【Devises】Retour sur le "grand retournement du yen faible" de juillet 2024 | Daily des devises de Yoshida Tsune | Media utile pour l'information sur les investissements et l'argent de Monex Securities.

La troisième intervention a déclenché un rapide rebond du yen.

En juillet 2024, le taux de change dollar américain/yen a basculé vers un yen plus fort suite à la troisième intervention de vente de dollars américains. Moins d'un mois plus tard, le 5 août 2024, en regardant la chute mondiale des actions qualifiée de « Black Monday de l'ère Reiwa », le dollar américain a chuté à 141 yens, entraînant une forte appréciation du yen. En à peine moins d'un mois, une chute spectaculaire d'environ 20 yens du dollar américain/yen s'est produite (voir graphique 1). Pourquoi, après la période de déclin économique au Japon, cette dévaluation du yen, qualifiée d'« dévaluation du yen sans fin » et de « dévaluation éternelle du yen », a-t-elle brusquement changé vers un yen plus fort ?

【Figure 1】Graphique hebdomadaire USD/JPY (janvier 2024 - ) Source : Monex Trader FX À l'époque, la responsable de la politique monétaire américaine, la secrétaire au Trésor Yellen, répétait que « les interventions devraient être rares ». Cela constituait une dissuasion à l'intervention du gouvernement américain, et le marché considérait que le Japon ne pouvait plus intervenir.

Cela a probablement été le principal motif qui a ravivé la dépréciation du yen jusqu'à 161 yens à ce stade. Cependant, les autorités japonaises ont effectué une intervention de vente de dollars américains, ce qui a été le déclencheur de la brusque remontée du yen.

La bulle de vente de yens "trop raisonnable" due à un écart de taux d'intérêt considérable et à la faiblesse du yen

La hausse du dollar américain jusqu'à 161 yens en juillet 2024 s'est produite en dépit de la réduction de l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis (préférence pour le dollar américain et faiblesse du yen) (voir le tableau 2).

【Tableau 2】Différence des rendements des obligations à 10 ans entre le dollar américain et le yen japonais (2024) Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities La justification de l'affaiblissement du yen, qui s'est élargi de manière anormale par rapport à l'écart des taux d'intérêt, était l'expansion des ventes de yens par les spéculateurs, qui, bien que réduite, restait absolument raisonnable compte tenu de l'énorme écart des taux d'intérêt (voir le tableau 3).

【Figure 3】Positions en yen des spéculateurs selon les statistiques de la CFTC et l'écart des taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis (2005-) Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities Il a été considéré que la vente de yens, raisonnable compte tenu de l'écart de taux d'intérêt important qui désavantage le yen, pourrait empêcher les autorités de procéder à des interventions d'achat de yens, car elles ont ressenti cela comme "la plus grande menace" en raison de la forte appréciation du yen à court terme. Ainsi, le fait que le marché ait commencé à "déraper" pourrait être la véritable nature du mouvement qui a été appelé "dépécie historique du yen" jusqu'à 161 yens.

Cependant, le ministère des Finances américain s'opposait-il vraiment à l'intervention du Japon ? À ce sujet, lorsque j'ai interrogé l'un des responsables plus tard, il a expliqué : « Ce n'était pas une interdiction d'intervenir. La secrétaire au Trésor Yellen, qui a un esprit académique, n'a fait que développer une réflexion théorique. » En réalité, les autorités japonaises ont décidé d'intervenir pour la troisième fois, ce qui a finalement été le point de départ pour inverser le mouvement qui a été considéré comme une dévaluation historique du yen.

La chute massive du dollar américain / yen de 20 yens en moins d'un mois a prouvé la "bulle de vente de yens"

Cependant, bien que cette troisième intervention soit considérée comme n'étant pas un "ne le fais pas", il semble qu'il y ait eu des opinions tant nationales qu'internationales suggérant qu'elle était "allée trop loin". En conséquence, peu après, à la fin juillet 2024, la Banque du Japon a augmenté les taux d'intérêt, et à partir de septembre 2024, la baisse des taux de la Réserve fédérale (Fed) a commencé. Avec les changements de politique monétaire aux États-Unis et au Japon, le moment où le dollar américain se renforcerait et où le yen s'affaiblirait semblait se rapprocher, ce qui a probablement conduit à l'idée que cette intervention était superflue.

Cependant, en regardant le dollar américain / yen au milieu de ce tourbillon, je pense qu'il n'aurait pas été surprenant que le dollar américain soit à 165-170 yens si la situation avait continué sans intervention, en comptant sur la fin de la dépréciation du yen due aux changements de la politique monétaire aux États-Unis et au Japon. La fin historique de la dépréciation du yen était-elle à 161 yens ou à 170 yens ? Ce qui a influencé cela était, entre autres, la "troisième intervention" qui a eu lieu le 11 juillet 2024, critiquée pour être "excessive".

Et lorsque la dépréciation du yen a rebondi à partir de 161 yens, une forte appréciation du yen d'environ 20 yens s'est produite en moins d'un mois. Un tel mouvement de prix anormal ne pouvait se produire que s'il s'agissait d'un "éclatement de bulle". L'intervention n'était, après tout, qu'un simple déclencheur. C'est à partir de ce déclencheur que l'appréciation anormalement rapide du yen s'est propagée, prouvant que la dépréciation du yen jusqu'à 161 yens avait été causée par une "bulle" de vente de yens.