Défis et opportunités des infrastructures de cryptoactifs

Environnement de marché actuel

Le secteur des infrastructures de chiffrement connaît une nette faiblesse du marché. Après des années de croissance rapide, les valorisations des projets d'infrastructure commencent à diminuer, et l'attitude des investisseurs devient plus prudente. Cela reflète une maturité progressive du marché, où la seule innovation technologique ne peut plus soutenir des valorisations élevées.

Bouteille d'innovation

Actuellement, les projets d'infrastructure font face à un dilemme clé : la plupart offrent des fonctions similaires, avec peu de différenciation. Bien que des progrès technologiques aient été réalisés, il n'existe pas encore de cas d'utilisation révolutionnaires capables de soutenir de nouvelles catégories d'applications. L'écosystème cryptoactifs a du mal à offrir une proposition de valeur suffisante aux plateformes Web2 matures pour les inciter à migrer vers la blockchain. En dehors de la caractéristique de décentralisation, ces plateformes n'ont presque aucune raison de changer radicalement leurs modèles opérationnels existants. Cet obstacle fondamental à l'adoption a conduit à ce que les transactions et la spéculation restent les applications dominantes de la plupart des couches d'infrastructure, limitant ainsi le potentiel de transformation dans ce domaine.

Surconstruction des infrastructures

De nombreux projets d'infrastructure se concentrent trop sur l'innovation technologique de pointe, tout en négligeant les besoins réels des développeurs. Ils se focalisent souvent de manière excessive sur des éléments en dehors des fonctionnalités de base, tels que la protection de la vie privée, les hypothèses de confiance, la vérifiabilité et la transparence. Cette approche technologique avancée néglige l'acceptabilité du marché à court terme et l'application pratique, augmentant non seulement la difficulté de la promotion précoce, mais aussi rendant les projets difficiles à obtenir des retours d'utilisateurs efficaces et des validations.

L'essor de ce type de projet d'infrastructure a créé une situation paradoxale : trop de plateformes se disputent des applications attrayantes limitées. Ce déséquilibre a conduit à un grand nombre de "chaînes fantômes" ayant un taux d'utilisation très faible et presque aucun revenu, créant ainsi un modèle économique insoutenable, reposant principalement sur l'appréciation des jetons plutôt que sur la valeur réelle.

Par exemple, bien que la technologie ZKVM soit assez avancée, la vérifiabilité qu'elle offre ne parvient actuellement pas à résoudre efficacement les défis pratiques auxquels la blockchain est confrontée, ni à promouvoir une plus grande intégration des applications Web2 avec la technologie blockchain. Par conséquent, la technologie ZKVM ressemble actuellement plus à un produit d'infrastructure idéalisé qu'à un produit pratique.

Comparé à cela, l'informatique en nuage répond directement à des besoins validés par le marché, à savoir comment gérer efficacement des ressources serveur configurées différemment, dans le temps et à des emplacements différents. Ce besoin a déjà une base de marché mature, et les plateformes de cloud computing, grâce à des ressources serveur modulaires et interfacées, à la gestion de bases de données et aux services de stockage, répondent directement aux besoins réels des développeurs en matière de déploiement rapide, d'élasticité et d'optimisation des coûts. C'est précisément parce qu'elle résout réellement les douleurs des entreprises et des développeurs que la technologie cloud a rapidement gagné la reconnaissance du marché et a finalement évolué pour devenir une infrastructure fondamentale soutenant l'économie d'Internet.

Rompre le cycle de rétroaction

Un écosystème de Cryptoactifs sain nécessite un cycle de rétroaction efficace entre les développeurs d'applications et les constructeurs d'infrastructure. Actuellement, ce cycle est rompu - les développeurs d'applications sont gênés par des limitations d'infrastructure, tandis que les équipes d'infrastructure manquent de signaux clairs pour comprendre quelles fonctionnalités peuvent stimuler l'utilisation réelle. Restaurer ce mécanisme de rétroaction est crucial pour une croissance durable. Malgré ces défis, le développement d'infrastructure reste lucratif, avec 35 des 50 premières Cryptoactifs maintenant leur propre couche d'infrastructure. Cependant, les critères de succès ont considérablement augmenté - les nouveaux projets d'infrastructure doivent démontrer à la fois des cas d'utilisation concrets, une forte attractivité pour les utilisateurs et un récit captivant pour atteindre une valorisation significative.

