Tokenisation des actions de capital-investissement : une nouvelle tentative d'ouverture du marché primaire

En dehors de la frénésie des stablecoins, la tokenisation des actions devient un nouveau point focal du marché.

Récemment, la startup Web3 Jarsy a levé 5 millions de dollars lors d'un financement Pre-seed. L'entreprise tente de résoudre un problème de longue date : pourquoi les bénéfices de la croissance précoce des meilleures entreprises privées ne reviennent qu'aux institutions et aux super riches ? La solution de Jarsy est d'utiliser la technologie blockchain pour reconstruire les modes de participation, en transformant les actions privées des entreprises non cotées en jetons adossés à des actifs, permettant ainsi aux investisseurs ordinaires de participer à la croissance d'entreprises phares comme SpaceX et Stripe, avec un seuil d'entrée plus bas.

Cette nouvelle de financement a suscité un vif débat sur le sujet de la "tokenisation des actions privées" sur le marché. Cette catégorie d'actifs alternatifs, à l'origine limitée au cercle du capital-risque, s'ouvre à des investisseurs plus larges grâce à la technologie blockchain.

Tokenisation des actions privées : un nouveau domaine pour la mise en chaîne des actifs

Dans le système financier actuel, le marché des private sales pourrait être l'une des opportunités d'investissement les moins ouvertes.

Jarsy a créé un système d'index comprenant 30 des meilleures entreprises non cotées, appelé "Index Jarsy 30", destiné à mesurer la performance globale des entreprises de qualité avant leur introduction en bourse. Cet index couvre des entreprises remarquables telles que SpaceX et Stripe, représentant la partie la plus prometteuse et attrayante du marché privé. Les données montrent que le taux de rendement de ces entreprises est assez considérable.

De début 2021 au premier trimestre 2025, l'indice Jarsy 30 a augmenté de 81 %, bien au-delà des 51 % de l'indice Nasdaq 100 sur la même période. Même au premier trimestre 2025, lorsque le marché global était en baisse et que le Nasdaq a chuté de 9 %, ces entreprises non cotées ont tout de même enregistré une hausse de 13 %. Cela reflète non seulement la solidité fondamentale de ces entreprises, mais souligne également leur énorme potentiel de croissance avant l'introduction en bourse.

Cependant, cette "fenêtre de capture de valeur" n'a longtemps été ouverte qu'à un petit nombre de personnes. Pour la plupart des investisseurs ordinaires, un marché d'actifs dont la taille moyenne des transactions dépasse 3 millions de dollars, avec une structure complexe et un manque de liquidité publique, est complètement inaccessibile, une "zone d'attente".

De plus, les voies de sortie de ces entreprises ne se limitent pas à l'introduction en bourse ; les fusions et acquisitions sont devenues l'une des options les plus courantes, ce qui a encore augmenté le seuil de participation pour les investisseurs ordinaires. Rien qu'au premier trimestre 2025, le volume des fusions et acquisitions de sociétés soutenues par des capital-risqueurs a atteint un niveau record, s'élevant à 54 milliards de dollars.

Dans ce schéma financier traditionnel, les actifs de croissance de la plus haute qualité sont verrouillés dans le cercle des personnes à valeur nette élevée et des investisseurs institutionnels, tandis que les investisseurs ordinaires sont exclus.

"La tokenisation des actions privées" vise précisément à briser cette inégalité structurelle. Elle transforme les droits de propriété privée, qui étaient traditionnellement caractérisés par des barrières élevées à l'entrée, une faible liquidité et une structure complexe, en actifs natifs sur la chaîne, réduisant considérablement le seuil d'entrée, passant d'un ticket d'entrée de 3 millions de dollars à 10 dollars ; tout en simplifiant des accords SPV longs et complexes en contrats intelligents sur la chaîne ; et en améliorant la liquidité des actifs, créant la possibilité d'une tarification en temps réel pour des actifs historiquement fermés sur de longues périodes.

Apporter des opportunités d'investissement du marché primaire dans le portefeuille numérique de chacun

Jarsy

En tant que plateforme de tokenisation d'actifs basée sur la blockchain, Jarsy vise à briser les barrières du monde financier traditionnel, permettant aux actifs Pre-IPO, qui n'étaient accessibles qu'à un groupe de personnes à haute valeur nette, de devenir des investissements publics auxquels les utilisateurs du monde entier peuvent participer. Sa vision est claire : rendre l'investissement accessible sans barrières financières, géographiques ou réglementaires, et redistribuer les opportunités financières à un public plus large.

Le mécanisme de fonctionnement de Jarsy est direct et puissant. La plateforme commence par acquérir la participation réelle dans une entreprise cible, puis elle met cette part de droits en chaîne sous forme de jetons à un ratio de 1:1. Ce n'est pas seulement une représentation des valeurs mobilières, mais un transfert substantiel des droits économiques. Plus important encore, le volume total d'émission de tous les jetons, les chemins de circulation et les informations sur les positions sont enregistrés de manière transparente sur la chaîne, et tout utilisateur peut vérifier cela en temps réel. Cette structure traçable en chaîne, avec des actifs physiques hors chaîne, réalise une reconstruction technologique des systèmes traditionnels d'SPV et de fonds.

En même temps, Jarsy a également simplifié le processus de participation pour les investisseurs ordinaires. La plateforme prend en charge toutes les tâches complexes telles que la due diligence, la conception structurelle et la garde légale, permettant aux utilisateurs de constituer leur portefeuille d'investissement Pre-IPO avec un faible seuil d'entrée à partir de 10 dollars, simplement en utilisant une carte de crédit ou des USDC. Les processus complexes de gestion des risques et de conformité sont « imperceptibles » pour les utilisateurs.

