La prochaine baisse des taux d'intérêt est-elle un assouplissement erroné ? Quel sera le déroulement du scénario ?

Rédigé par : Luke, Mars Finance

Le choix au carrefour

Le marché retient son souffle, considérant presque la baisse des taux de la Réserve fédérale comme le coup d'envoi d'une nouvelle frénésie d'actifs. Cependant, un avertissement de JPMorgan est comme un gros rocher jeté dans un lac calme : et si c'était une "assouplissement de mauvais type" ?

La réponse à cette question est cruciale. Elle détermine si ce qui va se jouer est une comédie de « atterrissage en douceur » où tout le monde est content, ou une tragédie de « stagflation » où la stagnation de la croissance économique coexiste avec une inflation élevée. Pour les cryptomonnaies, dont le sort est entrelacé avec celui de l'économie macroéconomique, il ne s'agit pas seulement d'un choix de direction, mais aussi d'un test de survie.

Cet article explorera en profondeur ces deux possibilités, tentant de tracer comment l'avenir se déroulera si le scénario de "relâchement erroné" se réalise. Nous verrons que ce scénario non seulement redéfinira le paysage des actifs traditionnels, mais pourrait également déclencher une profonde "grande différenciation" au sein du monde crypto, et soumettre l'infrastructure DeFi à un test de résistance sans précédent.

Scénario 1 : La dualité de la baisse des taux d'intérêt

Comment un scénario se déroule dépend d'abord de notre interprétation de l'histoire. Une baisse des taux d'intérêt n'est pas une panacée, son effet dépend entièrement de l'environnement économique qui la libère.

Scénario positif : atterrissage en douceur et prospérité générale Dans ce scénario, la croissance économique est solide, l'inflation est maîtrisée, et la Réserve fédérale baisse les taux d'intérêt pour relancer l'économie. Les données historiques sont de fervents supporters de ce scénario. Une étude de Northern Trust montre que depuis 1980, au cours des 12 mois suivant le début de tels cycles de « baisse de taux correcte », les actions américaines affichent en moyenne un rendement de 14,1 %. La logique est simple : le coût du capital diminue, et l'enthousiasme pour la consommation et l'investissement augmente. Pour des actifs à forte appétence pour le risque comme les cryptomonnaies, cela signifie saisir l'occasion et profiter d'une fête de liquidité.

Scénario négatif : stagflation et désastre des actifs. Mais que se passerait-il si le scénario prenait une autre tournure ? Une croissance économique stagnante, tandis que l'inflation pousse comme une mauvaise herbe tenace, la Réserve fédérale est contrainte de baisser les taux d'intérêt pour éviter une récession plus profonde. C'est ce qu'on appelle "l'erreur de baisse des taux", synonyme de "stagflation". Les États-Unis des années 70 ont été une répétition de ce scénario, avec la crise pétrolière et une politique monétaire accommodante orchestrant un désastre d'économie stagnante et d'hyperinflation. Selon les données du Conseil mondial de l'or, à cette époque, le taux de rendement réel annualisé des actions américaines était désastreux, à -11,6 %. Dans ce spectacle où presque tous les actifs traditionnels ont souffert, seul l'or s'est démarqué, enregistrant un taux de rendement annualisé atteignant 32,2 %.

Goldman Sachs a récemment augmenté la probabilité d'une récession économique aux États-Unis et prévoit que la Réserve fédérale pourrait réduire les taux d'intérêt en 2025 en raison du ralentissement économique. Cela nous avertit que la réalisation d'un scénario négatif n'est pas une exagération.

Scénario deux : Le destin du dollar et l'essor du Bitcoin

Dans le grand drame macroéconomique, le dollar est sans conteste le protagoniste, son destin influencera directement le cours de l'intrigue, en particulier pour le monde de la cryptographie.

Une règle qui a été vérifiée à maintes reprises est que l'assouplissement de la Réserve fédérale s'accompagne généralement d'une faiblesse du dollar. Cela représente le plus grand avantage direct pour le Bitcoin. Lorsque le dollar se déprécie, le prix du Bitcoin, libellé en dollars, augmente naturellement.

Mais le scénario de "l'assouplissement erroné" a une signification qui va bien au-delà. Il deviendra le test ultime des théories de deux prophètes macroéconomiques du monde de la cryptographie - Michael Saylor et Arthur Hayes. Saylor voit le Bitcoin comme une "propriété numérique" pour lutter contre la dévaluation continue des monnaies fiduciaires, un arche de Noé pour fuir le système financier traditionnel voué à l'effondrement. Hayes, quant à lui, estime que la gigantesque dette des États-Unis ne laisse d'autre choix que de "monter la monnaie" pour financer le déficit budgétaire. Un "abaissement erroné des taux d'intérêt" représente la clé de cette prophétie se réalisant, à ce moment-là, les capitaux afflueront comme une inondation vers des actifs durs tels que le Bitcoin à la recherche d'un refuge.

