Évolution des politiques de régulation des actifs virtuels : analyse du cadre réglementaire de Hong Kong

Ces dernières années, les actifs virtuels se sont rapidement développés à l'échelle mondiale, posant des défis aux systèmes financiers traditionnels et aux cadres réglementaires. La haute volatilité et les caractéristiques de levier élevé des actifs virtuels ont présenté une série de nouveaux problèmes aux autorités de régulation et aux plateformes de trading, tels que la régulation des flux de capitaux transfrontaliers, l'identification des clients et la prévention des risques financiers systémiques. Ces problèmes montrent que la régulation des actifs virtuels nécessite une coopération multilatérale pour y faire face.

Hong Kong, en tant que troisième centre financier mondial, joue un rôle crucial dans la régulation des actifs virtuels. D'une part, Hong Kong occupe une position clé dans le système financier mondial ; d'autre part, Hong Kong a un système spécial sous "un pays, deux systèmes". Les politiques de régulation de Hong Kong doivent à la fois favoriser le développement du marché financier mondial des actifs virtuels et répondre aux exigences centrales en matière de stabilité financière. Hong Kong doit chercher un équilibre entre la connexion des marchés de capitaux internationaux et la sécurité financière intérieure, tout en étant également une fenêtre importante pour la Chine dans l'exploration de nouveaux marchés financiers émergents. Par conséquent, le chemin de la régulation des actifs virtuels à Hong Kong sera nécessairement complexe, étant un processus de compromis constant entre la mondialisation et la localisation, l'innovation et la prudence.

2017-2021 : De l'avertissement sur les risques à l'émergence d'un cadre institutionnel

Cette étape est la "phase de démarrage" de la régulation des actifs virtuels à Hong Kong, axée sur l'avertissement des risques, et introduit progressivement des éléments de régulation pilote. L'attitude réglementaire passe d'une approche prudente à une transition ordonnée et normée.

• En septembre 2017, la Commission de régulation des valeurs mobilières a publié une déclaration, indiquant que certaines ICO pourraient constituer des "titres", et doivent donc être soumises à la réglementation.

• En décembre 2017, la Commission des valeurs mobilières a demandé aux institutions financières de veiller à ce que les produits liés aux cryptomonnaies respectent la réglementation existante.

• En novembre 2018, la Commission des valeurs mobilières a proposé d'inclure les plateformes d'échange d'actifs virtuels conformes aux normes dans un environnement de réglementation sandbox.

• En mars 2019, la Commission des valeurs mobilières a défini les STO et a établi des règles préliminaires sur la responsabilité des intermédiaires.

• En novembre 2019, la Commission de régulation des valeurs mobilières a proposé un système de licences pour les plateformes de trading d'actifs virtuels.

• En novembre 2020, le Bureau des finances a lancé une consultation pour inclure les fournisseurs de services d'actifs virtuels dans le système de délivrance de licences.

• En mai 2021, le Bureau des Finances a confirmé l'introduction d'un système de licence VASP.

Au cours de cette période, Hong Kong est progressivement passé d'une approche de gestion des risques à une réglementation spécifique des comportements, définissant les responsabilités des participants au marché. Les régulateurs ont reconnu que les actifs virtuels allaient devenir une composante importante des marchés financiers, et leur attitude a évolué vers une gestion proactive. Cependant, le principe de "participation volontaire" demeure pour les acteurs de l'écosystème, avec l'introduction d'un embryon de mécanisme de licence.

Il convient de noter que le mécanisme de "bac à sable réglementaire" est appliqué à la régulation des plateformes de trading d'actifs virtuels. Le bac à sable permet aux nouvelles technologies financières de tester des innovations dans un environnement spécifique, ayant ainsi une portée inclusive et pratique.

Ainsi, la régulation des actifs virtuels à Hong Kong a franchi un cap vers l'institutionnalisation, ne se limitant plus à la classification des produits, mais tendant à construire un écosystème de conformité complet. Cela est en accord avec les tendances mondiales, même en Amérique et en Europe, le marché des actifs virtuels est encore à un stade précoce, une régulation excessive pourrait étouffer l'innovation.

En revanche, pendant cette période, la Chine continentale maintient une pression élevée sur les actifs cryptographiques. Dans la direction réglementaire de "polarisation", Hong Kong a choisi une troisième stratégie : ni un lâcher-prise radical, ni une interdiction totale. En tant que région administrative spéciale sous le principe "un pays, deux systèmes", Hong Kong n'a pas besoin de se précipiter pour établir un chemin indépendant.

2022: Un point clé pour la transformation des politiques

En 2022, le style de réglementation des actifs virtuels à Hong Kong a connu un grand tournant, passant d'une réglementation limitée à un soutien actif.