Dans ce modèle, le prix du jeton est fortement corrélé à la valorisation de l'entreprise, et les retours des utilisateurs proviennent de la courbe de croissance réelle de l'entreprise, plutôt que de la narration fictive de la plateforme. Cette architecture non seulement améliore la réalité de l'investissement, mais ouvre également, au niveau des mécanismes, un canal de revenus du marché primaire longtemps contrôlé par le capital élitiste pour les investisseurs ordinaires.

République

Récemment, la plateforme d'investissement bien établie Republic a lancé une toute nouvelle gamme de produits, les Mirror Tokens. Le produit inaugural, rSpaceX, est basé sur la blockchain Solana et vise à "miroiter" l'une des entreprises les plus imaginatives au monde en tant qu'actif en chaîne pouvant être souscrit publiquement. Chaque rSpaceX est lié à l'évolution de la valeur anticipée du géant aérospatial SpaceX, évalué à 350 milliards de dollars, avec un seuil d'investissement minimum de seulement 50 dollars, et prend en charge les paiements par Apple Pay et stablecoins. Cela ouvre la porte aux investisseurs ordinaires du monde entier pour entrer sur le marché primaire.

Contrairement aux investissements traditionnels en private sale, le Mirror Token n'accorde pas de droits de vote aux détenteurs, mais il a conçu un mécanisme unique de "suivi" : les jetons émis par Republic sont essentiellement un instrument de dette lié dynamiquement à l'évaluation de la société cible. Lorsque SpaceX réalise une IPO, est acquise ou subit d'autres "événements de liquidité", Republic remboursera aux investisseurs dans leurs portefeuilles des revenus en stablecoins proportionnellement à la détention de jetons, y compris éventuellement des dividendes générés. C'est une structure innovante de "dividende sans détention d'actions", qui minimise les obstacles juridiques tout en préservant l'exposition aux revenus fondamentaux.

Bien sûr, ce mécanisme impose également un certain seuil. Tous les Mirror Tokens seront bloqués pendant 12 mois après leur émission initiale avant de pouvoir circuler sur le Marché secondaires. En ce qui concerne la réglementation, rSpaceX émet des jetons conformément aux règles américaines de Regulation Crowdfunding, sans restriction sur l'identité des investisseurs, permettant ainsi la participation des investisseurs ordinaires du monde entier, mais les qualifications spécifiques seront filtrées dynamiquement selon la législation locale.

À l'avenir, Republic prévoit de lancer davantage de Mirror Tokens adossés à des entreprises vedettes comme Figma, Anthropic, Epic Games, xAI, et même de permettre aux utilisateurs de nommer leur prochain "unicorne non coté" dans lequel ils souhaitent investir. De la conception structurelle au mécanisme de distribution, Republic construit un marché de capital-investissement parallèle sur chaîne qui ne nécessite pas d'attendre l'introduction en bourse.

Tokeny

Le fournisseur de solutions de tokenisation d'actifs RWA basé à Luxembourg, Tokeny, a également commencé à pénétrer le domaine de la sécurisation des ventes privées. En juin 2025, Tokeny a conclu un partenariat avec la plateforme de titres numériques locale Kerdo, visant à utiliser l'infrastructure blockchain pour remodeler la façon dont les investisseurs professionnels européens participent au marché privé (comme l'immobilier, le capital-investissement, les fonds de couverture et les obligations privées).

Les principaux avantages de Tokeny sont les suivants : une structure de produit standardisée, une logique de conformité intégrée à l'émission, et la possibilité de reproduire et d'étendre rapidement dans différentes juridictions grâce à sa technologie en marque blanche. Tokeny s'engage à donner aux actifs eux-mêmes une "légitimité de niveau institutionnel". La norme ERC-3643 utilisée permet d'incorporer des logiques de contrôle telles que KYC et des restrictions de transfert tout au long du processus, de la création à la cession des jetons, ce qui garantit non seulement la légalité et la transparence du produit, mais permet également aux investisseurs de prouver leur sécurité sur la blockchain sans dépendre de l'approbation de la plateforme.

Dans le contexte d'un cadre réglementaire de plus en plus strict, comme le MiFID II, la demande sur le marché européen pour ce type de "jetons conformes" est en forte croissance. Tokeny comble le fossé de confiance entre les investisseurs institutionnels et les actifs sur la chaîne de manière hautement technologique. Cette collaboration reflète également une tendance : la concurrence dans le secteur des RWA ne se limite plus seulement à la réalisation technique sur la chaîne, mais concerne également la capacité à approfondir la réglementation, standardiser les structures de produits et établir des canaux d'émission dans plusieurs régions. La collaboration entre Tokeny et Kerdo est un exemple typique de cette tendance.

Conclusion

L'essor de la tokenisation des actions privées préfigure une nouvelle phase de transformation structurelle du marché primaire, propulsée par la technologie blockchain. Cependant, ce chemin est encore confronté à de nombreux défis réels. Il a peut-être redéfini les règles d'accès, mais il faudra encore du temps pour briser complètement les barrières structurelles profondes entre les petits investisseurs et les institutions. Les RWA ne sont pas une "clé universelle", mais plutôt un long jeu sur la confiance, la transparence et la reconstruction institutionnelle, et le véritable test ne fait que commencer.