Segments à ne pas négliger dans les RWA : valeur, exploration et pratique de la tokenisation des fonds

Lorsque nous discutons des RWA, nous nous concentrons davantage sur les actifs sous-jacents tels que les obligations américaines, les revenus fixes et les valeurs mobilières. En fait, actuellement, à part les stablecoins, le projet RWA avec la plus grande taille d'actifs est le fonds de marché monétaire. Les trois projets ayant la plus grande taille d'actifs sont : Franklin Templeton : 312 millions de dollars ( obligations gouvernementales ) ; ensuite Centrifuge : 247 millions de dollars ( actifs adossés ) ; Ondo Finance : 183 millions de dollars ( obligations gouvernementales ).

Franklin Templeton est entièrement un fonds de tokenisation, Ondo Finance a également deux fonds de tokenisation, et Centrifuge a établi un fonds de tokenisation dans le cadre d'un projet RWA en collaboration avec une certaine plateforme. Il est évident que les fonds de tokenisation jouent un rôle important dans la connexion entre TradFi et DeFi. Nous pensons que cette forme d'actif, en raison de (1) sa réglementation intrinsèque ; (2) et de sa manière d'expression numérique relativement standardisée, est le meilleur support pour les actifs RWA.

Actuellement, ce dont nous parlons concernant les RWA est davantage la demande de capture unidirectionnelle de la valeur du monde réel par Crypto( ou DeFi). Cependant, du point de vue de la finance traditionnelle (TradFi), les fonds qui sont tokenisés grâce à la blockchain et à la technologie des registres distribués peuvent libérer une valeur encore plus grande.

Ainsi, cet article analysera progressivement la valeur des fonds après leur tokenisation, ainsi que l'exploration et la pratique actives des participants du marché, à travers des cas observés actuellement sur le marché.

I. Tokenisation des fonds

La tokenisation (Tokenization ) est généralement l'expression de la numérisation d'actifs sur la blockchain et utilise les avantages de la technologie des registres distribués pour la comptabilité et le règlement. Les actifs pouvant être tokenisés incluent non seulement des instruments financiers tels que des actions, des obligations et des fonds, mais aussi des actifs tangibles comme l'immobilier, ainsi que des actifs intangibles comme les droits d'auteur sur la musique en streaming. Les jetons générés après la tokenisation des actifs sont des vecteurs de la valeur des actifs, servant de preuve des droits sur les actifs.

Cette innovation et cette disruption s'appliquent également aux fonds. Après la tokenisation des fonds, un fonds tokenisé (Tokenized Fund) est créé, ce qui signifie que les parts de fonds sont enregistrées sous forme numérique de jetons dans le grand livre distribué de la blockchain, les jetons pouvant être échangés sur le marché secondaire. Ce fonds tokenisé se distingue des fonds en cryptomonnaie (Token Fund) qui n'investissent que sur les marchés primaire et secondaire.

L'industrie de la gestion d'actifs mondiale fait face à de nombreux défis. Bien que la taille globale de la gestion d'actifs de l'industrie ait augmenté avec la montée du marché, les frais de gestion des fonds sont comprimés par la concurrence entre pairs et le passage de l'industrie à des stratégies d'investissement passif. En plus de la pression sur les investissements, le marché impose également des exigences plus élevées en matière de capacité numérique des fonds, afin de répondre à la demande croissante des investisseurs en matière de distribution en ligne, de rapports d'actifs, de conformité réglementaire et de personnalisation. Le rythme de croissance des coûts de gestion des fonds est plus rapide que celui des revenus, ce qui exerce une pression sur la rentabilité des fonds.

Pour les fonds privés, en raison de leur faible liquidité et de leurs seuils d'investissement élevés, leurs investisseurs sont longtemps limités à un petit nombre d'institutions. Le marché des fonds privés a un besoin urgent de réduire les seuils d'investissement, en lançant des produits alternatifs qui répondent aux besoins d'investissement de clients non institutionnels tels que les petites et moyennes institutions, les bureaux de famille et même les particuliers à haute valeur nette, grâce à une conception de produit appropriée.

La tokenisation des fonds peut résoudre de nombreux problèmes dans l'industrie de la gestion d'actifs mondiale. Les partisans des fonds tokenisés croient fermement qu'à l'avenir, les fonds basés sur la blockchain et la technologie des registres distribués pourront non seulement augmenter la taille de la gestion d'actifs (Asset Under Management, AuM), mais aussi investir dans une gamme plus large de catégories d'actifs (RWA, la diversité des actifs tokenisés ); mais aussi attirer de nouvelles catégories d'investisseurs ( investisseurs non bancarisés d'Afrique, d'Asie et d'Amérique latine à investir via des actifs cryptographiques ), améliorer l'expérience d'investissement des utilisateurs ( KYC intégré dans des contrats intelligents ); et aider les fonds à se démarquer dans la compétition de la numérisation de l'industrie ( mise à niveau numérique ), tout en réduisant considérablement leurs coûts opérationnels et marketing ( avantages de la blockchain et des registres distribués ).

