Fuente: Glassnode; Compilado por: Baishui, Golden Finance
Resumen
El Bitcoin se ha convertido en un activo global con una gran liquidez y disponible las 24 horas del día. Esto ha creado oportunidades para que los inversionistas especulen, negocien y expresen puntos de vista macroeconómicos incluso cuando los mercados tradicionales están cerrados.
Bitcoin sigue demostrando ser un activo de almacenamiento de valor emergente, con entradas netas acumuladas superando los 850 mil millones de dólares. También actúa como medio de intercambio de activos, procesando un volumen diario de transacciones de casi 90 mil millones de dólares.
Los múltiples indicadores de la nueva demanda siguen siendo altos, pero están muy por debajo de los picos de los ciclos anteriores.
La composición de los inversores en activos digitales también está cambiando, con un aumento significativo de los inversores institucionales más maduros en el campo de Bitcoin. Esto ha llevado a una disminución general en la magnitud de las caídas y a una compresión de la volatilidad a medida que pasa el tiempo.
Campo de pruebas
Desde su creación en 2009, Bitcoin se ha convertido en un activo global altamente líquido y mantiene un comercio activo las 24 horas del día. Dado que los eventos globales suelen ocurrir fuera del horario tradicional de negociación, esto hace que Bitcoin sea uno de los pocos activos en los que los inversores pueden expresar sus puntos de vista, incluso durante los fines de semana.
Durante el fin de semana, Bitcoin experimentó una caída brusca debido a la reacción de los participantes del mercado a la imposición de aranceles por parte del gobierno de Trump a México, Canadá y China. Con otros mercados cerrados, Bitcoin y otros activos digitales experimentaron una caída brusca, seguida de una recuperación:
El precio de negociación de BTC cayó de $104,000 a $93,000 (-10.5%), luego se recuperó a $102,000.
El precio de ETH cayó de $34,000 a $25,000 (-26.5%), luego se recuperó a $28,000.
El precio de negociación de SOL cayó de $236 a $184 (-22.0%), luego se recuperó a $217.
Bitcoin está desempeñando un papel cada vez más importante en el escenario mundial, con naciones como el Reino de Bután llevando a cabo operaciones mineras a gran escala, El Salvador impulsando que el Bitcoin se convierta en moneda de curso legal, y el gobierno de los Estados Unidos considerando el potencial de Bitcoin como activo de reserva estratégica.
Bitcoin ha superado la importante barrera psicológica de los 100.000 dólares estadounidenses durante varias semanas consecutivas, lo que muchos críticos creían que era una hazaña imposible.
A pesar de que la aceptación de Bitcoin por parte de los inversores tradicionales está aumentando constantemente, para muchas personas sigue siendo un tema controvertido y polarizado, generalmente basado en afirmaciones cuestionables de falta de valor intrínseco o utilidad.
Sin embargo, Bitcoin ha consolidado su posición como uno de los activos más grandes del mundo, con una capitalización de mercado de 2 billones de dólares, lo que lo sitúa como el séptimo activo más grande del mundo. Es importante destacar que esto coloca a Bitcoin por encima de la plata (1.8 billones de dólares), Saudi Aramco (1.8 billones de dólares) y Meta (1.7 billones de dólares), lo que lo hace cada vez más difícil de ignorar.
Con el valor y la ponderación de los activos alcanzando una escala tan grande, también aumenta su inercia. La reacción en cadena es que ahora el Bitcoin necesita una gran cantidad de nuevo capital entrante para lograr un crecimiento continuo en su capitalización de mercado. Para explorar esta idea, podemos utilizar el indicador de capitalización de mercado realizado, que mide el flujo neto acumulativo de capital entrante a los activos digitales.
Si tomamos como referencia el punto bajo del ciclo establecido en noviembre de 2022, con una capitalización de mercado realizada de 4000 mil millones de dólares en ese momento, Bitcoin ha absorbido desde entonces aproximadamente +4500 mil millones de dólares de capital adicional, más del doble de su capitalización de mercado realizada.
Esto refleja un valor total de 'almacenamiento' de alrededor de 8500 mil millones de dólares en Bitcoin, con el precio de cada ficha basado en su último precio de transacción en la cadena.
