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CEX vs DEX Futures Perpétuel algorithme de comparaison : Mécanisme de prx et transmission des risques
La bataille des algorithmes des contrats perpétuels CEX et DEX : Hyperliquid, Binance, OKX
En mars 2025, le contrat JELLYJELLY a déclenché une turbulence sur un certain échange décentralisé. Le prix du contrat a explosé de 429 % en très peu de temps, frôlant presque un déclechage massif de liquidations. Si les liquidations avaient eu lieu, les positions à découvert auraient été transférées dans la trésorerie de liquidité en chaîne, entraînant d'énormes pertes flottantes. En même temps, une certaine plateforme d'échange centralisée a rapidement lancé le trading des contrats futurs perpétuels JELLYJELLY.
Au moment crucial où la crise est sur le point d'éclater, les validateurs de la plateforme décentralisée interviennent en votant d'urgence, forçant ainsi la suspension, la liquidation et le gel des transactions, ce qui a suscité des doutes au sein de la communauté concernant les échanges "décentralisés".
Cet événement est non seulement devenu le centre des discussions au sein de la communauté crypto, mais il a également révélé une question fondamentale : sur les plateformes de trading décentralisées, qu'est-ce qui détermine réellement les prix ? Qui assume réellement les risques ? L'algorithme est-il vraiment neutre ?
Cet article analysera, à partir de cet événement, les différences algorithmiques des trois grandes plateformes concernant le prix index, le prix marqué et le taux de financement sur les Futures Perpétuel (, en explorant en profondeur les philosophies financières et les mécanismes de transmission des risques qui les sous-tendent. Nous verrons comment différents algorithmes façonnent les styles de trading, servent différents types de traders, et comment ils déterminent si un trader peut sortir indemne d'une tempête sur le marché.
Ce n'est pas seulement une analyse technique des contrats, mais aussi un affrontement des concepts de conception de l'ordre du marché.
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Futures Perpétuel 交易概述
Le trading de Futures Perpétuel est principalement composé de trois éléments clés :
Prix index: suit les variations des prix du marché au comptant, c'est "l'ancre théorique".
Prix de marquage : utilisé pour calculer les gains et pertes non réalisés, les événements clés tels que la liquidation.
Taux de financement : mécanisme économique reliant le marché au comptant et le marché des Futures Perpétuel, guidant le prix des contrats vers le prix au comptant.
Qui contrôle le prix de référence, contrôle le pouvoir de vie ou de mort des contrats. Le cœur des plateformes décentralisées réside dans : comment garantir que le prix de référence ne soit pas manipulé et soit vérifiable.
Une certaine plateforme décentralisée a optimisé un algorithme d'une certaine plateforme d'échange centralisée, permettant aux prix de revenir rapidement au prix du marché en cas de conditions de marché extrêmes et de manipulation des transactions au sein de la plateforme. Cette plateforme a déployé de grands efforts pour éviter les valeurs aberrantes ) et les épingles (.
Comparaison des détails de l'algorithme
) Prix de l'indice / Prix de l'oracle
Le prix d'indice d'une plateforme décentralisée est appelé prix oracle, complètement indépendant de son propre marché, construit par des nœuds validateurs. Il utilise la méthode de la médiane pondérée pour résister aux fluctuations extrêmes des prix, offrant une meilleure résistance à la manipulation, mais avec une fréquence de mise à jour plus lente ### toutes les 3 secondes (. Cette conception vise à éliminer les valeurs aberrantes et les fluctuations, rendant le prix plus lisse. Une fréquence de mise à jour plus lente est également un mécanisme de lissage, qui n'est pas forcément un inconvénient.
) Mécanisme de prix marqué
L'algorithme de prix de marquage d'une plateforme d'échange centralisée est basé sur les deux principes suivants : "lissage des prix" et "réflexion de la profondeur du marché". Sa formule repose sur la médiane de trois types de prix : le prix d'équilibre entre le meilleur prix d'achat et de vente sur le marché des contrats, le prix de transaction et le prix d'impact. Le prix d'impact reflète le coût réel de liquidité en simulant l'impact d'ordres de marché importants sur le carnet d'ordres. La construction de la médiane traitée par EMA permet de rendre les variations du prix de marquage de cette plateforme lisses et résistantes aux pics, ce qui est adapté aux grandes allocations de fonds et aux stratégies d'arbitrage.
Une autre plateforme d'échange centralisée adopte une approche plus "agressive", n'utilisant que le prix médian entre le meilleur acheteur et le meilleur vendeur du carnet d'ordres comme source de prix de référence. Cet algorithme ne prend pas en compte le prix d'exécution et ne considère pas la profondeur du carnet d'ordres, ce qui rend le prix extrêmement sensible aux petites transactions et susceptible de provoquer des fluctuations violentes. Bien que la volatilité soit plus élevée, la vitesse de retour au prix au comptant est plus rapide, ce qui le rend plus adapté aux traders à haute fréquence et aux opérations à court terme.
