Web3 Mint To Be : STO renaît, comment la tokenisation des actions influence les actions américaines et la Finance décentralisée ?

Animateur : Alex, partenaire de recherche chez Mint Ventures

Invité : Mindao, fondateur de dForce

Date d'enregistrement : 2025.3.14

Bonjour à tous, bienvenue à WEB3 Mint To Be. Dans cet épisode, nous allons explorer le récit crypto qui a récemment refait surface : l'STO, ou la tokenisation de titres, en particulier la tokenisation des actions américaines.

L'histoire de la tokenisation des actions Coinbase

Alex : Le STO, en tant que réchauffement d'un ancien récit, provient principalement des déclarations du PDG et du CFO de Coinbase la semaine dernière, annonçant la reprise du travail de tokenisation des actions de Coinbase. Pourrions-nous demander à M. Mindao de nous expliquer les tenants et aboutissants de cette affaire ainsi que les détails clés ?

La voie civile : Le sujet de la tokenisation de Coinbase a en fait été soulevé en 2020, mais en raison d'un environnement réglementaire difficile à l'époque, et de la poursuite de Coinbase par la SEC par la suite, il n'a pas été mis en œuvre. En janvier de cette année, le responsable de Base a proposé de considérer le déploiement du jeton de Coinbase sur la chaîne Base. En février, la SEC a abandonné sa poursuite contre Coinbase, ce qui illustre l'attitude amicale du nouveau gouvernement envers l'industrie des cryptomonnaies. Dans l'ensemble, le timing est très approprié.

Proposition de valeur de la tokenisation des actions

Alex : Selon vous, quelles sont principalement les propositions de valeur de la tokenisation des STO ou des actions ? Si une grande quantité d'actifs du marché boursier américain était mise sur la chaîne, quelle sorte de réaction chimique pourrait-elle avoir avec les produits DeFi actuels ?

Min Dao : Le sujet de la tokenisation des actions a été évoqué lors des deux derniers cycles. Plusieurs raisons expliquent la réémergence de ce sujet ce cycle-ci :

1. Les institutions financières traditionnelles constatent que la tokenisation améliore l'efficacité des règlements. Par exemple, JP Morgan a traité son système de règlement interbancaire par tokenisation, ce qui a considérablement réduit le coût des fonds.

2. D'un point de vue des canaux de financement, il est possible de transformer un marché unique en un marché mondial. Cependant, cela entre en conflit avec le principe de territorialité de la réglementation des valeurs mobilières traditionnelle.

3. La tokenisation des actions de Coinbase est différente de celle d'autres actions, car Coinbase est lui-même une bourse. Il ne s'agit peut-être pas seulement de mettre des actions sur la chaîne, mais d'habiliter et d'élargir les actions traditionnelles. Par exemple, à l'avenir, il pourrait être possible d'utiliser le jeton d'actions Coinbase pour le staking, les nœuds de validation ou le paiement des frais de gas, etc.

4. Pour des entreprises telles que Netflix et Disney, les jetons d'actions pourraient également avoir d'autres fonctionnalités pratiques, comme des réductions et des offres spéciales. C'est là que réside le point clé de la combinaison des STO avec les cryptomonnaies.

L'interaction entre les actions américaines sur la chaîne et la Finance décentralisée

Alex : Si un grand nombre d'actifs des actions américaines sont mis en chaîne, quelle interaction pensez-vous qu'il y aura avec les projets DeFi existants ? Est-ce important pour le développement de l'industrie ?

La voie populaire : pour les infrastructures de Finance décentralisée, ce qui est le plus crucial, ce sont les actifs portés en amont. Actuellement, il s'agit principalement d'actifs cryptographiques natifs, et si davantage d'actifs des actions américaines entraient, ce serait certainement une bonne chose pour les infrastructures de Finance décentralisée en aval. Par exemple, la tokenisation des stablecoins et des obligations d'État fournit de nombreux actifs générant des intérêts pour la Finance décentralisée. La tokenisation des actions peut également fournir plus d'actifs de trading et de liquidité pour la Finance décentralisée.

Maintenant, l'infrastructure de la Finance décentralisée est déjà assez完善, ayant été testée par de nombreux événements de piratage. L'intégration de nouveaux actifs boursiers peut directement utiliser l'infrastructure existante, sans avoir besoin de reconstruire, ce qui est un grand avantage.

STO est-il conforme aux intérêts nationaux des États-Unis

Alex : D'un point de vue plus large, quels sont les avantages pour les entreprises cotées aux États-Unis si les STO sont réglementés et promus ? Cela correspond-il aux intérêts nationaux à long terme des États-Unis ?

Mindaos : Pour les entreprises qui ont un chevauchement avec les utilisateurs de cryptomonnaies, comme les entreprises d'IA ou de technologie, les STO sont certainement bénéfiques pour élargir les pools de financement et le public. Du point de vue américain, cela correspond parfaitement aux intérêts américains :

1. Les États-Unis, en tant que plus grand marché boursier au monde, peuvent accroître l'influence mondiale des actions américaines grâce à la tokenisation.
2. Cela peut considérablement réduire les coûts opérationnels des entreprises financières américaines, tels que le vote des actionnaires, les dividendes, etc.
3. Peut remplacer de nombreuses infrastructures financières obsolètes.

Mais cela pourrait également affecter les intérêts acquis de certaines entreprises financières traditionnelles, donc sa mise en œuvre n'est pas simple.