II. La tokenisation aura un impact profond sur le marché des fonds

2.1 La tokenisation aide à promouvoir la numérisation du marché des fonds

Actuellement, les fonds et les investisseurs sont séparés par de nombreux intermédiaires. Le côté distribution des fonds (Distributeurs de Fonds) comprend : des conseillers financiers, des plateformes de fonds (Plateforme de Fonds) et des réseaux de routage des ordres (Réseaux de Routage des Ordres) ; le côté services des fonds comprend : des agents de paiement (Agents de Paiement), des banques dépositaires (Banques Dépositaires) et des comptables de fonds (Comptables de Fonds).

Les agents de transfert ( assistent les fonds en coordonnant les deux extrémités, responsables de la compréhension des clients ) KYC (, de la lutte contre le blanchiment d'argent ) AML (, de la lutte contre le financement du terrorisme ) CFT ( et de la vérification des sanctions économiques, du règlement des souscriptions et des rachats de fonds, du rapport aux gestionnaires et de la tenue des registres des investisseurs.

Le processus opérationnel des fonds traditionnels est essentiellement inefficace : ) Les parts de fonds sont établies pour répondre aux souscriptions et annulées pour répondre aux rachats ; ( Le prix des fonds n'est pas déterminé en fonction des achats et des ventes, mais en fonction de la valeur nette des actifs fixée par le comptable du fonds ; ) L'agent de transfert effectue la tarification sur la base de la valeur nette des actifs en recevant et en intégrant les ordres, et en réglant les ordres par le biais d'une comptabilité dans le registre central, puis en vérifiant les ordres avec les positions de trésorerie des investisseurs et du fonds ; ( Trois jours avant la libération des règlements en parts de fonds et en espèces, le fonds et les investisseurs seront confrontés à des fluctuations du marché et à des risques de contrepartie ; ) La liquidité des fonds oblige également les gestionnaires de fonds à conserver des positions de trésorerie pour assumer le coût de la rééquilibration de la valeur nette du fonds.

En comparaison, la tokenisation peut grandement simplifier le processus complexe mentionné ci-dessus : ( Lorsque des fonds tokenisés sont émis et échangés sur la blockchain, les étapes de souscription et de rachat seront réglées directement par les jetons de fonds et les jetons de paiement, entrant ainsi dans le compte des investisseurs ) portefeuille électronique (, les transactions ont une finalité de règlement, éliminant ainsi les risques de marché et de contrepartie ; ) ( Comme toutes les transactions sont enregistrées sur le grand livre distribué de la blockchain, tout changement de propriété sera automatiquement enregistré, supprimant ainsi la nécessité d'un enregistrement centralisé ; ) ( Étant donné que tous les intermédiaires peuvent accéder et consulter les données sur la blockchain, il n'est donc pas nécessaire de procéder à des rapports et des conciliations multiples.

En même temps, la tokenisation aidera les gestionnaires de fonds et les investisseurs à réaliser une interaction numérique : ) 1( Grâce à l'intégration des vérifications de KYC, AML, CFT et des sanctions économiques, la vitesse d'ouverture de compte pour les investisseurs sera améliorée ; ) 2( Une compensation atomique plus efficace basée sur la blockchain permettra une tarification en temps réel et un règlement en temps réel 24/7 ; ) 3( L'accès à un livre de comptes unifié pour plusieurs parties permettra un partage de données en temps réel, les investisseurs pourront accéder directement aux données des fonds et effectuer des transactions ; ) 4( Les gestionnaires de fonds obtiendront des informations d'investisseurs plus riches, ainsi que des informations sur les transactions.

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) 2.2 Plateforme d'émission et de collecte de fonds en chaîne du Solv Protocol

Fondé en 2020, le Solv Protocol s'engage à fournir des outils financiers basés sur la blockchain et une infrastructure de gestion d'actifs diversifiée pour l'industrie de la cryptographie, ayant récemment complété un financement de 6 millions de dollars. Le dernier produit du Solv Protocol, Solv V3, établit de nouvelles normes pour l'émission de fonds sur la blockchain. Les fonds tokenisés créés par le Solv Protocol peuvent réaliser la collecte, l'émission, la souscription, le rachat, le trading et le règlement des fonds sur la blockchain, permettant un financement efficace des fonds tokenisés.

Nous avons vu sur le site officiel que Solv Protocol a déjà réalisé l'émission et la collecte de 74 fonds tokenisés, y compris des fonds ouverts (Open-end Funds) et des fonds fermés (Close-end Funds) (, servant plus de 25 000 investisseurs et gérant plus de 160 millions de dollars d'actifs.

