Les trois grands impacts de la loi Genius sur l'industrie des cryptoactifs dans les cinq prochaines années.

Rédigé par : Alex Carchidi

Compilation : Blockchain en termes simples

Le 17 juin, le Sénat américain a adopté le "Stablecoin Innovation Act" (Genius, ) qui est le premier cadre de réglementation fédérale complet sur les stablecoins, ayant franchi le plus grand obstacle.

Le projet de loi a maintenant été soumis à la Chambre des représentants, et le Comité des services financiers de la Chambre prépare son propre texte en vue de la réunion de négociation, avec un vote possible plus tard cet été. Si tout se passe bien, le projet de loi pourrait être signé en tant que loi avant l'automne, ce qui remodelerait considérablement le paysage de l'industrie des cryptomonnaies.

Les exigences strictes en matière de réserves de ce projet de loi et le système de licence national détermineront quelles blockchains seront favorisées, quels projets deviendront importants et quels tokens seront utilisés, influençant ainsi la direction de la prochaine vague de liquidités. Explorons en profondeur les trois grandes impacts que ce projet de loi pourrait avoir sur l'industrie s'il devenait loi.

1. Les tokens de type paiement peuvent disparaître du jour au lendemain.

Le projet de loi du Sénat créera une nouvelle licence pour les « émetteurs de stablecoins de paiement autorisés » et exigera que chaque Token soit soutenu à un ratio de 1:1 par des liquidités, des obligations d'État américaines ou des accords de rachat au jour le jour (repos) — les émetteurs dont la circulation dépasse 50 milliards de dollars devront être audités chaque année. Cela contraste fortement avec le système actuel du « Far West », qui n'a presque aucune exigence substantielle en matière de garanties ou de réserves.

Cette réglementation claire intervient alors que les stablecoins deviennent le principal moyen d'échange sur la blockchain. En 2024, les stablecoins représenteront environ 60 % de la valeur des transferts de cryptomonnaies, traitant 1,5 million de transactions par jour, la plupart des montants des transactions étant inférieurs à 10 000 dollars.

Pour les paiements quotidiens, il est évident qu'un token stable valant toujours 1 dollar est plus pratique que la plupart des tokens de paiement traditionnels, dont le prix peut fluctuer de 5 % avant le déjeuner.

Une fois que les stablecoins autorisés par les États-Unis pourront circuler légalement d'un État à l'autre, il sera difficile pour les commerçants acceptant encore des tokens volatils de prouver la légitimité des risques supplémentaires. Au cours des prochaines années, l'utilité et la valeur d'investissement de ces tokens alternatifs pourraient diminuer considérablement, à moins qu'ils ne parviennent à se transformer avec succès.

Même si le projet de loi du Sénat n'est pas adopté dans sa forme actuelle, la tendance est déjà évidente. Les incitations à long terme sembleront clairement favoriser les canaux de paiement liés au dollar plutôt que les tokens de type paiement.

2. Les nouvelles règles de conformité pourraient en fait décider de nouveaux gagnants.

Les nouvelles règles fourniront non seulement une légitimité aux stablecoins ; si le projet de loi devient une loi, il orientera finalement ces stablecoins vers des blockchains capables de répondre aux exigences d'audit et de gestion des risques.

Ethereum (ETH 1.15%) détient actuellement environ 130,3 milliards de dollars de stablecoins, dépassant de loin tout concurrent. Son écosystème mature de finance décentralisée (DeFi) signifie que les émetteurs peuvent facilement accéder aux pools de prêts, aux verrouilleurs de collatéraux et aux outils d'analyse. De plus, ils peuvent également assembler un ensemble de modules de conformité réglementaire et de meilleures pratiques pour tenter de répondre aux exigences réglementaires.

En comparaison, XRP(XRP 0,22 %) le grand livre (XRPL) est positionné comme une plateforme de monnaie tokenisée axée sur la conformité, y compris les stablecoins.

Au cours du mois dernier, un jeton stable entièrement pris en charge a été lancé sur le livre XRP, chaque jeton étant doté d'outils de gel de compte, de liste noire et de filtrage d'identité. Ces fonctionnalités sont en adéquation avec les exigences du projet de loi du Sénat, selon lesquelles les émetteurs doivent maintenir des mesures solides de rachat et de contrôle contre le blanchiment d'argent.

Le système de conformité d'Ethereum pourrait amener les émetteurs à violer cette exigence, mais il est actuellement difficile de déterminer à quel point les exigences des régulateurs sont strictes à cet égard.

Néanmoins, si le projet de loi devient loi dans sa forme actuelle, les grands émetteurs devront mettre en œuvre un mécanisme « connaître votre client » en temps réel et plug-and-play (KYC) pour rester à peu près conformes. Ethereum offre de la flexibilité, mais la mise en œuvre technique est complexe, tandis que XRP propose une plateforme simplifiée et un contrôle de haut en bas.

Actuellement, ces deux blockchains semblent avoir des avantages par rapport à des chaînes axées sur la confidentialité ou la vitesse, cette dernière pouvant nécessiter des modifications coûteuses pour satisfaire les mêmes exigences.

3. Les règles de réserve pourraient apporter un afflux de fonds institutionnels dans la blockchain.

Puisque chaque stablecoin en dollars doit détenir des réserves d'actifs en espèces équivalentes, cette loi lie discrètement la liquidité des cryptomonnaies à la dette à court terme des États-Unis.

Le marché des stablecoins a déjà dépassé 251 milliards de dollars. Si les institutions continuent d'évoluer selon la tendance actuelle, il pourrait atteindre 500 milliards de dollars d'ici 2026. À cette échelle, les émetteurs de stablecoins deviendront l'un des plus grands acheteurs de bons du Trésor à court terme aux États-Unis, utilisant les revenus pour soutenir les rachats ou les récompenses des clients.

Pour la blockchain, ce lien a deux significations. Tout d'abord, la demande accrue de réserves signifie que davantage de bilans d'entreprises détiendront des obligations d'État, tout en détenant des tokens natifs pour payer les frais de réseau, ce qui stimule la demande organique pour des tokens comme Ethereum et XRP.

Deuxièmement, les revenus d'intérêts des stablecoins pourraient financer des incitations pour les utilisateurs agressifs. Si l'émetteur retourne une partie des revenus des obligations d'État aux détenteurs, utiliser des stablecoins plutôt que des cartes de crédit pourrait devenir un choix rationnel pour certains investisseurs, accélérant ainsi le volume des paiements en chaîne et le débit des frais.

Si la Chambre des représentants conserve la clause de réserve, les investisseurs doivent également s'attendre à une augmentation de la sensibilité monétaire. Si les régulateurs ajustent les critères d'éligibilité des garanties ou si la Réserve fédérale modifie l'offre de titres du Trésor, la croissance des stablecoins et la liquidité des cryptomonnaies fluctueront simultanément.

C'est un risque à noter, mais cela indique également que les actifs numériques s'intègrent progressivement dans les marchés de capitaux traditionnels, plutôt que d'en être indépendants.