Le marché des Cryptoactifs pourrait être à un tournant, Aave présente la vision du plan V4

Le marché des cryptoactifs a récemment connu une baisse continue, principalement en raison du manque de direction macroéconomique claire. La plupart des altcoins affichent des performances similaires à celles du Bitcoin, et la corrélation entre les actifs crypto est proche de son sommet depuis le début de l'année. L'incertitude macroéconomique actuelle confirme notre point de vue d'avril - la situation macroéconomique continuera de dominer la performance du Bitcoin, tandis que les altcoins suivront de près. Alors que les flux de fonds des ETF au comptant aux États-Unis diminuent progressivement, le marché commence à chercher d'autres catalyseurs en dehors de la réduction de moitié du Bitcoin.

Bien que des institutions telles que la Banque centrale européenne aient réaffirmé leur plan de baisse des taux pour l'été, des données d'inflation aux États-Unis supérieures aux attentes ont suscité des inquiétudes sur un report de la baisse des taux par la Réserve fédérale. Cela a conduit à un renforcement du dollar, exerçant ainsi une pression sur l'ensemble du marché des cryptoactifs. Cependant, après que la réunion de la Réserve fédérale s'est révélée plus dovish que prévu, la hausse du dollar a stagné. Après que les données sur l'emploi non agricole du 3 mai ont été inférieures aux attentes, les prévisions de première baisse des taux ont été déplacées de novembre à septembre 2024. Le 9 mai, le nombre de demandes initiales d'allocations de chômage a dépassé les attentes, augmentant ainsi la possibilité d'une baisse des taux accélérée.

Néanmoins, nous pensons que le taux de chômage aux États-Unis ( est actuellement de 3,9 % et que les changements à court terme ne deviendront pas un point focal pour la Réserve fédérale, car il reste proche des niveaux historiquement bas. Nous pensons toujours que l'économie américaine sera soutenue par les avancées technologiques et les dépenses gouvernementales, et ne sera pas au bord de la contraction. Lors de la prochaine réunion du FOMC, nous prévoyons que la Réserve fédérale continuera de se concentrer sur les indicateurs d'inflation. Cela souligne l'importance des données PPI et CPI qui seront publiées les 14 et 15 mai comme catalyseurs macroéconomiques potentiels, surtout si les données dépassent les attentes.

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D'autre part, les deux premiers jours suivant la transformation de GBTC en fonds ouvert ont connu des entrées de capitaux. Bien que l'origine de ces flux ne soit pas claire, car les frais de gestion de GBTC )1.5%( sont supérieurs à ceux des produits physiques similaires ) de moins de 0.5%(, cela marque l'achèvement d'un cycle de rotation de capital structurel. Nous pensons que les sorties de capitaux précoces de GBTC sont en grande partie liées aux procédures de faillite, à la prise de bénéfices sur les transactions à escompte de GBTC et au passage à des produits à faibles frais. En regardant vers l'avenir, nous prévoyons que les données de flux ne connaîtront pas de distorsion structurelle.

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Dans le même temps, Aave a récemment annoncé la quatrième itération de son protocole )V4(, dans le cadre de sa feuille de route à long terme Aave 2030. La V4 comprend plusieurs améliorations architecturales, telles qu'un niveau de liquidité unifié, des taux d'intérêt flous et des primes de liquidité. La V4 vise également à renforcer l'utilisation de son stablecoin GHO et intègre d'autres optimisations telles qu'une gestion des risques et un moteur de liquidation améliorés.

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Bien que le programme V4 soit prévu pour un lancement sur le réseau principal au deuxième trimestre de 2025, nous pensons que cette annonce ), ainsi que d'autres annonces importantes faites cette année par des protocoles DeFi existants tels qu'Uniswap et Maker (, montrent que les protocoles DeFi deviennent de plus en plus matures dans leurs fonctionnalités de base, tout en maintenant leur position dominante sur le marché et en continuant à innover dans d'autres domaines. Cela pourrait établir des normes pour les nouveaux protocoles en matière de décentralisation, d'utilité à long terme des jetons et de lancement de fonctionnalités itératives.