Cependant, ce scénario recèle également un énorme risque. Alors que la faiblesse du dollar favorise le récit du roi Bitcoin, la pierre angulaire du monde crypto – les stablecoins – est en train d'être érodée. Avec une capitalisation boursière de plus de 160 milliards de dollars, les réserves des stablecoins sont presque entièrement constituées d'actifs en dollars. C'est un paradoxe énorme : les forces macroéconomiques qui poussent le Bitcoin à la hausse pourraient en fait vider de sa valeur réelle et de sa crédibilité les outils financiers utilisés pour échanger des Bitcoins. Si la confiance des investisseurs mondiaux dans les actifs en dollars s'érode, les stablecoins feront face à une grave crise de confiance.

Scénario trois : La collision des rendements et l'évolution de la DeFi

Les taux d'intérêt sont la baguette de commandement des flux de capitaux. Lorsque le scénario de "relance erronée" se déroule, les rendements de la finance traditionnelle et de la finance décentralisée (DeFi) subiront une collision sans précédent.

Les rendements des obligations d'État américaines sont la référence « sans risque » mondiale. Lorsqu'ils peuvent offrir un retour stable de 4 % à 5 %, les rendements similaires, mais plus risqués, des protocoles DeFi semblent dérisoires en comparaison. Cette pression du coût d'opportunité limite directement le flux de nouveaux capitaux vers DeFi.

Pour briser l'impasse, le marché a engendré des « obligations américaines tokenisées », tentant d'introduire des rendements stables de la finance traditionnelle sur la chaîne. Mais cela pourrait être un « cheval de Troie ». Ces actifs obligataires sûrs sont de plus en plus utilisés comme garantie pour des transactions dérivées à haut risque. Une fois qu'une « mauvaise baisse des taux » se produit, les rendements obligataires diminueront et la valeur ainsi que l'attractivité des obligations tokenisées s'effondreront, ce qui pourrait entraîner des sorties de capitaux et des liquidations en chaîne, transmettant avec précision les risques macroéconomiques de la finance traditionnelle au cœur de la DeFi.

En même temps, la stagnation économique affaiblira la demande de prêts spéculatifs, qui est la source des rendements élevés de nombreux protocoles DeFi. Face à des problèmes internes et externes, les protocoles DeFi seront contraints d'évoluer rapidement, passant d'un marché spéculatif fermé à un système capable d'intégrer davantage d'actifs du monde réel (RWA) et de fournir des rendements réels durables.

Scénario quatre : Signaux et Bruit - La grande différenciation du marché des cryptomonnaies

Lorsque le « bruit » macroéconomique submerge tout, nous avons encore plus besoin d'écouter les « signaux » provenant de la blockchain. Des données d'institutions telles qu'a16z montrent que, peu importe les fluctuations du marché, les données clés des développeurs et des utilisateurs continuent de croître de manière robuste. La construction n'a jamais cessé. Des investisseurs expérimentés comme Pantera Capital estiment également qu'avec le retournement de la réglementation, le marché entre dans la « deuxième phase » du marché haussier.

Cependant, le scénario de "l'assouplissement par erreur" pourrait devenir une arme à double tranchant, divisant le marché des cryptomonnaies en deux, forçant les investisseurs à faire un choix : investissez-vous vraiment dans des outils de couverture macroéconomique ou dans des actions de croissance technologique ?

Dans ce scénario, l'attribut de « l'or numérique » du Bitcoin sera amplifié de manière illimitée, devenant le choix privilégié du capital pour se couvrir contre l'inflation et la dévaluation des monnaies fiduciaires. La situation de nombreuses altcoins deviendra précaire. Leur logique d'évaluation est similaire à celle des actions de croissance, mais dans un environnement de stagflation, les actions de croissance ont tendance à sous-performer. Par conséquent, le capital pourrait se retirer massivement des altcoins pour se diriger vers le Bitcoin, provoquant une énorme divergence sur le marché. Seuls les protocoles avec de solides fondamentaux et des revenus réels pourront survivre à cette vague de « saut vers la qualité ».

Résumé

Le marché des cryptomonnaies est tiré par deux forces énormes : d'un côté, l'attraction macroéconomique de la "stagnation et de l'assouplissement", de l'autre, la dynamique endogène propulsée par la technologie et l'application.

Le scénario futur ne sera pas unidimensionnel. Une "baisse de taux d'intérêt erronée" pourrait simultanément propulser le Bitcoin et enterrer la plupart des altcoins. Cet environnement complexe pousse l'industrie de la cryptographie à mûrir à une vitesse sans précédent, la véritable valeur des protocoles sera mise à l'épreuve dans un climat économique difficile.

Pour chacun des acteurs concernés, comprendre la logique des différents scénarios et saisir la complexité des tensions entre le macro et le micro sera la clé pour traverser les cycles futurs. Ce n'est plus simplement un pari sur la technologie, mais un grand jeu de paris sur le scénario dans lequel vous choisissez de croire aux moments clés de l'histoire économique mondiale.