Analyse de la relation binaire entre les sociétés cotées en bourse et les cryptoactifs

Avant-propos

L'élection de Trump en tant que président des États-Unis en 2024 est un événement marquant pour l'industrie mondiale des Cryptoactifs. S'ensuit une série de politiques favorables telles que la réserve nationale de Bitcoin, le projet de loi sur les jetons stables, et Circle devenant le premier jeton stable coté en bourse. L'industrie des Cryptoactifs se dirige progressivement vers la conformité et adopte la régulation.

En même temps, de nombreuses entreprises cotées en bourse commencent à s'inspirer de la stratégie des commerçants de BTC comme modèle de succès. Le nombre d'entreprises cotées dans le monde se compte par milliers, et la capitalisation boursière de nombreuses entreprises a déjà considérablement diminué, avec une liquidité extrêmement rare. En devenant commerçants de jetons, de nombreuses coquilles peuvent obtenir un nouveau financement pour compléter leur liquidité. Au point que certaines entreprises non liées au chiffrement ou à la finance ont également rejoint les rangs des commerçants de jetons, comme le modificateur de voitures de luxe américain ECD qui, grâce à un financement par actions, a obtenu 500 millions de dollars et est devenu l'un des commerçants de jetons de Bitcoin.

Cependant, récemment, les entreprises cotées en bourse ont de plus en plus d'options pour détenir des jetons, de nombreux cryptoactifs parmi les Top 100 des cryptoactifs étant répertoriés comme des alternatives pour ces entreprises. En fait, de nombreux jetons de projets ne sont pas adaptés à une détention à long terme. De plus, de nombreux jetons sont relativement centralisés, l'équipe fondatrice ayant un pouvoir décisionnel assez important, rendant difficile pour les détenteurs de jetons de jouer un rôle plus important. Cet article discutera en détail de la relation binaire entre les détenteurs de jetons et les cryptoactifs, ainsi que des réflexions sur le thème de la décentralisation.

1. Perspective des sociétés cotées sur les cryptoactifs

Il ne fait aucun doute que la principale motivation des entreprises cotées en bourse qui choisissent de lever des fonds pour acheter des Cryptoactifs est la gestion de la capitalisation boursière. Selon les données, le nombre d'entreprises cotées en bourse détenant des BTC a atteint 34. De plus, plusieurs membres de la direction d'entreprises ont décidé en 2025 de transformer activement leur société en commerçants de jetons tels que ETH, SOL, HYPE, afin d'imiter le chemin de succès de Strategy. En fait, cette stratégie a également entraîné une augmentation significative du cours des actions des entreprises cotées.

Une certaine entreprise était auparavant spécialisée dans les paris sportifs. En mai 2025, l'entreprise a annoncé avoir terminé un financement privé d'environ 425 millions de dollars et a prévu d'acheter massivement de l'ETH comme principal actif de réserve. Le prix de l'action de l'entreprise a grimpé de 2,97 dollars à 124 dollars en 10 jours, soit une augmentation incroyable de plus de 40 fois. La société d'investissement dans les projets blockchain a été renommée SOL Strategies en septembre 2024, ce qui indique que l'entreprise est une stratégie de type Solana. Le prix de l'action de cette entreprise a augmenté de 0,08 dollar à 4,24 dollars en 3 mois, soit une multiplication par plus de 50.

Un grand nombre de sociétés cotées en bourse se transformeront en commerçants de jetons comme un remède miracle pour stimuler le cours des actions, et les actifs cryptoachetés s'étendent de BTC à SOL, HYPE, BNB. En fait, beaucoup d'entreprises achètent des jetons par mimétisme, la direction ne comprend pas suffisamment le chiffrement et manque d'une planification stratégique à long terme pour l'achat de jetons. Ce chapitre adoptera le point de vue des sociétés cotées en bourse et sélectionnera les cryptoactifs appropriés à acheter en fonction de leurs différents besoins.

