Les guerres des stablecoins s'intensifient : Circle forme une "alliance secrète" USDC avec des échanges

CercleIl y a de nouveau du mouvement.

Le 9 juillet, CoinDesk a cité des sources rapportant que Circle s'est associé à la deuxième plus grande bourse de cryptomonnaies au monde.BybitAtteint silencieusementUSDCAccord de partage des revenus. Il s'agit d'une autre transaction pour Circle dans l'expansion des scénarios d'utilisation de l'USDC, suite à celles avec Coinbase et Binance.

En même temps, Circle et OKX ont également annoncé un partenariat pour fournir un canal d'échange fiat USDC 1:1 pour ses 60 millions d'utilisateurs. Il y a quelques semaines, Circle a terminé son introduction en bourse et a été coté à la Bourse de New York, avec une capitalisation boursière actuelle dépassant 44 milliards de dollars.

Derrière une série d'actions à haute fréquence se trouve la tentative de Circle dejeton stableL'ambition de jouer un plus grand rôle sur le marché. Mais dans cela étantTetherDans un marché qui est dominé à long terme et où le chemin de conformité n'est pas encore clarifié, il est encore trop tôt pour conclure si la route de Circle a vraiment un avantage.

Protocole Bybit : Continuer le vieux chemin de "diviser les profits pour la promotion"

Selon des initiés, le modèle général de l'accord entre Circle et Bybit est que plus Bybit détient de USDC, plus elle peut recevoir de part des revenus des intérêts de réserve de Circle.

Cet ensemble de gameplay n'est en réalité pas nouveau. Circle est depuis longtemps lié à Coinbase de manière similaire, payant plus de 60 millions de dollars en frais de coopération à Binance, avec des revenus mensuels liés au solde USDC, calculés en fonction d'un certain standard de taux d'intérêt SOFR.

À première vue, l'utilisation par Circle de "l'intérêt" pour acheter "des parts de marché" semble être une situation gagnant-gagnant. Cependant, à y regarder de plus près, il s'agit essentiellement d'un compromis entre les bénéfices et la croissance, où la source de l'intérêt provient des rendements des bons du Trésor américain plutôt que des frais de transaction des utilisateurs.

Ce mécanisme d'incitation présente également certains problèmes :

La durabilité de la croissance est en doute : les taux des bons du Trésor américain sont supérieurs à 5 %, et Circle a suffisamment de marge pour distribuer des bénéfices. Cependant, une fois que les taux d'intérêt diminueront et que les marges bénéficiaires se réduiront, la plateforme sera-t-elle toujours prête à promouvoir USDC ?

Partenariat faible : Binance a précédemment ajusté son soutien pour USDC en raison des risques réglementaires, indiquant que ce partenariat n'est pas solide.

Le pouvoir du trafic n'est pas entre les mains de Circle : les véritables clients sont entre les mains de l'échange, et Circle est toujours dans une position relativement passive.

Utiliser les revenus pour "acheter des canaux" indique dans une certaine mesure que l'USDC n'a pas encore formé une véritable inertie de marché.

Collaboration OKX : Renforcement de l'infrastructure clé pour "USD à l'étranger"

La coopération entre Circle et OKX implique la fourniture d'un canal de dépôt USDC à USD en un à un. Cette collaboration ne concerne pas seulement la commodité des échanges ; elle est une pièce maîtresse de la construction par Circle d'un "routeur de dollar mondial" :

Dans les pays sans comptes USD locaux, USDC est devenu un outil pour les utilisateurs non américains d'accéder aux actifs en USD.

OKX sert de point d'entrée pour le trafic local, facilitant les dépôts en fiat et la circulation sur la chaîne.

Circle agit comme la "banque centrale des jetons stables" pour le règlement, le règlement et les réserves.

Alors que l'USDC devient une expression mondialement interchangeable du dollar, ses effets de réseau et la rapidité de la réduction des frictions de transaction montreront une croissance exponentielle.

La question plus réaliste est :

Les utilisateurs ont-ils vraiment besoin d'échanger USDC contre USD ? Au sein de l'échange, USDC est essentiellement une "unité de prix". La plupart des utilisateurs le détiennent principalement pour participer au trading de cryptomonnaies, plutôt que de l'échanger fréquemment avec une devise fiat.

Par conséquent, la collaboration d'OKX fait partie du « récit de conformité » plutôt qu'un facteur clé pour augmenter directement la part de marché de l'USDC.

La performance du prix de l'action est stable, mais la valorisation implique des risques.

Le prix actuel de CRCL est d'environ 199 USD, avec une augmentation de près de 80 % au cours des 30 derniers jours. Les analystes ont des opinions divergentes sur sa tendance future.

Seaport Research a attribué une note « Achat Fort » le 20 juin, avec un prix cible compris entre 215 $ et 250 $. Cependant, des analystes d'institutions comme JPMorgan, Goldman Sachs et Mizuho prédisent que son prix d'action pourrait tomber dans la fourchette de 80 $ à 85 $, citant une concurrence croissante sur le marché et les défis potentiels que l'adoption des Monnaies Numériques de Banque Centrale (CBDC) dans le monde pourrait poser à l'expansion internationale de Circle. Néanmoins, 12 analystes de Wall Street lui attribuent généralement une note « Conserver », reflétant le sentiment complexe du marché concernant ses perspectives.

Cependant, il convient de noter que la valorisation actuelle du marché de Circle ressemble à un pari sur le cadre réglementaire futur des stablecoins. Si la Réserve fédérale ou le Trésor resserre les réglementations, ou si un concurrent trouve une nouvelle percée, le modèle économique de Circle sera toujours sous pression.

De plus, la haute valorisation de Circle inclut des attentes selon lesquelles elle "deviendrait l'infrastructure mondiale pour les stablecoins", ce qui n'est pas une histoire qui peut être réalisée à court terme.

La concurrence féroce sur le marché des jetons stables

Pour Circle, le plus grand concurrent est sans aucun doute Tether (USDT).

Selon les dernières données, le USDT de Tether reste le leader du marché. Un rapport de Finery Markets montre que malgré un écart significatif avec le USDT, le USDC a connu une augmentation de 29 fois du volume de trading OTC institutionnel au cours du premier semestre de 2025, indiquant une forte tendance à l'adoption institutionnelle.

Dans le même temps, le marché a également vu l'émergence de nouveaux projets de stablecoins, y compris le Dollar Mondial (USDG) soutenu par Robinhood, qui promeut leur propre adoption grâce à des mécanismes de partage des revenus intégrés. L'USDG a été lancé dans l'Union Européenne le 1er juillet 2025 et collabore avec de nombreux partenaires de l'industrie tels que Kraken, Mastercard et Paxos, tentant de créer un réseau ouvert qui récompense les participants.

Face à la concurrence, Circle ne s'appuie pas seulement sur ses avantages existants, mais explore également activement des sources de revenus diversifiées, telles que le Circle Payments Network lancé plus tôt cette année, qui vise à fournir des services de règlement instantané en jetons stables pour les banques, les néobanques et les portefeuilles numériques afin de réduire sa dépendance unique aux revenus d'intérêts des réserves.

Si Tether est la force dominante née du marché gris, alors Circle construit un nouvel ordre de jetons stables qui est orienté vers l'infrastructure financière.

Dans la compétition future, il se peut qu'il ne s'agisse finalement pas de « quel stablecoin est le plus grand », mais plutôt de qui peut devenir le routeur central de l'internet du dollar américain ; celui qui le fera aura l'autorité dans le commerce mondial.

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