En octobre 2022, le Bureau des Finances a publié la première "Déclaration de politique sur le développement des actifs virtuels à Hong Kong", affirmant clairement qu'il "poussera activement" le développement de l'écosystème des actifs virtuels. La déclaration ne se contente pas d'annoncer la mise en œuvre d'un système de licence VASP, mais propose également de soutenir la tokenisation, les obligations vertes et les NFT, marquant un changement de la pensée réglementaire d'une approche "axée sur les risques" à une approche "axée sur les opportunités".

Cette transformation repose sur deux moteurs principaux :

1. La concurrence internationale s'intensifie, Hong Kong doit maintenir son statut de centre financier. Bien que le marché mondial des actifs virtuels soit volatile, des domaines émergents tels que le Web3 se développent rapidement, et les principaux centres financiers prennent des dispositions. Hong Kong a déjà pris du retard par rapport à ses concurrents comme les États-Unis et Singapour, et doit d'urgence ajuster ses politiques pour rivaliser pour les ressources de l'industrie.

2. Convergence des besoins multiples. Hong Kong a besoin d'un point de rupture pour la nouvelle industrie financière ; la Chine continentale espère avoir un "terrain d'expérimentation" conforme pour explorer l'économie numérique ; les professionnels espèrent trouver un lieu de conformité ; les plateformes de trading aspirent à obtenir une protection légale et une légitimité. Ces besoins créent des conditions pour un assouplissement des politiques.

Dans l'ensemble, cette transformation concerne non seulement l'adaptation au marché financier innovant, mais c'est aussi un choix stratégique proactif de Hong Kong pour maintenir sa position de centre financier dans un environnement international complexe.

2023-Actuel : itération rapide, approfondissement et transformation des politiques de régulation

Depuis 2023, la régulation des actifs virtuels à Hong Kong est officiellement entrée dans la phase de "mise en œuvre pratique". Le mode d'expérimentation est progressivement remplacé par un système juridique et de licence complet et obligatoire, la politique évoluant de la "déclaration" à "l'exécution".

Les principales avancées comprennent :

• En février 2023, le gouvernement de la Région administrative spéciale de Hong Kong a émis sa première obligation verte tokenisée.

• En juin 2023, la Commission de Régulation des Valeurs Mobilières a mis en œuvre les "Directives sur les plateformes de trading d'actifs virtuels" et a lancé le système de licence VASP.

• Le même mois, le "Règlement sur la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme ( amendement )" est entré en vigueur, les plateformes d'échange d'actifs virtuels doivent être agréées.

• En août 2023, une bourse est devenue la première bourse licenciée à Hong Kong ouverte aux investisseurs particuliers.

• En novembre 2023, la Commission des valeurs mobilières a publié la circulaire "Activités liées à la titrisation de titres par des intermédiaires".

• En décembre 2023, la Monetary Authority et la Securities and Futures Commission ont publié la circulaire "Activités liées aux actifs virtuels pour les intermédiaires", clarifiant que les ETF d'actifs virtuels peuvent être vendus.

• Dans le même mois, la Commission des valeurs mobilières a publié la circulaire « Circulaire sur l'investissement dans des actifs virtuels par les fonds reconnus par la Commission des valeurs mobilières ».

• En janvier 2024, première émission de titres tokenisés soumis à la législation de Hong Kong.

• En mars 2024, la banque centrale lancera le "projet Ensemble" pour explorer l'intégration des actifs tokenisés avec le wCBDC.

• En juillet 2024, l'Autorité monétaire lancera un programme de sandbox de réglementation des stablecoins.

• En février 2025, le secrétaire aux Finances a annoncé la publication de la deuxième déclaration de politique sur les actifs virtuels.

• En février 2025, le premier fonds tokenisé destiné aux investisseurs de détail a été approuvé.

• En mars 2025, le nombre d'échanges agréés atteint 10, et la Commission des valeurs mobilières publie la feuille de route réglementaire "A-S-P-I-Re".

Analyse du système de régulation de Hong Kong

Hong Kong adopte une stratégie de "réglementation par ajout" basée sur le cadre juridique existant, en utilisant des directives ou des circulaires pour effectuer une réglementation "par patch" des actifs numériques, plutôt que de créer un nouveau code légal. Cela reflète la conception réglementaire de Hong Kong qui considère les actifs virtuels comme une extension des actifs financiers traditionnels.

Le cœur du système de régulation de Hong Kong est de préserver trois lignes de défense : la conformité financière, la lutte contre le blanchiment d'argent et la protection des investisseurs. Cette approche permet de réduire les coûts de coordination réglementaire, de créer des ponts entre les institutions financières et les entreprises technologiques émergentes, et de favoriser l'intégration de la transformation institutionnelle et du développement industriel.