L'extension des fonctionnalités des protocoles DeFi est un défi technique, surtout par rapport aux entreprises traditionnelles du web2 qui "agissent rapidement et sortent des sentiers battus". Les protocoles DeFi réussis parviennent rarement à étendre leur architecture initiale de manière transparente pour l'utilisateur final. Au contraire, ils déploient de nouvelles versions et encouragent une migration active des liquidités. Cela s'applique non seulement à Aave, mais aussi à d'autres protocoles leaders comme Uniswap, Curve, Pendle, etc. Ces migrations de liquidités entre les versions sont une tâche ardue, car les utilisateurs doivent activer la conversion. En fait, bien qu'Aave V3 ait été lancé dès 2022, ce n'est qu'en septembre 2023 qu'Aave V3 a dépassé Aave V2 en valeur totale verrouillée )TVL(. Nous prévoyons que le cycle d'adoption d'Aave V4 pourrait également connaître un processus similaire.

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Bien que la nouvelle version présente des améliorations significatives, la migration prudente de la liquidité met en évidence l'importance relative de l'effet Lindy sur le marché DeFi. En d'autres termes, la confiance acquise au fil du temps sur le marché semble plus importante que les nouveaux mécanismes qui pourraient séduire une petite partie des utilisateurs. L'environnement antagoniste des technologies décentralisées signifie que le temps est souvent le moyen le plus fiable de déterminer la sécurité d'un protocole, plus crucial que les audits et les théories. Nous pensons que cela souligne les caractéristiques d'immuabilité des contrats intelligents et la financiarisation des produits web3, c'est-à-dire comment maintenir une sécurité stable dans un environnement d'innovation rapide. Par conséquent, nous pensons que le cycle d'adoption à long terme des produits cryptoactifs pourrait différer de celui du marché web2. Pour les utilisateurs finaux, les conséquences des vulnérabilités financières dans le web3 sont bien plus graves que celles des vulnérabilités des données dans le web2 qui ne compromettent pas les fonctionnalités essentielles des applications.

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De plus, la feuille de route Aave 2030 semble rivaliser avec l'Endgame de Maker, en particulier avec le retour d'Aave sur son jeton stable GHO. De nombreux éléments proposés dans Aave 2030, tels que le réseau spécifique d'Aave, la couche de liquidité inter-chaînes pour GHO, l'intégration des actifs réels améliorés )RWA( et la mise à jour de la marque du protocole, évoquent la vision d'Endgame de Maker.

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La TVL d'Aave et de Maker s'élève respectivement à 10,5 milliards de dollars et 8,2 milliards de dollars, ces deux protocoles étant d'importantes sources de prêts dans le domaine. Cependant, les emprunteurs de Maker sont limités au DAI, tandis qu'Aave prend en charge un large éventail de prêts d'actifs en dehors de son propre jeton stable GHO. Étant donné que la capitalisation boursière du DAI n'a augmenté que de 5,3 milliards de dollars au début de l'année à 5,4 milliards de dollars, il reste donc des doutes sur sa capacité à améliorer l'adoption inter-chaînes et à gagner des parts de marché. Fait intéressant, Aave semble se concentrer sur le domaine des jetons stables décentralisés, même si le marché de ce domaine a constamment diminué par rapport aux jetons stables centralisés comme l'USDC. Dans un contexte de demande de DAI stagnante, Aave a en fait dépassé Maker au début de 2024, devenant le plus grand protocole DeFi de prêt. Cependant, nous sommes encore au début de l'ère web3. Bien que le plan Endgame de Maker et la feuille de route d'Aave pour 2030 offrent une vision prometteuse pour l'avenir de ces protocoles, nous pensons que ces développements pourraient être négligés par le marché à court terme, car l'environnement macroéconomique reste le point focal à court terme.

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