Aunque BTC generalmente se considera un activo de almacenamiento de valor emergente, la red de Bitcoin también puede actuar como un medio de intercambio descentralizado para BTC. La combinación de nodos y mineros permite que cualquier individuo o entidad realice pagos transfronterizos sin la interacción de un intermediario de terceros.
Al utilizar el método heurístico de ajuste de entidades de Glassnode para filtrar transacciones, la red de Bitcoin ha procesado un promedio de 8.7 mil millones de dólares al día en los últimos 365 días, con un valor total transferido de 3.2 billones de dólares en el último año.
La valoración y el volumen económico real de la liquidación de la red de Bitcoin proporcionan pruebas verificadas de que Bitcoin tiene tanto "valor" como "utilidad", desafiando la suposición de los críticos de que Bitcoin no tiene ni valor ni utilidad.
Posición relativa dominante
Después de reconocer la importancia creciente de Bitcoin como activo macroeconómico, podemos dirigir nuestra atención hacia el interior y analizar su posición dominante en comparación con el ecosistema de activos digitales más amplio.
Desde el colapso de FTX en noviembre de 2022, la dominancia de Bitcoin ha estado en constante aumento, pasando del 38% al 59%. Esto indica que en el campo de los activos digitales, Bitcoin tiene prioridad en cuanto a rotación neta y acumulación de valor sobre otros activos.
Esto puede deberse en parte al acceso más amplio que los fondos de inversión institucionales tienen a los ETF de acciones estadounidenses. Bitcoin, como un activo escaso, también tiene un relato central más claro, y muchas personas poseen Bitcoin como un hedge contra la devaluación de las monedas fiduciarias globales.
Al comparar el valor de mercado de Bitcoin con el de varias altcoins (excluyendo Ethereum y stablecoins), podemos ver que la diferencia en la valoración sigue aumentando. Al volver a anclarnos en el punto más bajo de 2022, podemos comparar el crecimiento del valor de mercado.
Capitalización de mercado de Bitcoin: 363.000 millones de dólares > 1,93 billones de dólares (5,3 veces)
Capitalización de mercado de las monedas de imitación: 1900 mil millones de dólares > 8920 mil millones de dólares (4.7 veces)
Aunque hay diferencias en la escala de valoración entre Bitcoin y las monedas de imitación, todavía existe una correlación fuerte entre ambas. Esto indica que la causa de esta diferencia no es la tasa de crecimiento entre ambas, sino la gran diferencia de capital que ingresa a Bitcoin en comparación con el capital que ingresa al campo de las monedas de imitación.
A pesar de que Bitcoin sigue atrayendo la mayor parte del capital de los inversores, se puede esperar que la dominancia de Bitcoin siga aumentando (la reversión de este indicador sería una señal de rotación de capital hacia otra dirección).
¿Dónde está la nueva demanda?
Con el precio del BTC rompiendo la barrera de los 100.000 dólares, se espera un aumento significativo en la exposición al bitcoin. Podemos evaluar esto observando el porcentaje de riqueza de la red que representan las fichas compradas hace menos de 3 meses. El siguiente gráfico muestra la evolución de este indicador en los 12 meses posteriores a la ruptura del nuevo ATH periódico.
Aunque la nueva demanda en este ciclo es significativa, la riqueza mantenida por un token de 3 meses es mucho menor en comparación con ciclos anteriores. Esto indica que la escala de la entrada de nueva demanda no es la misma, parece ser repentino y pico, en lugar de sostenido.
Lo interesante es que todos los ciclos anteriores terminaron aproximadamente un año después de la primera vez que se rompió el ATH, lo que resalta la naturaleza atípica de nuestro ciclo actual, que alcanzó un nuevo ATH por primera vez en marzo de 2024.
Si separamos el volumen de transferencia de las pequeñas carteras (menos de 10,000 dólares) y lo comparamos con el nivel más alto de 2021, podemos ver una disminución significativa. A pesar del aumento significativo en el volumen total de liquidación en este período y el aumento significativo en el precio de Bitcoin, la situación sigue siendo la misma.
Esto indica que la nueva demanda de BTC está siendo impulsada principalmente por entidades grandes en lugar de entidades minoristas pequeñas.
