Transformation de l'écosystème de rendement des stablecoins DeFi : l'entrée des institutions pousse à la mise à niveau des infrastructures

Le paysage des rendements des stablecoins DeFi subit une profonde transformation. Un écosystème plus mature, plus résilient et mieux adapté aux besoins des institutions est en train de se former, marquant un changement significatif dans la nature des rendements on-chain. Ce rapport analyse les tendances clés qui façonnent les rendements des stablecoins on-chain, couvrant l'adoption par les institutions, la construction d'infrastructures, l'évolution des comportements des utilisateurs et l'émergence de stratégies de superposition des rendements.

Adoption de la Finance décentralisée par les institutions : une dynamique silencieuse en pleine montée

Même si les rendements nominaux DeFi des actifs tels que les stablecoins sont relativement ajustés par rapport aux marchés traditionnels, l'intérêt des institutions pour les infrastructures blockchain augmente régulièrement. Des protocoles comme Aave, Morpho et Euler attirent l'attention et l'utilisation. Cette participation est davantage motivée par les avantages uniques d'une infrastructure financière modulaire et transparente, plutôt que par une simple recherche du rendement annualisé le plus élevé, et cet avantage est également renforcé par des outils de gestion des risques en constante amélioration. Ces plateformes ne sont pas seulement des plateformes de rendement, mais évoluent également vers un réseau financier modulaire et se professionnalisent rapidement.

D'ici juin 2025, la TVL des plateformes de prêt et d'emprunt garanties telles qu'Aave, Spark et Morpho dépassera 50 milliards de dollars. Sur ces plateformes, le rendement des prêts en USDC sur 30 jours se situe entre 4 % et 9 %, globalement au même niveau ou supérieur au rendement d'environ 4,3 % des bons du Trésor américain à 3 mois pour la même période. Le capital institutionnel continue d'explorer et d'intégrer ces protocoles de Finance décentralisée. Son attrait durable réside dans ses avantages uniques : un marché mondial disponible 24h/24, des contrats intelligents modulaires soutenant des stratégies automatisées et une efficacité du capital supérieure.

L'essor des entreprises de gestion d'actifs natifs en cryptographie

Une nouvelle catégorie de sociétés de gestion d'actifs "natives cryptographiques" est en train d'émerger, comme Re7, Gauntlet et Steakhouse Financial. Depuis janvier 2025, la base de capital on-chain dans ce domaine est passée d'environ 1 milliard de dollars à plus de 4 milliards de dollars. Ces sociétés de gestion s'immergent profondément dans l'écosystème on-chain, déployant discrètement des fonds dans diverses opportunités d'investissement, y compris des stratégies avancées de stablecoin. Rien que dans le protocole Morpho, la valeur totale verrouillée des principaux gestionnaires d'actifs s'élève à près de 2 milliards de dollars avec un TVL de (. En introduisant un cadre de répartition de capital professionnel et en ajustant activement les paramètres de risque des protocoles de Finance décentralisée, elles s'efforcent de devenir les sociétés de gestion d'actifs leaders de la prochaine génération.

Le paysage concurrentiel entre les organismes de gestion de ces crypto-monnaies natives commence à se dessiner, Gauntlet et Steakhouse Financial contrôlant respectivement environ 31 % et 27 % du marché des TVL sous gestion, tandis que Re7 occupe près de 23 % et MEV Capital 15,4 %.

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) changement d'attitude réglementaire

Avec la maturité croissante des infrastructures de la Finance décentralisée, l'attitude des institutions évolue progressivement vers la considération de la Finance décentralisée comme un niveau financier complémentaire configurable, plutôt que comme un domaine disruptif et non réglementé. Les marchés autorisés construits sur la base d'Euler, Morpho et Aave reflètent les efforts positifs déployés pour répondre aux besoins des institutions. Ces développements permettent aux institutions de participer aux marchés on-chain tout en satisfaisant les exigences de conformité internes et externes ###, en particulier en ce qui concerne la KYC, l'AML et les risques de contrepartie (.

Infrastructure DeFi : la base des rendements des stablecoins

Aujourd'hui, les progrès les plus notables dans le domaine de la Finance décentralisée se concentrent sur la construction d'infrastructures. Du marché des RWA tokenisés aux protocoles de prêt modulaires, une toute nouvelle pile DeFi est en train d'émerger, capable de servir les entreprises de technologie financière, les institutions de garde et les DAO.

