle est d'attirer constamment de nouveaux capitaux sans diluer excessivement les droits des actionnaires ordinaires, afin de soutenir le financement de l'achat continu de Bitcoin par la société, maintenant ainsi un cycle vertueux de "émission d'actions - achat de Bitcoin - augmentation du prix des actions".

D'après les performances du marché, les actions de Strategy (MSTR) sont clairement supérieures à celles de Bitcoin lui-même, notamment sous l'impulsion récente de la frénésie des actions liées aux cryptomonnaies. STRK et STRF, en tant qu'actions privilégiées émises plus tôt, ont également affiché d'excellentes performances sur le marché, tandis que STRD, émis plus récemment, montre également un bon potentiel.

Il convient de noter que la haute direction de Strategy a également participé à l'achat d'actions privilégiées. Selon les documents de divulgation de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, plusieurs hauts dirigeants, y compris le PDG et le directeur financier, ont acheté les dernières actions privilégiées lancées par la société. Ce comportement de "rachat" est à la fois un signal et reflète les fortes attentes de la direction de l'entreprise concernant les rendements futurs.

Cependant, cette opération à fort effet de levier, bien qu'elle ait amplifié les gains comptables liés à la hausse du Bitcoin, a également augmenté la pression sur la trésorerie, notamment avec des dépenses d'intérêt annuelles de 8 % à 10 % générées par les actions privilégiées. D'un point de vue des revenus, la capacité d'"autofinancement" de l'entreprise semble quelque peu faible. En 2024, les revenus de l'activité logicielle de l'entreprise s'élevaient à seulement 463 millions de dollars, un chiffre qui représente le plus bas niveau depuis 2010.

De plus, Strategy fait face à un recours collectif. La raison en est que l'entreprise a adopté pour la première fois de nouvelles normes comptables au premier trimestre 2025, entraînant la divulgation de 5,9 milliards de dollars de pertes latentes non réalisées, provoquant une baisse de 8 % du cours de l'action MSTR au cours de ce trimestre. L'entreprise est accusée de ne pas avoir divulgué ces risques de pertes latentes de manière opportune et complète.

Malgré cela, certains analystes restent optimistes quant à Strategy. TD Cowen a réaffirmé dans son dernier rapport de recherche sa note "acheter" pour Strategy, tout en maintenant un objectif de prix de 590 dollars par action. Ils estiment que le modèle "cycle actions-Bit" de Strategy lui permet de tirer parti des revenus d'émission d'actions pour acheter davantage de Bitcoin, ce qui entraîne une augmentation du prix de l'action et des achats de Bitcoin supplémentaires, créant ainsi un cercle vertueux.

Cependant, certains points de vue soulignent que ce modèle fonctionne bien en période de marché haussier, mais qu'une fois entré dans un marché baissier, sa structure de remboursement de la dette, les intérêts des actions privilégiées et la stabilité des flux de trésorerie seront soumis à de sévères tests.

D'après les données actuelles, le flux de trésorerie à court terme de Strategy parvient encore à se maintenir, et sa détention de Bitcoin est le véritable protagoniste du bilan de l'entreprise. Mais c'est également le plus grand risque auquel elle est confrontée : la prospérité de l'entreprise repose presque entièrement sur l'hypothèse que le prix du Bitcoin reste stable ou augmente. D'une certaine manière, Strategy n'est plus une entreprise technologique au sens traditionnel, mais ressemble plutôt à une "plateforme de gestion d'actifs à effet de levier élevé en Bitcoin" emballée dans un logiciel.