Wall Street parle de LABUBU et de Moutai : déjà vu ou transfert de paradigme ?

Auteur : Ye Zhen, source : Wall Street Watch

Le Labubu qui fait fureur est surnommé "le Maotai des jeunes", alors quelles sont exactement les différences et les similitudes entre les deux ?

Bank of America a récemment publié un rapport comparant ce nouvel IP tendance aux géants traditionnels du baijiu, essayant de clarifier s'il s'agit d'une répétition historique du cycle de consommation ou d'un changement de paradigme profond.

Les analystes d'American Bank Alice Ma, Chen Luo et Lucy Yu soulignent que bien que les deux soient des monnaies sociales, les attributs sociaux de Labubu reposent davantage sur les intérêts communs et les valeurs de la jeune génération, tandis que les fonctions sociales de Maotai s'appuient davantage sur le pouvoir et les relations hiérarchiques. Cette différence reflète la distinction essentielle entre "nouvelle consommation" et "consommation traditionnelle".

Bank of America a souligné que, tout comme Moutai, Pop Mart fait également face à un double défi lié au cycle des IP et aux attributs d'investissement. Si une longue période d'attente se crée entre Labubu et le prochain IP à succès, la croissance mondiale de l'entreprise pourrait ralentir.

De plus, les investisseurs ne peuvent pas ignorer ces deux grands risques que sont la régulation et la surpopulation du marché. Le rapport avertit que le phénomène actuel de concentration des capitaux dans le secteur de la "nouvelle consommation" est similaire à la précédente tendance des fonds à se regrouper autour des actions de consommation blue chip, représentées par Maotai. La fragilité de ce type de transaction encombrée pourrait avoir un impact énorme sur les évaluations.

Bank of America maintient une note d'achat sur Pop Mart, avec un prix cible de 275 HKD. Selon les statistiques, le prix des actions de Pop Mart a varié entre 34,4 et 283,4 HKD au cours des 52 dernières semaines, se clôturant à 244,2 HKD lundi.

Les différences générationnelles des monnaies sociales

L'équipe de recherche de Bank of America estime que, bien que Labubu et Moutai possèdent tous deux des attributs de monnaie sociale, il existe des différences générationnelles évidentes. La fonction sociale de Moutai se manifeste davantage comme un outil de productivité agissant comme un "lubrifiant social/commerce", tandis que Labubu représente la quête de valeur émotionnelle de la jeune génération, offrant aux consommateurs une expérience "dopaminergique" instantanée, délicate et abordable à l'ère des médias sociaux numériques.

Les analystes soulignent que, dans un monde numérique où les consommateurs sont confrontés à un "manque de sens" et à une pression croissante, Labubu suggère que la Chine est en train de passer progressivement d'un modèle de croissance basé sur l'investissement à un modèle basé sur la consommation. Moutai est profondément ancré dans la culture traditionnelle chinoise, et son processus de mondialisation en est encore à ses débuts, tandis que Labubu, qui s'aligne fortement avec l'esprit de l'époque mondiale, a déjà connu un grand succès à l'international.

Différences d'attributs sociaux : les attributs sociaux de Moutai dépendent davantage du pouvoir et du système de classes, servant principalement des occasions d'affaires ; Labubu, en revanche, représente la jeune génération qui se base sur les intérêts et les valeurs pour socialiser, mettant l'accent sur la valeur émotionnelle et la satisfaction immédiate.

Motivation de consommation : Moutai peut être considéré comme un "outil de productivité" (lubrifiant commercial), tandis que Labubu satisfait la quête des jeunes pour la valeur émotionnelle et la consommation de type "dopamine" dans un environnement social numérique, reflétant la tendance de la Chine à passer d'une économie basée sur l'investissement à une économie axée sur la consommation.

Processus de mondialisation : Moutai est profondément enraciné dans la culture traditionnelle chinoise, la mondialisation étant encore à ses débuts ; Labubu a déjà connu un succès significatif à l'échelle mondiale, correspondant aux tendances mondiales.

