ReStaking( et rapport d'analyse approfondie sur l'ETF des actifs virtuels à Hong Kong )

Résumé

nouveau stake

Depuis le lancement de la chaîne de balise Ethereum basée sur POS le 1er décembre 2020, le parcours de staking d'Ethereum a été officiellement lancé. À ce jour, le staking d'Ethereum a traversé six phases de développement, à savoir : staking natif → staking en tant que service → staking collaboratif → staking liquide → staking décentralisé → re-staking. Selon la "division du travail" de ce parcours, on peut grossièrement distinguer deux rôles dans le staking Ethereum : les validateurs qui mettent de l'argent et les opérateurs qui font le travail.

Les jetons de staking liquide (LST) permettent aux détenteurs d'Ethereum de staker sur plusieurs protocoles DeFi pour obtenir des rendements. Bien que ce mécanisme puisse augmenter la flexibilité des investissements et les rendements potentiels, il entraîne également une complexité et des risques accrus. Une fois que LST est verrouillé dans un protocole de staking spécifique, il ne peut pas être utilisé pour le trading ou comme garantie pour d'autres opérations DeFi. Pour résoudre ce problème de liquidité, les jetons de re-staking liquide (LRT) ont vu le jour.

LRT a débloqué la liquidité de LST grâce au processus de re-staking et a augmenté les bénéfices potentiels en introduisant un mécanisme de levier. De plus, les utilisateurs peuvent choisir d'utiliser un protocole de re-staking de liquidité spécifique, au lieu de déposer directement LST, afin de maintenir une plus grande flexibilité.

La mise en œuvre du staking supplémentaire nécessite non seulement une grande expertise technique, mais aussi de prendre en compte la sécurité des fonds, la transparence des opérations et la stabilité du système. Grâce à ces moyens techniques, le staking supplémentaire peut améliorer l'efficacité de l'utilisation du capital tout en contribuant à la sécurité et à la décentralisation des réseaux blockchain.

Les régulateurs adoptent une attitude réservée envers les activités de staking de cryptomonnaies.

Actuellement, le staking de cryptomonnaies fait face à de multiples défis réglementaires. Tout d'abord, en raison des différences dans le statut juridique des actifs cryptographiques entre les pays, il est difficile pour les autorités de régulation d'appliquer directement les réglementations financières existantes aux activités de staking, ce qui augmente les risques en matière de légitimité, de fiscalité et de conformité. Deuxièmement, les problèmes de protection des investisseurs sont significatifs, le staking de cryptomonnaies implique des risques élevés, et les investisseurs ordinaires peuvent subir des pertes importantes en raison d'un manque de connaissances professionnelles, ajoutées à la forte volatilité du marché, le capital des investisseurs peut s'évaporer rapidement, d'où la nécessité de fournir des avertissements et des mesures de protection adéquates. De plus, les activités de staking peuvent être utilisées pour le blanchiment d'argent et d'autres crimes financiers, l'anonymat des cryptomonnaies rend le suivi des fonds difficile, entravant les efforts de lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme. Le mécanisme de staking peut également influencer la relation entre l'offre et la demande des actifs cryptographiques, entraînant une manipulation des prix du marché, nuisant à l'équité et à l'intégrité du marché. Enfin, le staking repose sur des technologies et des processus opérationnels complexes, les failles ou les échecs des contrats intelligents peuvent entraîner des pertes de fonds ou des transactions erronées, les autorités de régulation doivent s'assurer que les plateformes de staking prennent des mesures techniques appropriées pour garantir la sécurité et la fiabilité du système.

Comparaison des ETF Bitcoin entre Hong Kong et les États-Unis

Les ETF Bitcoin aux États-Unis et à Hong Kong présentent des différences significatives en termes d'environnement réglementaire, d'actifs d'investissement, de participants au marché et de procédures d'émission.

Les ETF Bitcoin aux États-Unis comprennent à la fois des ETF Bitcoin au comptant et des ETF Bitcoin à terme. Les ETF au comptant conservent les actifs Bitcoin via des institutions de garde, tandis que les ETF à terme détiennent des contrats à terme. La réglementation est stricte, attirant principalement les investisseurs institutionnels et les investisseurs professionnels.

