Chiffrement des fonds en hiver : accueillir une nouvelle opportunité de restructuration

Dans le monde du vin, le "millésime" est crucial pour la qualité. De même, la date de création d'un fonds est également appelée "Vintage", et influence directement ses performances futures. Actuellement, les fonds de chiffrement créés pendant la pandémie subissent les effets d'un "mauvais millésime".

L'épée à double tranchant de la bulle

Récemment, un fonds Web3 bien connu a annoncé qu'il suspendait les investissements dans de nouveaux projets et la collecte de fonds pour sa deuxième tranche, suscitant des débats dans l'industrie. Ce fonds a investi dans plus de 30 projets au cours des trois dernières années, pour un total de plus de 40 millions de dollars. Bien que le marché soit actuellement morose, son taux de rendement interne reste à un niveau élevé.

Cette décision reflète le dilemme du chiffrement en capital-risque : la taille des levées de fonds et l'enthousiasme des investissements sont en baisse, le modèle de verrouillage des tokens est souvent remis en question, et certains investisseurs se tournent même vers le marché secondaire pour couvrir les risques. Dans un contexte de taux d'intérêt élevés, de réglementation floue et de problèmes internes au secteur, le capital-risque en chiffrement traverse une période d'ajustement sans précédent.

Un initié du secteur a révélé que plusieurs des fonds de chiffrement de premier plan dans lesquels ils ont investi, bien qu'ils aient tous investi dans des projets de qualité, ont déjà enregistré une dépréciation de 60 % au total. Il a déclaré : "Parfois, vous n'avez rien fait de mal, vous êtes juste tombé au mauvais moment." Cependant, il se montre optimiste quant au prochain cycle de capital-risque en chiffrement, estimant que les creux de l'industrie donnent souvent naissance à l'innovation.

La frénésie capitaliste de 2021 à 2022 est étroitement liée à l'abondance de liquidités mondiales, en plus de l'élan endogène apporté par des innovations telles que DeFi, NFT et les jeux sur blockchain. Pendant la pandémie, les banques centrales de divers pays ont mis en œuvre des politiques monétaires expansionnistes à grande échelle, ce qui a entraîné un afflux de "capitaux chauds" vers des actifs à haut risque, le chiffrement devenant l'un des principaux bénéficiaires.

Face à une opportunité rare, de nombreux investisseurs en capital-risque dans le domaine du chiffrement ont adopté une stratégie de "gros paris", ignorant l'analyse rationnelle de la valeur intrinsèque des projets. Ce comportement d'investissement déconnecté des fondamentaux est en réalité une "tarification des attentes" sous un coût de financement extrêmement bas, créant ainsi des risques pour l'avenir.

Le mécanisme de verrouillage des tokens a été conçu pour protéger la stabilité de l'écosystème et les intérêts des petits investisseurs. Des conceptions courantes telles que "1 an de période de cliff + 3 ans de libération linéaire" visent à empêcher les équipes de projet et les investisseurs précoces de vendre massivement à court terme. Cependant, lorsque la Réserve fédérale a commencé à resserrer sa politique monétaire en 2022 et que la bulle dans le secteur du chiffrement a éclaté, ces mécanismes sont devenus des entraves pour les capital-risqueurs.

Le marché entre dans une phase de "retour à la valeur", avec une forte baisse des évaluations de plusieurs projets. Des données montrent que certains projets ont connu une baisse annuelle allant jusqu'à 85 % à 88 %. De nombreux fonds de capital-risque ayant promis de verrouiller leurs positions pourraient avoir raté l'opportunité de sortie sur le marché secondaire de l'année dernière et se voient obligés de chercher à couvrir les risques par des produits dérivés et des positions à découvert.

Le financement des nouveaux fonds fait également face à des défis. Les données montrent que 2024 sera l'année la plus faible en termes de financement des investissements à risque en chiffrement depuis 2020, avec une forte baisse du nombre de nouveaux fonds et de la taille des levées de fonds.

Meme et le flux de fonds vers les ETF Bitcoin

Dans un contexte où le récit des produits n'est pas clair, les jetons Meme attirent l'attention grâce à leur "mythe de la richesse rapide", suscitant à plusieurs reprises des vagues de transactions et détournant une grande quantité de capitaux de spéculation à court terme. Bien que ces projets soient fortement médiatisés, ils manquent de soutien durable, ce qui entraîne l'écrasement de certains projets prometteurs.

En même temps, certains fonds spéculatifs commencent également à s'implanter sur le marché des jetons Meme, capturant les rendements excessifs générés par la forte volatilité. Par exemple, un fonds lancé par une célèbre société de capital-risque, détenant des jetons Meme de l'écosystème Solana, a enregistré un rendement de 137 % au premier trimestre 2024.

Le lancement des ETF sur le Bitcoin est un autre facteur important qui influence le paysage du financement en chiffrement. Depuis l'approbation des premiers ETF en janvier 2024, les institutions et les particuliers peuvent investir directement dans le Bitcoin par des canaux conformes, attirant ainsi d'importants flux de capitaux. Cela renforce la position du Bitcoin en tant que "or numérique", mais modifie également la logique de circulation des fonds dans l'industrie.

Une grande quantité de fonds, qui auraient probablement été dirigés vers des investissements en capital-risque précoces ou des altcoins, choisissent de rester dans des produits ETF, interrompant ainsi le rythme habituel de rotation des fonds. Le Bitcoin et d'autres tokens se décorrèlent progressivement en termes de tendances de prix et de narration de marché, tandis que leur position dominante sur le marché continue d'augmenter. Au 22 avril, la part de marché du Bitcoin a atteint 64,61 %, un nouveau sommet depuis février 2021.

Cette tendance a des impacts multiples sur le chiffrement du capital-risque : le capital traditionnel se concentre sur le Bitcoin, tandis que le financement des projets entrepreneuriaux Web3 est difficile ; les premiers capital-risqueurs sont confrontés à des problèmes tels que des canaux de sortie de tokens de projet limités et une liquidité insuffisante sur le marché secondaire, ce qui les oblige à réduire le rythme des investissements.

L'environnement externe est également sévère : des taux d'intérêt élevés et une liquidité resserrée font que les LP hésitent à s'engager dans des allocations à haut risque, les politiques réglementaires évoluent mais restent encore imparfaites.

Les professionnels de l'industrie soulignent que le marché actuel est confronté à deux grands défis : d'une part, les utilisateurs se sont habitués à la nature spéculative des jeux de "casino" ; d'autre part, il est difficile de trouver de nouvelles opportunités au niveau des infrastructures, plusieurs secteurs ayant tenté de se reconstruire sans réaliser de progrès significatifs.

Sous une pression multiple, le "moment le plus sombre" du chiffrement en capital-risque pourrait encore durer un certain temps. Cependant, comme l'histoire le montre, les creux de l'industrie donnent souvent naissance à une nouvelle vague d'innovation et d'opportunités. Pour les investisseurs tenaces, cela pourrait être une période clé pour réévaluer leurs stratégies et se préparer à la prochaine course haussière.