Todavía podemos usar otros conjuntos de datos para respaldar nuestro argumento. Aunque este activo tiene muchos factores a favor, la intensidad de búsqueda aún no ha alcanzado los niveles de frenesí de mercado alcista de 2021.
Creciente base de inversores
Aunque la estructura del protocolo Bitcoin y el código de consenso son básicamente fijos, la reacción del mercado es un proceso en constante evolución y dinámico. El entorno regulatorio está en constante cambio y los nuevos instrumentos financieros como los productos derivados y los ETF continúan desarrollándose en torno a él. Con el desarrollo del entorno de Bitcoin, la composición de los inversores de Bitcoin también está cambiando constantemente, lo que es más evidente en este ciclo.
Cuando se compara el cambio en el saldo de entidades más pequeñas (titulares minoristas de menos de 10 BTC), notamos un cambio significativo en los patrones de comportamiento en los últimos años.
Durante los mercados alcistas de 2013 y 2017, pudimos identificar períodos de acumulación masiva de tokens de estos grupos, que a menudo se asocian con la 'compra emocionada en la parte superior'. Este patrón parece romper este ciclo, con entidades más pequeñas acumulando de manera más agresiva durante ajustes y retrocesos, y luego pasando a la distribución cuando el mercado rebota a nuevos máximos.
Esto indica que incluso entre los inversores minoristas, que generalmente se consideran menos sofisticados y educados, también hay un grupo de inversores más maduros y bien educados.
El lanzamiento de la herramienta de ETF de Bitcoin en los Estados Unidos también proporciona a los inversores institucionales una nueva vía de inversión y les brinda la oportunidad de invertir en Bitcoin regulado. Esto ha facilitado el flujo potencial de capital institucional, con entradas netas de más de 40.000 millones de dólares en los últimos 12 meses desde su lanzamiento y un total de más de 120.000 millones de dólares en activos bajo gestión.
Si profundizamos en el IBIT Capital Table (como lo describe el analista TXMC), podemos ver claramente signos de un aumento en la demanda de inversores institucionales. Esto demuestra aún más que Bitcoin está atrayendo a un grupo cada vez más maduro de inversores.
Descenso controlado
Una de las muchas ventajas de los datos en cadena es que nos ayuda a analizar el comportamiento de los inversores durante períodos de presión, como las correcciones y las caídas.
Cuando evaluamos el alcance real de las pérdidas sufridas durante el mercado alcista, nuestro período actual sigue siendo el más conservador. El único evento destacado en el que los poseedores de Bitcoin sufrieron grandes pérdidas fue el cierre de arbitraje en yenes el 5 de agosto. Aparte de eso, el alcance de las pérdidas sigue siendo relativamente pequeño, lo que indica que los inversores son más pacientes, más resilientes y menos sensibles al precio.
Esto es muy diferente de la estructura cíclica anterior. Las características del período 2015-2018 fueron múltiples períodos de venta localizada. Durante el período 2019-2022, hubo más agitación y se produjeron varios eventos de venta profunda y severa, como el cierre de PlusToken a mediados de 2019, la venta de COVID-19 en marzo de 2020 y la migración masiva de mineros a mediados de 2021.
La volatilidad de Bitcoin también está en constante cambio, y la volatilidad real está en mínimos históricos durante el mercado alcista. La volatilidad real en la ventana de 3 meses de este ciclo suele ser inferior al 50%, mientras que en los dos mercados alcistas anteriores, la volatilidad real a menudo superaba el 80% al 100%.
Esta situación de menor volatilidad, junto con una base de inversores relativamente tranquilos, se refleja en una estructura de precios más estable. Hasta ahora, el período 2023-2025 ha sido en su mayoría una serie de tendencias de precios escalonadas (seguirán los períodos de consolidación después de las subidas).
Todavía vemos retrocesos más controlables, y el período actual experimentó el retroceso promedio más superficial desde el punto alto parcial de todos los períodos hasta la fecha.
Resumen
Bitcoin sigue consolidando su posición como activo macroeconómico global. Siempre está disponible para el comercio, lo que permite a los inversores expresar sus puntos de vista de mercado en cualquier momento del día, mientras que su profunda liquidez permite a los inversores realizar operaciones a gran escala.