Le Bitcoin ETF de Hong Kong est principalement un ETF Bitcoin au comptant, qui garde les actifs Bitcoin par le biais d'organismes de garde conformes, soutenant les souscriptions en espèces et en nature ; en même temps, l'environnement réglementaire est relativement laxiste, attirant non seulement les investisseurs institutionnels, mais aussi les investisseurs individuels à haute valeur nette, rendant les participants du marché plus diversifiés.

Introduction au staking d'Ethereum

Depuis le 1er décembre 2020, avec le lancement de la chaîne de balises basée sur POS d'Ethereum, la voie du staking d'Ethereum a été officiellement ouverte, et le 15 septembre 2022, la mise à niveau de Paris a été achevée, fusionnant la chaîne de balises avec la chaîne principale et ouvrant l'ère PoS d'Ethereum.

Même si l'on passe de PoW à PoS, cela ne signifie pas qu'il n'est plus nécessaire de "travailler" en exécutant un nœud. Auparavant, le travail n'exigeait pas de permission d'accès, mais maintenant, il faut d'abord débourser de l'argent pour "acheter" une qualification pour faire fonctionner un nœud. Le staking signifie que vous devez déposer 32 ETH pour pouvoir démarrer un validateur et avoir le droit d'exécuter un nœud et de participer au consensus du réseau.

On peut donc grossièrement diviser le staking d'Ethereum en deux rôles : le validateurs qui mettent de l'argent et les opérateurs qui travaillent.

Les six étapes de développement du staking d'Ethereum

Pledge natif → Pledge comme service → Pledge conjoint → Pledge liquide → Pledge décentralisé → Re-pledge

Staking natif : Mettre de l'argent de sa propre poche, gérer soi-même le nœud, responsable de l'ensemble de la maintenance matérielle et logicielle des clients et des coûts.

• Avantages:

1. Plus sécurisé et décentralisé pour le réseau Ethereum.

2. Gagnez 100% de revenus de staking, sans intermédiaire.

• Inconvénients :

1. Barrière technique, il est nécessaire de comprendre la technologie pour installer et exécuter le client soi-même.

2. Seuil matériel, il faut avoir un ordinateur performant, avec au moins 10 Mo de bande passante.

3. Seuil de capital, besoin de staker 32 ETH.

4. Problèmes de confiscation : si des problèmes de logiciel, de matériel ou de réseau surviennent, entraînant une instabilité des nœuds, le montant de la mise sera confisqué.

5. Problèmes de risque, il est nécessaire de gérer soi-même la sécurité des clés privées et des phrases de récupération, et de mettre à jour régulièrement les nœuds.

Stake as a Service: Devenez validateur en investissant de l'argent, tandis qu'un tiers s'occupe de l'exécution des nœuds.

• Avantages : Élimine la barrière technique, il suffit d'investir sans effort.

• Inconvénients:

1.Seuil de fonds, nécessite de staker 32 ETH.

2. Problème de confiscation, si le logiciel, le matériel ou le réseau d'un tiers a des problèmes, la caution sera confisquée, mais le tiers ne le sera pas.

3. Problème de risque, il peut être nécessaire de confier la clé privée et la phrase de récupération.

4. Céder un peu de profit à un tiers.

5. Centralisé, cela représente une menace pour la sécurité d'Ethereum.

Staking collectif : Plusieurs personnes se regroupent pour acheter en commun la qualification de validateur avec 32 ETH, une tierce partie est responsable de l'exploitation des nœuds, ce qui revient à la nature d'un pool minier. En conséquence, les revenus générés par l'exploitation des nœuds sont également répartis en fonction du ratio des fonds mis en jeu par chacun.

• Avantages:

1. Élimine la barrière technique, il suffit de mettre de l'argent sans fournir d'effort.

2. A réduit le seuil à 32 ETH.

• Inconvénients:

1. Bien que le seuil d'investissement ait été abaissé, les fonds restent néanmoins verrouillés, ce qui limite leur liquidité.

