RWA: L'éléphant dans la chambre

Introduction

La tokenisation des actifs réels ( RWA ) vise à améliorer la liquidité, la transparence et l'accessibilité, permettant ainsi à un plus grand nombre de personnes d'accéder à des actifs de grande valeur. Bien que cette explication soit générale, elle n'est pas entièrement précise. Cet article tentera d'interpréter le RWA dans le contexte actuel d'un point de vue personnel.

Un, prisme brisé

La combinaison de la blockchain et des actifs réels remonte à plus de dix ans avec les Colored Coins sur Bitcoin. En ajoutant des métadonnées aux UTXO de Bitcoin pour réaliser la "coloration", des propriétés représentant des actifs externes sont attribuées à des Satoshi spécifiques, permettant ainsi de marquer et de gérer des actifs réels sur la chaîne Bitcoin. C'est la première tentative systématique de l'humanité d'utiliser la blockchain pour des fonctions non monétaires, marquant également le début de l'intelligence de la blockchain. Cependant, en raison des opcode limités du script Bitcoin, les règles d'actifs des Colored Coins doivent être interprétées par des portefeuilles tiers, et les utilisateurs doivent faire confiance à ces outils pour la logique de définition de la "couleur" des UTXO. Des facteurs tels que la confiance centralisée et le manque de liquidité ont conduit à l'échec de la première validation conceptuelle des RWA.

Les années suivantes, l'apparition d'Ethereum a ouvert l'ère de la complétude de Turing dans la blockchain. Divers récits ont connu un grand succès, mais les RWA, en dehors des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, ont toujours été plus bruyants que productifs. Pourquoi cela ?

Tout d'abord, il n'y a jamais eu de véritable dollar sur la blockchain. USDT ou USDC sont essentiellement des "obligations numériques" émises par des entreprises privées, théoriquement plus fragiles que le dollar. Le succès de Tether provient du besoin urgent dans le monde de la blockchain d'un moyen d'échange stable en valeur qu'il ne peut pas créer lui-même.

Dans le domaine des RWA, la décentralisation n'a jamais vraiment existé. Les hypothèses de confiance doivent être basées sur des entités centralisées, et le contrôle des risques de cette entité ne peut dépendre que de la réglementation. L'anarchisme inhérent à l'ADN crypto est fondamentalement en contradiction avec cette idée, l'architecture sous-jacente de toute blockchain publique est conçue pour résister à la réglementation. La difficulté d'une régulation au-dessus des blockchains publiques est le principal facteur qui empêche toujours le succès des RWA.

Deuxièmement, la complexité des actifs constitue un grand défi. Bien que les RWA englobent la tokenisation de tous les actifs réels, ils peuvent être grossièrement divisés en actifs financiers et non financiers. Les actifs financiers ont en eux-mêmes des caractéristiques de fongibilité, et le lien entre l'actif sous-jacent et le token peut être établi sous la supervision d'institutions de garde réglementées. Les actifs non financiers, en revanche, sont beaucoup plus complexes, et leurs solutions dépendent principalement des systèmes IoT, mais ne peuvent toujours pas faire face à des facteurs imprévus tels que la malveillance humaine et les catastrophes naturelles. Par conséquent, les actifs non financiers qui pourront perdurer sur la blockchain à l'avenir doivent répondre à ces deux conditions : être fongibles et facilement évaluable.

Troisièmement, par rapport aux actifs numériques très volatils, il est difficile de trouver des actifs dans le monde réel avec une volatilité comparable. Les APY qui atteignent facilement des dizaines voire des centaines dans la DeFi rendent la finance traditionnelle insignifiante. Des rendements faibles et un manque de motivation à participer sont un autre point douloureux des RWA.

Alors, pourquoi l'industrie concentre-t-elle à nouveau son attention sur ce récit ?

Deux, orientation politique

L'avancement de la réglementation par la finance traditionnelle est la clé de l'existence des RWA. Ce concept ne peut progresser que si l'hypothèse de confiance est établie. Actuellement, les régions favorables au Web3, telles que Hong Kong, Dubaï et Singapour, n'ont récemment commencé à établir des cadres réglementaires pour les RWA. Par conséquent, le voyage des RWA ne fait que commencer. Cependant, dans la situation actuelle, la fragmentation de la réglementation et la grande vigilance de la finance traditionnelle face aux risques continuent d'ombrager ce domaine.