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Le mécanisme central du Solv Protocol permet aux gestionnaires de fonds de créer des fonds sur la chaîne, de déposer les fonds collectés ) en stablecoins, BTC, ETH, etc. ( dans le contrat intelligent du protocole Solv, et de générer pour les investisseurs des certificats NFT/SFT représentant des parts de fonds, permettant aux gestionnaires de fonds d'investir selon leur stratégie d'investissement avec les fonds collectés.

Par exemple, nous voyons que le Blockin GMX Delta Neutral Pool est un fonds ouvert, gérant environ 2,6 millions de dollars d'actifs, en fonction de la stratégie d'investissement du gestionnaire de fonds Blockin ; de plus, un autre fonds ouvert, RWA : Generate Yield On Your Stable Coins, initié par le gestionnaire de fonds Solv RWA, collecte des jetons USDT, investit dans des actifs RWA de la dette américaine, offrant aux détenteurs de jetons stables des revenus d'intérêts sur la dette américaine.

Les fonds ouverts désignent des fonds dont la taille totale des unités ou des actions n'est pas fixe lors de la création par le gestionnaire de fonds. Les actions peuvent être émises à tout moment et les investisseurs sont autorisés à racheter régulièrement, ce qui en fait des fonds gérés avec une stratégie d'investissement à fort potentiel de liquidité, généralement établis sous une structure de société ouverte.

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Le fonds tokenisé entièrement en chaîne émis par le Solv Protocol, dont le financement provient de BTC/ETH/stablecoins, investit dans des actifs qui sont des actifs cryptographiques natifs ou des actifs tokenisés (, comme les obligations américaines RWA ). Une telle structure de fonds tokenisé entièrement en chaîne peut profiter au maximum de la valeur apportée par la tokenisation. Par exemple, le fonds tokenisé du Solv Protocol, (1), permet aux gestionnaires de fonds de faire face directement aux investisseurs, d'obtenir plus de données sur les investisseurs et des informations sur les transactions ; (2) élimine de nombreux frictions des intermédiaires de services de fonds, réduisant ainsi les coûts ; (3) la collecte, l'émission, le trading et le règlement des fonds tokenisés se font via la blockchain et sont enregistrés dans un grand livre distribué, de manière efficace et transparente ; (4) la valeur nette d'inventaire (VNI) du fonds est mise à jour en temps réel, et la souscription/résiliation des parts de fonds est possible à tout moment, partout, 24/7, etc., avec de nombreux autres avantages.

Le protocole Solv déclare : actuellement, la plupart des services de gestion d'actifs cryptographiques proviennent d'institutions CeFi, dont les processus de création d'actifs et de gestion de fonds ne sont pas transparents, ce qui entraîne des problèmes de confiance. De meilleures solutions décentralisées offrent une expérience d'investissement transparente et sécurisée, tout en aidant les sociétés de gestion d'actifs à gagner en confiance et en liquidité. Solv construit une infrastructure et un écosystème pour fournir des services complets, y compris la création, l'émission, le marketing et la gestion des risques. Cela réduit les obstacles à la participation dans le Web3 tout en favorisant la maturité du marché de la cryptographie.

Olivier Deng, investisseur chez Nomura Securities, déclare : "Solv a construit une plateforme DeFi de niveau institutionnel sans confiance, intégrant des courtiers, des souscripteurs, des teneurs de marché et des déposants, créant la première infrastructure financière de liquidité qui relie DeFi, CeFi et TradFi sur la blockchain."

Trois, la tokenisation des fonds

La tokenisation des fonds peut, dans une certaine mesure, remplacer certaines institutions intermédiaires ( telles que les distributeurs de fonds ), et améliorer le niveau de numérisation du marché des fonds, mais le marché ne se transforme pas du jour au lendemain. En ce qui concerne les points les plus réalistes pour les gestionnaires de fonds et les investisseurs, ce qui va nécessairement changer avec la tokenisation, c'est le mode de règlement des souscriptions et des rachats de fonds.

( 3.1 tokenisation des fonds

Les fonds actuels sont généralement évalués sur la base de la valeur nette d'inventaire. Le gestionnaire de fonds reçoit ou paie des liquidités via le système bancaire, et le règlement s'effectue trois jours après )T+3( par la méthode d'émission ou d'annulation de parts de fonds. En revanche, la méthode de calcul du prix des fonds tokenisés est effectuée plusieurs fois par jour, et comme les souscriptions et les rachats seront réglés "automatiquement" sur la blockchain, la méthode de règlement par le système bancaire )T+3( sera remplacée. Nous pouvons voir dans le cas du Solv Protocol comment un fonds tokenisé entièrement basé sur la blockchain peut réaliser une tarification en temps réel et un règlement en temps réel sur un marché disponible 24/24 )7/24(.

Ce mode de règlement utilisant la blockchain et la technologie des grands livres distribués est appelé : règlement atomique )Atomic Settlement###, ce qui signifie que les transactions de liquidités équivalentes et de parts de fonds sont directement liées,