En respuesta a las críticas sobre el papel de Bitcoin como almacén de valor y medio de intercambio, esta red ha atraído flujos de capital neto de más de 850 mil millones de dólares y procesa un volumen de transacciones de casi 9 mil millones de dólares al día. Estos datos en gran medida despejan las dudas sobre estas afirmaciones.
Los recientes cambios regulatorios en el ecosistema de activos digitales han llevado a cambios en la composición de los inversores, lo que ha resultado en un aumento de la presencia de inversores institucionales en el mercado de Bitcoin. Este grupo de inversores, que es más paciente, resistente y menos sensible a los precios, ayuda a reducir las caídas y la volatilidad.
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Glassnode: ¿Cómo ha cambiado la composición de los inversores en activos de encriptación?
Fuente: Glassnode; Compilado por: Baishui, Golden Finance
Resumen
Campo de pruebas
Desde su creación en 2009, Bitcoin se ha convertido en un activo global altamente líquido y mantiene un comercio activo las 24 horas del día. Dado que los eventos globales suelen ocurrir fuera del horario tradicional de negociación, esto hace que Bitcoin sea uno de los pocos activos en los que los inversores pueden expresar sus puntos de vista, incluso durante los fines de semana.
Durante el fin de semana, Bitcoin experimentó una caída brusca debido a la reacción de los participantes del mercado a la imposición de aranceles por parte del gobierno de Trump a México, Canadá y China. Con otros mercados cerrados, Bitcoin y otros activos digitales experimentaron una caída brusca, seguida de una recuperación:
Bitcoin está desempeñando un papel cada vez más importante en el escenario mundial, con naciones como el Reino de Bután llevando a cabo operaciones mineras a gran escala, El Salvador impulsando que el Bitcoin se convierta en moneda de curso legal, y el gobierno de los Estados Unidos considerando el potencial de Bitcoin como activo de reserva estratégica.
Bitcoin ha superado la importante barrera psicológica de los 100.000 dólares estadounidenses durante varias semanas consecutivas, lo que muchos críticos creían que era una hazaña imposible.
A pesar de que la aceptación de Bitcoin por parte de los inversores tradicionales está aumentando constantemente, para muchas personas sigue siendo un tema controvertido y polarizado, generalmente basado en afirmaciones cuestionables de falta de valor intrínseco o utilidad.
Sin embargo, Bitcoin ha consolidado su posición como uno de los activos más grandes del mundo, con una capitalización de mercado de 2 billones de dólares, lo que lo sitúa como el séptimo activo más grande del mundo. Es importante destacar que esto coloca a Bitcoin por encima de la plata (1.8 billones de dólares), Saudi Aramco (1.8 billones de dólares) y Meta (1.7 billones de dólares), lo que lo hace cada vez más difícil de ignorar.
Con el valor y la ponderación de los activos alcanzando una escala tan grande, también aumenta su inercia. La reacción en cadena es que ahora el Bitcoin necesita una gran cantidad de nuevo capital entrante para lograr un crecimiento continuo en su capitalización de mercado. Para explorar esta idea, podemos utilizar el indicador de capitalización de mercado realizado, que mide el flujo neto acumulativo de capital entrante a los activos digitales.
Si tomamos como referencia el punto bajo del ciclo establecido en noviembre de 2022, con una capitalización de mercado realizada de 4000 mil millones de dólares en ese momento, Bitcoin ha absorbido desde entonces aproximadamente +4500 mil millones de dólares de capital adicional, más del doble de su capitalización de mercado realizada.
Esto refleja un valor total de 'almacenamiento' de alrededor de 8500 mil millones de dólares en Bitcoin, con el precio de cada ficha basado en su último precio de transacción en la cadena.
Aunque BTC generalmente se considera un activo de almacenamiento de valor emergente, la red de Bitcoin también puede actuar como un medio de intercambio descentralizado para BTC. La combinación de nodos y mineros permite que cualquier individuo o entidad realice pagos transfronterizos sin la interacción de un intermediario de terceros.
Al utilizar el método heurístico de ajuste de entidades de Glassnode para filtrar transacciones, la red de Bitcoin ha procesado un promedio de 8.7 mil millones de dólares al día en los últimos 365 días, con un valor total transferido de 3.2 billones de dólares en el último año.