Projets d'infrastructure réussis récemment

Au cours de l'année écoulée, grâce aux événements de génération de jetons ou aux financements massifs, certains projets d'infrastructure ont réalisé des résultats remarquables. Ces projets représentent les nouvelles infrastructures les plus influentes sur les marchés primaire et secondaire :

infrastructure de la chaîne de blocs

• Mouvement : MoveVM Ethereum Layer2
• Berachain: preuve de liquidité, Layer1 compatible EVM
• Monad: couche 1 compatible EVM haute performance
• Solayer : réengagement basé sur l'écosystème Solana, SVM ultra-rapide
• Succinct: Réseau de génération de preuves ZK et ZKVM

nouvelles infrastructures

• Walrus: solution de stockage Blob
• Aethir: réseau de calcul GPU
• Double Zéro: installations de réseau de fibre optique physique décentralisé
• Eigenlayer : fournir la sécurité d'Ethereum pour de nouveaux protocoles
• Humanity: plateforme de protocole d'identité numérique

Pont entre Web2 et Web3

• Ondo:RWA Layer2
• Plume: RWAFi blockchain
• Histoire : plateforme IP programmable pilotée par l'intelligence artificielle

Observations et analyses clés

Maturité du marché et restructuration de la valorisation

La caractéristique la plus marquante du marché actuel est le changement de logique d'évaluation. Le modèle qui reposait uniquement sur le récit technique et une valorisation totalement diluée pour attirer les investissements fait face à de sérieux défis.

modèle économique de jetons non durable

De nombreux projets présentent des caractéristiques de valorisation entièrement diluée élevée, de faible capitalisation boursière et de faible volume de transactions. Cela prédit qu'un grand déblocage de jetons à l'avenir entraînera une pression de vente continue, même si le projet réalise des avancées technologiques, il pourrait également subir une baisse de prix en raison de la dilution des jetons, ce qui érodera la confiance des utilisateurs et créera un cycle de rétroaction négatif. Cela indique qu'un modèle économique de jetons sain et durable est essentiel pour la santé à long terme des infrastructures, son importance n'est pas inférieure à celle de la technologie elle-même.

Plafond de valorisation et défis de sortie

Même les projets réussis semblent faire face à une limite invisible d'environ 10 milliards de dollars en termes de valorisation. Cela signifie que pour les investisseurs, obtenir des rendements excessifs nécessite d'entrer très tôt, soulignant l'importance du timing et du jugement précoce. Le marché n'est plus prêt à acheter uniquement sur la base d'un potentiel pur, mais exige des preuves de valeur plus claires.

La capacité d'exécution l'emporte sur l'avantage des premiers arrivés

Tous les projets qui ont instauré de nouveaux récits ne parviennent pas à obtenir la plus haute valorisation. Par exemple, bien que certains projets soient des pionniers dans leur domaine, de nombreux projets ultérieurs ont obtenu des valorisations équivalentes, voire supérieures, grâce à une exécution plus solide, un meilleur timing sur le marché ou des solutions plus optimisées. Cela indique que dans un marché de plus en plus encombré, la qualité de l'exécution, des stratégies de marché efficaces et une bonne compréhension du timing deviennent de plus en plus cruciales.

Le pragmatisme technologique en hausse

La direction du développement technologique des infrastructures montre une tendance pragmatique évidente, le marché privilégie les solutions capables de résoudre des problèmes concrets, d'optimiser les paradigmes existants ou de connecter efficacement le monde réel.

"valeur continue de 'plus rapide et moins cher'"

Bien que le marché recherche des innovations révolutionnaires, la demande d'optimisation des performances fondamentales de la blockchain reste forte. Certains projets ont obtenu une valorisation significative en améliorant les performances des machines virtuelles existantes, plutôt qu'en introduisant de nouveaux paradigmes. Cela indique qu'avant de trouver la prochaine application incontournable, les améliorations en termes de vitesse, de coût et d'efficacité demeurent des points de valeur fondamentaux de l'infrastructure. L'optimisation du niveau réseau et le renforcement de la sécurité relèvent également de cette catégorie.

Embrasser le monde réel, connecter Web2

Les projets qui s'alignent sur les applications et actifs du monde réel présentent une forte attractivité sur le marché. Les projets axés sur les actifs du monde réel et la programmabilité de la propriété intellectuelle ont tous obtenu des valorisations élevées. Ils appliquent la technologie de chiffrement à des concepts Web2 déjà vérifiés, tout en y injectant de la programmabilité, de la liquidité mondiale et de nouvelles possibilités financières, réduisant ainsi le seuil de compréhension pour les utilisateurs et élargissant les cas d'utilisation.

DeFi et IA deviennent des points d'ancrage de valeur

Du point de vue des cas d'utilisation, la finance et l'intelligence artificielle sont deux domaines actuellement les plus reconnus par le marché, capables de soutenir des infrastructures à haute valorisation. Cela indique que les infrastructures capables de fournir un soutien de base à ces deux domaines à fort potentiel auront plus de facilité à attirer des capitaux et l'intérêt du marché.

Une partie des nouvelles narrations rencontre un refroidissement

Certain récits d'infrastructure qui avaient suscité de grands espoirs, tels que les chaînes de jeux pures, Rollup-as-a-Service, les couches de validation dédiées, les chaînes multi-VM, les chaînes Agent, certaines DePIN et Desci, n'ont pas encore donné naissance à des projets phares de niveau milliard de dollars au cours de ce cycle. Cela pourrait refléter un manque de maturité technologique dans ces domaines ou le fait qu'une demande de marché claire, à grande échelle et un modèle commercial durable n'ont pas encore été trouvés.

