Chiffrement des actifs et fusion alternative avec le marché boursier traditionnel : innovation ou bulle ?

Le marché génère toujours de nouvelles histoires d'investissement de manière inattendue. De certaines grandes entreprises technologiques aux diverses versions "d'entreprises de réserve" en cryptomonnaie, certaines petites entreprises cotées en bourse, qui étaient auparavant peu remarquables, deviennent des vecteurs et des amplificateurs de nouvelles narrations d'investissement.

Cette fusion discrète de ces actifs de chiffrement avec le marché boursier traditionnel se propage lentement. S'agit-il d'un développement supplémentaire de la financiarisation du chiffrement, ou d'une bulle spéculative construite sur un levier élevé ?

Inventaire des sociétés de réserve : qui accumule des pièces pour doubler ?

La stratégie de réserve d'actifs numériques est devenue une tendance significative sur les marchés de capitaux. Les données montrent que 211 entités dans le monde détiennent au total plus de 3,37 millions de bitcoins, dont environ 800 000 sont détenus par des sociétés cotées, et ce chiffre continue d'augmenter. Récemment, un groupe médiatique technologique bien connu a également commencé à lever environ 2,5 milliards de dollars par le biais d'un placement privé pour établir une réserve de bitcoins.

Nous avons dressé une liste des "sociétés de réserve" et constaté que de nombreuses entreprises qui peinaient avant de s'engager dans le chiffrement des actifs ont connu des performances modestes, voire des difficultés financières. Par exemple, une société de commerce électronique a vu ses revenus baisser et ses pertes nettes s'accroître au second semestre 2024. Cependant, depuis l'annonce de la stratégie de réserve, son action a augmenté de plus de 300 % cumulativement. Des cas similaires abondent, certaines entreprises ayant réalisé des multiplications de leur capital sur le marché grâce à cette stratégie.

En même temps, plusieurs versions de "société de réserve" en chiffrement émergent constamment. Un fournisseur de solutions d'énergie propre a investi ses réserves de liquidités dans le Bitcoin et le Ripple ; une autre entreprise de commerce électronique a obtenu un engagement de financement de 300 millions de dollars, prévoyant d'acheter du Bitcoin et un certain jeton lié à la politique comme actifs de réserve à long terme. Ces tendances montrent que de plus en plus d'entreprises traditionnelles tentent d'effectuer une transformation stratégique et une revalorisation du marché grâce aux actifs en chiffrement.

Diversification des méthodes de jeu : achat de devises par financement, aide aux actions par des devises

Le mode "société de réserve" n'a essentiellement pas de barrière à l'entrée élevée : en émettant continuellement des actions et des obligations pour lever des fonds, les entreprises allouent les fonds obtenus à des actifs de chiffrement, puis utilisent les rapports financiers comme point d'ancrage pour l'évaluation, ce qui rétroagit sur la performance des actions. Les différences résident principalement dans la capacité de levée de fonds de chaque entreprise, le choix des devises à allouer, et les détails tels que le fait de staker pour obtenir des revenus.

Récemment, une société de jeux a annoncé une levée de fonds privée de 425 millions de dollars et a inclus l'Ethereum dans sa trésorerie, devenant ainsi un cas typique de ce modèle : lever des fonds à un prix inférieur à la valeur nette des actifs, acheter et staker de l'Ethereum ; lorsque le prix de l'action est supérieur à la valeur nette de l'Ethereum par action, un nouveau financement est réalisé, et ce cycle se répète.

Il convient de noter que les investisseurs de ce tour sont presque tous des institutions établies qui ont lourdement investi dans l'éther au cours des années passées. De plus, cette société de jeux avait auparavant une capitalisation boursière d'environ 10 millions de dollars, et en émettant 69,1 millions de nouvelles actions à bas prix, elle pourrait transférer 90 % de son contrôle au "camp Ethereum".

Dans une certaine mesure, ce type d'opération est similaire à la logique de fonctionnement de la précédente vague de demandes d'ETF sur les actifs numériques : les entreprises s'associent aux projets de jetons pour créer des attentes et des bulles d'évaluation par le biais de moyens du marché des capitaux. "Acheter des jetons - se faire passer pour un investisseur - spéculer sur les actions", est également devenu une nouvelle voie pour les projets de jetons empruntant le chemin du marché boursier américain. Il est rapporté qu'en plus des projets de réserve d'Ethereum et d'une certaine chaîne publique déjà annoncés, 6 à 7 autres projets sur le marché sont à la recherche de coquilles d'introduction en bourse et négocient des acquisitions, sans encore les rendre publics. De plus, les sociétés de capital-risque et les teneurs de marché se réorientent discrètement, cherchant également des coquilles d'introduction en bourse aux États-Unis pour procéder à des acquisitions, lever des fonds et acheter des jetons.

Mainstream ou illusion capitaliste ?

Les courbes de prix des actions injectent des fluctuations sur la chaîne, la roue tourne mais la direction est incertaine. Ce type d'opération peut-il vraiment fonctionner à long terme et créer une valeur structurelle réelle, ou n'est-ce qu'une illusion de capital sous un emballage raffiné ?

Un analyste de chiffrement a donné un avertissement : ces soi-disant "réserves de chiffrement" sont en réalité une structure de levier destructrice, dont l'essence est de fournir un flux de trésorerie pour l'augmentation des jetons en diluant continuellement les droits des actionnaires ordinaires. Ce chemin fonctionne particulièrement bien dans une certaine entreprise technologique connue, à condition que son prix d'action soit supérieur à la valeur de ses bitcoins détenus. Une fois que ce point d'équilibre est dépassé, l'ensemble du système pourrait s'arrêter, voire s'inverser.

Cependant, copier ce modèle est-il vraiment viable ? Un chroniqueur financier a souligné qu'une certaine entreprise technologique de renom possède un avantage de premier entrant, de solides relations avec les investisseurs, un récit de marché efficace, ainsi que le soutien de canaux systématiques tels que l'inclusion dans des ETF et des indices. Mais ironiquement, cette logique est maintenant imitée par un groupe de "petites entreprises de réserve", et le marché semble accorder une prime d'attente à chaque nouvel arrivant. Cet écrivain a déclaré : "La situation actuelle ressemble à celle où le cercle du chiffrement joue constamment avec le marché boursier américain, et le marché boursier américain se fait avoir encore et encore."

Dans une perspective communautaire, la durabilité de cette structure est également remise en question. Certains estiment que le fonctionnement continu de cette structure dépend de la stabilité relative des actifs sous-jacents. Le Bitcoin peut supporter une "imagination infinie", mais la valorisation du marché boursier ne peut pas épuiser indéfiniment le "taux de rêve du marché". D'autres comparent ce cycle au jeu de capital d'une certaine entreprise immobilière : le nantissement d'actifs génère un financement, qui à son tour augmente la répartition des actifs, pour finalement s'accumuler en une énorme dette et une bulle. Une fois que le marché ne répond plus, les conséquences pourraient ne pas se limiter à une division par deux de la valorisation, mais entraîner un retrait systémique.

Les histoires peuvent être copiées, mais la valeur ne peut pas être falsifiée. Lorsque la logique du capital entraîne les idéaux du chiffrement, lorsque le drapeau de la mainstreamisation se transforme en un modèle financier piloté par des leviers, est-ce une évolution ou une autre forme de "vente" ?