D'après la situation actuelle, le protocole RWA n'a pas suffisamment d'accessibilité et manque cruellement d'interopérabilité, ressemblant à des "îlots", ce qui est à l'opposé de la forme idéale.

Alors, ne peut-on vraiment pas trouver un chemin de retour à la décentralisation dans ces cadres ? En réalité, ce n'est pas le cas. Prenons l'exemple du protocole leader RWA Ondo, dont l'équipe a construit un protocole de prêt appelé Flux Finance, permettant aux utilisateurs d'utiliser des tokens ouverts comme USDC et des tokens restreints comme OUSG comme garanties pour les prêts. Ils empruntent des titres anonymes tokenisés appelés USDY, des stablecoins à intérêt composé (, ce token est conçu avec une période de verrouillage de 40 à 50 jours pour éviter d'être classé comme un titre. Ondo simplifie ensuite la circulation de l'USDY sur la blockchain publique grâce à un pont inter-chaînes, réalisant finalement un chemin d'interaction avec le monde DeFi.

Mais une approche aussi complexe et qui ne peut pas être inversée n'est peut-être pas le RWA que nous attendions. Un autre facteur clé du succès des stablecoins en monnaie fiduciaire est leur excellente accessibilité, permettant ainsi de réaliser une finance inclusive à faible seuil dans le monde réel. Les RWA doivent encore explorer en collaboration avec le secteur financier traditionnel et les parties prenantes de projets la manière de d'abord réaliser l'interconnexion entre différentes juridictions, et d'interagir avec le monde blockchain dans la mesure du possible. Ce n'est qu'ainsi que l'on pourra répondre à l'interprétation générale du terme RWA.

) Trois, actifs et revenus

Selon les statistiques de la plateforme de données, la valeur totale des actifs RWA on-chain est de 20,69 milliards de dollars ### sans les stablecoins (, principalement constituée de prêts privés, d'obligations américaines, de matières premières, d'immobilier et de valeurs mobilières.

En termes de catégories d'actifs, les protocoles RWA ne s'adressent en réalité pas principalement aux utilisateurs natifs de DeFi, mais plutôt aux utilisateurs de la finance traditionnelle. Certains protocoles RWA de premier plan ciblent principalement des groupes de clients tels que les petites et moyennes entreprises et les utilisateurs de niveau institutionnel. Alors pourquoi déplacer ces activités sur la blockchain ?

1. Règlement instantané 7*24 heures : C'est l'un des points sensibles du système financier traditionnel qui dépend des systèmes centralisés, la blockchain offre un système de transaction ininterrompu. Cela permet également de réaliser des opérations de rachat instantané, de décaissement T+0, etc.

2. Briser la fragmentation de la liquidité régionale : la blockchain est un réseau financier mondial, permettant aux PME des pays du tiers monde d'attirer des fonds d'investisseurs externes en contournant les institutions locales à moindre coût ;

3. Réduction des coûts de service marginaux : grâce à la gestion par contrat intelligent, le coût d'un pool d'actifs servant 100 entreprises est presque identique à celui de servir 10 000 entreprises ;

4. Entreprises de services spéciaux : certaines entreprises manquent généralement de dossiers de crédit traditionnels, ce qui rend difficile l'obtention de prêts auprès des institutions bancaires. Elles peuvent utiliser la logique traditionnelle du financement de la chaîne d'approvisionnement pour financer des équipements et des comptes clients, etc.

5. Abaisser les barrières à l'entrée : Bien que les protocoles RWA réussis à leurs débuts soient principalement conçus pour les entreprises, les institutions ou les utilisateurs fortunés, avec l'émergence de cadres réglementaires, de nombreux protocoles RWA tentent également de diviser les actifs financiers afin de réduire le seuil d'investissement pour les investisseurs.