2. Problème de confiscation, si des problèmes surviennent avec le logiciel, le matériel ou le réseau d'un tiers, la caution sera confisquée, mais le tiers ne le sera pas.

3. Problèmes de risque, il peut être nécessaire de confier la clé privée et la phrase mnémonique.

4. Louer un peu de profit à un tiers.

5. Centralisation, menace pour la sécurité d'Ethereum.

Le développement du staking Ethereum en est arrivé à un point où les trois grands obstacles, à savoir la technologie, le matériel et le financement, ont été essentiellement résolus, et cela semble être proche de la saturation. Cependant, en réalité, il reste un problème majeur qui n'a pas été résolu, à savoir le problème de la liquidité. En effet, peu importe la méthode de staking mentionnée ci-dessus, elle immobilise les fonds des validateurs, et en tant que nœud d'Ethereum, chaque entrée et sortie quotidienne nécessite de faire la queue, il est donc impossible d'accéder aux fonds à la demande, en particulier dans le cadre du staking collectif. Cela revient donc à verrouiller la liquidité des validateurs.

Liquidité de Stake ( LST ) : Plusieurs personnes se regroupent pour acheter en commun la qualification de validateurs avec 32 ETH, un tiers est responsable de faire fonctionner les nœuds, et la plateforme fournira une liquidité stETH à un ratio de 1:1, représentant les projets Lido, SSV, Puffer.

• Avantages:

1. Élimine la barrière technique, il suffit de payer sans fournir d'efforts.

2. A réduit le seuil à 32 ETH.

3. Aucune liquidité n'a besoin d'être verrouillée, ce qui augmente le taux d'utilisation des fonds.

• Inconvénients:

1. Problème de confiscation, si un problème survient avec le logiciel, le matériel ou le réseau d'un tiers, la caution sera confiscée, mais le tiers ne le sera pas.

2. Problèmes de risque, il se peut que vous deviez confier votre clé privée et votre phrase de récupération.

3. Céder un peu de profit à un tiers.

4. Centralisé, cela représente une menace pour la sécurité d'Ethereum. ( Le problème de la centralisation peut facilement apporter de l'inquiétude et de l'anxiété à l'ensemble de l'industrie, c'est pourquoi résoudre le problème de la centralisation est devenu la prochaine direction du secteur du stake ).

Staking décentralisé: Accès sans permission aux opérateurs tiers grâce à des technologies telles que DVT et la signature à distance.

• Avantages :

1. Élimine les barrières techniques, il suffit de mettre de l'argent sans effort.

2. A réduit le seuil à 32 ETH.

3. Pas besoin de verrouiller la liquidité, augmenter le taux d'utilisation des fonds.

4. Augmenter le degré de décentralisation des opérateurs, réduire le risque de confiscation des dépôts des utilisateurs, améliorer la sécurité d'Ethereum.

• Inconvénients : céder un peu de profit à un tiers.

Présentation du staking

Le concept de "re-staking" a progressivement évolué avec la popularité des mécanismes de preuve d'enjeu (PoS) (. Dans les systèmes PoS, les fonds mis en jeu sont utilisés pour la sécurité du réseau et pour parvenir à un consensus, contrairement à la preuve de travail (PoW) ) traditionnelle qui met l'accent sur la capacité de calcul. Avec l'essor de la finance décentralisée (DeFi), la demande d'efficacité des capitaux sur le marché a considérablement augmenté, ce qui a engendré le besoin de re-staking.

L'objectif du stake est de permettre aux utilisateurs de déposer un certain montant en tant que marge afin de devenir des nœuds, pour maintenir la sécurité d'un projet et ainsi générer des revenus. Si un nœud agit de manière malveillante, la marge est confisquée. Ce n'est donc pas seulement les chaînes POS qui nécessitent un stake pour garantir la sécurité, mais aussi les ponts inter-chaînes, les oracles, DA, ZKP, etc., qui nécessitent tous un stake pour assurer la sécurité des participants, le terme technique est AVS (service de validation active).

