【Devises】 "La hausse du yen en juillet", sera-t-elle différente en 2025 ? | Les devises quotidiennes de Yoshida Tsune | Media utile pour les informations d'investissement et l'argent de Monex Securities

La "forte appréciation du yen en juillet" qui a débuté en 2022 = la principale cause serait la réorganisation des positions avant les vacances d'été ?

Au cours des dernières années, le mois de juillet a été marqué par une faiblesse du dollar américain et une appréciation du yen. Le mois de juillet 2024, dont vous vous souvenez peut-être encore, a connu une appréciation record du yen, passant de 161 yens à 149 yens, soit une augmentation de plus de 12 yens. De plus, en juillet 2023 et 2022, une appréciation significative du yen a également été observée, atteignant environ 7 yens (voir graphique 1). Quelles étaient donc les raisons de cette forte appréciation du yen observée en juillet ?

【Figure 1】 Graphique mensuel USD/JPY (2021 et suivants) Source : Manex Trader FX En examinant les positions en yens des spéculateurs dans les statistiques de la CFTC (Commodity Futures Trading Commission) qui reflètent les transactions des fonds spéculatifs, il y avait un modèle de réduction des positions vendeuses (achats de dollars américains) de 2022 à 2024 jusqu'au mois d'août (voir tableau 2).

【図表2】Positions en yen des spéculateurs selon les statistiques de la CFTC (janvier 2022 - ) Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities Comme nous l'avons déjà vu, en juillet, une forte appréciation du yen s'est répétée, ce qui a pu inciter à liquider les positions de vente de yen en août pour réduire les bénéfices et éviter une amplification des pertes. Cependant, cela ne répond pas à la question de savoir pourquoi une forte appréciation du yen a eu lieu en juillet.

Il semblerait plutôt que la clôture des positions de vente de yens ait joué un rôle prépondérant. Avant le début des vacances d'été, il est nécessaire de rationaliser les positions excessives. Le rachat de yens associé à la clôture des positions de vente de yens a entraîné une appréciation du yen, et cette appréciation a conduit à une réduction supplémentaire des positions de vente de yens, ce qui a entraîné une "forte appréciation du yen en juillet".

2025 sera-t-elle l'« année de la dépréciation du yen en juillet » ? = La clé est-elle le cross-yen ?

Si les événements de 2022 à 2024 se déroulent comme indiqué ci-dessus, l'année 2025 ne connaîtra probablement pas de "renforcement du yen en juillet". Les positions en yen des spéculateurs ont continué à être largement acheteuses jusqu'en 2024, contrairement à auparavant. Si le nettoyage d'un trop grand nombre de positions avant les vacances d'été joue un rôle important dans la direction du dollar américain / yen en juillet, alors 2025 pourrait plutôt connaître un "affaiblissement du yen en juillet" en raison de la liquidation des positions acheteuses en yen.

Une clé ici pourrait être la position sur les paires croisées comme l'euro/yen. Alors que le dollar américain/yens évolue toujours à un niveau de dollar faible et de yen fort par rapport au début de l'année, l'euro/yen, bien qu'il ait atteint 154 yens en février, a récemment rebondi à plus de 170 yens, ce qui indique un euro fort et un yen faible. Dans ce contexte de fort euro et de yen faible, il est possible que les positions sur le marché des changes, y compris celles des spéculateurs, soient également inclinées vers l'achat d'euros et la vente de yens.

【Tableau 3】Différence des rendements des obligations à 2 ans Euro/Yen et Japon-Allemagne (d'avril 2025 à ) Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities La hausse de l'euro et la baisse du yen, depuis juin, se sont fortement écartées de l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et l'Allemagne (préférence pour l'euro, désavantage pour le yen) (voir le graphique 3). L'augmentation de l'euro et la baisse du yen, sans soutien de l'écart de taux, pourraient se retourner, et l'accélération de la liquidation des positions d'achat d'euros et de vente de yens pourrait également avoir un impact sur le renforcement du yen par rapport au dollar américain.