Dans le domaine des cryptomonnaies, si les RWA réussissent, ils possèdent effectivement un potentiel d'une valeur de mille milliards. En outre, le RWAFi pourrait également arriver. Pour les protocoles DeFi, l'ajout de jetons générant des revenus réels à la base d'actifs rendra le système plus solide. Pour les utilisateurs natifs de DeFi, de nouvelles options s'ajoutent aux choix et à la combinaison des actifs. Surtout dans un monde actuel où la géopolitique est instable et les perspectives économiques sont pleines d'incertitudes, certains actifs du monde réel pourraient être un meilleur choix à faible risque que de simplement détenir des stablecoins.

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) Quatre, Le Porteur de l'Épée

"Forêt sombre" est le surnom que de nombreux professionnels de l'industrie donnent à la blockchain, qui est également le "péché originel" inhérent à la caractéristique de décentralisation. Dans certains domaines spécifiques, RWA pourrait agir en tant qu'exécuteur dans ce monde parallèle. Bien que les avatars PFP et les histoires de finance de jeu soient aujourd'hui devenus des illusions, en repensant à l'époque folle d'il y a quelques années, nous avons également vu naître certains projets comparables à des IP traditionnelles. Mais avons-nous vraiment acquis des droits de propriété intellectuelle sur les IP ? En réalité, non, les NFT ressemblent à certains égards plus à des biens de consommation, et la définition de la blockchain pour les PFP de 10K est très floue. Elle a effectivement créé certains IP éphémères en abaissant le seuil d'investissement, mais en ce qui concerne les revenus et le développement des projets, l'équipe fondatrice détient tous les pouvoirs.

Prenons l'exemple d'un projet NFT connu, dont la propriété intellectuelle originale appartient clairement à l'émetteur. Selon l'accord utilisateur et les informations du site officiel, la société émettrice, en tant qu'entité opérationnelle du projet, détient les droits d'auteur, les droits de marque et d'autres droits de propriété intellectuelle essentiels. Les détenteurs qui achètent un NFT obtiennent uniquement la propriété et le droit d'utilisation d'un avatar à numéro spécifique, et non le droit d'auteur lui-même.

En matière de décision, l'émetteur a choisi comme ligne directrice pour le projet celle du métavers, en multipliant les sous-IP par une émission illimitée pour obtenir des fonds, se détachant ainsi du récit original des produits de luxe. À cet égard, les détenteurs de NFT n'ont ni droit à l'information, ni droit de décision, et encore moins de droit aux bénéfices. Dans le monde traditionnel, lorsqu'un investisseur investit dans une IP, il dispose généralement d'un droit d'utilisation directe de l'ensemble de l'IP, d'une répartition directe des bénéfices, d'une participation à la prise de décisions, voire d'un droit de développement.

Ce projet est au moins l'un des meilleurs parmi les projets PFP, et il y avait autrefois beaucoup de projets NFT avec une distribution des droits encore plus chaotique. Lorsqu'une énorme épée est suspendue au-dessus de leur tête, choisiront-ils de respecter davantage leur propre communauté ?

Cinq, sur le support

En résumé, les RWA ont le potentiel de transformer la finance, tout en apportant les opportunités du monde réel sur la chaîne, ce qui pourrait également représenter une nouvelle voie pour remédier aux désordres de la blockchain. Cependant, limité par le cadre de réglementation actuel de la finance traditionnelle, leur forme ressemble encore à un protocole privé sur une chaîne publique, ne pouvant pas libérer le maximum de l'espace d'imagination. Avec le temps, nous espérons qu'il y aura des guides ou des alliances pour franchir cette barrière.

Les actifs sur différentes plateformes peuvent libérer une lumière inimaginable. Des inscriptions en bronze de la période Xia à l'Atlas des écailles de poisson de la dynastie Ming, la certification des actifs garantit la stabilité et le développement de la société. À quoi pourrait ressembler la forme finale des RWA ? Nous pourrions peut-être acheter des actions d'un endroit pendant la journée, déposer des fonds dans une banque d'un troisième pays à minuit, et le lendemain investir avec des investisseurs du monde entier dans des biens immobiliers d'autres régions.

Oui, un monde fonctionnant sur un grand livre public est la forme ultime des RWA.

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