Synergie écologique et narration précise

En plus de la technologie et du positionnement sur le marché, la construction d'un écosystème solide et la communication efficace sur le marché sont devenues des leviers clés pour le succès des projets d'infrastructure.

effet de réseau de l'écosystème

La grande majorité des projets dont la valorisation dépasse 1 milliard de dollars s'efforcent de construire ou d'intégrer un écosystème dédié. Que ce soit pour attirer des développeurs à créer des applications ou pour offrir une sécurité partagée à d'autres protocoles, cela illustre l'importance des effets de réseau. Un écosystème ayant plusieurs projets combinables peut créer une valeur bien supérieure à celle des solutions isolées, formant un cycle positif qui attire davantage d'utilisateurs, de développeurs et de capitaux.

narration en couches, communication précise

Les infrastructures doivent s'adresser à la fois aux utilisateurs finaux et aux développeurs, qui sont deux groupes cibles essentiels ayant des besoins et des préoccupations complètement différents. Pour les utilisateurs finaux, il est nécessaire de transformer les technologies complexes en histoires d'"expérience" intuitives, en mettant l'accent sur les avantages directs que la technologie apporte. Pour les développeurs, il faut expliquer en profondeur les "capacités" de la technologie, en fournissant des informations professionnelles et précises à des fins d'évaluation. Les projets réussis sont souvent ceux qui ajustent leur stratégie de communication en fonction des différents publics, transmettant efficacement leur proposition de valeur.

Opportunités d'investissement futures dans les infrastructures de blockchain

Cibler le marché Web2 non servi

Les opportunités d'infrastructure les plus prometteuses cibleront les solutions de blockchain qui n'ont pas encore été pleinement servies par le grand marché Web2. Ces projets peuvent créer des marchés accessibles à l'échelle mondiale, tout en introduisant des mécanismes de financiarisation améliorés.

Créer une nouvelle catégorie d'infrastructure

Comparé à l'amélioration progressive des infrastructures existantes, une toute nouvelle catégorie d'infrastructures générera une valeur significative, par exemple :

• Infrastructure basée sur l'intention : un protocole permettant aux utilisateurs d'exprimer les résultats souhaités plutôt que des transactions spécifiques, traitant automatiquement l'optimisation de l'exécution.
• Ajouter de la confidentialité à chaque blockchain, infrastructure HTTPS de Web3

répond aux besoins des utilisateurs, infrastructure de revenus stables

Avec la maturation de l'industrie de la blockchain, la valeur à long terme des infrastructures revient progressivement à ses fonctions fondamentales : répondre aux besoins réels des utilisateurs et générer des revenus durables. L'engouement des premiers marchés peut être basé sur des attentes et des récits technologiques, mais en fin de compte, les infrastructures qui ne parviennent pas à servir efficacement les utilisateurs et à établir des modèles économiques solides auront du mal à se maintenir.

Un flux de revenus durable est le sang qui fait fonctionner un projet de manière saine. Il doit non seulement couvrir les coûts d'exploitation élevés, mais aussi offrir un retour réel aux participants de l'écosystème, par exemple pour le rachat de jetons, l'incitation des participants, etc. Actuellement, certaines des principales Layer2 ont réalisé des revenus de protocole considérables. Cependant, en raison du changement de préférence des investisseurs durant ce cycle, le prix de leurs jetons reste relativement bas, ce qui reflète un décalage entre les revenus et la valorisation. Actuellement, la valorisation entièrement diluée des principales Layer2 est de 500 fois les revenus annuels du protocole. Ils cherchent à corriger ce décalage par des mesures telles que le rachat de jetons.

Des infrastructures manquant de soutien en revenus, s'appuyant davantage sur la vente de jetons pour maintenir le fonctionnement de l'équipe. Cette stratégie est difficile à résister aux fluctuations des cycles du marché. Un revenu stable est la preuve directe que le marché résout des problèmes réels et fournit des services efficaces. Pour les développeurs, les infrastructures peuvent réaliser des cas d'utilisation complexes déjà largement appliqués avec une efficacité centuple, ou réaliser des fonctionnalités qui étaient auparavant impossibles ; pour les utilisateurs finaux, cela peut apporter une expérience plus fluide, des coûts d'utilisation réduits et des fonctionnalités plus riches.

Intégration active de la blockchain dans les applications Web2

Créer des applications révolutionnaires à partir de zéro nécessite beaucoup de temps et de ressources. Une méthode plus efficace imite la récente révolution de l'IA : intégrer directement les fonctionnalités de la blockchain dans les applications Web2 existantes. La vitesse d'adoption de l'IA n'est principalement pas alimentée par des applications IA indépendantes, mais par des milliers de plateformes établies intégrant des fonctionnalités d'IA dans l'expérience utilisateur existante.

Ainsi, l'infrastructure blockchain doit donner la priorité à des moyens d'intégration transparents, permettant aux applications Web2 d'adopter progressivement des fonctionnalités blockchain sans perturber leur expérience utilisateur fondamentale. L'infrastructure la plus réussie permettra aux applications familières d'offrir des fonctionnalités de propriété, de transaction et financières.