1.1 Couverture des coûts de financement les jetons de la chaîne publique PoS > les jetons de la chaîne publique PoW

La première fois que le public a eu une prise de conscience universelle concernant des événements tels que la détention de jetons par des sociétés cotées en bourse, c'était en 2020, lorsqu'une société a acheté plus de 20 000 BTC en une seule fois. Le directeur général de la société a déclaré qu'à l'avenir, elle n'achèterait que des BTC et ne les vendrait jamais. Cela coïncidait avec le marché haussier des BTC de 2020 à 2021, et la notoriété de cette société n'a cessé d'augmenter. L'achat de cryptoactifs a également permis à cette société cotée de se redresser, devenant ainsi un cas classique de fonctionnement sur le marché des capitaux.

Bitcoin est la chaîne publique représentative de PoW (preuve de travail), dont le mécanisme repose sur la puissance de calcul des puces telles que CPU, GPU, ASIC, effectuant continuellement des collisions de hachage dans les pools de minage, pour finalement valider des blocs sur la blockchain et obtenir des récompenses en BTC. Avant qu'une certaine société n'achète des BTC, des entreprises minières de Bitcoin comme Marathon, Riot, Cleanspark, etc., qui ont pour activité principale de miner des BTC, ont donc une partie des actifs de cryptomonnaie non vendus sur leur bilan.

Pour les sociétés cotées, les problèmes des actifs de blockchain PoW comme le BTC sont similaires à ceux de l'or, car après l'achat, ils ne peuvent être utilisés que comme réserve stratégique, et il est difficile d'obtenir des rendements par d'autres moyens. Les blockchains PoS confèrent plus de poids aux jetons eux-mêmes, l'approbation des transactions sur une blockchain PoS nécessite que des nœuds valident des blocs, et pour devenir un nœud, il est nécessaire de staker une certaine quantité de jetons de gouvernance. Le montant de jetons stakés pour les nœuds du réseau Ethereum est fixe à 32 ETH, tandis que le réseau Solana ne fixe pas de limite au montant de stakage. Les détenteurs de jetons de gouvernance peuvent partager un certain pourcentage des frais de transaction Gas comme récompense (les mécanismes de partage varient selon les blockchains).

Pour les entreprises cotées qui dépendent du financement par la dette, détenir des jetons de gouvernance d'une blockchain PoS et les mettre en jeu peut générer un rendement annuel de 2 % à 7 %. Cette partie des revenus peut couvrir le coût du financement par la dette de l'entreprise. Même si les performances de l'entreprise diminuent, les entreprises détenant des jetons de blockchain PoS n'ont pas à s'inquiéter des problèmes de remboursement d'intérêts.

1.2 Comment les entreprises cotées choisissent les Cryptoactifs basés sur la blockchain PoS

Comparé à la stratégie "Acheter et Conserver" d'une certaine entreprise pour le BTC, la sélection et l'achat de jetons de gouvernance de chaînes de blocs PoS par des entreprises cotées en bourse est un projet systématique beaucoup plus complexe. Certaines entreprises cotées peuvent être davantage enclines à acheter des cryptoactifs avec une volatilité des prix plus importante ; d'autres entreprises cotées peuvent préférer acheter des cryptoactifs avec un degré de décentralisation plus élevé ; il existe également un certain nombre d'entreprises cotées qui ne peuvent pas construire leurs propres nœuds, et qui ont donc besoin d'acheter des cryptoactifs disposant de plateformes de staking liquide matures.

Le rendement des staking peut être comparé au taux de dividende des actions. En partant des besoins des entreprises cotées, la demande pour devenir un commerçant de jetons PoS se divise principalement en trois catégories : (1) obtenir un rendement de staking élevé, tout en couvrant les coûts de financement et en ayant un flux de trésorerie positif. (2) obtenir une forte valorisation des actifs, entraînant une augmentation du prix des actions. (3) occuper une position centrale dans l'écosystème, en élaborant une stratégie autour de l'écosystème de la chaîne publique. Le texte suivant filtrera les titres appropriés en fonction des différents objectifs des entreprises cotées.

1.2.1 Poursuivre des rendements de staking élevés : le taux de rendement de staking de SOL est élevé, le volume de transactions sur la chaîne publique est stable.

