Rapport hebdomadaire macroéconomique : le marché cherche un nouvel équilibre, l'appétit pour le risque diminue

I. Revue macroéconomique de la semaine

1. Vue d'ensemble du marché

Cette semaine, le marché est toujours dans une phase de jeux d'attentes multiples. Les performances des actions américaines, des cryptomonnaies et des marchés de matières premières tournent autour des attentes de baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale et du ralentissement de la croissance économique américaine, les investisseurs ajustant la tarification des actifs risqués.

Les trois principaux indices boursiers américains ont clairement corrigé, l'indice Dow Jones Industrial Average a baissé de 3,1 %, l'indice Nasdaq a baissé de 2,6 % et l'indice Russell 2000 a baissé de 1,8 %. Le secteur des services publics a augmenté de 1,4 % contre la tendance, reflétant un transfert de fonds vers des actifs défensifs. L'indice de volatilité VIX reste au-dessus de 20, ce qui montre que le sentiment du marché est davantage une correction d'un optimisme excessif antérieur.

Sur le marché des matières premières, l'or a franchi la barre des 3000 dollars/once, atteignant un nouveau sommet historique, le prix du cuivre a augmenté de 3,9 %, ce qui montre que la demande dans le secteur manufacturier reste soutenue. Le prix du pétrole est resté stable autour de 67 dollars, mais les positions nettes des contrats à terme ont diminué de plus de 9,6 %, reflétant une attente plutôt faible du marché concernant la croissance de la demande mondiale. Le prix du gaz naturel continue de baisser, en raison d'un excès d'offre et d'une demande industrielle faible.

Le marché des cryptomonnaies s'ajuste globalement en synchronisation avec le marché boursier américain. Le Bitcoin montre une tendance à la baisse sur une base hebdomadaire, mais l'amplitude des fluctuations se resserre, indiquant une atténuation de la pression de vente à court terme. Les altcoins comme l'Ethereum et Solana affichent des performances faibles, révélant une baisse de l'appétit pour le risque sur le marché. La capitalisation des stablecoins continue de croître, mais les entrées nettes ralentissent, suggérant une prudence croissante en matière de liquidité sur le marché.

2. Analyse des données économiques

L'indice de confiance des petites entreprises NFIB de février a diminué pendant trois mois consécutifs, reflétant les inquiétudes des PME américaines concernant l'incertitude des politiques commerciales.

Les données de l'IPC sont meilleures que prévu par le marché, avec un IPC global et un IPC de base ajustés saisonnièrement de 0,2 %, inférieurs à l'attente de 0,3 %. Le taux annuel de l'IPC global a diminué à 2,8 %, ce qui a eu un effet temporaire sur l'appétit pour le risque du marché.

Les données sur l'indice des prix à la production (IPP) continuent de montrer une tendance à la baisse, avec une baisse du core PPI en glissement mensuel qui est la plus importante depuis avril 2021, avec une diminution de 0,1 %, alors que l'augmentation prévue était de 0,3 %. Les services de transport sont le principal facteur contribuant à la baisse de l'IPP.

L'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan et les attentes d'inflation évoluent dans des directions opposées par rapport aux données réelles. Les attentes d'inflation à un an et celles à cinq à dix ans ont augmenté à 3,9 %, au-dessus des 3,4 % attendus. Cependant, les données continuent de montrer une division partisane, l'augmentation des attentes d'inflation étant principalement due aux partisans des démocrates.

3. Changements de marché de la liquidité et des taux d'intérêt

En termes de liquidité au sens large, le bilan de la Réserve fédérale a légèrement rebondi au cours des deux dernières semaines, restant au-dessus de 6 000 milliards de dollars, principalement en raison des sorties du compte TGA du département du Trésor américain. L'utilisation de la fenêtre d'escompte de la Réserve fédérale continue de diminuer, ce qui indique que la liquidité macroéconomique tend à se stabiliser.

Sur le marché des taux d'intérêt, le marché des contrats à terme sur les fonds fédéraux fixe une probabilité très faible de baisse des taux en mars. Les taux d'intérêt à 6 mois et la courbe des rendements des obligations d'État suggèrent une baisse des taux prévue 2 à 3 fois cette année. Au cours de la période récente, les rendements à court terme ont considérablement baissé, tandis que les rendements à long terme sont restés relativement stables, indiquant que le marché commence à évaluer une future baisse des taux par la Réserve fédérale.

Il convient de noter que l'écart de crédit des entreprises sur le marché obligataire américain s'élargit. Le crédit défaut swap (CDS) des obligations de sociétés de qualité investissement en Amérique du Nord (CDX IG) a augmenté de plus de 7 % cette semaine. Les CDS souverains américains et les CDS des obligations à haut rendement ont également montré des augmentations de différentes amplitudes, reflétant une inquiétude croissante du marché concernant la durabilité de la dette américaine et les risques de crédit des entreprises.

II. Perspectives macroéconomiques de la semaine prochaine

Le marché actuel est dans une période de multiples contradictions, y compris un refroidissement de l'inflation mais une hausse des attentes, une augmentation du risque de crédit mais une économie qui n'est pas encore en récession, un assouplissement marginal de la liquidité mais des politiques restreintes, etc. Le sentiment du marché n'est toujours pas sorti de la zone de panique, et l'incertitude des politiques tarifaires exerce une pression sur les attentes de stabilité du marché. Il est conseillé aux investisseurs de prêter attention aux évolutions du marché du crédit, qui est souvent un indicateur avancé important des actifs à risque.

Suggestions de stratégie d'investissement

1. Marchés boursiers mondiaux : privilégier la défense et se concentrer sur les opportunités de sous-évaluation. Réduire l'allocation d'actifs à haut β et augmenter les secteurs défensifs tels que les services publics, la santé et les biens de consommation de première nécessité. Éviter de trop parier à court terme sur les secteurs à forte croissance et à forte volatilité. Se concentrer sur les actions blue chip offrant des dividendes élevés et un flux de trésorerie stable, en particulier celles des entreprises leaders ayant une compétitivité mondiale et une valorisation en baisse. Envisager d'augmenter l'allocation sur les marchés d'Asie et d'Europe, en particulier sur les actifs des marchés chinois, indien, d'Asie du Sud-Est et européen.

2. Marché des cryptomonnaies : le Bitcoin a toujours une valeur d'allocation à long terme, mais il est conseillé de réduire le risque des altcoins. La pression de vente à court terme sur le Bitcoin s'atténue, avec un soutien à long terme, il peut être maintenu ou accumulé lors des baisses. Réduire l'exposition au risque d'autres actifs cryptographiques et adopter une attitude d'attente. Surveiller les flux de fonds des stablecoins et observer la situation de liquidité du marché.

3. Marché du crédit : Attention à l'élargissement des spreads de crédit, le risque d'endettement pourrait s'aggraver. Évitez les obligations d'entreprises à fort levier et augmentez l'allocation d'obligations de haute qualité. Soyez attentif à l'impact potentiel du déficit des obligations américaines sur la performance des actifs à risque dans son ensemble.

La réunion du FOMC la semaine prochaine est au centre de l'attention du marché, avec les principaux points de jeu concernant le nombre de baisses de taux prévu par le graphique des points, ainsi que l'orientation des commentaires de Powell. Un autre point à surveiller est si la Réserve fédérale annoncera une pause dans le QT, ce qui pourrait avoir un impact significatif sur le marché actuel.

Dans l'ensemble, le marché continue de chercher un nouvel équilibre, et les investisseurs doivent rester prudents et saisir les opportunités de bonnes actifs mal évalués lorsque le marché est sujet à des surajustements.