Facteurs d'obstacle à la tokenisation des actions

Alex : Récemment, un fournisseur de services RWA suisse a émis un jeton d'actions Coinbase sur Base, mais le volume des transactions est faible et il y a des problèmes de décorrélation. Selon vous, quels autres facteurs entravent le développement des produits de tokenisation d'actions ?

民道 : Je pense qu'il y a principalement plusieurs facteurs :

1. La réputation de l'émetteur est très importante. Si c'est une grande banque qui émet, cela peut être plus crédible.

2. Il est nécessaire d'avoir un nombre suffisant de teneurs de marché et de soutien à la liquidité, sinon il est facile d'observer un décrochage.

3. En tant que simple canal de négociation d'actions américaines, l'attrait pour les utilisateurs de cryptomonnaies est limité. Il est nécessaire d'avoir plus de conceptions innovantes et de fonctionnalités pratiques.

4. Les questions de conformité réglementaire doivent encore être clarifiées, en particulier en ce qui concerne les transactions transfrontalières.

5. Un soutien de liquidité de la part des autorités est nécessaire, il est difficile de compter uniquement sur des tiers.

STO Les facteurs les plus chauds et les attentes de performance du marché

Alex : Le concept de STO a en fait été tenté par des projets en 2017, mais n'a pas réussi. Pourquoi reçoit-il à nouveau de l'attention maintenant ? Quelles sont vos attentes concernant sa performance sur le marché dans les 1 à 3 prochaines années ?

民道：Je pense qu'il y a plusieurs facteurs principaux :

1. La structure du marché a changé, il y a maintenant plus d'utilisateurs non natifs de la cryptographie qui entrent, et ils ont des besoins de répartition d'actifs traditionnels.

2. Le trading d'actions américaines sur la blockchain est plus pratique que par des canaux traditionnels.

3. L'infrastructure de la Finance décentralisée est désormais mature et peut directement accueillir ces nouveaux actifs.

4. Les fonds financiers traditionnels entrent sur le marché des cryptomonnaies via des ETF, apportant une nouvelle demande.

Je suis plutôt optimiste pour les 3-5 prochaines années, tant qu'il existe un cadre réglementaire permettant l'émission sur la chaîne, ce marché devrait pouvoir se développer. Mais nous en sommes encore au stade précoce, peut-être similaire à la Finance décentralisée de 2017-2018.

Bénéficiaire de la vague STO

Alex : À long terme, quels projets ou entreprises dans quels secteurs pourraient bénéficier de la vague STO ? Est-ce que ce sont les Finance décentralisée, Layer1/2 ou des projets RWA spécifiques ?

Mindaō : Je pense que les plus grands bénéficiaires sont les émetteurs d'actifs, en particulier ceux qui peuvent rapidement former des échelles et des effets de réseau. Comme dans le domaine des stablecoins avec l'USDT, ceux qui forment d'abord une échelle ont souvent un avantage.

L'émetteur peut tirer profit de plusieurs manières, telles que les frais d'émission, le financement et le prêt de titres, etc. De plus, une fois qu'un écosystème est formé, il y aura davantage de projets de Finance décentralisée construits sur celui-ci, consolidant ainsi davantage sa position.

En ce qui concerne le choix de la chaîne pour l'émission, je pense qu'une stratégie similaire à celle de l'USDT sera adoptée - où il y a de la demande, c'est là où l'émission aura lieu. La chaîne elle-même n'a pas un grand avantage au niveau des actifs RWA, l'essentiel est la taille du marché et le degré de perfectionnement de l'écosystème de la Finance décentralisée.

Comment percevez-vous l'environnement politique actuel de l'industrie de la cryptographie ?

Alex : Récemment, de nombreux événements se sont produits, comme l'émission de jetons par Trump et l'ordre exécutif sur les réserves de Bitcoin. Comment percevez-vous l'environnement politique actuel de l'industrie de la cryptographie ? Quels événements clés devraient encore être suivis à l'avenir ?

民道 : J'ai des sentiments assez complexes concernant la situation actuelle :

1. Il y a effectivement de nombreux avantages du côté des politiques, y compris la considération du Bitcoin comme actif de réserve des États-Unis, et l'ampleur et la rapidité de ces mesures dépassent les attentes.

2. Cependant, certaines actions de la famille Trump, comme l'émission de jetons, le projet World Liberty, etc., donnent l'impression qu'il s'agit davantage d'un intérêt personnel que d'une véritable politique nationale.

3. Ce lien étroit avec des personnalités politiques et des familles spécifiques peut comporter des risques. Si un changement de régime se produit à l'avenir, le nouveau gouvernement pourrait annuler ces politiques de manière punitive.

4. La clé est de voir combien de décrets administratifs peuvent être transformés en lois formelles au cours des 4 prochaines années. Ce n'est qu'en entrant véritablement dans le cadre juridique que l'on pourra éviter d'être facilement abrogé.

5. Actuellement, de nombreuses mesures sont trop liées aux intérêts personnels de Trump, ce qui les rend susceptibles de devenir des cibles d'attaques politiques, ce qui pourrait affecter le développement à long terme de l'industrie des cryptomonnaies.

Dans l'ensemble, bien que cela semble favorable à court terme, il existe encore une grande incertitude à long terme. Le marché en a également pris conscience, ce qui explique pourquoi la réaction du marché après l'introduction de certaines politiques positives n'a pas été aussi forte que prévu.