Pour les entreprises cotées en bourse dont le coût d'émission d'actions ou d'obligations est élevé, les taux de rendement élevés des jetons à fort engagement présentent une forte attractivité. Selon les données, le taux de rendement annualisé sur 7 jours des chaînes publiques telles que Polkadot, Cosmos, et Celestia dépasse 10 %. Cependant, ces actifs de Cryptoactifs ont une capacité de préservation de la valeur très faible en raison de leur forte inflation. Ces trois types d'actifs de Cryptoactifs ont respectivement chuté de 42 %, 36 % et 71 % au cours de l'année écoulée. Les rendements d'engagement ne peuvent pas compenser la baisse des prix des jetons. Ce n'est pas le meilleur choix pour les entreprises cotées.

En comparaison, le SOL a maintenu une tendance à la hausse de son prix de jeton au cours des deux dernières années tout en offrant un rendement de staking relativement élevé, avec un maximum de retrait de prix de jeton de 52 % au cours des deux dernières années, montrant une forte stabilité. Dans le modèle de rendement de staking de Solana, le rendement de staking des nœuds = (récompenses blockchain + revenus MEV + revenus de Tips) / montant total staké.

Au numérateur et au dénominateur de la formule, la part des récompenses en blockchain dans la partie numérateur est la plus élevée, tandis que le montant des récompenses en blockchain est lié au volume des transactions de la chaîne publique. Le volume des transactions de la chaîne publique Solana a connu une croissance rapide au cours des 5 dernières années, en juin, le volume mensuel des transactions de Solana était de 2,97 milliards. Au niveau du dénominateur, le taux de mise en jeu de SOL a atteint plus de 65 %, il n'y aura donc pas de situation où un grand nombre de SOL rejoindrait les nœuds de mise en jeu, entraînant une baisse du rendement. Dans l'ensemble, la récompense de mise en jeu de 7% pour les nœuds du réseau Solana est relativement stable.

Du point de vue des entreprises cotées, le modèle commercial consistant à devenir un commerçant de jetons SOL grâce à une augmentation de capital ciblée ou à un financement obligataire et à obtenir des flux de fonds positifs par le biais du staking de nœuds, l'étape relativement difficile est la création de nœuds. Les nœuds du réseau Solana nécessitent des serveurs hautes performances comme support matériel, la configuration minimale étant un processeur à 64 cœurs, 256 Go de mémoire et un disque dur de 1 To. De plus, devenir un nœud du réseau nécessite également un support de bande passante réseau à haute vitesse. En ce qui concerne le logiciel, pour devenir un nœud Solana, il est nécessaire de télécharger Git, Rust, Docker, et la configuration des nœuds nécessite certaines connaissances en codage.

Il est évident que si une société cotée en bourse souhaite créer des nœuds sur le réseau Solana, cela nécessite un niveau technique élevé. Si l'entreprise juge que le processus de création de nœuds est relativement complexe, elle peut opter pour l'une des deux options : une plateforme de staking liquide ou un service de nœuds RPC.

Une plateforme est l'une des principales plateformes de staking liquide sur le réseau Solana, dont l'opération de staking est relativement simple : il suffit de se connecter à un portefeuille et d'entrer le montant correspondant pour obtenir un rendement annualisé de 7,19 % (jusqu'au 3 juillet 2025). Cependant, utiliser une plateforme de staking réduit en partie les gains, car la plateforme ne montrera pas le pourcentage de prélèvement direct. Les plateformes de staking spécialisées peuvent obtenir des Tips et des revenus flottants MEV plus élevés grâce au staking, tandis que les stakers obtiennent un rendement annualisé fixe.