La valoración y el volumen económico real de la liquidación de la red de Bitcoin proporcionan pruebas verificadas de que Bitcoin tiene tanto "valor" como "utilidad", desafiando la suposición de los críticos de que Bitcoin no tiene ni valor ni utilidad.
Posición relativa dominante
Después de reconocer la importancia creciente de Bitcoin como activo macroeconómico, podemos dirigir nuestra atención hacia el interior y analizar su posición dominante en comparación con el ecosistema de activos digitales más amplio.
Desde el colapso de FTX en noviembre de 2022, la dominancia de Bitcoin ha estado en constante aumento, pasando del 38% al 59%. Esto indica que en el campo de los activos digitales, Bitcoin tiene prioridad en cuanto a rotación neta y acumulación de valor sobre otros activos.
Esto puede deberse en parte al acceso más amplio que los fondos de inversión institucionales tienen a los ETF de acciones estadounidenses. Bitcoin, como un activo escaso, también tiene un relato central más claro, y muchas personas poseen Bitcoin como un hedge contra la devaluación de las monedas fiduciarias globales.
Al comparar el valor de mercado de Bitcoin con el de varias altcoins (excluyendo Ethereum y stablecoins), podemos ver que la diferencia en la valoración sigue aumentando. Al volver a anclarnos en el punto más bajo de 2022, podemos comparar el crecimiento del valor de mercado.
Aunque hay diferencias en la escala de valoración entre Bitcoin y las monedas de imitación, todavía existe una correlación fuerte entre ambas. Esto indica que la causa de esta diferencia no es la tasa de crecimiento entre ambas, sino la gran diferencia de capital que ingresa a Bitcoin en comparación con el capital que ingresa al campo de las monedas de imitación.
A pesar de que Bitcoin sigue atrayendo la mayor parte del capital de los inversores, se puede esperar que la dominancia de Bitcoin siga aumentando (la reversión de este indicador sería una señal de rotación de capital hacia otra dirección).
¿Dónde está la nueva demanda?
Con el precio del BTC rompiendo la barrera de los 100.000 dólares, se espera un aumento significativo en la exposición al bitcoin. Podemos evaluar esto observando el porcentaje de riqueza de la red que representan las fichas compradas hace menos de 3 meses. El siguiente gráfico muestra la evolución de este indicador en los 12 meses posteriores a la ruptura del nuevo ATH periódico.
Aunque la nueva demanda en este ciclo es significativa, la riqueza mantenida por un token de 3 meses es mucho menor en comparación con ciclos anteriores. Esto indica que la escala de la entrada de nueva demanda no es la misma, parece ser repentino y pico, en lugar de sostenido.
Lo interesante es que todos los ciclos anteriores terminaron aproximadamente un año después de la primera vez que se rompió el ATH, lo que resalta la naturaleza atípica de nuestro ciclo actual, que alcanzó un nuevo ATH por primera vez en marzo de 2024.
Si separamos el volumen de transferencia de las pequeñas carteras (menos de 10,000 dólares) y lo comparamos con el nivel más alto de 2021, podemos ver una disminución significativa. A pesar del aumento significativo en el volumen total de liquidación en este período y el aumento significativo en el precio de Bitcoin, la situación sigue siendo la misma.
Esto indica que la nueva demanda de BTC está siendo impulsada principalmente por entidades grandes en lugar de entidades minoristas pequeñas.
Todavía podemos usar otros conjuntos de datos para respaldar nuestro argumento. Aunque este activo tiene muchos factores a favor, la intensidad de búsqueda aún no ha alcanzado los niveles de frenesí de mercado alcista de 2021.
Creciente base de inversores
Aunque la estructura del protocolo Bitcoin y el código de consenso son básicamente fijos, la reacción del mercado es un proceso en constante evolución y dinámico. El entorno regulatorio está en constante cambio y los nuevos instrumentos financieros como los productos derivados y los ETF continúan desarrollándose en torno a él. Con el desarrollo del entorno de Bitcoin, la composición de los inversores de Bitcoin también está cambiando constantemente, lo que es más evidente en este ciclo.
