marché des cryptomonnaies pullback : la politique d'endettement de Trump suscite une aversion au risque

La semaine dernière, le marché des cryptomonnaies a connu un important pullback. Bien que le marché attribue généralement cela aux commentaires "haussiers sur les taux d'intérêt" du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, il s'agit en réalité d'un facteur secondaire. La véritable raison qui a provoqué la panique des capitaux est très probablement la pression forte exercée par Trump et Musk sur le projet de loi de dépenses à court terme du Congrès mercredi dernier, ainsi que l'incertitude liée à la menace d'annuler les règles de plafond de la dette. Ces actions ont considérablement alimenté l'aversion au risque des investisseurs.

Les déclarations de Powell ont un impact limité, les données macroéconomiques ne montrent pas de risques majeurs

La décision de taux du FOMC de jeudi dernier, prise à l'aube, correspondait aux attentes du marché, avec une baisse de 25 points de base. Le marché attribue la baisse des actifs à risque à deux points : d'une part, l'absence de consensus au sein de la Réserve fédérale sur la décision de taux ; d'autre part, l'augmentation de la médiane des taux cibles pour 2025. Cependant, en analysant attentivement le discours de Powell, ses inquiétudes concernant les risques d'inflation semblent provenir davantage de l'incertitude des politiques de Trump que des changements dans des indicateurs macroéconomiques spécifiques.

En observant l'évolution de la courbe des taux des obligations d'État américaines, il est vrai que les taux à long terme ont augmenté, mais l'impact sur le taux à 1 an n'est pas significatif. Cela indique que le marché exprime des inquiétudes concernant les perspectives économiques à long terme, mais les risques à court terme ne sont pas évidents. D'après les prix des contrats à terme sur les fonds fédéraux, le marché a déjà reflété les attentes de deux baisses de taux futures dès novembre.

Plusieurs ensembles de données macroéconomiques clés montrent que l'économie américaine n'a pas connu de signes évidents de détérioration. L'indice PCE reste stable, le taux de chômage n'a pas montré d'augmentation significative, et les données sur l'emploi non agricole ont même connu une certaine croissance. La croissance du PIB tend également à se stabiliser, sans baisse significative dans les différents secteurs. Ces données ne suffisent pas à soutenir le jugement selon lequel l'inflation pourrait renaître ou qu'une récession économique est à prévoir dans l'année à venir.

La baisse continue de l'indice Dow Jones est principalement due au risque unique de UnitedHealth Group, et non à un risque systémique. L'assassinat du PDG de l'entreprise a suscité une large attention sur le problème des coûts de la santé aux États-Unis, en écho à la direction des politiques de réforme de l'assurance maladie de Trump, entraînant une forte chute de son action.

La politique de dette de Trump suscite des inquiétudes sur le marché

La principale raison de la réaction violente du marché réside dans la forte pression exercée par Trump la semaine dernière, en collaboration avec Musk, sur le projet de loi sur les dépenses à court terme du Congrès, menaçant même d'annuler la règle du plafond de la dette. Ces actions ont suscité une énorme incertitude, déclenchant un sentiment d'aversion au risque parmi les investisseurs.

Le 17 décembre, la Chambre des représentants avait initialement conclu un accord à court terme sur les dépenses gouvernementales avec les démocrates pour éviter la fermeture du gouvernement. Cependant, sous les attaques de Musk, cette proposition a été rapidement rejetée. Trump a ensuite appelé sur les réseaux sociaux à l'élimination des règles de plafond de la dette, estimant que ces problèmes de dette devraient être de la responsabilité du gouvernement Biden.

Bien que le nouveau projet de loi sur les dépenses provisoires ait finalement été adopté, évitant ainsi un arrêt partiel du gouvernement, l'attitude de Trump en faveur de l'abrogation du plafond de la dette a suscité des inquiétudes sur le marché. Étant donné l'influence de Trump au sein du Parti républicain et l'arrivée imminente de nouveaux députés, la probabilité d'une abrogation du plafond de la dette a considérablement augmenté.

Le plafond de la dette américaine est le montant maximum légal que le gouvernement fédéral peut emprunter, visant à limiter la croissance de la dette publique. Bien que le plafond de la dette ait été suspendu à plusieurs reprises dans l'histoire, le ratio de la dette publique américaine par rapport au PIB a atteint un niveau historique, dépassant 120 %. Dans ce contexte, la suppression du plafond de la dette rendrait les États-Unis longtemps non soumis à des disciplines fiscales, et l'impact sur le système de crédit du dollar serait difficile à évaluer.

Les raisons pour lesquelles Trump pousse à l'abrogation du plafond de la dette pourraient résider dans l'espoir de surmonter une crise financière à court terme causée par la politique de réduction d'impôts en continuant à s'endetter. Cette initiative frappe indirectement le récit selon lequel le Bitcoin pourrait résoudre le problème de la dette américaine en tant qu'actif de réserve, affectant ainsi le marché des cryptomonnaies.

Dans les mois à venir, l'observation des politiques de l'équipe Trump deviendra un point focal pour le marché, et son importance pourrait surpasser d'autres facteurs. Les investisseurs doivent continuer à suivre les développements pertinents et évaluer leur impact potentiel sur le marché.