Pour les entreprises qui souhaitent obtenir des rendements excessifs grâce aux Tips et à MEV, tout en souhaitant réduire le seuil d'entrée pour la mise en place de nœuds et les investissements en capital fixes, il est possible de choisir les services de nœuds RPC de certains fournisseurs de services de nœuds. Les utilisateurs louent des serveurs bare metal auprès des fournisseurs, ces serveurs garantissant une latence minimale (<50ms) et un haut débit, répondant aux exigences de haute performance des validateurs Solana. Contrairement à certains plateformes de staking où les rendements pour les utilisateurs sont fixes et les profits de la plateforme varient, certains fournisseurs facturent des frais fixes aux utilisateurs (les frais varient selon les forfaits), tandis que les revenus variables tels que MEV et Tips reviennent entièrement aux utilisateurs.

En résumé, les trois solutions ont leurs avantages et inconvénients. Les plateformes de staking conviennent aux accumulateurs de jetons légers avec un investissement relativement faible, les services d'externalisation de nœuds RPC conviennent aux accumulateurs de jetons de taille moyenne ayant un certain investissement, tandis que la construction de nœuds est plus adaptée aux accumulateurs de jetons avec un capital relativement solide et des capacités techniques suffisantes. De plus, être un accumulateur de jetons SOL comporte également certains risques, car le réseau Solana est relativement centralisé et a déjà connu plusieurs pannes de son réseau principal, événements qui peuvent avoir un impact sur le prix des jetons.

1.2.2 Poursuivre la croissance de la valeur : Mécanisme de rachat des frais de transaction HYPE, le prix du jeton a déjà réalisé une croissance de 10 fois.

Pour les entreprises cotées en bourse confrontées à une pénurie de liquidités, la première exigence à court terme reste d'augmenter la valeur de marché des actions, en maintenant le bon fonctionnement de l'entreprise par des moyens tels que la vente d'actions. En tant que détenteurs de jetons, les entreprises cotées utilisent souvent l'achat d'actifs à forte croissance ou à haute valeur pour faire monter rapidement le prix de leurs actions. HYPE est la principale cryptoactif dont la valeur de marché augmentera au cours du premier semestre 2025. Si les entreprises cotées deviennent des détenteurs de jetons HYPE, le prix de leurs actions sera lié au prix des jetons HYPE, ce qui pourrait permettre une croissance rapide de la valeur de marché de l'entreprise à court terme.

Comparé à SUI, TRON, XRP et d'autres chaînes publiques qui ont également connu une forte croissance de leur capitalisation boursière au cours de la dernière année, l'avantage de HYPE réside dans sa gestion fine de l'offre et de la demande de jetons, garantissant la rareté des jetons HYPE. Au cours des six derniers mois, les fonds concernés ont réinvesti environ 97 % des revenus des frais de Gas dans le rachat de HYPE, ayant accumulé un rachat d'une valeur de 910 millions de dollars de HYPE. Actuellement, seulement 34 % de l'offre totale est en circulation, 23,8 % des jetons détenus par l'équipe seront verrouillés jusqu'en 2027-2028, tandis que près de 39 % des jetons sont destinés aux récompenses de la communauté et seront distribués progressivement. Étant donné que le projet n'a pas reçu de financement par capital-risque et qu'il n'y a pas de pression de vente externe, la valeur à long terme de HYPE est renforcée.

Les nœuds opérationnels d'Hyperliquid sont plus centralisés que ceux de Solana, avec seulement 21 nœuds dans l'ensemble du réseau, ce qui maintient une certaine efficacité de fonctionnement de la blockchain. Par conséquent, même si une société cotée achète une grande quantité de HYPE, il lui sera difficile de devenir l'un des 21 nœuds centraux. La plateforme officielle de staking de la blockchain deviendra une option pour les détenteurs de jetons pour obtenir des revenus supplémentaires par le biais du staking. Cette plateforme a déjà attiré plus de 10 millions de jetons HYPE pour le staking. Comparé à d'autres blockchains, le taux de rendement du staking de HYPE est relativement bas, les données indiquant un taux de rendement de seulement 2,28 %.

1.2.3 Poursuite d'une stratégie écologique : ETH a un degré de décentralisation élevé, la difficulté de développement de Layer2 est faible

Dans le domaine des Cryptoactifs, la redondance des chaînes publiques est un phénomène évident. Selon les statistiques, le nombre total de chaînes publiques sur l'ensemble du réseau a déjà dépassé 200.