La structure du prix de marquage des plateformes décentralisées est une combinaison de deux plateformes centralisées, avec des "caractéristiques décentralisées". Elle intègre trois sources de prix : la moyenne mobile exponentielle de 150 secondes de la différence entre le prix de l'oracle et le prix du contrat ; la médiane des prix d'achat, de vente et du dernier prix d'exécution de la plateforme elle-même ; la médiane pondérée des prix des contrats perpétuels de plusieurs plateformes de trading centralisées. Si deux de ces éléments échouent, le système complétera une médiane traitée par une EMA de 30 secondes comme remplacement.
Les validateurs sur la chaîne non seulement mettent à jour régulièrement les oracles et les prix de référence, mais doivent également effectuer une vérification de cohérence sur l'intégrité des sources d'entrée, les horodatages et les tolérances de déviation. Ce mécanisme crée un certain degré de "démocratie algorithmique", renforçant la capacité de résistance à la manipulation.
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) Algorithme de taux de financement
La plateforme décentralisée a introduit un indice de prime basé sur le modèle de tarification et de taux de prêt d'une plateforme d'échange centralisée, remplaçant le prix de l'oracle pour se rapprocher de la réalité du marché. L'indice de prime est échantillonné toutes les 5 secondes et calculé sur la moyenne horaire, afin de prévenir les fluctuations extrêmes à court terme.
Pour compenser les faiblesses du retour des prix, la plateforme dispose de trois configurations distinctives :
Le taux de financement d'une plateforme d'échange centralisée dépend d'un cycle de règlement relativement long ### généralement de 8 heures (, combiné à la profondeur du carnet de commandes pour simuler l'impact des gros ordres au prix du marché, tout en tenant compte d'un taux d'emprunt fixe. Sa conception vise à offrir aux investisseurs institutionnels et aux traders à moyen et long terme un coût de financement plus lisse et clairement prévisible.
L'algorithme du taux de financement d'une autre plateforme d'échange centralisée est relativement simple, basé sur l'écart entre le prix d'achat et de vente sur le carnet de commandes, et la période de règlement est également assez longue. Le manque de prise en compte de la profondeur du carnet de commandes et des coûts d'emprunt entraîne des fluctuations importantes du taux de financement, ce qui convient aux stratégies agressives à haute fréquence et à court terme, mais cela entraîne également un risque de liquidation plus élevé.
Les plateformes décentralisées trouvent un équilibre entre la "structure de marché" et "l'orientation du marché" : basées sur un algorithme relativement doux, avec des règlements de frais de financement à haute fréquence et des prix fournis par le marché de gré à gré, accompagnés de frais de financement élevés en cas de conditions extrêmes, permettant aux prix sur le marché de revenir rapidement au prix du marché en cas d'environnement extrême.
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Stratégies de trading et philosophies financières sur différentes plateformes
) Une plateforme d'échange centralisée : la conception des rationalistes du système
La conception globale de la plateforme est orientée vers "l'institutionnalisation et la modération", l'idée centrale étant "rendre le marché prévisible". Cela s'aligne fortement avec l'école de la finance quantitative et l'hypothèse des marchés efficaces, supposant que le marché est dans l'ensemble rationnel et peut être apprivoisé par la modélisation statistique.
Mécanisme de manifestation:
Une autre plateforme d'échange centralisée : le design des traders instinctifs.
La conception des stratégies de cette plateforme est proche de "rapide, agressif, précis", et sa philosophie est que "le marché est le reflet de la nature humaine". Cela s'aligne avec la logique de la finance comportementale, acceptant que le marché soit irrationnel et que les traders soient émotifs.
Mécanisme de manifestation:
Plateforme décentralisée : Design des structuralistes en chaîne
La plateforme cherche à créer un nouveau paradigme financier : gouvernance décentralisée + mécanisme de prix programmable. Sa philosophie est : l'algorithme n'est pas la prévision du marché, mais l'établissement de l'ordre.
Mécanisme de manifestation :
Conclusion
Le prix est l'apparence du commerce, l'algorithme est l'ordre du commerce. La conception des différentes plateformes tente essentiellement de répondre à la même question : comment pouvons-nous faire confiance à un marché invisible ?
Certains systèmes choisissent de s'ancrer sur la "stabilité", d'autres sur la "volatilité", et certains essaient d'écrire tout dans des contrats sur chaîne. Cependant, lorsque le marché est dans des situations extrêmes, l'algorithme se retire et les humains doivent entrer en scène. En fin de compte, le prix n'est pas "déterminé par un algorithme", mais plutôt par qui nous choisissons de croire pour le déterminer.
Peut-être que nous ne pouvons pas concevoir un système parfait, mais nous pouvons concevoir un système capable de se corriger continuellement dans l'imperfection. Dans le monde financier de demain, l'algorithme continuera d'étendre son territoire. Mais il faut reconnaître que chaque logique inscrite dans le code projette l'ombre d'un jugement de valeur.
L'homme doit toujours être responsable de ses valeurs. Gardons toujours un cœur plein de respect pour le marché.
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