Cuando se compara el cambio en el saldo de entidades más pequeñas (titulares minoristas de menos de 10 BTC), notamos un cambio significativo en los patrones de comportamiento en los últimos años.
Durante los mercados alcistas de 2013 y 2017, pudimos identificar períodos de acumulación masiva de tokens de estos grupos, que a menudo se asocian con la 'compra emocionada en la parte superior'. Este patrón parece romper este ciclo, con entidades más pequeñas acumulando de manera más agresiva durante ajustes y retrocesos, y luego pasando a la distribución cuando el mercado rebota a nuevos máximos.
Esto indica que incluso entre los inversores minoristas, que generalmente se consideran menos sofisticados y educados, también hay un grupo de inversores más maduros y bien educados.
El lanzamiento de la herramienta de ETF de Bitcoin en los Estados Unidos también proporciona a los inversores institucionales una nueva vía de inversión y les brinda la oportunidad de invertir en Bitcoin regulado. Esto ha facilitado el flujo potencial de capital institucional, con entradas netas de más de 40.000 millones de dólares en los últimos 12 meses desde su lanzamiento y un total de más de 120.000 millones de dólares en activos bajo gestión.
Si profundizamos en el IBIT Capital Table (como lo describe el analista TXMC), podemos ver claramente signos de un aumento en la demanda de inversores institucionales. Esto demuestra aún más que Bitcoin está atrayendo a un grupo cada vez más maduro de inversores.
Descenso controlado
Una de las muchas ventajas de los datos en cadena es que nos ayuda a analizar el comportamiento de los inversores durante períodos de presión, como las correcciones y las caídas.
Cuando evaluamos el alcance real de las pérdidas sufridas durante el mercado alcista, nuestro período actual sigue siendo el más conservador. El único evento destacado en el que los poseedores de Bitcoin sufrieron grandes pérdidas fue el cierre de arbitraje en yenes el 5 de agosto. Aparte de eso, el alcance de las pérdidas sigue siendo relativamente pequeño, lo que indica que los inversores son más pacientes, más resilientes y menos sensibles al precio.
Esto es muy diferente de la estructura cíclica anterior. Las características del período 2015-2018 fueron múltiples períodos de venta localizada. Durante el período 2019-2022, hubo más agitación y se produjeron varios eventos de venta profunda y severa, como el cierre de PlusToken a mediados de 2019, la venta de COVID-19 en marzo de 2020 y la migración masiva de mineros a mediados de 2021.
La volatilidad de Bitcoin también está en constante cambio, y la volatilidad real está en mínimos históricos durante el mercado alcista. La volatilidad real en la ventana de 3 meses de este ciclo suele ser inferior al 50%, mientras que en los dos mercados alcistas anteriores, la volatilidad real a menudo superaba el 80% al 100%.
Esta situación de menor volatilidad, junto con una base de inversores relativamente tranquilos, se refleja en una estructura de precios más estable. Hasta ahora, el período 2023-2025 ha sido en su mayoría una serie de tendencias de precios escalonadas (seguirán los períodos de consolidación después de las subidas).
Todavía vemos retrocesos más controlables, y el período actual experimentó el retroceso promedio más superficial desde el punto alto parcial de todos los períodos hasta la fecha.
Resumen
Bitcoin sigue consolidando su posición como activo macroeconómico global. Siempre está disponible para el comercio, lo que permite a los inversores expresar sus puntos de vista de mercado en cualquier momento del día, mientras que su profunda liquidez permite a los inversores realizar operaciones a gran escala.
En respuesta a las críticas sobre el papel de Bitcoin como almacén de valor y medio de intercambio, esta red ha atraído flujos de capital neto de más de 850 mil millones de dólares y procesa un volumen de transacciones de casi 9 mil millones de dólares al día. Estos datos en gran medida despejan las dudas sobre estas afirmaciones.
Los recientes cambios regulatorios en el ecosistema de activos digitales han llevado a cambios en la composición de los inversores, lo que ha resultado en un aumento de la presencia de inversores institucionales en el mercado de Bitcoin. Este grupo de inversores, que es más paciente, resistente y menos sensible a los precios, ayuda a reducir las caídas y la volatilidad.