) 1. Prêt avec garantie

C'est l'une des principales sources de revenus, les utilisateurs prêtent des stablecoins ### tels que USDC, USDT, DAI ( aux emprunteurs, qui fournissent en retour d'autres actifs cryptographiques ) comme ETH ou BTC ( en tant que garantie, généralement par le biais d'une sur-collatéralisation. Les prêteurs gagnent des intérêts payés par les emprunteurs, établissant ainsi une base pour les revenus des stablecoins.

• Aave, Compound et Sky Protocol ont lancé des prêts de pools de liquidités et des modèles de taux d'intérêt dynamiques. Maker a lancé DAI, tandis qu'Aave et Compound ont construit des marchés monétaires évolutifs.
• Récemment, Morpho et Euler se sont transformés vers un marché de prêt modulaire et isolé. Morpho a lancé des primitives de prêt entièrement modulaires, divisant le marché en coffres configurables, permettant aux protocoles ou aux gestionnaires d'actifs de définir leurs propres paramètres. Euler v2 prend en charge des paires de prêt isolées, et est équipé d'outils de risque avancés, son élan de développement étant significatif depuis le redémarrage du protocole en 2024.

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) 2. Tokenisation des RWA

Cela implique d'introduire les rendements des actifs traditionnels hors chaîne ###, en particulier des obligations d'État américaines (, sous forme d'actifs tokenisés dans le réseau blockchain. Ces obligations d'État tokenisées peuvent être détenues directement ou intégrées en tant que garanties dans d'autres protocoles de Finance décentralisée.

• Grâce à des plateformes telles que Securitize, Ondo Finance et Franklin Templeton, la tokenisation des obligations d'État américaines transforme les revenus fixes traditionnels en composants programmables sur la blockchain. Les obligations d'État américaines sur la blockchain ont considérablement augmenté, passant de 4 milliards de dollars au début de 2025 à plus de 7 milliards de dollars en juin 2025. Avec l'adoption des produits d'obligations tokenisées et leur intégration dans l'écosystème, ces produits apportent un nouveau public à la Finance décentralisée.

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) 3. Stratégie de tokenisation

Y compris les stablecoins Delta neutres et générateurs de revenus, cette catégorie englobe des stratégies on-chain plus complexes, souvent rémunérées sous forme de stablecoins. Ces stratégies peuvent inclure des opportunités d'arbitrage, des activités de market making ou des produits structurés visant à générer des rendements sur le capital stable tout en conservant une neutralité de marché.

• Jetons stables générateurs de revenus : Ethena###sUSDe(, Level)slvlUSD(, Falcon Finance)sUSDf( et Resolv)stUSR(, etc. sont des protocoles innovants avec des mécanismes de revenus natifs. Par exemple : le sUSDe d'Ethena génère des revenus grâce à des transactions de "trading d'arbitrage", c'est-à-dire en vendant à découvert des contrats à terme ETH tout en détenant de l'ETH au comptant, où les taux de financement et les rendements du staking offrent un retour aux stakers. Au cours des derniers mois, certains jetons stables générateurs de revenus ont affiché des rendements supérieurs à 8 %.

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) 4. Marché de trading des revenus

Le trading des revenus introduit un nouveau primitif qui sépare les flux de revenus futurs du capital, permettant ainsi aux instruments à taux d'intérêt flottant d'être divisés en parties fixes et flottantes négociables. Ce développement ajoute de la profondeur aux outils financiers de la Finance décentralisée, rapprochant le marché en chaîne des structures de revenus fixes traditionnelles. En transformant les revenus eux-mêmes en actifs négociables, ces systèmes offrent aux utilisateurs une plus grande flexibilité pour gérer le risque de taux d'intérêt et la répartition des revenus.

• Pendle est le protocole de pointe dans ce domaine, permettant aux utilisateurs de tokeniser des actifs de rendement en jetons de capital ###PT( et en jetons de rendement )YT(. Les détenteurs de PT obtiennent des rendements fixes en achetant des capitaux à prix réduit, tandis que les détenteurs de YT spéculent sur des rendements variables. À partir de juin 2025, la TVL de Pendle dépasse 4 milliards de dollars, principalement composée de stablecoins de rendement tels que sUSDe d'Ethena.

Dans l'ensemble, ces primitives constituent la base de l'infrastructure DeFi d'aujourd'hui et servent divers cas d'utilisation pour les utilisateurs natifs de la cryptographie et les applications financières traditionnelles.

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Combinabilité : cumuler et amplifier les gains des stablecoins

La caractéristique de "Lego monétaire" de la Finance décentralisée se manifeste par la combinaison, les primitives utilisées pour générer des revenus de stablecoin devenant la pierre angulaire de la construction de stratégies et de produits plus complexes. Cette approche de combinaison permet d'augmenter les rendements, de diversifier les risques ) ou de concentrer ( ainsi que de personnaliser des solutions financières, le tout tournant autour du capital des stablecoins.

