De la bourse publique à la tokenisation : l'évolution du marché des capitaux américain

L'histoire du marché boursier américain remonte aux années 1920. À l'époque, n'importe qui pouvait lever des fonds pour un projet en vendant des actions au public, une pratique souvent accompagnée de promesses trompeuses. À la fin des années 1920, la spéculation boursière a atteint son paroxysme, suivie d'un effondrement qui a déclenché la Grande Dépression. Pour restaurer la confiance sur le marché, le Congrès a adopté une série de réglementations, dont les plus importantes sont la Loi sur les valeurs mobilières de 1933 et la Loi sur les échanges de valeurs mobilières de 1934. Ces lois exigent que les sociétés émettant des actions au public divulguent des informations détaillées sur leurs activités, publient des états financiers audités et communiquent rapidement les événements majeurs.

Cependant, ces réglementations ne s'appliquent qu'aux sociétés cotées en bourse, les entreprises privées ne sont pas soumises à ces contraintes. Avec le temps, l'importance du marché privé devient de plus en plus évidente. Contrairement aux années 1920 où le financement se faisait par l'émission d'actions aux petits investisseurs, de nombreuses entreprises préfèrent désormais obtenir un soutien financier directement auprès de grandes institutions d'investissement.

Le marché privé est devenu le nouveau "marché public". Dans le passé, le principal avantage de l'inscription était la capacité à lever des fonds importants, mais maintenant le marché privé dispose de milliers de milliards de dollars de capitaux, et l'inscription n'est plus un choix nécessaire. De nombreuses entreprises technologiques vedettes peuvent lever des milliards de dollars à une valorisation de plusieurs centaines de milliards de dollars sans avoir besoin d'une introduction en bourse.

Pour ces entreprises, rester privé est plus pratique. Elles peuvent à la fois obtenir le financement nécessaire et éviter les procédures complexes liées à l'introduction en bourse, telles que la divulgation des rapports financiers et la mise à jour des progrès commerciaux. Cependant, cette tendance n'est pas une bonne chose pour les investisseurs ordinaires. Les particuliers ont du mal à investir directement dans ces entreprises privées populaires et ne peuvent acheter des actions fragmentées qu'à des prix élevés par le biais de canaux gris.

Ces dernières années, une opinion est de plus en plus répandue : la croissance économique moderne est principalement entraînée par des entreprises privées, et la plupart des entreprises les plus prometteuses restent privées, ce qui empêche les investisseurs ordinaires d'y participer, une situation qui doit être changée de toute urgence. Cependant, atteindre cet objectif n'est pas facile. De nombreuses grandes entreprises privées hésitent à entrer en bourse en raison des diverses restrictions et coûts du marché public.

Cependant, l'industrie continue d'explorer diverses solutions possibles. L'une des idées est de simplifier le processus d'introduction en bourse et de réduire les exigences de divulgation d'informations ; une autre consiste à renforcer la réglementation des entreprises privées, en les obligeant à divulguer davantage d'informations. Il existe également des propositions plus radicales, telles que l'abrogation complète des règles actuelles sur les sociétés cotées, permettant à toute entreprise de vendre librement des actions au public sans divulgation obligatoire.

L'industrie des cryptomonnaies propose une nouvelle approche à ce dilemme : lever des fonds en émettant des "Jetons" (un certificat de droits économiques similaire aux actions), tout en contournant les contraintes des lois sur les valeurs mobilières. Bien que cette pratique soit encore controversée sur le plan juridique, elle connaît un regain d'intérêt ces dernières années.

La tokenisation des actions est considérée comme une solution potentielle. Elle pourrait non seulement permettre l'autoconservation, le prêt à effet de levier élevé, le trading 24 heures sur 24, mais plus important encore, elle offre la possibilité aux actions des entreprises privées de contourner les règles de divulgation américaines pour être vendues au public.

Certaines entreprises de technologie financière ont commencé à essayer ce modèle. Elles ont lancé des services de négociation d'actions tokenisées et offrent même des jetons d'actions de sociétés privées comme moyen de promotion. Les partisans estiment que cette pratique aide à résoudre le problème de l'inégalité des opportunités d'investissement, permettant aux investisseurs ordinaires de participer à l'investissement dans des sociétés privées de qualité.

Cependant, cette pratique remet essentiellement en question le système de réglementation des valeurs mobilières existant. Elle tente de vendre des actions de sociétés privées au public sans respecter les règles de divulgation d'informations. Bien que cette pratique ne soit pas encore complètement acceptée aux États-Unis, de nombreux grands noms de la finance la soutiennent activement et l'environnement réglementaire semble relativement ouvert.

Cette tendance a suscité une réflexion sur la direction future du développement du marché des capitaux. Certains estiment qu'il faudrait abolir les règles de divulgation d'informations et de trading du marché boursier existant par le biais de la tokenisation, rendant ainsi le marché boursier plus semblable à celui des cryptomonnaies. Ce point de vue contraste fortement avec l'idée traditionnelle de renforcer la réglementation et d'accroître la transparence.

Quoi qu'il en soit, ce débat sur l'avenir du marché des capitaux se poursuit, et ses résultats auront un impact profond sur les investisseurs, les entreprises et l'ensemble de l'écosystème financier.