La double lame des risques de cycle IP et des attributs d'investissement

Tout en connaissant une croissance rapide, la Banque Américaine a également souligné les défis similaires rencontrés par Pop Mart et Moutai, à savoir les double épreuves posées par le cycle de vie de la propriété intellectuelle et les attributs d'investissement des produits.

Bank of America estime qu'il n'est pas important que le bénéfice net de Pop Mart en 2025 soit de 8 milliards ou 10 milliards de RMB, car cela dépend de la vitesse d'expédition de Labubu. En revanche, ce qui est important, c'est de savoir comment équilibrer la croissance récente et le cycle de vie de la propriété intellectuelle.

Risques liés au cycle de vie de la propriété intellectuelle : Moutai, avec un héritage de cent ans et une approbation officielle, a prouvé sa capacité à traverser les cycles. En revanche, les histoires de Pop Mart et LABUBU ne comptent respectivement que 15 et 10 ans, le cycle de vie de la propriété intellectuelle reste un risque clé.

Le rapport estime qu'en tant que plateforme IP, la combinaison diversifiée d'IP de Pop Mart peut réduire les risques, mais LABUBU est essentiel à son succès mondial. Si un long intervalle se produit entre LABUBU et le prochain IP à succès, sa croissance mondiale pourrait ralentir. De plus, la "mainstreamisation" de la sous-culture, tout en stimulant la croissance, pourrait également diluer l'identité sociale unique de LABUBU, éloignant ainsi son groupe de consommateurs clé.

Les avantages et inconvénients des attributs d'investissement : L'histoire de Moutai montre que la "investissabilité" est une épée à double tranchant, agissant comme un moteur pendant les cycles haussiers et comme un amplificateur pendant les cycles baissiers.

Le rapport note que Pop Mart gère activement les prix du marché de l'occasion afin de garantir son attrait pour les jeunes consommateurs et de créer un environnement favorable au lancement de nouvelles IP et de nouveaux produits. La récente baisse des prix de revente de la série de peluches LABUBU est perçue comme le résultat de la gestion proactive par Pop Mart des dynamiques d'offre et de demande.

Réglementation et saturation du marché à ne pas ignorer

Le rapport souligne finalement que la réglementation et le sentiment du marché sont deux autres facteurs de risque que les investisseurs doivent prendre en compte.

Risques réglementaires : Moutai est toujours affecté par des politiques telles que le contrôle des prix et la lutte contre la corruption. De même, Pop Mart n'évolue pas non plus dans un vide réglementaire. Récemment, un article du "People's Daily" a averti des risques de marché associés. Cependant, les analystes de Bank of America estiment qu'avec la diversification croissante de la clientèle de Pop Mart, la "mainstreamisation" réduit son exposition aux risques pour les mineurs sur le marché chinois. Parallèlement, la croissance continue des activités à l'étranger (qui devrait représenter plus de la moitié des ventes d'ici 2025) aide également à couvrir les risques réglementaires d'un marché unique. Cependant, ce risque pourrait encore avoir un impact négatif sur les fondamentaux de l'entreprise, ou provoquer un "bruit médiatique" entraînant des fluctuations du cours de l'action.

La vulnérabilité du trading en « groupe » : chaque cycle du marché des capitaux peut connaître des « transactions encombrées » dominantes. L'afflux de fonds dans les actions de consommation de premier plan, représentées par Moutai, entre 2016 et 2021, est assez similaire à la concentration actuelle des fonds sur le secteur de la « nouvelle consommation », centré sur Pop Mart. Les variations des flux de fonds et des positions peuvent avoir un impact énorme sur l'évaluation - le ratio cours/bénéfice à terme de Moutai était proche de 60 fois au début de 2021, tandis qu'il n'est actuellement que de 18 à 19 fois. Bien que les récents changements de flux de fonds aient exercé une certaine pression sur des actions de « nouvelle consommation » comme Pop Mart, le rapport estime que dans un contexte de rareté des cibles d'investissement de qualité, cette situation d'« encombrement » pourrait se poursuivre pendant un certain temps. Un véritable tournant pourrait ne survenir que lorsque des données à haute fréquence des marchés étrangers montreront un point d'inflexion significatif, ou lorsque la reprise économique chinoise fournira davantage d'options aux investisseurs.