Les stablecoins à intérêt deviennent le nouveau point focal du marché des cryptomonnaies

Les stablecoins deviennent un consensus sur le marché. Récemment, une série de changements importants a eu lieu dans le domaine des stablecoins : une entreprise de paiement a acquis Bridge, Huma utilise les stablecoins pour remplacer le rôle d'intermédiaire bancaire, et une plateforme d'échange a fait son entrée dans le cercle des jetons grâce à l'USDC. Dans le même temps, Ethena a fait une percée, MakerDAO a changé de nom pour Sky et s'est tourné vers les stablecoins générant des revenus, tandis que Pendle, Aave et d'autres se déploient rapidement dans l'écosystème USDC--PT/YT--USDe.

Actuellement, le stablecoin à intérêts (YBS) appartient toujours à la catégorie des stablecoins. Des projets comme USDe et YBS attirent les utilisateurs grâce à des intérêts, redistribuant une partie des revenus d'actifs aux utilisateurs et continuant à générer des revenus d'actifs après avoir accumulé des dépôts. Cela constitue une différence essentielle par rapport aux stablecoins traditionnels comme USDT. L'émission de USDT est un processus de création de nouveaux actifs, dont les réserves sont gérées par les régulateurs ou les promoteurs du projet, et les utilisateurs ne peuvent qu'accepter passivement sa valeur.

YBS suit la logique de collecte et de prêt des banques sur la chaîne, décomposant le pouvoir d'émission des actifs. Comparé aux stablecoins traditionnels, le projet YBS connaît une explosion. L'histoire du secteur du chiffrement est celle de l'innovation des modèles d'émission d'actifs, mais cette fois, sous le nom de stabilité, cela semble plus doux.

Prenons l'exemple du protocole f(x), ce projet dispose d'au moins 5 types de stablecoins, y compris rUSD, fxUSD, btcUSD, cvxUSD, et même fETH est également appelé stablecoin. On peut voir que la stabilité provient de la volatilité, la volatilité crée des stablecoins.

Naviguer du vieux monde vers le nouveau continent

Les stablecoins de génération de revenus et StableFi sont deux nouvelles expressions des stablecoins. Les stablecoins sont issus du Bitcoin, mais le Bitcoin n'est pas stable. L'USDT a été initialement essayé dans l'écosystème Bitcoin, puis transféré au domaine de la tarification des échanges. Les stablecoins adossés aux monnaies fiduciaires ont ainsi vu le jour, leur mécanisme n'est pas complexe, il suffit de faire confiance à l'entreprise émettrice et de reconnaître la stabilité de ses transactions sur le marché.

Le DAI émis par MakerDAO utilise un mécanisme de sur-collatéralisation (CDP), et a longtemps été le seul choix pour l'émission de stablecoin sur la chaîne. L'histoire des cryptomonnaies qui a suivi, du point de vue de la chaîne, est celle de la réduction des taux de collatéral.

Concernant la création d'actifs, l'UST est un chapitre triste. Frax est au maximum considéré comme semi-algorithmique, ou appelé mécanisme hybride, ce qui est plus approprié, et c'est déjà la couverture de l'USDC.

Les stablecoins générateurs de revenus nécessitent un mécanisme de génération de revenus et un mécanisme de stablecoin. La véritable distinction réside dans les mécanismes de génération de revenus et de partage des bénéfices, qui dépendent de la source des actifs générateurs de revenus. Sur la chaîne, des actifs de mise tels que stETH peuvent être utilisés, tandis qu'hors chaîne, des actifs générateurs de revenus tels que les obligations américaines peuvent être utilisés, et les deux peuvent également être utilisés de manière mixte.

L'USDe d'Ethena est particulier, car il utilise le stETH pour générer des intérêts tout en maintenant la stabilité des prix des jetons grâce à une couverture CEX, et il se conforme également par l'intermédiaire d'entités hors chaîne, en utilisant en partie des réserves en USDC.

Actuellement, il y a environ 90 projets YBS actifs sur le marché. Strictement parlant, une économie de jeton de protocole de stablecoin complète devrait inclure : 1( stablecoin et sa version de staking, comme USDS et sUSDS ; 2) jeton principal du protocole et sa version de staking, comme ENA et sENA.

Les stablecoins générant des intérêts se situent à l'intersection de la DeFi, des RWA et des stablecoins. Des stablecoins comme GHO d'Aave et crvUSD de Curve ont principalement pour but de renforcer leurs propres protocoles et ne cherchent pas à contrecarrer de manière significative la part de marché de l'USDe ou de l'USDS. La question clé est de savoir combien d'espace le marché peut encore laisser aux nouveaux protocoles de stablecoins générant des intérêts, en dehors de l'USDS et de l'USDe.

Après sélection, environ 50 projets sont actuellement en compétition pour les places restantes sur le marché des stablecoins générateurs de revenus. L'évaluation de ces projets nécessite de prendre en compte plusieurs dimensions telles que les fondamentaux, les méthodes de génération de revenus et l'APY.

![Des actifs sous-jacents de meilleure qualité : après avoir étudié 100 stablecoins générateurs de revenus, nous avons découvert 5 jetons potentiels])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-93752dd8240a2b747a8f87adf04eab8c.webp)

Les légos DeFi aux briques YBS

En procédant à une analyse plus approfondie, nous avons sélectionné 12 protocoles YBS particulièrement remarquables. Ces projets se concentrent principalement sur les scénarios d'intérêt, de tarification et de paiement du marché de détail, qui représentent également les pistes les plus challengées et les plus prometteuses.

Tout comme les premiers blocs de construction DeFi, le protocole YBS continue de combiner d'autres protocoles. Multi-chaînes, multi-protocoles et multi-pools sont la norme, chaque organisation YBS fonctionne selon le principe qu'une solution en entraîne cent autres, contribuant finalement au TVL et aux revenus de Pendle.

Ces projets présentent encore certains problèmes. Tout d'abord, la durabilité des revenus est douteuse, certains projets ont même connu des situations où ils perdaient de l'argent pour attirer des clients. Ensuite, la volatilité du prix du jeton principal du protocole peut avoir un impact inverse sur la stabilité des stablecoins générant des revenus. Par conséquent, il est essentiel de se concentrer sur la rentabilité continue du protocole et la sécurité du capital.

En dehors de Sky et Ethena, les nouveaux protocoles YBS tels que Resolv, Avalon, Falcon, Level et Noon Capital pourraient représenter de nouvelles opportunités. Il convient de noter que la hâte des projets YBS à émettre des jetons n'est pas nécessairement un désavantage, car les protocoles ont besoin de la liquidité du marché secondaire du jeton principal pour soutenir leur fonctionnement.

Dans l'ensemble, YBS est différent des simples jetons Meme, il nécessite un niveau de crédibilité et de réserves de fonds plus élevé. En tant que nouvelle monnaie, le véritable projet YBS ( ne dépend pas des obligations d'État ou du dollar ) en termes de création de reconnaissance, son niveau de défi n'est pas inférieur à celui de BTC/ETH. À l'avenir, le domaine des stablecoins générant des intérêts présente encore de nombreux détails qui méritent d'être explorés.