Pour les équipes de projet, l'objectif du staking ( est d'assurer la sécurité, tandis que pour les utilisateurs, l'objectif du staking est de générer des revenus. Ainsi, les fonds et les projets ont une relation de 1:1, c'est-à-dire qu'à chaque nouveau projet lancé, il doit commencer à zéro pour trouver des moyens de convaincre les utilisateurs de dépenser de l'argent réel pour le staking afin d'assurer la sécurité. Cependant, l'argent dont disposent les utilisateurs est limité, et les équipes de projet doivent rivaliser pour obtenir les fonds de staking limités disponibles sur le marché pour leur propre sécurité, tandis que les utilisateurs ne peuvent choisir que parmi un nombre limité de projets pour staker leur argent afin d'obtenir un retour limité.

Le ReStaking ) est essentiellement la création d'un pool de staking partagé, permettant à un fonds de garantir la sécurité du staking pour plusieurs projets simultanément, réalisant ainsi un effet de "un poisson pour plusieurs plats", transformant la relation de capital et de projet de 1:1 à 1:N, permettant ainsi aux utilisateurs d'obtenir des rendements excessifs tout en réduisant la pression sur les projets pour rivaliser pour les fonds de staking. Par exemple, les gens choisissent maintenant de staker leur capital dans Ethereum, atteignant 30 millions, Ethereum a déjà une forte sécurité, mais d'autres projets doivent encore établir leur propre AVS, il est donc possible de trouver des moyens pour que d'autres applications puissent également hériter et partager la sécurité d'Ethereum.

( Principe technique du nouveau stake

Lors de l'exploration des principes de la technologie de re-staking, nous devons comprendre comment elle est mise en œuvre dans le réseau blockchain. La technologie de re-staking est basée sur un système de contrats intelligents, ces contrats intelligents pouvant programmer et gérer l'état et les permissions des actifs mis en jeu. Sur le plan technique, le re-staking implique plusieurs composants clés :

- Mécanisme de preuve de stake)Staking Proof Mechanism(

C'est un mécanisme de vérification des actifs que l'utilisateur a déjà stakés, généralement de manière tokenisée, par exemple en créant un jeton correspondant à l'actif d'origine ) tel que stETH###. Le mécanisme de preuve de stake fournit un point de départ pour l'ensemble du processus de re-staking, et grâce à la preuve de stake tokenisée, il garantit que l'état de staking des actifs des utilisateurs peut être vérifié et suivi sur la chaîne.

- Interopérabilité inter-protocoles(Interopérabilité inter-protocoles)

Le nouveau staking nécessite de faire circuler les actifs stakés entre différents protocoles et plateformes, ce qui nécessite un support d'interopérabilité robuste pour garantir que les actifs peuvent être transférés de manière sécurisée et efficace entre les différents systèmes. L'interopérabilité inter-protocoles garantit que les actifs stakés peuvent circuler librement entre différents protocoles de blockchain. Cela est crucial pour permettre le re-staking des actifs entre plusieurs projets, reposant sur un support technique solide pour garantir la sécurité et l'efficacité des transferts d'actifs.

- Extension de l'algorithme de consensus(Consensus Algorithm Extension)

Dans un système POS, le re-staking peut nécessiter la modification ou l'extension de l'algorithme de consensus existant pour prendre en charge de nouveaux mécanismes de staking et de validation. L'extension de l'algorithme de consensus fournit les garanties de sécurité réseau nécessaires au re-staking. En ajustant ou en étendant l'algorithme de consensus existant, il est possible de soutenir de nouveaux comportements de staking et de re-staking tout en maintenant la décentralisation et la sécurité du réseau.

- Gouvernance sur chaîne et exécution automatisée (On-chain Governance and Automated Execution)

Les contrats intelligents permettent également la gouvernance on-chain, c'est-à-dire l'exécution automatique des termes du contrat par le code, en gérant les diverses conditions et règles durant le processus de nouveau stake. La gouvernance on-chain et l'exécution automatique sont gérées par des contrats intelligents pour le nouveau stake.