) marché de prêt d'actifs de rendement

Les RWA tokenisés ou les jetons de stratégie tokenisés ### tels que sUSDe ou stUSR( peuvent devenir des garanties sur le nouveau marché de prêt. Cela permet :

• Les détenteurs de ces actifs de rendement peuvent utiliser ces actifs comme garantie pour emprunter des stablecoins, libérant ainsi de la liquidité.
• Créer des marchés de prêt spécifiquement pour ces actifs, si les détenteurs prêtent des stablecoins à ceux qui souhaitent emprunter en utilisant leur position de rendement comme garantie, cela peut générer davantage de revenus en stablecoins.

) intègre des sources de revenus diversifiées dans la stratégie des stablecoins

Bien que l'objectif final soit généralement des rendements dominés par les stablecoins, les stratégies pour atteindre cet objectif peuvent intégrer d'autres domaines de la Finance décentralisée, en gérant prudemment pour produire des rendements en stablecoins. Les stratégies delta neutres impliquant le prêt de jetons non libellés en dollars ###, tels que les jetons de staking liquide LST ou les jetons de re-staking de liquidité LRT (, peuvent être construites pour générer des rendements libellés en stablecoins.

) stratégie de rendement à effet de levier

Tout comme dans le trading d'arbitrage traditionnel, les utilisateurs peuvent déposer des stablecoins dans un protocole de prêt, emprunter d'autres stablecoins en utilisant ce collatéral, échanger les stablecoins empruntés contre l'actif d'origine ### ou un autre stablecoin dans la stratégie (, puis les redéposer. Chaque "cycle" augmente l'exposition aux rendements des stablecoins sous-jacents tout en amplifiant les risques, y compris le risque de liquidation en cas de baisse de la valeur du collatéral ou de hausse soudaine des taux d'intérêt sur les emprunts.

) stablecoin liquidité de pool ### LP (

• Les stablecoins peuvent être déposés dans des AMM comme Curve ), généralement en étant déposés avec d'autres stablecoins ( tels que le pool USDC-USDT ), gagnant des revenus grâce aux frais de transaction, ce qui génère des rendements pour les stablecoins.
• Les jetons LP obtenus en fournissant de la liquidité peuvent eux-mêmes être mis en jeu dans d'autres protocoles (, par exemple, en mettant en jeu les jetons LP de Curve dans le protocole Convex ), ou en tant que garantie pour d'autres coffres, augmentant ainsi les rendements, et finalement améliorant le taux de retour sur le capital initial en stablecoin.

( agrégateur de rendement et réinvestisseur automatique

Le coffre est un exemple typique de la combinabilité des rendements des stablecoins. Il déploie les stablecoins que les utilisateurs y déposent dans des sources de rendement sous-jacentes, telles que les marchés de prêt et d'emprunt garantis ou les protocoles RWA. Ensuite, ils :

• Exécution automatique de la récolte des récompenses ) les récompenses peuvent exister sous une autre forme de jeton ### du processus.
• Échanger ces récompenses contre le stablecoin initialement déposé ( ou tout autre stablecoin souhaité ).
• Le réinvestissement automatique de ces récompenses permet d'augmenter significativement le rendement annuel par rapport à la perception manuelle et au réinvestissement, (APY).

La tendance générale est de fournir aux utilisateurs des rendements en stablecoin améliorés et diversifiés, gérés dans une plage de paramètres de risque prédéfinis, et simplifiés via des comptes intelligents et une interface centrée sur les objectifs.

Comportement des utilisateurs : les revenus ne sont pas tout

Bien que le rendement reste un facteur important dans le domaine de la Finance décentralisée, les données montrent que les décisions des utilisateurs en matière d'allocation de fonds ne sont pas uniquement motivées par le rendement annuel le plus élevé (APY). De plus en plus d'utilisateurs pèsent des facteurs tels que la fiabilité, la prévisibilité et l'expérience utilisateur globale (UX). Les plateformes qui simplifient les interactions, réduisent les frictions (, comme les transactions sans frais ), et établissent la confiance par la fiabilité et la transparence, ont tendance à mieux fidéliser les utilisateurs à long terme. En d'autres termes, une meilleure expérience utilisateur devient un facteur clé non seulement pour stimuler l'adoption initiale, mais aussi pour favoriser la "collant" continue des fonds dans les protocoles de Finance décentralisée.

( 1. Le capital privilégie la stabilité et la confiance.

Dans les périodes de volatilité ou de baisse du marché, le capital a tendance à se tourner vers des protocoles de prêt "blue chip" matures et